中國人民銀行副行長 劉士余

　　從國外金融市場發(fā)展歷史與我國證券化實(shí)踐看，信貸資產(chǎn)證券化是金融市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，有利于促進(jìn)貨幣市場、信貸市場、債券市場、股票市場等市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，是提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平的必然要求。黨中央、國務(wù)院高度重視信貸資產(chǎn)證券化工作。2013年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施，明確提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。7月2日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，要求逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。8月28日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，決定在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。

　　我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)情況及成效

　　2005年3月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行會同國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、原勞動和社會保障部、原建設(shè)部、稅務(wù)總局、法制辦、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會等十個(gè)部門，成立了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組，正式啟動了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。2005年至2008年底，共11家境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場成功發(fā)行了17單、總計(jì)667.8億元的信貸資產(chǎn)支持證券。受美國次貸危機(jī)和國際金融危機(jī)影響，2009年后，試點(diǎn)一度處于停滯狀態(tài)。2011年，國務(wù)院批復(fù)同意繼續(xù)試點(diǎn)，先后有國家開發(fā)銀行、中國工商銀行等7家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了7單、總計(jì)241.3億元的信貸資產(chǎn)支持證券。截至2013年9月末，信貸資產(chǎn)支持證券共發(fā)行24單，總計(jì)909.1億元。

　　已經(jīng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品運(yùn)營良好。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易市場運(yùn)行穩(wěn)健，已經(jīng)發(fā)行的24單信貸資產(chǎn)支持證券中，目前已有14單完成了本息兌付，其他產(chǎn)品正在按合同規(guī)定還本付息。基礎(chǔ)資產(chǎn)種類穩(wěn)步擴(kuò)大，目前已經(jīng)涵蓋普通中長期貸款、個(gè)人住房抵押貸款、汽車抵押貸款、中小企業(yè)貸款等。發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資者范圍趨于多元化，發(fā)起機(jī)構(gòu)范圍已經(jīng)包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、汽車金融公司和財(cái)務(wù)公司等，投資者范圍涵蓋政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、信用社、財(cái)務(wù)公司、證券公司、外資銀行、證券投資基金、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等。

　　信貸資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)、支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的導(dǎo)向作用逐步顯現(xiàn)。中國人民銀行會同協(xié)調(diào)小組成員單位按照金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，在試點(diǎn)中注重加強(qiáng)與國家產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過證券化盤活存量資產(chǎn)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域與行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整。試點(diǎn)以來，每一單產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍堅(jiān)持與國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控導(dǎo)向保持一致，特別是在2012年以來的試點(diǎn)中，進(jìn)一步發(fā)揮基礎(chǔ)資產(chǎn)導(dǎo)向性作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將符合國家政策導(dǎo)向的貸款證券化，鼓勵金融機(jī)構(gòu)支持鐵路、船舶等重點(diǎn)行業(yè)改革發(fā)展，加大對消費(fèi)、保障性安居工程等領(lǐng)域的支持力度。

　　信貸資產(chǎn)證券化管理制度初步建立，風(fēng)險(xiǎn)管理水平不斷提高。美國次貸危機(jī)表明，資產(chǎn)證券化本身是中性的，既可以為市場創(chuàng)造流動性和分散風(fēng)險(xiǎn)，也會因監(jiān)管不力、被市場濫用而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵在于規(guī)范監(jiān)管、堵塞監(jiān)管漏洞，建立與金融市場發(fā)展實(shí)際相符合的管理制度。試點(diǎn)以來，按照試點(diǎn)和立法并行推進(jìn)的戰(zhàn)略，我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)制度框架不斷完善。針對信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的監(jiān)督管理、市場運(yùn)行規(guī)則、房屋抵押權(quán)變更辦法、會計(jì)處理原則和稅收管理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，中國人民銀行會同協(xié)調(diào)小組成員單位發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計(jì)處理規(guī)定》《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》等十余個(gè)文件，明確了信貸資產(chǎn)證券化的法律框架，堅(jiān)持“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”的原則；明確資產(chǎn)支持證券可用于質(zhì)押式回購，增強(qiáng)資產(chǎn)支持證券的流動性；規(guī)定發(fā)起機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)終止確認(rèn)(出表)的條件及其會計(jì)核算規(guī)則；實(shí)現(xiàn)了證券化中稅收中性等。同時(shí)，積極建立完善市場化的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，依托銀行間債券市場這一場外市場，在充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資人識別、管理風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的優(yōu)勢的同時(shí)，不斷強(qiáng)化信息披露、信用評級等機(jī)制的作用。

　　國際金融危機(jī)以后，借鑒吸收國際資產(chǎn)證券化監(jiān)管改革成果，結(jié)合我國金融市場發(fā)展實(shí)際，中國人民銀行會同銀監(jiān)會、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步強(qiáng)化信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理。要求信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單明晰，擴(kuò)大試點(diǎn)階段禁止進(jìn)行再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點(diǎn)；明確信貸資產(chǎn)證券化入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導(dǎo)向性，既要有穩(wěn)定可預(yù)期的未來現(xiàn)金流，又要注重加強(qiáng)與國家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合；建立“風(fēng)險(xiǎn)自留”制度，明確要求發(fā)起機(jī)構(gòu)持有不低于5%的次級檔證券；強(qiáng)化證券化參與主體的審慎義務(wù)，降低證券化過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)；采用“雙評級”安排，要求資產(chǎn)支持證券的發(fā)行必須經(jīng)過兩家評級機(jī)構(gòu)的信用評級，鼓勵對資產(chǎn)支持證券的信用評級采用投資者付費(fèi)模式，對解決評級中存在的利益沖突進(jìn)行了探索。

　　信貸資產(chǎn)證券化是金融發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物

　　銀行信貸是滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的重要渠道，但銀行信貸資產(chǎn)擴(kuò)張過程中，必須密切關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配形成的風(fēng)險(xiǎn)，信貸資產(chǎn)證券化是直接融資與間接融資的橋梁，為銀行解決期限錯配風(fēng)險(xiǎn)提供了工具。

　　信貸資產(chǎn)證券化興起于美國的住宅抵押貸款證券化。20世紀(jì)70年代，受第二次世界大戰(zhàn)后嬰兒潮強(qiáng)勁購房需求的影響，美國住房抵押貸款市場需求激增，金融機(jī)構(gòu)開始嘗試進(jìn)行抵押貸款二級市場交易，1970年首度發(fā)行住宅抵押貸款轉(zhuǎn)付證券(MPT)，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化的開端。70年代后，美國逐步放松利率管制，存款利率上升，金融機(jī)構(gòu)息差收窄。在當(dāng)時(shí)住房市場上，儲蓄貸款機(jī)構(gòu)是重要的參與者之一，儲貸機(jī)構(gòu)向購房人提供長期的住房抵押貸款，其資金來源主要是短期限的活期存款。息差收窄，進(jìn)一步加大了儲貸機(jī)構(gòu)期限錯配風(fēng)險(xiǎn)，最終引發(fā)儲貸危機(jī)。危機(jī)后，美國為化解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債期限錯配問題，大力推動信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展，相繼通過了《加強(qiáng)二級抵押貸款市場法案》《稅收改革法案》和《金融資產(chǎn)證券化投資信托》立法提案，為證券化快速發(fā)展提供了法律支持和稅收優(yōu)惠，住房抵押貸款證券化快速發(fā)展。同時(shí)，其他類型的資產(chǎn)(信用卡、汽車貸款、學(xué)生貸款以及房屋權(quán)益貸款)持有人也仿照住房抵押貸款證券化模式，發(fā)行資產(chǎn)支持證券。到2005年，美國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模已經(jīng)超過國債，成為債券市場第一大品種。

　　目前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)成熟的金融產(chǎn)品，并成為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要業(yè)務(wù)之一。國際金融危機(jī)發(fā)生后，美國等發(fā)達(dá)國家強(qiáng)化了對信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管控。總體上看，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行在波動中發(fā)展，市場規(guī)模快速回升。2012年美國證券化產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)2.2萬億美元，同比增長26.9%，已經(jīng)達(dá)到2008年的1.5倍，占同期債券發(fā)行總量的32.3%，余額9.9萬億美元，占全部債券余額的25.8%。目前大型跨國銀行當(dāng)年新增貸款中有20%～35%進(jìn)行證券化。

　　從國際金融市場實(shí)踐看，資產(chǎn)證券化之所以成為國際金融市場上廣為接受的產(chǎn)品，主要在于其能夠滿足各參與方多層次、多元化需求。開展信貸資產(chǎn)證券化，有利于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)靈活調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善資金借短貸長的期限錯配問題，將信貸資產(chǎn)通過“證券化”方式由表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外，減少對資本的占用，轉(zhuǎn)變盈利方式。對投資者而言，信貸資產(chǎn)證券化將有穩(wěn)定現(xiàn)金流但缺乏流動性的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有暂^高的有價(jià)證券，可以為金融市場提供新的投資品種，有助于投資者合理配置金融資產(chǎn)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前我國發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化具有重要的現(xiàn)實(shí)意義

　　當(dāng)前，我國金融運(yùn)行總體穩(wěn)健，但金融市場配置資源的效率和工具與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的要求不相適應(yīng)。推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，對于盤活存量、用好增量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展、調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式具有重要意義，也有利于緩解銀行資本補(bǔ)充壓力，豐富市場投資產(chǎn)品，健全市場機(jī)制，開辟規(guī)范的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓渠道，增強(qiáng)銀行對重點(diǎn)行業(yè)改革發(fā)展融資支持能力，轉(zhuǎn)變銀行盈利模式。

　　有利于緩解銀行資本補(bǔ)充壓力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。未來較長一段時(shí)期，我國經(jīng)濟(jì)仍將保持較高增長速度，由于以間接融資為主的格局短期內(nèi)難以改變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金來源仍將高度依賴銀行貸款。商業(yè)銀行是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，必須通過資本來承擔(dān)資產(chǎn)方的風(fēng)險(xiǎn)并吸收相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，貸款規(guī)模擴(kuò)張，將大幅增加商業(yè)銀行資本消耗。特別是2012年6月，我國出臺《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，對商業(yè)銀行資本質(zhì)量和充足水平要求更加嚴(yán)格，如果銀行資產(chǎn)增速和資產(chǎn)利潤率保持不變，按照現(xiàn)有資本積累水平，幾年后商業(yè)銀行的資本缺口將成倍擴(kuò)張。如果再考慮到部分企業(yè)經(jīng)營困難等因素，銀行盈利水平還存在一定不確定性，資本缺口將更大。商業(yè)銀行通過證券化業(yè)務(wù)，可以靈活調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)通過“證券化”等方式打包出售，信貸資產(chǎn)由表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外，減少對資本的占用，緩解補(bǔ)充資本對資本市場造成的壓力。

　　有利于發(fā)展多層次資本市場，充分發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用。當(dāng)前，我國社會融資過度依賴銀行貸款，不利于資源的優(yōu)化配置和金融穩(wěn)定，從國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)展直接融資、推動金融體系由單一銀行體系向多元化市場體系過渡將是一個(gè)趨勢。信貸資產(chǎn)證券化可以為金融市場提供新的投資品種，投資者可以通過證券化間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施、住房貸款、企業(yè)貸款等原來難以進(jìn)入的領(lǐng)域。另外，證券化風(fēng)險(xiǎn)收益特征和期限結(jié)構(gòu)安排與股票、基金、國債、金融債、公司債等都有較大的差異，有助于投資者合理配置金融資產(chǎn)，促進(jìn)多層次資本市場的發(fā)展與完善。發(fā)展證券化，還可以發(fā)揮投資者共同判斷風(fēng)險(xiǎn)、確定資金價(jià)格的作用，進(jìn)一步強(qiáng)化市場對信貸風(fēng)險(xiǎn)的識別與管理，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆稚ⅰ?/p>

　　有利于開辟規(guī)范的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓渠道，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入“規(guī)范池子”。近年來，在投資和融資雙重需求的推動下，出現(xiàn)了許多具有流動性和信用轉(zhuǎn)換功能的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，發(fā)揮了“類銀行”金融中介功能，分析其出現(xiàn)的原因，一方面是由于目前面臨貸存比、資本充足率等監(jiān)管要求，金融機(jī)構(gòu)急于通過“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)信貸騰挪；另一方面，由于投資渠道相對狹窄，大量社會資金對高回報(bào)產(chǎn)品存在旺盛的需求。這些產(chǎn)品的發(fā)展在一定程度上滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分融資需求，豐富和拓寬了居民、企業(yè)的投資渠道。但這些業(yè)務(wù)和產(chǎn)品中，有相當(dāng)部分沒有納入“類銀行”的審慎監(jiān)管，運(yùn)營不透明、不規(guī)范，不在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中反映，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，如一些金融機(jī)構(gòu)通過理財(cái)產(chǎn)品騰挪風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，變相放大信貸投放，有些還投向了屬于限制類的行業(yè)和領(lǐng)域，不利于國家宏觀調(diào)控政策的落實(shí)。因此，從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)該大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化，為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)、負(fù)債調(diào)整開辟正規(guī)渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的同時(shí)，防范可能的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，發(fā)展證券化業(yè)務(wù)，也將向廣大投資者提供一種與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系的投資工具，引導(dǎo)社會資金按照風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的原則合理流動、配置，有助于減少民間資本脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、以錢炒錢及“高利貸”等情況的發(fā)生。

　　有利于降低商業(yè)銀行授信集中度，增強(qiáng)對重點(diǎn)行業(yè)改革發(fā)展的融資支持能力。根據(jù)銀監(jiān)會《商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定，商業(yè)銀行對單一集團(tuán)客戶授信集中度不得超過商業(yè)銀行資本余額的15%，單一客戶貸款集中度不高于資本余額的10%。近年來，金融系統(tǒng)按照黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一部署，積極通過銀行貸款等渠道滿足重點(diǎn)行業(yè)科學(xué)發(fā)展的融資需求。在一些重點(diǎn)行業(yè)，國內(nèi)主要銀行貸款規(guī)模都已基本達(dá)到或超過了10%的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管上限。過高的授信集中度制約了商業(yè)銀行貸款能力，個(gè)別銀行一度因此停止提供新增授信。開展貸款證券化，一方面可以將貸款移出銀行資產(chǎn)負(fù)債表降低行業(yè)貸款集中度，增強(qiáng)商業(yè)銀行貸款能力；另一方面可以盤活銀行存量資產(chǎn)，使商業(yè)銀行在現(xiàn)有授信內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大對重點(diǎn)行業(yè)建設(shè)的融資支持，促進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)改革發(fā)展。

　　有利于促進(jìn)商業(yè)銀行盈利模式轉(zhuǎn)變，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多層次融資需求。長期以來，我國商業(yè)銀行以凈利息差為主要盈利來源，業(yè)務(wù)發(fā)展以資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張為主要特征，以存貸款規(guī)模的增長來維持利潤增長，在信貸投放上出現(xiàn)貸大、貸長、貸集中的傾向和問題，難以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多層次融資需求。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，開展信貸資產(chǎn)證券化，有利于商業(yè)銀行改善盈利模式，提高對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持能力。一是提高資金使用效率，盤活商業(yè)銀行流動性較差的信貸資產(chǎn)，釋放資金可以投向經(jīng)營更高效、收益較高的領(lǐng)域。二是商業(yè)銀行可以以更加有利的成本獲取資金，有利于降低融資成本。三是有利于提高中間業(yè)務(wù)收入，資產(chǎn)證券化后，金融機(jī)構(gòu)在不增加資本占用的情況下，可以獲得貸款服務(wù)收入、持有資產(chǎn)支持證券的投資收益和交易資產(chǎn)支持證券的傭金收入，有助于提高其資本收益率。

　　擴(kuò)大試點(diǎn)的原則和應(yīng)該注意的問題

　　國務(wù)院第22次常務(wù)會議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，確定擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模，優(yōu)質(zhì)大盤信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，將有效信貸向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，特別是用于“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)，充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管。下一步工作中，有關(guān)部門將認(rèn)真貫徹落實(shí)國務(wù)院常務(wù)會議精神，會同信貸資產(chǎn)證券化協(xié)調(diào)小組成員單位，在現(xiàn)有制度框架下，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作開展。

　　一是信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)工作要遵循“真實(shí)出售，破產(chǎn)隔離；總量控制，擴(kuò)大試點(diǎn)；統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，信息共享；加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)；不搞再證券化”的原則開展。

　　二是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要積極通過證券化盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，是落實(shí)金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級決策部署的具體措施，試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)要按照《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。一方面，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)在遴選入池基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，要兼顧收益性和政策導(dǎo)向性，要選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流、符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級要求的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的貸款進(jìn)行證券化，在不過度擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的同時(shí)，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。另一方面，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)要在證券化基礎(chǔ)上，積極調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)配置，將有效信貸向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，特別是用于小微企業(yè)、“三農(nóng)”、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)，更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　三是尊重信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行人對發(fā)行窗口的選擇。從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)看，由于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他固定收益產(chǎn)品一樣，具有大宗個(gè)性化交易、定價(jià)相對復(fù)雜的特性，因此主要在采用一對一詢價(jià)交易、主要面向機(jī)構(gòu)投資者的場外市場(OTC市場)發(fā)行和交易。無論在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，債券市場的主導(dǎo)模式都是場外市場，在交易所發(fā)行交易的債券僅僅是補(bǔ)充。以機(jī)構(gòu)投資者為主的中國銀行間債券市場就是法律規(guī)定的場外市場，其在發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)識別與管理能力較強(qiáng)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，不斷強(qiáng)化信息披露、信用評級等市場化約束機(jī)制的作用，近年來取得跨越式發(fā)展。截至2013年7月末，銀行間債券市場托管量占我國債券總托管量的94.3%。發(fā)行人對發(fā)行窗口的選擇，也就是選擇場外市場或交易所市場，是發(fā)行人自身的權(quán)利。在擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中，大盤優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所市場上市交易，發(fā)行人可自主選擇發(fā)行窗口。這既可以擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者范圍，也可以在實(shí)現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上，滿足交易所的投資者資產(chǎn)配置需求。

　　四是進(jìn)一步完善監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)化證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控。信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)過程中，將充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的作用，加強(qiáng)相關(guān)政策措施的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)銀行間市場和交易所市場的信息共享。進(jìn)一步加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時(shí)消除證券化業(yè)務(wù)中各類風(fēng)險(xiǎn)隱患。優(yōu)先選取優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)開展證券化，風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)暫不納入擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，不搞再證券化。進(jìn)一步完善信息披露，既要強(qiáng)化外部信用評級，又要鼓勵各類投資人完善內(nèi)部評級制度，提升市場化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的作用。進(jìn)一步明確信托公司、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的職能和責(zé)任，提高證券化專業(yè)服務(wù)技術(shù)水平和服務(wù)質(zhì)量。■

　　(責(zé)任編輯 紀(jì) 崴)