堅持實行穩健貨幣政策 加強和改善金融宏觀調控

　　記者 楊建瑩

　　黨的十六大報告明確提出：宏觀調控的主要目標是促進經濟增長、增加就業、穩定物價和保持國際收支平衡。各種經濟數據表明，五年來，固定資產投資增長過快勢頭得到遏制，貨幣信貸運行繼續向宏觀調控預期的方向發展，金融運行平穩，金融宏觀調控取得顯著成效。

　　穩健貨幣政策發揮積極作用

　　推動經濟協調增長、促進和諧社會建設，是中國經濟發展所追求的終極目標。

　　2002年，金融機構貨幣信貸出現過快增長的跡象。貸款超量增加，經濟增長速度加快，物價走出了負增長區域；投資品價格和企業間商品價格更是大幅上漲，電力、

　　信貸與投資增長和外貿順差相互影響，相互推動，貨幣信貸與固定資產投資增長過快，最終會導致產能過剩和金融風險的積累，因此，要保持國民經濟持續、協調、健康發展，就需要進一步加強和改善金融宏觀調控。

　　為此，國務院決定繼續實行穩健的貨幣政策。

　　2003年6月5日，央行出臺《中國人民銀行關于進一步加強房地產信貸業務管理的通知》(即121號文件)，對房地產信貸進行了風險提示，要求商業銀行進一步落實房地產信貸政策，防范房地產信貸風險，促進房地產金融健康發展。

　　這一被稱之為標志性的文件，標志著中央銀行以傳統的窗口指導方式開始了金融宏觀調控。

　　隨后，央行采取了多種措施加強和改進金融宏觀調控，運用更傾向于市場化的工具來實現金融宏觀調控的目標。

　　一是運用公開市場操作回收金融市場流動性。包括發行央行票據，將基礎貨幣增長率控制在合理水平。

　　二是多次提高存款準備金率，以深層次對沖銀行體系流動性。2003年、2004年先后兩次提高存款準備金率共1.5個百分點，2006年累計三次上調存款準備金率共1.5個百分點。

　　此外，還通過調整各層次利率水平，發揮利率杠桿的調控作用。近年來，兩次上調一年期存款基準利率共0.54個百分點，三次上調一年期貸款基準利率共0.81個百分點，兩次下調金融機構超額存款準備金利率共0.9個百分點，引導投資和貨幣信貸的合理增長。

　　在此基礎上，我國近年來加強對金融機構的政策引導，引導金融機構嚴格控制對過度投資行業的貸款，停止對地方政府的打捆貸款和授信活動，通過機制、體制和工具創新，加強對中小企業、農業和消費等經濟薄弱環節的信貸支持。

　　走上前臺的貨幣政策，操作手段日趨成熟，調控水平日益提高。

　　日趨前瞻性和科學性的貨幣政策

　　當我們回顧近幾年來中國宏觀金融政策實施的整個過程，不難得出：在國務院領導下，在科學發展觀的指導下，中央銀行針對經濟運行中出現的苗頭性問題，貨幣政策實施日趨前瞻性和科學性，金融宏觀調控手段更加市場化。

　　穩健貨幣政策為中國信貸高增長減速，有效控制了總需求擴張。從121號文件的出臺，窗口指導會議的連續召開，到貨幣政策工具的頻繁使用，一個突出的特點是適時調整政策取向和力度，穩健貨幣政策的實施更趨前瞻性、科學性和有效性。

　　2003年以來，部分投資領域出現過熱現象、通貨膨脹壓力有所上升，國際收支順差矛盾仍較突出，銀行體系新的過剩流動性仍在產生。

　　——對商業銀行在一些過度投資行業的貸款和流動性風險及時進行風險提示，并提示商業銀行用好用活貸款利率浮動區間擴大政策，自主定價，用風險溢價彌補貸款損失，從而有效防止了通貨膨脹和經濟的大起大落。

　　——加強銀行體系流動性管理和本外幣政策協調，綜合運用多種貨幣政策工具，優化信貸結構，合理調控貨幣信貸總量，從而促進了國民經濟持續快速、健康協調發展。

　　中國金融宏觀調控各項政策措施的效應正在逐步發揮。

　　目前，貨幣信貸過快增長的趨勢有所緩解，國民經濟總體呈現增長比較快、效益比較好、物價比較低的良好態勢；貨幣供應量增長與經濟發展基本相適應，金融機構各項存款穩步增長，金融機構各項貸款增加適度，銀行間市場利率基本平穩，國家外匯儲備繼續增加。截至2006年12月末，國家外匯儲備余額為10663億美元，同比增長30.22%，增幅比上年下降4個百分點。

　　央行行長周小川曾明確指出，中央銀行要對可能出現的通貨膨脹作出"提前量"的正確判斷，而不是等到已經明顯出現通脹時才采取措施。這是對金融宏觀調控前瞻性、科學性的準確、科學的概括。

　　總之，近年來，央行根據貨幣政策實施的需要，加強了對各種貨幣政策工具的綜合運用，適時適度地行使"取"與"舍"的藝術，調控方式更為靈活，調控機制日趨完善，不斷實現貨幣政策的既定目標，推動了國民經濟快速穩定發展，促進了我國社會主義和諧社會建設。

　　金融宏觀調控：深層次矛盾尚需解決

　　盡管我國金融宏觀調控取得積極成效，但面臨的深層次矛盾還沒有得到根本解決。

　　當前經濟運行中的這些矛盾突出表現在三個方面：一是消費率過低、儲蓄率過高的結構性失衡已成為制約經濟可持續發展的突出問題，這既是造成總量不平衡的深層次原因，也是宏觀調控面臨的主要挑戰。二是國際收支不平衡矛盾仍然突出。2006年1至9月，貿易順差已高達1099億美元，超過上年全年水平，導致外匯儲備不斷積累。三是固定資產投資規模依然偏大且增長過快。地方政府仍有較強烈的投資內在動力，企業利潤增加較快，投資資金來源充裕。

　　在結構性矛盾突出、國際收支繼續雙順差的背景下，金融宏觀調控形成了較大壓力。央行15日發布的月度金融數據顯示，貨幣供應的廣義貨幣(M2)和狹義貨幣(M1)的同比增速分別為16.94%和17.48%，而央行去年初設定的目標則為16%和14%；2006全年新增人民幣貸款3.18萬億元，同比多增8265億元，也超過2.5萬億的全年目標，全年新增貸款數創出了近4年的新高。貨幣信貸仍在高位運行，無疑使得控制信貸增長的任務艱巨。

　　與此同時，當前，消費率較低已經成為影響經濟協調平穩發展的突出問題；國際收支不平衡也導致貨幣政策自主性下降；加之國內流動性過剩，貨幣供應量和信貸投放增加較多，價格穩定面臨潛在壓力；金融市場發展不平衡，金融市場體系不健全，導致金融運行的市場基礎不穩固，直接融資比例低，資源配置效率不高，貨幣政策傳導不暢……種種問題，都是金融宏觀調控仍然面臨一些突出矛盾和問題。

　　金融是現代經濟的核心。當前，我國全面建設小康社會進入關鍵時期，加入世界貿易組織過渡期基本結束，對加快推進各項金融改革、加強金融宏觀調控提出了新的更高的要求。

　　由此，制定和主導中國宏觀金融政策的中央銀行日前表示，將全面貫徹落實科學發展觀，進一步深化各項金融改革，加強和改善金融宏觀調控，增強金融宏觀調控的預見性、科學性和有效性，為促進國民經濟又好又快發展發揮更大的作用；繼續加強金融宏觀調控，合理控制貨幣信貸增長，優化信貸結構，為經濟可持續發展創造平穩的金融環境；進一步推進利率市場化改革，建立健全由市場供求決定、中央銀行通過運用貨幣政策工具調控的利率形成機制，推動金融調控逐步從數量型調控模式為主向價格型調控模式為主轉變。

　　2007年是我國經濟社會發展進入關鍵階段的重要一年，中央已明確提出要努力實現國民經濟"又好又快"發展。

　　奮進永不言止。穩健的貨幣政策只要繼續保持連續性和穩定性，增強前瞻性、科學性和有效性，維護貨幣信貸的平穩增長，努力提高宏觀調控的有效性，加強結構調整，支持擴大直接融資，提高金融資源配置效率，與其他政策相互配合，就會促進國際收支平衡，促進國民經濟持續、穩定、協調、健康發展。