農(nóng)行改革：未必非要境外上市

　　何志成

　　近來，關于農(nóng)業(yè)銀行改革的爭論很多。雖然各種意見分歧很大，但有一點共識取得了最大“公約數(shù)”，這就是，農(nóng)業(yè)銀行必須進行股份制改革，而留給農(nóng)業(yè)銀行改革設計時間卻越來越少了。時間太少，難免倉促，正是當前農(nóng)業(yè)銀行股份制改革面臨的最大風險。雖然金融業(yè)高層從來沒有談過國有銀行股份制改革的時間表，但局內(nèi)人都明白：2006年年底，對

外資銀行全面開放人民幣業(yè)務的時間點，就是“大限”。

　　股份制改革的實質(zhì)在于現(xiàn)代公司治理結構的轉(zhuǎn)變

　　現(xiàn)在，五家國有

　　對銀行業(yè)的股份制改革來說，有外資戰(zhàn)略合作者參與的是股份制改革，沒有外資參與，只選擇內(nèi)資特別是民營資本參與的戰(zhàn)略合作，也是股份制改革的重要選向；選擇上市募集資金是改革成功的標志，選擇在銀行員工內(nèi)部和通過非市場的方式募集資金，建立股權多元化的公司治理結構，也應被認可為是股份制改革的一個方向；不能認為五家國有銀行都上市才算是改革大功告成，留一家暫時不上市，特別是不選擇境外上市，等條件進一步成熟后直接境內(nèi)上市，也未嘗不可。股份制改革的實質(zhì)在于真正實現(xiàn)現(xiàn)代金融公司治理結構的轉(zhuǎn)變，能夠促成轉(zhuǎn)變，股份制的道路選擇很多。

　　目前，由于時間緊迫，我們只能采取兩害相權取其輕，選擇風險最小的方式來進行改革設計，這就是在關鍵的時間段，必須保留國有資本和中央政府的控制權。堅持國有資本控股，中國人控股。在這個前提下，有外資愿意做戰(zhàn)略合作者我們歡迎，若要價太高，我們干脆把戰(zhàn)略合作者的“便宜”全部讓與國人。

　　金融穩(wěn)定是改革攻堅期的大局

　　為什么要強調(diào)農(nóng)業(yè)銀行股份制改革必須選擇無礙大局、最利于穩(wěn)定、對國民經(jīng)濟傷害最小的方案？認識這個問題就不能不談中國金融業(yè)改革所面臨的最大風險。大家知道，金融業(yè)改革今年面臨兩大風險，一是人民幣自由浮動的壓力，二是外資銀行在年底就可全面經(jīng)營人民幣業(yè)務，這兩大風險會不會因為國有銀行的股份制改革失控而交織在一起，才是最令人擔心的。

　　為什么我們要改革金融體制？因為我國的金融業(yè)最脆弱；為什么WTO談判外國人一再堅持我國金融業(yè)必須全面開放？因為他們看準了借金融自由化、全球化而一舉控制中國金融命脈的可能性。一個脆弱的金融體系在WTO的“保護期”就要失效之前，最需要做的是什么？維護信心。

　　現(xiàn)在，由于熱錢充斥，金融市場已經(jīng)有或大或小的泡沫，外資虎視眈眈。他們在興風作浪之前必須要做的事就是打擊信心。而要做到這一點，第一步要做的必然是掌握更多的金融資源或籌碼，這就是借放開人民幣市場之機，大舉占領人民幣的市場，擁有更多的市場份額。怎樣做到這一點？最便捷的方式就是打著“全面經(jīng)營人民幣業(yè)務”和“積極參與中國金融業(yè)改革”的旗號，對金融業(yè)進行兼并收購。

　　怎樣才能最隱蔽、最迅速地完成對中國金融業(yè)的大收購呢？分而治之。這就是我萬萬不能同意一些所謂金融學者精心設計的農(nóng)業(yè)銀行“省域分拆”方案的道理。將龐大的農(nóng)業(yè)銀行分拆了，不僅可能造成中央失控，更有利于外資金融的隱蔽收購、戰(zhàn)略收購，挑好的收購，爛攤子留給我們。

　　那么，怎樣才能在WTO的“保護期”失效后，繼續(xù)保持國人對國有金融業(yè)的信心？除了采取有限的保護措施外，最重要、最可能的措施就是避免大折騰。“省域分拆”方案比較整體改革的方案無疑屬于大折騰，其可能引發(fā)的現(xiàn)實風險和滯后風險不可低估。

　　信心是金融最重要的無形資產(chǎn)

　　長期以來，我是最堅決主張金融自由和全面開放的。但我深知，這是未來式、漸進式，急不得。特別是在關鍵的時間點上急不得。今年的金融改革就面臨這樣關鍵的時間點。

　　世界上許多尊奉“金融自由化”的國家，政府并非不干預金融、不控制金融，當市場可能出現(xiàn)大幅度波動，特別是可能引發(fā)市場信心動搖時，政府的力量會毫不猶豫。

　　到今年年底，我們一方面必須加速人民幣改革，另一方面又要應付外資全面進入金融業(yè)，此時，正是市場判斷力和信心最容易出問題的關口。在最容易發(fā)生危機的時間點，必須強調(diào)控制，任何可能動搖對國家金融體系信心的事堅決不能做，對國有銀行的改革設計更要慎之又慎。

　　相比外資金融的許多優(yōu)勢，我們的國有銀行特別是農(nóng)業(yè)銀行有什么優(yōu)勢，就是網(wǎng)點和客戶資源優(yōu)勢，從城市到鄉(xiāng)村，農(nóng)業(yè)銀行有最廣大的人脈資源。所以，設計農(nóng)業(yè)銀行的改革方案，必須考慮怎樣保持優(yōu)勢，揚長避短。特別是在外資金融全面進入中國市場爭搶人民幣業(yè)務時，設計有利于農(nóng)業(yè)銀行穩(wěn)定的方案，才能有利于穩(wěn)定國人對金融體系的信心。顯而易見，這個無形資產(chǎn)是不能用數(shù)字去計量的，比農(nóng)業(yè)銀行的所謂巨額壞賬更值得引起重視。因此，農(nóng)業(yè)銀行的股份制改革絕不是所謂“利益集團與決策層的博弈”，而是事關中國金融業(yè)未來的大是大非問題。農(nóng)業(yè)銀行的股份制改革有必要整體進行。

　　當然，在短短六個月的時間內(nèi)，已沒有可能讓農(nóng)業(yè)銀行按部就班地像其他幾家國有銀行那樣到境外上市。特別是尋找外資戰(zhàn)略合作者方案，現(xiàn)在被媒體輿論一炒，農(nóng)業(yè)銀行尋找外資戰(zhàn)略合作者的處境更難，人家要價越來越高，最后只能逼農(nóng)業(yè)銀行比前幾家國有銀行更“賤”地賣。

　　國內(nèi)資本市場也是完善良好的公司治理結構的用武之地，引進外國戰(zhàn)略投資者與打造國有商業(yè)銀行的核心