康子冉 聶偉柱

　　昨日，央行發布的《2011年第四季度中國貨幣政策執行報告》預計，2012年廣義貨幣供應量M2初步預期增長14%左右。

　　對于2012年貨幣政策走向，央行給出了這樣的基調：“2012 年，中國人民銀行將處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。”

　　逾11萬億流動性增量？

　　14%的M2增速與市場此前做出的各種預判，基本一致。據此測算，今年市場上將新增流動性11萬億以上。

　　中國銀行國際金融研究所高級經濟師周景彤指出，M2增速比去年稍微放寬一點，體現了貨幣供應“穩中有松”的態勢和穩健貨幣政策的預調微調的節奏。

　　報告顯示，2011年年末，廣義貨幣供應量M2余額為85.2萬億元，同比增長13.6%，增速比上年末回落6.1 個百分點，顯示出貨幣信貸增速正在平穩回調。

　　“2011年前11個月M2增長呈放緩態勢，12月貨幣總量增速有所回升，M2增速比上月提高0.9個百分點，與部分表外理財產品于年末回歸表內存款以滿足考核要求、財政支出較多、信貸投放增加等因素有關。”報告稱。

　　報告還指出，金融創新不斷增多等因素加快了傳統存款分流，M2統計較實際貨幣條件可能有所低估。

　　去年10月份，央行曾將非存款類金融機構在存款類金融機構的存款、住房公積金中心存款納入M2的統計范圍。但規模更大的銀行表外理財資金卻并未納入M2的范圍。

　　業內人士指出，房地產信托兌付矛盾的日益凸顯，以及理財產品等表外業務受到監管層嚴控，將意味著今年M2更加接近于真實的流動性狀況。

　　貨幣政策繼續預調微調

　　央行認為，2011年下半年，隨著國內經濟增長趨穩和穩健貨幣政策效果逐步顯現，物價上漲過快的勢頭得到了初步遏制。

　　2011年CPI同比上漲5.4%，比上年高2.1個百分點。各季度同比漲幅分別為5.1%、5.7%、6.3%和4.6%。

　　從下半年來呈現逐步回落趨勢。

　　但另一方面，調控政策收緊，國際經濟形勢動蕩之下，中國經濟增速正逐漸趨緩：第一、二、三、四季度GDP增速分別是9.7%、9.5%、9.1%及8.9%，呈現增速放緩態勢。

　　為此報告提出，2012年的貨幣政策思路將處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調。

　　“著力優化信貸結構，更好地服務實體經濟發展。加強信貸政策與產業政策的協調配合，扎實推進信貸政策導向效果評估，進一步加大對符合產業政策的企業特別是小型微型企業、國家重點在建續建項目的有效信貸投入。”報告稱。

　　其實，早在從去年第三季度以來，伴隨物價回落而來的經濟增速放緩態勢，央行明確提出了將根據經濟形勢的變化，適時適度地在貨幣政策上進行預調微調的方針。

　　“報告的再次表態，顯示出今年貨幣政策仍將密切跟隨物價上漲壓力和經濟增長下行壓力的變化。”周景彤說。

　　加強跨境資本流動監測預警

　　報告還特別指出，將密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，加強跨境資本流動監測預警。

　　“第四季度以來，在歐美債務危機、市場預期變化和以‘減順差、促平衡’為導向的外匯管理政策調整的影響下，跨境資金凈流入趨緩，個別月份銀行代客結售匯出現逆差。”報告稱。

　　去年年末，資本流出和出口增速回落造成外匯占款10月、11月、12月連續三個月下降，一度為近三年來依靠外匯占款投放流動性的貨幣投放格局，帶來流動性緊縮的預期。

　　為此，2011年12月5日央行曾下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，向市場釋放了4000億的資金，補充市場的流動性。

　　央行認為，這是在保持政策連續性和穩定性、繼續實施穩健貨幣政策的同時，注重提高調控的針對性、靈活性和前瞻性。

　　報告預計當前外匯收支運行態勢可能延續一段時間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平。進出口順差和外商直接投資仍將是外匯凈流入的主要渠道。

　　業內普遍預計，央行將在2012年通過多次降準，對沖外匯占款增速下降帶來的流動性緊張。

　　周景彤指出，外匯占款今年是不是會持續減少，還不能確定，可能個別月份會減少，但是總體全年來看還是會增長的。

　　“對此，貨幣政策出臺或操作的前瞻性和靈活性尤為必要，也就是強調針對變化形勢的相機決策，降低政策的滯后性，實現逆周期的調控效果。”周景彤說。