當結構性理財產品在海外發展日漸成熟時，中資銀行卻仍在中低端理財市場上徘徊。在瑞銀召開的2007年大中華區研討會上，瑞銀集團董事總經理李輝敏透露，銀行監管部門有意讓國外金融機構向中資銀行提供有關結構性產品開發的技術培訓，以提高中資銀行對理財市場的駕馭能力。那么，何為結構性理財產品？它與其他理財產品有何不同？它能給投資者帶來什么？

　　1、何謂結構性產品

　　首先要弄清何為結構性產品。結構性產品本質上屬于結構性存款。所謂結構性存款，就是產品可以與一系列資產類別聯系，比如股票指數、一籃子指數，股票、一籃子股票，利率，匯率，信用，商品(石油、黃金)或另類投資［對沖基金，基金之基金(Fundof funds)］。將以上多個產品合并則更為復雜。

　　投資者最終能否得到高收益，關鍵要掌握這些資產的價格變動情況。該產品適合于對收益要求較高、對外匯

匯率及利率走勢有一定認識，并有能力承擔一定風險的客戶。

　　結構性產品就是一種金融產品，最終目的是要給投資者帶來最好的回報。就像不同的消費品有不同的功效，可以滿足消費者不同的需求一樣，結構性產品就是用來滿足投資者對一個預定市場投資標的風險回報要求。

　　針對投資者的需要，金融機構有針對性地進行產品的開發、創新。當產品研發出來后，則需要進行銷售，那么零售銀行、商業銀行就充當了產品批發商的角色，通過他們的銷售渠道，來滿足中小投資者、高收入投資者、企業、甚至政府和機構等投資的需求。

　　據了解，結構性產品一般是根據客戶需要，從風險和回報的角度分成四大類。

　　第一類是保本類的產品，即投資者投資了該類產品后，本金是沒有風險并得到保障的，至于收益則是根據整個產品的表現來看的。

　　目前國內類似的產品有兩個，一是國內銀行的一些結構性存款，基本上本金是有保障的，收益則根據存款年限確定；還有一個就是過去國內一些基金公司發行的保本類的基金，該類型產品都具有保本功能。

　　第二類是優化組合產品。在特定條件下，這類型產品不單是保本，而且還會有比較好的收益。但是在特定條件滿足不了的情況下，它可能會有一定的本金風險，比如跟票據、股票掛鉤的話，有時候本金很難完全收回，但有可能會收回一部分股票。該類型產品主要是優化組合和提高收益，但相對保本類的產品風險要稍微高一點。

　　第三類產品就是績效表現類產品，類似于ETF類型的產品。它跟它所連接的標的物，如股票也好，債券也好，指數也好，具有對應的表現。標的物有多少成長或下跌，該產品就會有多少成長或下跌。

　　這里的標的物通常是投資者想投資、卻又無法找到投資渠道的產品。結構性產品的出現可以有效地解決這個問題，不但給投資者提供投資機會，而且還能帶來相應收益。

　　打比方說，國內的投資者想投資海外的基金，但無法找到有效的投資渠道，金融機構就可以有針對性地設計這種結構性產品投到海外的基金中去。還比如投資者想投資海外的房地產市場，同樣是缺少投資渠道，結構性產品就可通過投資海外房地產信托基金的方式來滿足投資者的需求。

　　第四類是杠桿類產品，例如2005年我國在股改中推出的權證類產品就屬于該類產品，杠桿類產品風險和收益更高，由于存在放大效應，投資者損益都會相應變大。

　　2、市場前景廣闊

　　由于結構性零售產品通常包含一個或多個衍生工具，可以單獨或連接多個不同的資產組合，因此種類繁多。不過總的來說，它的特征主要有以下兩個：

　　第一，結構性零售產品可以擁有多種產品包裝形式，如結構性存款、結構性債券、認股權證、結構性證券、結構性壽險保單、結構性公司和結構性基金等。

　　在我國內地，結構性

理財產品先后經歷了掛鉤利率、匯率、股票和信用四個階段。但是，由于分業經營體制和對衍生產品、外匯和投資基金的管制，我國結構性零售產品目前只有一種包裝形式，即結構性存款。

　　據瑞銀集團董事總經理、股票風險管理跨部門總結業務主管李敏輝估算，雖然國內理財市場推出結構性產品已有相當長的時間，但是，中資銀行有能力開發設計的

理財產品卻仍舊集中在與匯率、利率掛鉤的結構性存款產品方面。在這樣的中低端理財市場上，來自中資銀行開發設計的產品大概可以占到50%多的市場份額。

　　但是，在設計、研發與股指、基金等各類資本市場標的物掛鉤的衍生產品方面，國內市場幾乎完全被外資金融機構占領著。這意味著中資銀行幾乎完全喪失國內高端理財市場的“定價話語權”，其中相當豐厚的利潤拱手讓人，多數中資銀行只能靠代銷賺取少部分的傭金。

　　事實上，從近期國內市場上銷售的QDII產品以及各類結構性理財產品，人們就可以察覺上述狀況。不論是渣打、東亞等外資銀行，還是各家中資銀行，其QDII資金投向絕大部分都是由瑞銀、荷銀等境外金融機構設計并提供的各類票據等。在整個QDII產品銷售過程中，中資銀行實際上扮演著“二傳手”的角色，擔當著QDII產品的“分銷商”或中介商。而設計、制造這類票據產品，并最終決定票據價格、進行終端風險防范，幾乎都由瑞銀、摩根斯坦利等國際著名金融機構來負責。

　　據瑞銀統計，目前國際各大銀行的利潤大概50%來自于理財服務等收費類項目。對于中資銀行來講，這部分收費類項目的收入只占到全部利潤的10%-15%，其利潤仍主要靠存貸利差。

　　李輝敏說，收費業務的發展與市場的成熟程度相關。“目前我國銀行業與國際同業相比，還處在初級階段。”他舉例說，臺灣地區銀行業務在五六年前，也是以存貸差為主要贏利模式，如今他們的收費業務量也有了明顯提高。若有機會向外資“取經”，中國的銀行業將實現更快提升。但他同時承認，國內現行的監管政策，如不允許國內銀行機構混業經營等，是造成目前國內銀行盈利結構的原因之一。

　　李敏輝認為，結構性產品與信用卡等收費類業務相同，不僅可以給投資者帶來回報，同時中間機構也能獲利豐厚，因此中資銀行需要在結構性產品的創新上加強力度，以提高結構性產品的利潤率。

　　3、任何產品都有風險

　　實際上，目前市場上對該產品的了解還很有限。“人民幣結構性理財產品收益率是與市場指數掛鉤的，收益率高低取決于市場指數達到一定條件的概率有多少。”針對市民對人民幣結構性存款產品預期收益率提出的質疑，外匯專家提醒投資者，風險與收益是對等的，預期收益率越高，獲高收益的概率就越小。

　　據介紹，銀行結構性理財產品的設計原理，是通過金融衍生交易將產品的還本金額和(或)付息金額與某一特定資產的價格波動聯系在一起。其中較為典型的聯系方式有：與利率掛鉤、與匯率掛鉤、與股票掛鉤、與信用掛鉤及與商品掛鉤等。

　　理財專家建議，市民在購買結構性產品的時候，應該控制好以下幾點：

　　首先是風險承受力，如果承受力不高，那么就選擇穩妥的收益率不高的產品。

　　其次，了解產品，了解市場，因為結構性產品大多與市場指數掛鉤，如果個人對市場有了一個判斷，那么可選擇符合個人判斷的產品。

　　最后，理財產品有一定期限，個人對資金的流動性要有所控制。

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　　荷銀首推水資源掛鉤結構性產品

　　水資源掛鉤結構性存款是荷蘭銀行梵高貴賓理財的明星級產品。繼2005年11月在中國率先推出“標準普爾/荷銀水資源掛鉤的結構性存款”，并取得不錯收益之后，荷銀再推全新一款與水資源掛鉤的理財產品。

　　此款產品與水務業公司股票掛鉤，本結構性存款與荷蘭銀行在全球精選的5家水務業公司，即旗幟集團(PennonGroup)，藝達思集團(IDEX)，威立雅集團(VeoliaEnvironnement)，吉博力公司(GeberitAG)和SevernTrentPlc的股票相掛鉤。該產品投資貨幣可為美元或歐元，以2001年9月至2006年9月的數據進行逆向測試，3年總投資回報最高分別達62.7%(美元)及51.0%(歐元)，平均分別為30.8%(美元)和25.0%(歐元)。該產品提供到期100%的本金保障，投資期限為3年，最低申購金額為2萬5千美元或2萬歐元起。投資起始日為2006年11月28日。

　　該結構存款的實際投資收益將受標的籃子表現、到期時間及市場等因素影響。客戶若在未到期時提前贖回，無100%本金保障；在最差情況下，客戶3年的總收益為0%，即只可收回其投資本金。