記者 李嵐

　　3月1日，央行網站發布公告稱，已于當日通過利率競標和價格競標方式發行共計1300億元央票。其中，3年期固定利率付息債券400億元，3個月期貼現式央票900億元。市場人士分析，作為單日央票發行量，1300億元所達到的資金回籠力度幾乎與上調存款準備金率相當。

　　進入2007年以來，央行已分別于1月15日和2月25日兩次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，上調的理由都是為了收縮因為外匯儲備增長過快所導致的流動性過剩。而1月16日，央行還曾創紀錄地單日發行2100億元1年期央票。

　　但據市場人士分析，盡管央行采取了上述緊縮性政策和大規模資金回籠政策，但利率的下跌趨勢并未得到扭轉，而當前市場資金面寬松的狀況也尚未顯示出減弱跡象，因此未來大力度的資金回籠仍將繼續。

　　有資料顯示，去年12月份，銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.25%，比上月低0.8個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.01%，比上月低1.04個百分點。另外，同期金融機構的超額

　　節后，盡管受存款準備金率再度上調影響，銀行間市場回購利率一度出現大幅飆升，但ROO7很快于2月28日再度回落到2%以內水平，加權平均利率降至1.9663%；R001等其他主要回購品種的交易利率也呈現出同樣走勢。

　　據此，中國社會科學院金融研究所專家李楊、殷劍鋒、劉煜輝最近撰文指出，僅僅依靠貨幣當局，并繼續沿用現有的政策手段來應對流動性過剩問題，恐怕已難走出困境。因此，在制度層面上尋求解決問題的方略，已經刻不容緩。

　　上述專家解釋，“制度解決”，就治本而言，就是要尋找作為流動性過剩之基礎的儲蓄過多的原因并探討應對之策；就治標而論，就是在儲蓄率過高的局面未能根本改變之前，通過改革我國的外匯儲備管理體制，隔斷外匯儲備與貨幣供應的直接對應聯系，弱化流動性過剩的風險。

　　按照上述分析，當前宏觀調控政策的重點就應放在改善國民收入分配結構方面。一方面，提高居民收入顯然應當成為我國今后宏觀經濟政策的長期著力點。首先需要督促企業增加勞動報酬的支付，對此，尤為重要的是完善有關最低工資標準的規定，并嚴格加以執行。其次需要完善各種社會保障制度，適度增加社會福利支出。同時，通過積極發展資本市場和直接融資，改變銀行間接融資比重過高的狀況，借以為居民獲取存款利息之外的更多的財產收入創造條件。

　　財政政策方面，一些業內人士則認為，應當在今后以提高國內消費率為核心的宏觀調控政策中發揮更為積極的作用。在上個世紀90年代初期提出的“提高兩個比重”的戰略任務已經基本實現的背景下，

　　然而，由于降低國民儲蓄率這一可以治本之策在短期內并不容易實現，因此，在業內人士看來，尋找弱化流動性過剩之不利后果的各種改革方略，應成為今后政策調控的關鍵。而外匯儲備的持續巨額增長，作為導致國內貨幣供應增長過快、流動性不斷積累的直接原因，為此，改革我國外匯儲備管理體制的核心內容，應是促進外匯儲備的多渠道使用，并推動外匯資產持有機構的多元化，以及外匯資產投資領域的多樣化。