覃珊珊

    2006年，我們見證了中國A股市場的全面普漲行情，見證了許多股票連翻十幾倍的奇跡，見證了每日在證券部開戶的新股民“人頭攢動”的景象，見證了銀行網(wǎng)點內(nèi)“基民”搶購各類股票型基金的場景……資本市場的火爆促成了券商和基金公司的全面扭虧和巨額利潤，促成了大部分投資者手中資本的高速積累，當(dāng)然，也導(dǎo)致了部分理財產(chǎn)品的滯銷。

　　資本市場對理財產(chǎn)品而言，是一種相互制約、相互促進的關(guān)系。資本市場向好，收益率低的理財產(chǎn)品自然沒有銷路；另一方面，理財產(chǎn)品又可以借資本市場的發(fā)展，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更新的速度，提高收益率。就目前的理財產(chǎn)品市場來看，與股市掛鉤的諸如“打新股”、“股票掛鉤型”產(chǎn)品銷路尚屬理想，而結(jié)構(gòu)單一的固定收益型產(chǎn)品則“風(fēng)光不再”。本文所說的“超高收益理財產(chǎn)品”是指收益率驚人、與股票掛鉤的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品。“打新股”產(chǎn)品因其風(fēng)險較低，收益率適中不在本文的闡述范圍內(nèi)。

　　許多商業(yè)銀行從去年起陸續(xù)推出了花樣繁多、結(jié)構(gòu)新穎的人民幣、外幣

股票掛構(gòu)型產(chǎn)品，預(yù)期收益率一路攀升。銀行的動機完全可以理解：股票、基金的高收益率已經(jīng)將一部分客戶的存款吸走，如果銀行再不推出高收益的產(chǎn)品應(yīng)對，則不利于未來銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是，筆者一定要提醒，甚至告誡各位投資者：部分超高收益的

理財產(chǎn)品“暗伏玄機”，風(fēng)險巨大，整個投資期結(jié)束后有99%收益都沒有！

　　以某銀行與香港恒生指數(shù)掛鉤的美元理財產(chǎn)品為例。期限18個月，最高預(yù)期累計收益率50%。咋一看，收益率真是非常的“誘人”。50%的累計收益率折合成年化收益率率也有33%。即使一年半后

人民幣升值10%，扣除升值幅度，美元累計收益率也有50%-10%=40%，非常不錯的投資回報。如果您現(xiàn)在就動心了，打算拿出手中所有美元購買這款“看上去很美”的產(chǎn)品，筆者勸您且慢！到目前為止，筆者還沒有說明該產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和獲得50%收益率的條件。那么，如何獲得最高的預(yù)期累計收益率呢？

　　我們先看產(chǎn)品收益率的計算公式。預(yù)期收益率=(恒生指數(shù)最大漲幅的絕對值+最大跌幅的絕對值)X 20%，其中漲幅(跌幅)=某一日恒生指數(shù)的收盤價/恒生指數(shù)的初始收盤價 – 1。如果投資者要獲得50%的最高預(yù)期收益率，則必須指望恒生指數(shù)在18個月內(nèi)的最大漲幅絕對值+最大跌幅絕對值等于或者超過250%！換句話說，投資者必須指望恒生指數(shù)在18個月內(nèi)，要么先上漲125%，再下跌125%；或者先下跌125%，在上漲125%，不論怎樣，恒生指數(shù)在18個月內(nèi)的波動幅度的絕對值必須超過250%！許多對股市稍微有點了解的投資者這個時候應(yīng)該恍然大悟了：18個月內(nèi)股市波動幅度的絕對值超過250%的概率可能比中福利彩票頭等獎的概率差不多。更何況恒生指數(shù)目前已經(jīng)在20000點的歷史高位，即使從現(xiàn)在開始計算，上漲125%就是45000點！

　　如果投資者們希望獲得周邊國家的股票指數(shù)數(shù)據(jù)，從中尋找股票指數(shù)波動幅度超過250%的可能性，那么我們可以先看日本最具代表性的日經(jīng)225指數(shù)。該指數(shù)從圖表上看，波動幅度一直很大，不乏大起大落的階段，因此18個月內(nèi)的波幅有機會超過250%。然而，日經(jīng)225指數(shù)從2003年5月6日的相對歷史低點8083點升至2007年2月27日的相對歷史高點18120點，單邊漲幅也就124%，單邊下跌幅度幾乎為零，而且歷時3年多，遠遠超過18個月的期限。我們再來看看恒生指數(shù)從1996-2006年的十年歷史紀錄。筆者之所以選取這一段時間是因為1997年金融危機前后，香港股市的波動巨大，應(yīng)該比較具有參考性。筆者選取了6個重要的時點，分別是10年中的相對最低點和相對最高點。1996年1月的10467點到1997年8月6日的16541點，升幅58%，歷時18個月；1997年8月6日的16541點到1998年8月的7034點，跌幅135%，歷時1年；1998年8月的7034點到2000年3月的17200點，升幅145%，歷時1年半；2000年3月的17200點到2003年4月的8717點，跌幅97%，歷時3年零1個月；2003年4月的8717點到2007年1月的20236點，升幅132%，歷時3年零7個月。從上述數(shù)據(jù)我們可以看出，雖然曾經(jīng)有過漲幅超過125%的時段，但是僅僅是單邊上漲，也就是說公式中的跌幅幾乎為0，收益率無形中縮水了一半，此外，達到125%升幅的時間也大于18個月。

　　由此看來，不論我們從直覺上分析，或者從歷史紀錄上分析，恒生指數(shù)在18個月內(nèi)漲幅或者跌幅超過125%的概率實在太小。既然如此，我們不妨現(xiàn)實加樂觀一些，假設(shè)18個月內(nèi)，恒生指數(shù)的漲幅絕對值為50%，跌幅的絕對值50%，那么(恒生指數(shù)最大漲幅的絕對值+最大跌幅的絕對值)X 20%=(50%+50%)X 20%=20%，折合成年化收益率為13.3%。假設(shè)人民幣一年升值幅度5%，扣除升值幅度后的年化收益率=13.3%-5%=8.5%。還算可以。但是，筆者仍然要指出：股市波動幅度為100%的幅度也很小，除非香港經(jīng)濟發(fā)展的非常迅速，或者出現(xiàn)重大的不利事件導(dǎo)致其大幅下跌。就目前香港經(jīng)濟發(fā)展的比較平穩(wěn)、健康的情況看，股市應(yīng)該會以比較穩(wěn)定的速率向前發(fā)展。

　　綜上所述，并非所有的超高收益理財產(chǎn)品都能給投資者帶來預(yù)期的回報，部分產(chǎn)品提供的收益率是“鏡中花，水中月”，可望不可及，到最后承擔(dān)收益損失和風(fēng)險的還是投資者自己。從這個角度而言，商業(yè)銀行是有責(zé)任設(shè)計符合市場預(yù)期、科學(xué)的理財產(chǎn)品，絕對不能為了追求表面上的高收益率，一味大幅提高產(chǎn)品風(fēng)險，最終不僅有可能使自身信譽大打折扣，而且也違背了“以客戶為中心”的經(jīng)營理念。投資者也需要擦亮眼睛，不能只聽取營銷人員的推介，最好自己先做些研究，咨詢專業(yè)人士，這樣才能令自己的投資更加明智。