雷曼兄弟范文仲：中國銀行業(yè)改革任重道遠(yuǎn)

　　雷曼兄弟研究部 范文仲

　　1997年的亞洲金融危機給我們敲響了警鐘，然而，自那以后確保金融穩(wěn)定成了中國經(jīng)濟議程的首要任務(wù)。2001年中國加入WTO組織承諾將于2006年底向外資機構(gòu)完全開放銀行業(yè)。為此，中國領(lǐng)導(dǎo)人于20世紀(jì)90年代后期制定了三個銀行業(yè)改革目標(biāo)：第一，清理不良貸款并推進資本化；第二，使所有者結(jié)構(gòu)多樣化以及改善公司治理，第三，在海外資本市場首次公

開發(fā)行。

　　改革繼續(xù)推進

　　中國銀行業(yè)改革繼續(xù)推進，但舊問題依然存在，新問題不斷浮現(xiàn)。中國的銀行體系在過去20年里發(fā)生了巨大變化。占中國的銀行總資產(chǎn)50%以上的四大國有

　　不良貸款一直下降。經(jīng)過一系列的銀行注資和壞賬剝離之后，這些努力的成果開始顯現(xiàn)：四大國有商業(yè)銀行的不良貸款總額從2003年到目前為止已經(jīng)下降了50%，而平均不良貸款率從20%下降到10.5%。

　　2004年，政府部門選擇財政狀況相對較好的中國銀行(BOC)和中國建設(shè)銀行(CCB)對其進行股份制改造。這兩家試點銀行的平均資產(chǎn)收益率(ROAA)，盈利能力的一項關(guān)鍵衡量指標(biāo)，在2003年有了顯著提高，尤其與其他兩家國有銀行(中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行)相比。

　　外國投資者已經(jīng)進入并成功實現(xiàn)首次公開發(fā)行。為增強中資銀行的

　　全球投資者對此反應(yīng)極其熱烈：在過去兩年里，外國投資者對中資銀行的

　　受以上這些改進的鼓舞，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)上調(diào)了中國建設(shè)銀行和中國銀行的信用評級。同時，政府允許四大國有銀行中最大的中國工商銀行(ICBC)重組成為股份制銀行。

　　信用評級在上升

　　不過，許多改革似乎是象征性的。雖然中國銀行業(yè)改革已經(jīng)取得了巨大進展，但風(fēng)險依然存在。無論重組還是首次公開發(fā)行，除非有實質(zhì)性的制度轉(zhuǎn)變相配套，否則單單憑此將無法提高經(jīng)營管理能力或改變貸款行為。沒錯，國有銀行的不良貸款已經(jīng)大幅下降，但這大部分是由于公共財政注資或出售不良貸款，而不是依靠提高經(jīng)營業(yè)績或加強公司治理。

　　盡管中央銀行于2004年底取消了貸款利率上限，但貸款利率并無太大差異，明顯體現(xiàn)出信用風(fēng)險定價的無效性。此外，雖然境外機構(gòu)正開始參股中資銀行，但其對銀行操作真正能夠產(chǎn)生多大影響還需拭目以待，尤其在近期對外資參股的民族主義情緒高漲的情況下。

　　貸款的增長可能預(yù)示著新一輪的不良貸款。各家銀行的年報也揭示出一個基本弱點：銀行利潤過度依賴?yán)�息收入，其收入總額的80%以上來自于易受宏觀政策和信用風(fēng)險影響的貸款業(yè)務(wù)。假如貸款增長率繼續(xù)再次上升且大部分貸款出于過度樂觀的心理或過于寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)的話，那么不良貸款率可能會反彈。

　　銀行資金流動性充沛。我們認(rèn)為風(fēng)險是相當(dāng)真實的。在大量存放于銀行的家庭儲蓄以及巨額國際收支順差所帶來的額外流動性的支持下，一季度中國的銀行資產(chǎn)年同比躍增19%，達到4.9萬億美元。銀行的資金流動性充沛，但除放貸以外的投資機會非常有限。結(jié)果，3月份銀行的貸款增長率上升到14%，而貨幣供應(yīng)量躍增18%，幾乎是兩年來最大增幅。四大銀行的不良貸款率顯示出不良征兆，該指標(biāo)從2005年三季度的10.1%反彈至2005年四季度的10.5%。

　　更多工作需要去做。中國的銀行業(yè)改革取得了一定成就，但很多改革似乎只是象征性的，因此還有更多工作需要去做。近期出現(xiàn)的放貸繁榮給中國長期的金融穩(wěn)定重新帶來風(fēng)險。我們對最近升息27個基點是否足以阻止銀行大量擴張貸款表示懷疑。更加行之有效的解決辦法是在擴大銀行投資渠道范圍的同時盡力控制儲蓄增長，尤其針對家庭部門。這一任務(wù)絕非易事，因為它不僅要求家庭消費的增加，而且與中國的資本市場發(fā)展以及資本賬戶自由化的成功相關(guān)。但這可能是政策制定者最終被迫選擇的道路。