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徐思佳
在近日舉行的“中國金融改革高層論壇上，摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠語出驚人：資本市場發(fā)展不配套將導(dǎo)致中國銀行業(yè)改革失敗。
謝國忠指出，目前中國企業(yè)的融資來源中，九成左右來自銀行，如此高的比例意味
著如果一個公司沒有資本金或者說股本金不充沛，其貸款就很容易受到高風(fēng)險的沖擊，也將給銀行帶來很大的信貸風(fēng)險。“中國銀行的改革不能沒有資本市場發(fā)展的配套，否則中國銀行改革最后可能也會失敗的。”謝國忠說。
他分析指出，中國經(jīng)濟從2002年進入新一輪高速增長的階段，表現(xiàn)為出口、房地產(chǎn)市場、貸款三方面的大幅度增加。特別是貸款，從2003年、2004年、2005年到今年一季度，上升有9萬億左右，規(guī)模幾乎增加了一倍。與此同期表現(xiàn)的是，中國金融體系的資金過剩時代的到來。匯率升值炒作，利息生成低，熱錢的進入，資金過剩問題可能不好解決。
“在匯率升值預(yù)期不解決的情況下，第一要把關(guān)的就是貸款的質(zhì)量。”謝國忠說，“貸款的行為本身存在很大的風(fēng)險，如果經(jīng)濟增長通過貸款來帶動，而貸款的增長是通過放松貸款的條件，這還是一個高風(fēng)險的行為。如果銀行方面不嚴(yán)格把關(guān)的話，中國再出現(xiàn)新一輪的不良資產(chǎn)的可能性仍然很大。”他認(rèn)為，銀行貸款質(zhì)量是跟經(jīng)濟周期有關(guān)系的，經(jīng)濟上升周期，公司盈利的情況還不錯，貸款質(zhì)量往往看不出有問題；但是經(jīng)濟周期放慢時，公司的收入會有影響。如果其資產(chǎn)很多，但資金周轉(zhuǎn)不快，資產(chǎn)回報率不高，就需不斷向銀行貸款維持資金周轉(zhuǎn)，這就有可能帶來新一輪的不良資產(chǎn)。
謝國忠反駁了“資本市場不重要”的觀點，他明確指出，“資本市場改革可以不要太快，放慢點也無所謂”的看法是錯誤的。整個國家經(jīng)濟靠負債時，是高風(fēng)險的經(jīng)濟，如果沒有資本市場的發(fā)展配套，大部分風(fēng)險都集中在銀行體系里，銀行很難消化。不僅如此，“資金過剩的時候，對資本市場的控制非常關(guān)鍵。
他從股市和債市兩方面分析了資本市場對于銀行改革的重要性。一方面，作為為企業(yè)提供融資方式，提供資本金的市場，股市到現(xiàn)在為止的發(fā)展還非常不足，甚至變成大家去玩兒的地方。雖說東南亞繁榮時期，股市的融資超過了GDP5%，美國股市融資也達到GDP的5%，而中國可能1%還不到，且股市屢現(xiàn)控股大股東掏空上市公司的行為，這是因為缺少一個市場自我調(diào)整的過程。謝國忠表示：“股市是最容易搞好的地方，對制度要求最低的地方，關(guān)鍵就是開放。如果政府放開市場，同時提供服務(wù)讓信息透明，那么在市場機制作用下，資金也就會轉(zhuǎn)向好的公司，不好的公司看到這一點也會想改好。”
另外，債券市場占國際金融市場一半的比例，在美國，三分之二的信貸來自債券市場，所以銀行起的作用相對來說是比較小的。債券市場風(fēng)險分散，一個公司的破產(chǎn)不會有連鎖反應(yīng)，這是債券市場很大的優(yōu)勢。而且債市信息是相當(dāng)公開，如果企業(yè)出現(xiàn)問題，債券就會大幅度下降，因為市場每天都會通過信貸評析公司的測評反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。如此一來，市場就能消化信息，進而消化風(fēng)險。“可以把房貸證券化作為發(fā)展的第一步，進一步引入資產(chǎn)抵押，慢慢通過引進評級公司，完善破產(chǎn)法律，中國的債券市場就可以做大。
“長期來說，銀行體系的安全風(fēng)險，最重要的是債市和股市要做好。”謝國忠最后這樣總結(jié)。
此外，對于“外資企業(yè)進來是不是會引起中國金融企業(yè)都失去市場地位，先改革還是先開放”這一熱點話題，謝國忠認(rèn)為可以借鑒其他國家改革過程中的“合資”方式。“外資企業(yè)能夠給國內(nèi)內(nèi)資企業(yè)帶來技術(shù)，只要中國政府好好利用，然后在市場改革層面上配套，中國的金融機構(gòu)在以后十年里的競爭力就有可能大幅度提高。”
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