上周五，易綱表示將發揮利率杠桿在抑制經濟過熱以及資產價格膨脹中的重要作用央行3月選擇提高利率來抑制國內經濟，一是可能反映出人民幣匯率升值的幅度或許會加快，二是可能反映出保持利差以降低匯率升值壓力原則的淡化近兩三年來流行的“保持中美利差以抑制熱錢流入”理論正越來越受到考驗，尤其是央行人士近期連續的公開表態，打開了利率政策調整的想象空間。

    央行行長助理易綱上周五在“中國政府網”就經濟金融外匯等問題答網民問時表示：“將根據經濟運行狀況，發揮利率杠桿在平滑和抑制經濟過熱以及資產價格膨脹中的重要作用。”

   易綱將“利率政策”與“抑制資產價格膨脹”聯系了起來，而央行副行長、國家外匯管理局局長胡曉煉的講話則更直接。胡曉煉上周在泰國出席東盟和中日韓財長會議時指出，升息意味著令過熱的股市和房屋市場降溫，這可能有助于減少資本流入，勝過僅僅將利率維持在較低水準的舉措。胡曉煉指出，亞洲國家和美國之間的利差最低為1～2個百分點，但亞洲有些地方的股市和

房價在1年內的漲幅最高可達30％，那才是真正吸引海外投資者的地方。

    與胡曉煉這一表態類似的是，央行研究局局長唐旭上月31日在一個金融論壇間隙表示，保持與美國利率一定的利差不是影響央行利率決策的關鍵因素，央行利率決策將主要依國內經濟形勢而定。“央行高官近期的連續表態給了市場很大的想象空間。從匯改之前到現在，中國利率政策調整的指導原則一直是與匯率升值相關的利率平價理論，但央行高官近期的言論似乎在引導市場討論這個原則有沒有起到作用或要不要去改變這個原則。”

    興業銀行資金營運中心研究員魯政委對《第一財經日報》說。如果人民幣年升值在3％左右，而央行保持中美利差在3％左右的水平，就會讓熱錢在賭

人民幣升值的問題上無利可圖。“但問題的關鍵在于，熱錢進入中國以后是停留在貨幣市場還是投資到更高收益的股票市場、房地產市場，或者是實際經濟領域。”魯政委說。

   興業銀行資金營運中心研究員吳瑩認為，利差平價理論的兩大前提——可自由兌換貨幣和市場化基準利率——并不具備，這將導致套利資金的決策不會拘泥于貨幣市場上的利差收益。“而從近期股指攀升和房地產市場看漲來看，不能排除有大量外資流入推動的可能性，這些資金可能沒有受利差的約束。”吳瑩說。“易綱直言將發揮利率杠桿在平滑和抑制資產價格膨脹中的作用，這給了市場想象空間，就是通過提高利率控制資產價格膨脹，以抑制熱錢流入。提高利率也符合當前央行的貨幣政策調控方向，順差、投資、信貸等數據均顯示當前國內經濟仍然熱度很高。”專家表示。實際上，在這一輪宏觀調控中，央行已經連續提高利率，但兩次是在美聯儲的加息周期之中。“美聯儲去年8月已經停止加息，目前市場討論的是美聯儲將何時降息。而央行3月選擇提高利率來抑制國內經濟，一是可能反映出

人民幣匯率升值的幅度或許會加快，二是可能反映出保持利差以降低匯率升值壓力原則的淡化。”吳瑩說，相信這種淡化不是急劇的，國內貨幣市場利率與美元貨幣利率的差距若急劇縮窄，仍有可能從心理預期層面刺激熱錢的流入，同樣不符合管理層的意圖。魯政委對本報表示，目前人民幣與美元的利差水平已經在2．2％～2．5％左右的水平，低于3％。如果淡化利差因素，作為貨幣市場利率風向標的央票利率將更多地反映內部政策的需要，綜合考慮投資、物價、貨幣信貸等方面情況，都需要靈活運用價格工具，合理調控資金成本。

   “當前的貨幣信貸、投資、貿易順差、物價等眾多內部數據可能都要求加息，而加息也能逐步起到抑制資產價格膨脹的作用。”魯政委說，央行高官近期的系列言論將引領市場新一輪的討論，同時也將再度提升市場的加息預期。目前市場對加息的預期依然較濃。摩根大通預測今年還會再加息一次；中金公司則預期年內還將有兩次加息，上半年和下半年各一次。[][41]