記者 袁蓉君

　　2月14日上午，中國國家統計局將公布今年1月份的通脹數據。根據彭博社對全球22位經濟學家的預測中值，中國1月份的消費者價格將比1年前上漲2.6%，低于去年12月份2.8%的漲幅。通脹可能持續保持在將近兩年來的最高水平，增大了央行加息的壓力。接受彭博調查的經濟學家預計，中國人民銀行將在今年上半年提高利率并抑制銀行信貸。雷曼兄弟公司亞洲經濟學家孫明春在發給本報記者的“每周經濟報告”中更明確指出，今年的通脹前景顯示中國最好的加息時機是第二季度。

　　目前，中國正在采取措施防止經濟過熱，央行正設法將通脹控制在3%以下。去年，

中國經濟增長率達到10.7%，是1995年以來最快的增速。出口快速增長推動去年貿易順差達到創紀錄的1775億美元，金融體系中積聚了大量現金。2月12日中國海關總署公布的數據顯示，1月份中國實現貿易順差158.8億美元，仍遠高于去年同期的95億美元。去年12月份，中國的消費價格指數(CPI)年比上漲2.8%，大大高于11月份1.9%的增幅，使1年期定期存款的實際利率成為負值。再考慮到20%的存款利息稅，實際的有效存款利率就更低。CPI的加速上漲已經引發了市場對央行將很快加息的預期。

　　彭博的調查顯示，1月份包括現金和所有存款的廣義貨幣供應量M2可能會比1年前增加16.5%；生產者價格很可能比1年前上漲3%。據悉，接受彭博調查的經濟學家來自美國銀行、匯豐銀行、渣打銀行、德意志銀行、雷曼兄弟、皇家蘇格蘭銀行、東亞銀行、摩根大通、法國興業銀行等大型金融機構。德意志銀行中國首席經濟學家馬駿表示，中國央行在未來幾個月加息一次的可能性已經上升，今年第二次加息也有可能。除了通脹上升外，馬駿還對潛在的股市泡沫和投資反彈表示關注。

　　不過，基于雷曼兄弟對2007年通脹的預測，孫明春預計，中國最可能的加息時機是在第二季度，今年1月、2月中國的通脹會下降到年比上漲1.9%的水平。他認為通脹將放緩的四個理由是：

　　第一，今年中國春節對食品價格的影響可能會小一些。第二，火車票定價方式的變化可能會避免春節前后交通運輸價格的上漲。第三，最近中國下調燃油價格會有助于降低CPI。第四，1月26日，中國政府將354種藥品的價格平均降低了20%，這將有助于降低1月份和2月份占CPI籃子比重達10.0%的藥品和醫療價格指數。

　　孫明春認為，綜合上述四個因素來考慮，中國1月份和2月份的CPI很可能放緩至年比增幅2.0%的水平，降低了央行在今年第一季度加息的緊迫性。

　　盡管如此，中國通脹放緩很可能仍是臨時性的。這主要是因為上個月中國政府引入了新的汽油定價機制，將本地的汽油價格更緊密地與原油價格聯系起來。

　　孫明春說，如果雷曼兄弟對2007年原油平均價格每桶69美元的預測是正確的，那么，今年晚些時候中國的燃油價格將上升。盡管它們對CPI的直接影響可能會很有限，但其第二輪效應可能會逐漸在CPI的其他組成成分包括食品和公用事業價格上顯現出來。更重要的是，今年政府計劃改革其他

能源產品的定價機制(包括煤、天然氣、電、熱)，甚至可能直接提高公用事業、交通運輸的價格。同時，隨著今年政府加快建設"和諧社會"步伐，企業將被要求承擔更多的社會成本，很可能面臨更加嚴厲的保護環境和工人安全的要求。這些政策將推動生產成本上升，最終推高消費者價格。

　　"預計今年晚些時候中國通脹率將上漲，全年平均為2.3%，高于去年的1.5%。即使我們假設今年3-7月月比

　　CPI增幅為零，7月份CPI增幅仍然可能達到年比3.0%的水平。考慮到

人民銀行一直在強調將貨幣政策轉變為更具遠見的政策，以及其對負的實際存款利率引發資產泡沫可能性的關注，我們預計央行可能會在7月份通脹達到最高水平之前提高利率27個百分點。"孫明春如是說。

　　他還指出，這個時間選擇也將給予人民銀行足夠的數據來判斷：雷曼兄弟預計的今年第一季度貨幣供應量、銀行信貸和投資的再度加速增長是否可能出現。"盡管我們預計因基數影響，第四季度通脹將再次回落，但通脹仍將在2008年夏季達到一個短期的高峰，可能引發明年央行再加息兩次。"