貸款增長依然較快 貨幣政策可能緊縮

　　■本報記者單羽青孫汝祥

　　6月14日，中國人民銀行發布的統計數據顯示，5月新增人民幣各項貸款2094億元，同比多增1005億元。雖然5月份新增貸款比4月份的3172億元少了一千多億元，但截至5月末，人民幣貸款余額已達21．16萬億元，同比增長16％，增幅比去年同期高3．6個百分點，比上月末快0．4個百分點。

　　6月7日，央行行長周小川表示，由于5月數據尚未出爐，因此4月28日央行上調貸款基準利率的效果還在觀察，目前還談不上是否會再次加息。如今，5月份數據已經公布，下一步貨幣政策走向自然成為人們關注的焦點。

　　央行14日的數據顯示，5月末，全部金融機構各項貸款本外幣并表余額為22．43萬億元，同比增長15．1％，增幅比去年同期高2．7個百分點。5月末，全部金融機構本外幣并表的各項存款余額為32．7萬億元，同比增長18．4％，比去年同期高1．7個百分點。5月末人民幣各項存款余額為31．43萬億元，同比增長19．6％，比去年同期高2．8個百分點。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，央行4月28日的加息有一定效果，但效果不是特別明顯。“總的來看，由于外貿和資本項目的順差導致人民幣投放量比較大，貨幣供應比較充分，再加上貸款增加，使得經濟維持在一個比較熱的狀態。”

　　央行數據顯示，2006年5月末，廣義貨幣Ｍ2余額31．67萬億元，同比增長19．1％，增幅比去年同期高4．4個百分點，比上個月快0．1個百分點。狹義貨幣Ｍ1余額10．92萬億元，同比增長14％，增幅比去年同期高3．6個百分點，比上月末快1．5個百分點。5月末流通中現金Ｍ0余額為2．35萬億元，同比增長12．8％，增幅比上年同期高3．5個百分點。5月份現金凈回籠690億元，同比少回籠165億元。

　　趙錫軍同時表示，判斷是否有通貨膨脹的壓力以及應否采取相應調控措施，關鍵還要看下一階段物價走勢。而國家統計局日前公布，5月份居民消費價格總水平比去年同月上漲1．4％。“現在的物價指數1．4％還不是特別高，還要等待一段時間，看6月份ＰＰＩ和ＣＰＩ的情況，然后在利率、貸款的窗口指導、存款準備金率等方面提前有所準備。因為在5月份之后采取了一些措施，這些措施的作用在5月份是顯現不出來的，要到6月份才能顯現出來。此外，還要考慮我國的經濟總量是在增加的，同樣的經濟增速可能需要更多的貨幣、貸款來支撐。我覺得要繼續觀察一段時期，看看6月份數據再作決定。”

　　“目前貸款的高速增長需要引起高度重視，但也沒有到危險的程度，還在有效的控制范圍之內。5月份居民消費價格總水平比去年同月上漲1．4％，顯示我國經濟離通貨膨脹還很遠。我們手上有武器，等到經濟真正過熱了，可以通過提高利率和存款準備金率來化解，現在不用著急。但是，對

　　中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘認為，貨幣增速的進一步提高預示未來通貨膨脹壓力的增大，而貸款尤其是中長期貸款的加速增長表明近期投資增速難以回落。哈繼銘在接受中國經濟時報記者采訪時表示，貨幣政策進一步緊縮的可能性在增大，其形式可能是法定準備金率的提高和／或存貸款基準利率的同時提高。其中，法定準備金率的提高更為重要。

　　“道理其實很簡單，”哈繼銘說，“從今天央行公布的統計數據可以看出，5月份貨幣市場利率進一步走低與貸款基準利率的提高是背道而馳的，這說明流動性的過于寬松的問題并沒有因為4月份貸款基準利率的提高而得到緩解。而且，通過票據融資可以規避貸款基準利率提高帶來的成本。”

　　哈繼銘強調，提高法定準備金率之所以更加重要，是因為貸款平均利率與貨幣市場利率更具有相關性。央行票據的定向發行也可提高市場利率，但是成本大于法定準備金率的提高。存款利率的提高有利于降低資產價格泡沫風險。更為重要的是

　　5月份居民儲蓄增加122億元，同比少增638億元，是2001年8月份以來最小的月增加額。哈繼銘認為，居民儲蓄存款增幅減緩表明，存款低利率和房地產調控的背景下居民存款流入股市，狹義貨幣增幅的明顯提高顯示存款的流動性的提高。而人民幣各項存款余額依然增長19．6％，比去年同期高2．8個百分點，成本的壓力將繼續增強銀行的放貸意愿。此外，5月份外貿順差創歷史新高，通貨膨脹抬頭，今年以來許多主要貨幣對美元升值幅度大于人民幣，中行上市等，這些因素都將促使人民幣在下半年加快升值步伐。

　　就在公布5月份數據的前一天，6月13日，央行召集政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、部分城市商業銀行及人民銀行分支機構召開了“窗口指導”會議，對當前經濟金融形勢、存在的問題及已采取的調控措施效應進行了分析。

　　該會議上，央行副行長吳曉靈要求各家銀行要高度重視貸款過快增長可能產生的風險，合理控制貸款投放；要落實國家