FN記者 李倩

　　4月5日，央行發布公告，人民銀行決定自4月16日起，再次小幅上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年第三次上調存款準備金率，也是央行從去年6月起連續第六次上調存款準備金率。至此，存款類金融機構的法定存款準備金率已經達到10.5%，距歷史最高的13%只差2.5個百分點。

　　此舉再次表明央行為提高貨幣政策的預見性、科學性和有效性，保持價格穩定，加強銀行體系流動性管理，防止貨幣信貸過快增長的堅定決心。

　　實際上，由于今年一季度的各項宏觀經濟指標依然持續高位運行，市場對央行即將或可能采取的各種緊縮措施早有預感。申銀萬國

證券分析師陸文磊就認為：“在貿易順差短期內很難有效降低、外匯儲備也保持較快增長的情況下，準備金率還是比較好的回籠流動性的手段。”

　　來自海關總署的數據顯示，1至2月我國外貿順差396億美元，是去年同期的3.3倍；而央行的金融統計數據顯示，截至2月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為35.9萬億元，同比增長17.8%，人民幣各項貸款余額23.5萬億元，同比增長17.2%；此外，國家統計局數據顯示，1至2月城鎮固定資產投資6535億元，比去年同期增長23.4%；1至2月消費者物價指數(CPI)分別上漲了2.2%和2.7%，前兩個月累計增長2.4%。

　　據專家預測，一季度GDP增速低則10.5%，高則11%，再加上仍然偏高的貨幣和信貸數據，尤其是出口的高速增長，使我國經濟又走向了過熱的邊緣。特別是前兩個月人民幣貸款增加9800億元，同比多增2636億元，而M2的絕對值較高，極易引發未來的通貨膨脹。國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪認為，雖然目前的CPI增速離3%的“警戒線”還有一定距離，但CPI在最近幾個月卻表現出上揚的趨勢，壓力將會很大。

　　而國際收支的持續順差，意味著央行仍會被動地投放大量基礎貨幣，

人民幣升值預期被強化，銀行體系過剩流動性還會有新的增加。因此，年初以來央行通過公開市場操作發行和定向發行央票，或進行貨幣掉期，頻頻出手收緊流動性。今年一季度，央行便通過對各種工具的綜合運用，凈回籠了逾1萬億元資金。而本周央票到期量只有400億元，但周二一次就發行了500億元央票，顯示央行繼續維持凈回籠態勢。但與此同時，由于二季度央票到期量將超過9000億元，依然存在進一步對沖壓力。出于對流動性的控制，央行的回籠力度不會弱化。

　　盡管2006年以來，央行一直在綜合運用多種貨幣政策工具大力回收流動性，并取得一定成效，但由于國際收支持續順差，外匯儲備繼續高增長，外匯占款逐步增多，基礎貨幣不斷投放，銀行體系過剩流動性又有新的增加，貸款擴張壓力和通貨膨脹壓力較大。為適應當前流動性的動態變化，人民銀行再次提高存款準備金率，以鞏固調控成效，防止貨幣信貸過快增長，引導金融機構優化信貸結構，促進國民經濟又好又快發展。

　　亞洲開發銀行駐中國代表處副代表兼首席經濟學家湯敏表示，央行此次上調存款準備金率主要是對目前我國熱錢流入進行

宏觀調控，并且不排除央行采取進一步調控的可能。他認為，對于熱錢的宏觀調控，并不一定僅局限在上調存款準備金率上，央行可能加大對沖流動性力度，如果數據顯示經濟有通貨膨脹的跡象，再次加息也在考慮的范圍之內。

　　對于央行調控手段，市場人士普遍認為，央票的大量發行必然造成收益率的上漲。因此，如果從穩定貨幣市場利率水平、保持中美利差和減小回籠成本的角度考慮，動用存款準備金率可能是負面效應最小的選擇。

　　在當前這些基本因素沒有發生根本改變的情況下，流動性充裕的問題也就不大可能從根本上得到解決。因而，回收過剩的流動性依然是央行今年的重要任務。但是，加息或是上調存款準備金率、發行央行票據等等只能暫時緩解流動性狀況和人民幣信貸增長壓力，卻無法根本解決外匯占款問題。由此來看，流動性過剩不單單是金融體系內部的問題，而是我國經濟結構深層次內部失衡與國際經濟外部失衡的矛盾在我國金融領域的具體反映。那么，要解決當前我國流動性過剩問題，就要加快我國經濟結構調整，改變經濟增長方式。

　　央行副行長吳曉靈上周六在“第三屆中國金融(專家)年會”上也表示，如果貿易順差持續加大，央行的對沖力度也會加大，并需要適當的超前預調。央行高度關注未來價格的走勢。吳曉靈指出，為保持經濟的可持續發展，一方面要加大節能、降耗、減排的力度，另一方面要控制貨幣信貸的增長。

　　有關專家認為，如果流動性仍然過分充裕，央行的調控方向就不會改變,再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率甚至加息，都將是意料之中的事情。