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央行行長(zhǎng)周小川提出“要加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度”。6月16日晚，央行在出臺(tái)一系列調(diào)控貸款過(guò)熱的溫和舉措之后，打出一記重拳，將銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，以進(jìn)一步收縮貨幣的市場(chǎng)流動(dòng)性。
一季度貸款用掉全年計(jì)劃量一半
今年一季度，央行貨幣政策報(bào)告顯示，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額10.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上年同期高2.8個(gè)百分點(diǎn)，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.8%，增速比上年同期高4.7個(gè)百分點(diǎn)。全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額21.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14%，比年初增加1.28萬(wàn)億元，這也意味著今年一季度的貸款已經(jīng)用掉了全年計(jì)劃用量的一半。
與貸款激增相應(yīng)，一季度固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)27.7%，既高于去年同期22.8%的增長(zhǎng)速度，也高于去年全年27%的平均增長(zhǎng)速度。
央行不得不開(kāi)始采取貨幣緊縮政策。4月28日,央行宣布將一年期貸款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn),由原來(lái)的5.58%上調(diào)到5.85%。
四成銀行家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)過(guò)熱
根據(jù)央行上周五公布的全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，本季度，認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”或“偏熱”的銀行家達(dá)42.6%，預(yù)測(cè)下季度“過(guò)熱”或“偏熱”的銀行家為26.6%，比例為歷史上最高，表明銀行家對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)擔(dān)憂增加。
調(diào)查還顯示，選擇貨幣政策“適度”的銀行家占比在本季出現(xiàn)了一次明顯下降的過(guò)程，指數(shù)比1季度下降了12.1個(gè)百分點(diǎn)，表明銀行家對(duì)貨幣政策滿意度有所降低。今年4月28日，央行出臺(tái)上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率的政策后，銀行家認(rèn)為貨幣政策“偏松”的依然大幅增加，本季達(dá)到18.5%的歷史最高水平；同時(shí)預(yù)計(jì)下季度貨幣政策趨緊的銀行家比例同樣明顯增加，成為連續(xù)7個(gè)季度下降后的首次回升。
全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查是由人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局共同合作完成的一項(xiàng)制度性季度統(tǒng)計(jì)調(diào)查。這項(xiàng)調(diào)查對(duì)我國(guó)境內(nèi)地市級(jí)以上的各類銀行機(jī)構(gòu)采取全面調(diào)查，對(duì)農(nóng)村信用合作社采用抽樣調(diào)查，全國(guó)共調(diào)查各類銀行機(jī)構(gòu)2800家左右。
提高貸款利率的手段比較溫和
對(duì)于央行此次的行動(dòng)，央行貨幣政策委員會(huì)成員，社科院政治與經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)余永定曾在北大的一個(gè)論壇上表示，央行提高貸款利率的手段比較溫和，表明央行對(duì)態(tài)勢(shì)的判研并不肯定。
而國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松則在清華的一次論壇上也表示央行提高貸款利率的手段比較溫和，他預(yù)計(jì)央行將出臺(tái)更為嚴(yán)厲的調(diào)控手段，即提高存款準(zhǔn)備金率。
5月份金融運(yùn)行和投資數(shù)據(jù)，無(wú)疑否定了此次央行溫和調(diào)控的成果：1-5月，廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)19.1%、人民幣貸款余額增長(zhǎng)16%、1-5月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)30.3%，各大商業(yè)銀行在流動(dòng)性過(guò)剩的壓力下貸款沖動(dòng)欲罷不能。
“其實(shí)，央行是在一步一步觀察。”有分析人士指出，“所以央行每次采取的手段都比較溫和，做一步看看后效。”
調(diào)高貸款利率后，央行緊縮貨幣的第二招便是發(fā)行懲罰性定向票據(jù)。5月17日，央行向銀行間市場(chǎng)，向一級(jí)承銷商定向發(fā)行一年期票據(jù)1000億元，發(fā)行價(jià)格為97.93元，相當(dāng)于收益率為2.1138%，27天以后，也就是6月14日，央行再度發(fā)行定向票據(jù)1000億元，發(fā)行價(jià)格定為97.93元，相當(dāng)于收益率2.1138%，與上一次完全一致。
據(jù)悉，央行第二次發(fā)行票據(jù)更具有針對(duì)性，主要對(duì)象是建行、農(nóng)行、工行、交行、光大、浦發(fā)和深發(fā)展7家商業(yè)銀行，其中建行被迫承接420億元、農(nóng)行300億元、工行承接了120億元、交行承接了100億元、光大、浦發(fā)和深發(fā)展則分別是30億、20億和10億元。
專家預(yù)測(cè)
股市：導(dǎo)致牛市結(jié)構(gòu)調(diào)整
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，央行所以調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，目的是對(duì)沖過(guò)分充足的流動(dòng)性，整個(gè)股市正處在牛市的起點(diǎn)，這一政策將導(dǎo)致牛市結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)銀行股有抑制，但整體對(duì)股市影響有限。
“從目前周邊股市的走向來(lái)看，利率的調(diào)整跟股市密切相關(guān)。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬闡述此次調(diào)控對(duì)于股市的影響時(shí)表示：“對(duì)于目前剛剛恢復(fù)理性，走向正常的中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，比加息要好；我們的股市在不恰當(dāng)?shù)闹贫拳h(huán)境下沉寂了6年，股權(quán)分置改革將近完成，剛剛走出陰影的中國(guó)股市急需政策的精心保護(hù)，加息必須慎之又慎。”
劉紀(jì)鵬認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，促進(jìn)股市發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一對(duì)矛盾，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過(guò)快就要調(diào)控，就會(huì)抑制股市，社會(huì)融資從股市偏向銀行，繼續(xù)放貸，最后增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于這個(gè)惡性循環(huán)，只提高準(zhǔn)備金率而不加息是一個(gè)正確的選擇，有利于保護(hù)剛剛走上正軌的股市的健康發(fā)展。
地產(chǎn)：利于減緩價(jià)格上漲
清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵認(rèn)為，央行這一政策的出臺(tái)，有利于減緩房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。
李稻葵還表示，央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，目的是減少銀行貸款增長(zhǎng)的趨勢(shì)。今年上半年貸款增加非常迅速，促使監(jiān)管方采取政策抑制。這一新政的出臺(tái)，將減緩?fù)顿Y增長(zhǎng)過(guò)快的現(xiàn)狀。
戴德梁行商鋪部助理董事張家鵬認(rèn)為，這一政策主要是為了控制投資增長(zhǎng)過(guò)快、經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱而出臺(tái)的，而首先受到波及的將是房地產(chǎn)業(yè)，這一政策是去年《2004年金融報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告)的延續(xù)。
在《報(bào)告》中央行認(rèn)為，房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)率繼續(xù)高于全部金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)率。2003年年底房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)率比金融機(jī)構(gòu)全部人民幣貸款增長(zhǎng)率高20.1個(gè)百分點(diǎn)，2004年這個(gè)差距有所減小，但仍高11.3個(gè)百分點(diǎn)，2005年1季度房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)率與全部人民幣貸款增長(zhǎng)率的差距為14.9個(gè)百分點(diǎn)。如此快速增長(zhǎng)的投資，已經(jīng)引起了中央高度重視，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)央行從去年起就進(jìn)行了兩次調(diào)息，而收效甚微，張家鵬分析說(shuō)。
調(diào)整存款準(zhǔn)備金率在理論上可以遏制投資過(guò)快，但是同時(shí)也將帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。張家鵬指出，就目前國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)分析，中國(guó)和印度的房地產(chǎn)市場(chǎng)屬于快速的上升趨勢(shì)，投資回報(bào)率較高，如果央行單方面的減少對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款，就可能給國(guó)際上的一些投資家?guī)?lái)機(jī)會(huì)，這樣歐美大量游資將會(huì)大量涌入中國(guó)，對(duì)樓市起到推波助瀾的作用。
最后，張家鵬認(rèn)為這一政策的出臺(tái)是與“國(guó)六條”政策配套的，但是近期的一系列調(diào)控政策還沒(méi)有落到“點(diǎn)”上，關(guān)鍵要對(duì)土地政策進(jìn)行較大的調(diào)整。
銀行：尋求多元化利潤(rùn)源
社科院金融所研究員彭興韻認(rèn)為，提高利率或者提高法定存款準(zhǔn)備金比率之類的調(diào)控手段，對(duì)具有內(nèi)在信貸擴(kuò)張沖動(dòng)的國(guó)有銀行而言，只能起到短期的效果。央行還應(yīng)當(dāng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)著手，進(jìn)一步地推進(jìn)銀行的機(jī)制改革和更好地發(fā)揮國(guó)有銀行的金融中介功能。
銀行業(yè)自身應(yīng)尋求更加多元化的收入與利潤(rùn)來(lái)源，逐步擺脫利潤(rùn)對(duì)利差的過(guò)度依賴癥。從銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)上來(lái)講，為了控制銀行的信貸沖動(dòng)，應(yīng)當(dāng)從信貸業(yè)務(wù)人員到銀行的高級(jí)管理人員，建立更強(qiáng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任約束機(jī)制。在目前的信貸審核委員會(huì)制下表象的集體決策機(jī)制，事實(shí)上已經(jīng)成了銀行推諉信貸風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的托辭。一旦發(fā)生不良貸款，其實(shí)很難去追究具體人員的責(zé)任。
央行稱，銀行體系可用資金數(shù)量仍會(huì)相當(dāng)充裕，商業(yè)銀行將繼續(xù)保持正常的支付清算水平和平穩(wěn)增加貸款的能力。因?yàn)椋虡I(yè)銀行目前在人民銀行的法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金余額約2.3萬(wàn)億元，并持有7萬(wàn)多億元流動(dòng)性較高的國(guó)債、金融債券和央行票據(jù)等資產(chǎn)。提高存款準(zhǔn)備金率后，商業(yè)銀行有充分的調(diào)整時(shí)間和流動(dòng)性管理空間來(lái)滿足新的存款準(zhǔn)備金要求。
另外，中央銀行還將針對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)前后適當(dāng)把握公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。
第一反應(yīng)
緊縮效應(yīng)尚待后市觀察
對(duì)于央行而言，目前最大的挑戰(zhàn)是：如何在控制過(guò)剩的流動(dòng)性的同時(shí)，為解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題提供寬松的金融環(huán)境。因此，貨幣政策必須在匯率穩(wěn)定和控制固定資產(chǎn)投資的間隙中，選擇抑制貸款過(guò)度擴(kuò)張的有效措施。
中國(guó)國(guó)際金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)銀行的放貸及盈利增長(zhǎng)均會(huì)構(gòu)成影響，但效果不會(huì)即時(shí)顯現(xiàn)，因?yàn)椴簧儋J款已經(jīng)借出或完成審批，相信固定資產(chǎn)投資可能會(huì)在第三季度開(kāi)始放緩。
相關(guān)鏈接
央行今年三次收緊銀根舉措
□ 2006年4月28日 貸款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)
從這天起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由5.58%提高到5.85%。對(duì)于加息的目的，央行表示，主要源自當(dāng)前投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣供應(yīng)量偏高和信貸投放偏快。
□ 2006年5月18日 發(fā)行定向票據(jù)1000億
央行在銀行間市場(chǎng)向一級(jí)承銷商定向發(fā)行一年期票據(jù)1000億元，發(fā)行價(jià)格為97.93元，相當(dāng)于收益率為2.1138%。本期央行推出定向票據(jù)，在于繼續(xù)貫徹實(shí)施適度從緊的貨幣政策。一季度，我國(guó)貨幣和信貸投放增長(zhǎng)迅猛，其中信貸投放量更是完成了全年任務(wù)的一半左右，這在一定程度上推動(dòng)了固定資產(chǎn)投資繼續(xù)反彈。因此，4月底央行首先上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，拉開(kāi)了貨幣緊縮的序幕。
□ 2006年6月14日 再發(fā)千億定向票據(jù)
央行再度發(fā)行定向票據(jù)1000億元，與上次發(fā)行僅僅間隔了27天。本期票據(jù)的發(fā)行價(jià)格定為97.93元，相當(dāng)于收益率2.1138%，與上一次完全一致。不過(guò)，與上一次不同的是，這次定向票據(jù)的發(fā)行更具有針對(duì)性和懲罰性。由于新增貸款無(wú)論是5月份單月還是累計(jì)規(guī)模都比較突出，建行和農(nóng)行成為被調(diào)控的重點(diǎn)。
說(shuō)文解字
存款準(zhǔn)備金
存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。
隨著金融制度的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金逐步演變?yōu)橹匾呢泿耪吖ぞ摺．?dāng)中央銀行降低存款準(zhǔn)備金率時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可用于貸款的資金增加，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量也相應(yīng)增加；反之，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量將相應(yīng)減少。
提高存款準(zhǔn)備金率可以相應(yīng)地減緩貨幣信貸增長(zhǎng)，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展，有助于防止貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。
商報(bào)記者 和平 楊雪婷 王曉然 張向瓊 賴大臣/文
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