新京報漫畫/丁華勇

　　9月將至，部分銀行下一年度的內部評級報告即將出爐。該評級報告與銀行每年批給企業的貸款額度密切相關。擔任某銀行公司部主任的周先生現在無暇顧及哪些企業又被降了級，他從網上下載了一份《公司債券發行試點辦法》研究起來，雖然涉足金融領域已接近5年，但眼前公司債券市場的迅速擴容還是讓他感到始料不及。

　　千億規模攪熱公司債

　　上周，金地集團表示發行不超12億規模公司債券，募集資金主要用于償還銀行的貸款，不具體投向單個項目。

　　雖然金地不是首家發行公司債的公司，但這卻是首個無具體募集資金用途、僅用于解決財務結構的方案。其意義在于發行公司債券不僅打開了企業再融資的通道，而且與此前的再融資相比，上市公司利用公司債融資不必有具體的融資項目或用途，就可解決公司的財務壓力。

　　燕京華僑大學校長華生此前曾大力呼吁公司債的發行，他表示，目前企業通過上市融資及再融資仍非常困難，一是企業直接融資率太低，二是進展也十分緩慢。

　　此前的推行企業債，因為募集的資金主要用于國家重點建設項目，并要由國家發改委進行額度審批，因此申請成功率大大降低。公司債券發行審核制度采用核準制，且資金用途不受到限制，只需要證監會審核和股東大會批準就可以。

　　截至昨日，在《試點辦法》頒布僅兩周，就先后有海油工程、金地集團、長江電力、華能國際、中聯重科、大唐發電及華電國際7家公司拿出具體方案，目前潛在融資額已達300億元人民幣，已大大超出市場人士此前的預期。從提出發行方案的速度及發行規模上來看，都凸顯出超過股票市場發行新股的趨勢。

　　西南證券研發中心副總經理王劍輝認為，根據目前企業債每年的增長數量，預計公司債發行初期將會達到每年2000億-3000億元的規模。根據中金公司發布的一份研究報告顯示，證監會在公司債初期僅考慮凈資產在15億元以上的藍籌公司發行。

　　那么目前符合這樣發行條件的A股發行人的凈資產總額大約為9.3萬億元，按照凈資產余額的40%作為上限，減去目前的應付債券余額，滿打滿算理論上的發行規模上限將達到3.2萬億元。

　　優質公司爭發公司債

　　公司債券的推出，既為上市公司增添了融資新途徑，又給承銷商和投資者帶來新盈利機會。但對于商業銀行來說，卻又是另一番滋味。擺在銀行面前的道理很簡單，隨著越多的優質上市公司選擇發行公司債，就意味著越多的潛在優質貸款客戶的流失。

　　以電力企業舉例來說，電力企業歷來是資金需求大戶，國內5大電力集團及其下屬企業經常都是銀行貸款部門的座上賓，在各銀行的內部評級中5大電力集團也是評級最高的3A企業，但這種看似牢固的雙贏局面似乎正受到來自公司債發行的挑戰。

　　從上周開始，長江電力、華能國際、大唐發電、華電國際四家電力企業相繼拋出公司債大單，其中華能國際的計劃融資規模更是達到不超過100億，足以看出這些企業對低成本的可流動資金的渴求，實際上電力企業如此熱心于公司債發行并非毫無征兆。

　　經常與電力企業打交道的周先生對此深有感觸，“隨著5大電力集團開始大規模削減成本，下面的企業也都相應的下放了指標，但貸款的成本隨著加息一直在增長，使得現在銀行與電企之間的合作已不像過去那樣輕松，又恰逢公司債的推出，正好滿足了企業的融資需求，但無疑也將對銀行的貸款業務形成很大沖擊。”

　　無獨有偶，在積極籌備公司債發行的行列中，記者同樣發現了銀行貸款的另一大戶———房地產公司。除金地集團外，目前萬科及金融街兩家大型

房地產商都在籌備公司債的發行。有調查顯示，目前三種類型的公司對發行公司債的積極性較高，分別是：電力及交通等公共設施類上市公司、房地產類上市公司和一批績優的中小上市公司。

　　人大金融與證券研究所所長吳曉求日前表示，企業發行公司債毫無疑問會對商業銀行產生影響，銀行必須面對企業客戶的流失。例如電力公司和房地產公司這類企業，一般由于信用記錄良好不僅在債券市場受到青睞，同樣也是商業銀行最不愿意放棄的優質客戶。而客戶資源的重合將導致信貸市場與公司債券市場之間的博弈加劇，而銀行間的在客戶資源上的惡性競爭也將愈演愈烈。

　　融資成本低成優勢

　　相比即將發行的公司債券，銀行貸款的弱勢又在哪里呢？王劍輝認為，對上市公司而言，公司債券有較強的變現性，銀行定期存款缺乏流通性。從融資能力上來說，銀行貸款相比公司債存在一定局限，成功率不高。

　　目前三到五年期貸款基準利率為7.38%(含五年)，一年期貸款也調整到7.20%，加之目前銀行信貸緊張，對優質企業下浮10%的優惠已逐漸取消。

　　在債券方面，目前一級市場10年期企業債收益率接近5.2%，15年的企業債達到5.5%，再加上發行1%的手續費和擔保費，實際公司債的發行成本相比貸款利率要低約1%。對于動輒上百億的長期融資，一個百分點的差異就可能相差上億元。

　　毫無疑問，對于企業來說自然愿意選擇成本更低的融資方式。不過，商業銀行還可以暫時慶幸，公司債試點初期只涉及上市公司。上市公司可供發行的公司債規模，相對于中國金融機構融出的86769億元中長期貸款余額來說，還是一個相對較小的數目。

　　不過，也有分析帥對此提出異議，招商證券金融分析師羅毅指出，目前國內銀行的信貸趨緊，很多公司貸不到錢，但如果明年信貸政策放松的話，銀行貸款業務未必會受到來自公司債的沖擊。

　　但可以預見的是，公司債券擴大到非上市公司發行將是大勢所趨，當越來越多的大型公司選擇公司債來獲得直接融資，將使得銀行的中長期貸款業務在一定程度上被取代。

　　本報記者 張羽飛 實習生 魏靜

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