郭興艷

　　一跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)代理行副行長近日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》證實(shí)，央行已于今年11月19日下達(dá)規(guī)定，境外企業(yè)在境內(nèi)的人民幣賬戶只能以活期存款計(jì)息，相關(guān)規(guī)定于12月第一個(gè)周末下達(dá)至各銀行營業(yè)部門并即時(shí)生效執(zhí)行。

　　值得注意的是，境外企業(yè)在境內(nèi)的人民幣賬戶，即人民幣非居民賬戶(NRA)，是在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開展后，境外企業(yè)獲央行批準(zhǔn)、在人民幣境內(nèi)結(jié)算銀行開設(shè)的人民幣結(jié)算賬戶，用以和境內(nèi)交易對(duì)手進(jìn)行有效的人民幣收付。境外企業(yè)在境內(nèi)的人民幣賬戶，與外資企業(yè)的人民幣賬戶不可混為一談。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，上述措施主要是為封堵熱錢利用跨境貿(mào)易渠道進(jìn)行套利活動(dòng)，在此措施下，預(yù)計(jì)香港和內(nèi)地人民幣利率和匯率差價(jià)可逐漸收窄。

　　“南水北調(diào)”有玄機(jī)

　　現(xiàn)時(shí)內(nèi)地人民幣半年期、一年期的存款利率為2.2%和2.5%，而在香港，清算行中銀香港提供的人民幣同年期定存利率則均為0.8%，香港市場(chǎng)上人民幣半年期存款利率介于0.46%~0.78%之間，一年期定存年利率則介于0.5%~1.4%之間�？梢�，香港離岸人民幣與內(nèi)地人民幣價(jià)差最多擴(kuò)大至2%。

　　本報(bào)早前即報(bào)道，正是由于兩地息差擴(kuò)大，香港銀行為香港居民到內(nèi)地代存人民幣業(yè)務(wù)火爆。在賺取更高利息的誘因下，進(jìn)行人民幣跨境貿(mào)易的境外企業(yè)自然也愿意將人民幣存在其內(nèi)地的人民幣非居民賬戶。上述銀行人士即指出，在高利息和人民幣升值的雙重預(yù)期下，境外企業(yè)將人民幣轉(zhuǎn)至內(nèi)地做定存已然成風(fēng)。

　　而境外企業(yè)在境內(nèi)人民幣賬戶只能以活期計(jì)息新規(guī)執(zhí)行后，人民幣非居民賬戶只能收取0.36%的活期存款利率，而香港提供的人民幣活期存款利率介于0.45%~0.5%之間，回報(bào)比內(nèi)地更具吸引力。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基于資金逐利本性，此措施能直接消除資金通過跨境貿(mào)易結(jié)算進(jìn)入內(nèi)地套利的誘因。同時(shí)，在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)不斷擴(kuò)容的情況下，減少市場(chǎng)對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的一些猜測(cè)。

　　“南水回歸” 套匯空間將縮小

　　今年6月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)大以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量飆升。根據(jù)央行近日披露的數(shù)據(jù)，從6月到11月，試點(diǎn)地區(qū)銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)3400億元，是試點(diǎn)擴(kuò)大前結(jié)算量的7倍多。單單通過香港進(jìn)行的跨境貿(mào)易結(jié)算總額，就在10月份增加逾一倍至686億元。

　　然而早前香港清算行中銀香港的80億元兌換額度突然用盡，令“熱錢”“借道”跨境貿(mào)易結(jié)算進(jìn)入內(nèi)地套利的猜疑充斥市場(chǎng)。隨后，香港特別行政區(qū)政府財(cái)經(jīng)官員多次解釋。香港金管局總裁陳德霖12月1日在北京表示，經(jīng)核實(shí)后使用跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的企業(yè)，都有真實(shí)貿(mào)易背景，不存在有人利用人民幣貿(mào)易結(jié)算額度套利套匯事宜。

　　不過，市場(chǎng)猜測(cè)并未戛然而止。據(jù)悉，進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算合規(guī)文件審查是境內(nèi)結(jié)算行的義務(wù)，境外參與行往往僅需提前對(duì)中方信用證受益人的名稱進(jìn)行基本核對(duì)。本報(bào)近日從銀行知情人士處獲悉，監(jiān)管層已在近期通知商業(yè)銀行加大對(duì)跨境人民幣結(jié)算貿(mào)易的真實(shí)性審查力度。如今央行針對(duì)兩地息差再度出手，無疑將大大澆滅市場(chǎng)套利沖動(dòng)。

　　不過，上述代理行副行長表示，套利之路受堵后，境外企業(yè)將會(huì)把貿(mào)易結(jié)算后的人民幣存在香港，香港的人民幣存款將繼續(xù)增加。金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，香港人民幣存款已達(dá)到2171億元，其中1000億元來自于企業(yè)人民幣存款的增加。

　　該人士指出，隨著跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)大，試點(diǎn)出口企業(yè)從365家擴(kuò)大至67359家，亞太區(qū)主要市場(chǎng)進(jìn)出口商期盼更多貿(mào)易量以人民幣進(jìn)行結(jié)算，在未來6個(gè)月里，香港貿(mào)易總量中超過半數(shù)有望以人民幣進(jìn)行結(jié)算。

　　他表示，香港人民幣存量增加能舒緩頭寸供不應(yīng)求情況，從而進(jìn)一步縮窄離岸和在岸人民幣匯差，但他認(rèn)為，匯差不會(huì)消失只會(huì)逐漸變小。

　　事實(shí)上，今年7月央行與香港金管局修訂人民幣清算協(xié)議后，人民幣可在港自由流動(dòng)，逐步形成香港人民幣市場(chǎng)(CNH Market)。由于海外對(duì)人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，香港人民幣頭寸供不應(yīng)求，與在內(nèi)地買入人民幣相比，在香港要溢價(jià)買入人民幣，離岸和在岸的人民幣匯價(jià)價(jià)差在今年10月初曾達(dá)最高1000個(gè)基點(diǎn)，近期則縮窄至200個(gè)基點(diǎn)以下。

　　根據(jù)央行規(guī)定，人民幣跨境清算可自由選擇兩條路徑，一是通過香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行進(jìn)行跨境結(jié)算和清算；二是通過境內(nèi)代理行進(jìn)行人民幣資金的跨境結(jié)算和清算。由于進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算的境外企業(yè)可選擇在離岸市場(chǎng)結(jié)匯，而離岸匯價(jià)高于在岸匯價(jià)，從而產(chǎn)生匯兌收益。

　　在真實(shí)跨境貿(mào)易背景下，這一匯兌收益無可厚非，而隨著香港與內(nèi)地人民幣匯價(jià)進(jìn)一步收窄，套匯空間亦將逐漸縮小。