收益比較

　　昨日，記者對(duì)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行了簡(jiǎn)略摘要。由于很多銀行理財(cái)產(chǎn)品并未到期，實(shí)際收益無(wú)法測(cè)算，因此報(bào)告里面有些數(shù)據(jù)引用的是銀行預(yù)期收益率。其中所表述的超額收益率，則為和同期存款利率相比較，即預(yù)期收益率高于同期存款利率的部分。

　　1打新股產(chǎn)品收益驚人

　　報(bào)告指出，去年中資銀行全年共發(fā)行121只打新股產(chǎn)品，募集資金4473億元人民幣。打新股產(chǎn)品主要分為以下幾類：第一，收費(fèi)打新型，即收取一定的手續(xù)費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬的產(chǎn)品；第二，免費(fèi)打新型，即不收取任何費(fèi)率的產(chǎn)品；第三，打新參考型，這類產(chǎn)品是把打新的收益與一定的數(shù)值進(jìn)行比較，據(jù)打新收益和此數(shù)值的大小來(lái)確定投資者的收益；第四，打新結(jié)構(gòu)混合型，即將打新和結(jié)構(gòu)產(chǎn)品按一定的比例混合在一起，大多數(shù)情況下兩部分各占一半的比例。由于產(chǎn)品的類型不同，所以，雖然都是打新股的產(chǎn)品，但收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)卻不盡相同。

　　從136只產(chǎn)品平均的結(jié)果看，打新股產(chǎn)品具有驚人的高收益特征，不僅期望收益率和超額收益率都超過(guò)了10%，即使是風(fēng)險(xiǎn)值也達(dá)到了9.05%.也就是說(shuō)，平均來(lái)看，打新股的收益在99%概率水平下最低也有9%左右。

　　2掛鉤境外股票產(chǎn)品表現(xiàn)差

　　報(bào)告指出，去年掛鉤境外股票的銀行理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)較差。這一方面是受美國(guó)次貸危機(jī)影響，另一方面則在于銀行產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在問(wèn)題。尤其是外資銀行，許多產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)極其復(fù)雜，但投資價(jià)值卻不敢令人恭維。此外，這類產(chǎn)品中資銀行賣的基本都是“貼牌貨”，即主要來(lái)自外資銀行。而且同類產(chǎn)品，中資銀行的表現(xiàn)要差于外資銀行。不過(guò)，花旗、渣打、東亞等外資銀行的產(chǎn)品也出現(xiàn)了低收益、零收益現(xiàn)象。尤其是東亞銀行，近三年來(lái)幾乎每年都會(huì)出現(xiàn)一些投資價(jià)值極低的產(chǎn)品。

　　在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，這類產(chǎn)品也越來(lái)越花哨，然而結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣卻不一定帶來(lái)高收益。就掛鉤境外股票的人民幣理財(cái)產(chǎn)品而言，去年出現(xiàn)超額負(fù)收益的產(chǎn)品6只，花旗銀行發(fā)售的“2007年‘掛鉤5個(gè)股票組合的正數(shù)優(yōu)異表現(xiàn)’人民幣1年期結(jié)構(gòu)性投資賬戶”超額負(fù)收益率為3.01%，排名榜首，主要是存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問(wèn)題。其它銀行的產(chǎn)品雖然平均來(lái)看有正的超額收益率，但其中不乏結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不當(dāng)、投資價(jià)值極低的產(chǎn)品，例如，東亞銀行的“東亞‘聚圓寶’投資產(chǎn)品-系列2”，其超額收益只有-1.14%.在美元境外股票產(chǎn)品的評(píng)價(jià)中，也出現(xiàn)了4只超額收益率為負(fù)值的產(chǎn)品。不過(guò)總體而言，外資銀行產(chǎn)品的表現(xiàn)都超過(guò)了中資銀行。

　　這類掛鉤境外股票的產(chǎn)品，不僅掛鉤股票、股票組合，也掛鉤股票指數(shù)或基金。其主要掛鉤香港股票市場(chǎng)，其后是美國(guó)股票市場(chǎng)、日本股票市場(chǎng)、歐洲股票市場(chǎng)等。受次貸危機(jī)影響，加上部分銀行的設(shè)計(jì)能力問(wèn)題、甚至是道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這類產(chǎn)品出現(xiàn)了較多的低收益、零收益現(xiàn)象。隨著各國(guó)股市由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，掛鉤境外股票的產(chǎn)品出現(xiàn)了眾多看跌結(jié)構(gòu)的復(fù)雜設(shè)計(jì)，這些具有看跌性質(zhì)的產(chǎn)品有些對(duì)投資者來(lái)說(shuō)具有較高的投資價(jià)值。

　　3信貸類產(chǎn)品強(qiáng)過(guò)存款

　　報(bào)告指出，以1年期的人民幣信貸類產(chǎn)品為例，大多數(shù)產(chǎn)品基本上順應(yīng)了存款利率的上升趨勢(shì)，具有正的超額收益。但也存在一部分產(chǎn)品評(píng)估期望收益率明顯低于同期存款利率，出現(xiàn)了負(fù)的超額收益。更值得注意的是，去年頻繁加息，存款利率步步升高，以至于銀行公布的部分產(chǎn)品預(yù)計(jì)收益率在銷售期間就開(kāi)始低于同期存款利率。此外，不同銀行發(fā)售的此類產(chǎn)品表現(xiàn)迥異。通過(guò)對(duì)產(chǎn)品分析發(fā)現(xiàn)，信用水平相對(duì)較高的國(guó)家控股銀行，其產(chǎn)品投資價(jià)值反而不如其它中小銀行。

　　4利率類產(chǎn)品表現(xiàn)不佳

　　在去年債券市場(chǎng)的影響下，利率類理財(cái)產(chǎn)品總體表現(xiàn)不佳。去年下半年發(fā)行的產(chǎn)品與長(zhǎng)期產(chǎn)品在表現(xiàn)上分別要略優(yōu)于上半年發(fā)行的產(chǎn)品與短期產(chǎn)品。不過(guò)，盡管去年債券市場(chǎng)走勢(shì)悲觀，但在多數(shù)時(shí)間內(nèi)銀行的理財(cái)產(chǎn)品還是戰(zhàn)勝了債券市場(chǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有13家銀行發(fā)行債券類產(chǎn)品，平均超額收益率為負(fù)者過(guò)半。除光大銀行與浙商銀行的產(chǎn)品略顯投資價(jià)值之外，其它11家銀行的超額收益率均不夠理想。