中國工商銀行深圳分行 覃珊珊

　　時(shí)間如同白駒過隙，轉(zhuǎn)眼之間，2006年很快就要告別我們。臨近年關(guān)，是時(shí)候好好盤點(diǎn)一下今年的本外幣理財(cái)產(chǎn)品和市場(chǎng)了。筆者找到今年1月初寫的一篇專欄文章，題為：《2006年個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)展望》。筆者欣喜的發(fā)現(xiàn)年初預(yù)測(cè)的理財(cái)市場(chǎng)三大特點(diǎn)都基本實(shí)現(xiàn)了。這三大特點(diǎn)為：

　　一、固定收益型產(chǎn)品的收益率可能逐漸下降，短期產(chǎn)品不如長期產(chǎn)品吃香，部分投資者可能轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品。

　　二、中資銀行將加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，很有可能大量推出與商品或指數(shù)掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　三、融合外幣金融衍生工具的人民幣理財(cái)產(chǎn)品將逐漸進(jìn)入“成熟期”。

　　的確，2006年的國內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)可謂“百花齊放、如火如荼”！各家中外資商業(yè)銀行推出的本外幣理財(cái)產(chǎn)品新品層出不窮，與股票、股指、匯率、黃金、石油掛鉤的外匯浮動(dòng)收益保本型產(chǎn)品“異軍突起”，強(qiáng)力挑戰(zhàn)固定收益型產(chǎn)品原有的統(tǒng)治地位，儼然占據(jù)了理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的“半壁河山”。最令我國投資者關(guān)注和興奮的是，花樣繁多、風(fēng)險(xiǎn)各異、期限靈活的人民幣交叉貨幣型產(chǎn)品(Quanto)滿足了他們多元化的理財(cái)需求，為有效提高投資者人民幣資金的收益率、拓寬投資者的人民幣資金渠道做出了較大的貢獻(xiàn)。

　　然而，與“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的原理一樣，除了本外幣固定收益型理財(cái)產(chǎn)品之外的所有本外幣浮動(dòng)收益型產(chǎn)品都具有高低程度不一的風(fēng)險(xiǎn)，而且均不提供收益保證。那么，經(jīng)歷了接近一年國際匯市、金市、油市、商品市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨，眾多的本外幣浮動(dòng)收益型產(chǎn)品到底收益幾何呢？下面筆者將為大家簡要總結(jié)一下，希望令各位投資者心中有數(shù)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為2007年的市場(chǎng)及早做好心理和技術(shù)方面的準(zhǔn)備。

　　第一大類：與匯率掛鉤的本外幣理財(cái)產(chǎn)品

　　一、中國工商銀行：與歐元匯率掛鉤的美元產(chǎn)品

　　根據(jù)該行已經(jīng)到期的產(chǎn)品記錄顯示，該行1月份、2月份發(fā)售了兩期與歐元匯率掛鉤的3個(gè)月期美元產(chǎn)品，8月份發(fā)售了一期與歐元匯率掛鉤的1個(gè)月期美元產(chǎn)品。除了2月份的一期突破區(qū)間，客戶獲得了2%(年率)的最低預(yù)期收益率之外，其余兩期均獲得圓滿成功，客戶獲得了6%或者7%(年率)的收益率。值得一提的是，8月份發(fā)售的產(chǎn)品是該行至今為止期限最短、收益率最高、流動(dòng)性最好的美元理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)偏愛超短期產(chǎn)品的客戶而言比較吸引。

　　二、中國工商銀行：與歐元匯率掛鉤的“珠聯(lián)幣合”人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品

　　“珠聯(lián)幣合”是該行人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的拳頭品牌。今年該行在全國范圍內(nèi)發(fā)行了一期1年期與歐元匯率掛鉤的產(chǎn)品，深圳分行單獨(dú)發(fā)行了一期與歐元匯率掛鉤的3個(gè)月期產(chǎn)品。其中，總行“珠聯(lián)幣合”已經(jīng)通過兩個(gè)歐元匯率觀察期的考驗(yàn)，目前還剩下兩個(gè)歐元匯率觀察期，也就是說投資者至少已經(jīng)獲得了2.30%的收益率。深圳分行的歐元匯率型產(chǎn)品已經(jīng)到期，投資者獲得了3.60%(年率)的最高預(yù)期收益率。

　　三、中國光大銀行：陽光理財(cái)“A計(jì)劃”之美元3個(gè)月匯率掛鉤型產(chǎn)品。

　　從目前的歐元的強(qiáng)勁走勢(shì)來看，如果沒有什么意外，這款產(chǎn)品的成功概率接近100%。其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如下：如果12月27日東京時(shí)間下午3點(diǎn)路透“TKFE”頁面公布的歐元兌美元匯率(FX1)的中間價(jià)大于或者等于9月27日東京時(shí)間下午3：00路透TKFE頁面公布的歐元兌美元匯率的中間價(jià)(FX0)+150bp，則客戶的預(yù)期年收益率8%；如果FX1小于或等于FX0，產(chǎn)品的預(yù)期年收益率為2%；如果FX1大于FX0，并且小于FX0+150bp，產(chǎn)品的預(yù)期年收益率為4*(FX1-FX0)+2%。

　　經(jīng)過查詢歷史數(shù)據(jù)，2006年9月27日“TKFE”頁面顯示的歐元匯率約為1.2704(FX0)，那么FX1=1.2704+150bp=1.2854。而12月1日東京時(shí)間下午3點(diǎn)的歐元兌美元匯率為1.3250，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1.2854的門檻。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，年底前非美貨幣應(yīng)該有一波比較波瀾壯闊的上漲行情，而現(xiàn)在各個(gè)非美幣種的走勢(shì)也基本映證了預(yù)測(cè)。因此說，如無意外，投資者將獲得8%(年率)的最高預(yù)期收益率。

　　光大銀行推出產(chǎn)品時(shí)正值歐元波動(dòng)率比較小、看空歐元力量比較強(qiáng)大的時(shí)候，此時(shí)“劍走偏鋒”，往往可能產(chǎn)生意想不到的效果。

　　四、中國銀行：“匯聚寶”外匯理財(cái)0604期歐元匯率產(chǎn)品。

　　該產(chǎn)品期限6個(gè)月，歐元匯率區(qū)間為[E+/-500bps]，其中E為2006年4月12日北京時(shí)間下午2點(diǎn)路透“ECBREF=”頁面的報(bào)價(jià)。經(jīng)查詢，2006年4月12日路透頁面的報(bào)價(jià)為1.2118，則歐元匯率可以確定為[1.1618，1.2618]。而歐元在7月份已經(jīng)突破了1.2618的上限，因此投資者已經(jīng)無法獲得5.72%(年率)的最高預(yù)期收益率了。但是比較幸運(yùn)的是，該產(chǎn)品的最低預(yù)期收益率比較高，高達(dá)4.20%，因此投資者收益的損失較小。

　　五、東亞銀行：代客境外理財(cái)6個(gè)月美元產(chǎn)品

　　該產(chǎn)品掛鉤英鎊兌美元匯率，但并非看漲英鎊，而是看跌英鎊。當(dāng)英鎊下跌到初始價(jià)格的-480個(gè)點(diǎn)的下限后，投資者就能獲得6%(年率)。由于該款產(chǎn)品推出時(shí)，英鎊做空氣氛濃厚，在產(chǎn)品起息后的36天英鎊匯率就觸碰了下限，投資者獲得最高的收益率。

　　第二大類：與黃金掛鉤的本外幣理財(cái)產(chǎn)品

　　一、東亞銀行：黃金價(jià)格按日計(jì)息商品掛鉤保本投資產(chǎn)品。

　　該產(chǎn)品的推出時(shí)間是今年的2月份，期限1年，黃金價(jià)格的區(qū)間大致落在500美元-640美元之間。如果1年內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)格從未突破上述預(yù)設(shè)區(qū)間，則最高投資回報(bào)率為8%；若一年之內(nèi)有一天突破預(yù)設(shè)區(qū)間，則潛在投資回報(bào)率為4%×D/N，其中D是觀察期內(nèi)沒有突破區(qū)間的天數(shù)，N是觀察期的總天數(shù)。

　　2月份至今，國際現(xiàn)貨金價(jià)格最高升至735美元/盎司的歷史最高點(diǎn)，最低跌至543美元。絕大部分時(shí)間都是在570-670這個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。由于投資者已經(jīng)無法獲得8%的最高回報(bào)，因此就算剩余的觀察期內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)格有80%的時(shí)間都落在區(qū)間內(nèi)，投資者的收益率也只有3.2%。應(yīng)該說這種收益率結(jié)果是令銀行有些意外的，也是不太希望看到的。

　　二、中國工商銀行深圳分行：“珠聯(lián)幣合”3—與黃金掛鉤的3個(gè)月期產(chǎn)品。

　　該產(chǎn)品推出時(shí)間是9月份，到期日是12月29日，現(xiàn)貨金區(qū)間約為(545，665)，只要不突破預(yù)先設(shè)定的區(qū)間，則投資者可以獲得高達(dá)4.5%(年率)的收益率，否則收益率為0。目前該產(chǎn)品剩下不到一個(gè)月的觀察期。

　　三、中國銀行：“金搏六月看平”人民幣6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品

　　該產(chǎn)品推出的時(shí)間是4月份，當(dāng)時(shí)金價(jià)還在500多美元的位置上面波動(dòng)，掛鉤區(qū)間只有+/-65美元，如果黃金價(jià)格一直落在區(qū)間內(nèi)，投資者可以獲得3.4%(年率)，否則只有0.2%的收益率。+/-65美元的區(qū)間當(dāng)時(shí)來看風(fēng)險(xiǎn)不算太大，然而出乎市場(chǎng)預(yù)料的是，黃金從4月中旬開始加速啟動(dòng)，發(fā)力上沖，直至升至歷史最高位，毫無疑問突破了+/-65美元的區(qū)間。這就意味著部分預(yù)期黃金未來6個(gè)月處于區(qū)間波動(dòng)態(tài)勢(shì)的投資者只能獲得0.2%的收益率了。

　　四、中國銀行：“金搏六月看漲”本幣6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品。

　　該產(chǎn)品推出時(shí)間是4月份，適合對(duì)黃金價(jià)格前景持樂觀態(tài)度的投資者。如果2006年10月11日的每盎司黃金即期價(jià)格相對(duì)于2006年4月11日的每盎司黃金即期價(jià)格上漲幅度大于或等于60美元，那么該產(chǎn)品的投資收益率為3.4%；否則，最低收益率為0.20%。歷史數(shù)據(jù)顯示，10月11日的黃金價(jià)格約為578美元，4月11日的黃金價(jià)格約為600美元。在該產(chǎn)品的觀察期內(nèi)，黃金非但沒有上漲，反而大幅下跌。雖然從4月份至今，黃金的走勢(shì)還是向上的，然而不太幸運(yùn)的是黃金從強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)向弱勢(shì)正好處在10月份。這就意味著原先投資者只能獲得0.2%的低收益了！

　　五、中國銀行“金搏六月看跌”本幣6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品。

　　如果看漲黃金的投資者投資不成功，那么看跌黃金的投資者又如何呢？該產(chǎn)品要求2006年10月11日的每盎司黃金即期價(jià)格相對(duì)于2006年4月11日的每盎司黃金即期價(jià)格下跌幅度要超過40美元才能獲得3.4%(年率)；否則，最低收益率為0.20%。比較遺憾的是，雖然黃金價(jià)格在10月份開展了一波比較洶涌的下跌行情，但是由于支撐價(jià)位比較高，不能跌至初始價(jià)格的-40美元，因此持有看跌觀點(diǎn)的投資者購買該款產(chǎn)品也只能獲得0.2%的低收益。

　　六、中國農(nóng)業(yè)銀行“匯利豐”美元1年期理財(cái)產(chǎn)品。

　　與中行的“金搏六月看平”產(chǎn)品相似，該產(chǎn)品適合預(yù)測(cè)黃金價(jià)格陷入?yún)^(qū)間波動(dòng)態(tài)勢(shì)的投資者。如果當(dāng)日每盎司黃金價(jià)格落入(觀察日金價(jià)+/— 60美元)的預(yù)設(shè)參考區(qū)間，則投資者當(dāng)天可獲得6.1%的最高收益率；如果當(dāng)日每盎司黃金價(jià)格突破參考區(qū)間，則投資者僅能獲得0.5%的收益率。該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)還是在于區(qū)間設(shè)置的比較窄，60美元實(shí)在無法覆蓋今年以來黃金劇烈的波動(dòng)幅度。這款產(chǎn)品是肯定無法拿到6.1%(年率)的最高預(yù)期收益率了。

　　第三大類：與股票掛鉤的本外幣理財(cái)產(chǎn)品

　　由于該類產(chǎn)品的投資期限比較長，通常為1-2年不等，掛鉤的股票多樣，指數(shù)多樣，而且某些掛鉤指數(shù)的表現(xiàn)缺乏透明度，因此很難準(zhǔn)確計(jì)算產(chǎn)品的實(shí)際收益率。從筆者掌握的數(shù)據(jù)看，只有中國工商銀行于6月份推出的港幣股票型產(chǎn)品可以確定收益率。由于該產(chǎn)品設(shè)有自動(dòng)觸發(fā)終止機(jī)制，因此在掛鉤的3只股票中國人壽、中國移動(dòng)、中國石化的收益率大幅上漲并超過一定百分比的情況下，銀行根據(jù)產(chǎn)品條款，自動(dòng)終止了產(chǎn)品。自動(dòng)終止時(shí)，產(chǎn)品的理財(cái)期限僅為3個(gè)月，但收益率高達(dá)7.5%(年率)，可以說產(chǎn)品的設(shè)計(jì)還是比較成功，發(fā)售時(shí)機(jī)的選擇也是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　從上述三大類產(chǎn)品的實(shí)際收益率看，我們發(fā)現(xiàn)中國工商銀行的產(chǎn)品成功率較其它銀行為高，除了一期歐元匯率掛鉤型產(chǎn)品取得最低預(yù)期收益率之外，其他所有到期產(chǎn)品都能達(dá)到最高收益率。而其它銀行的大部分產(chǎn)品則無法達(dá)到產(chǎn)品說明書中列明的最高預(yù)期收益率，特別是今年第一季度推出的黃金掛鉤型產(chǎn)品，基本上每一款都已失敗告終。(這里的失敗是指沒能獲得最高預(yù)期收益率)上述現(xiàn)象給我們投資者敲了一個(gè)警鐘，也給設(shè)計(jì)產(chǎn)品的商業(yè)銀行提了一個(gè)醒。(1)高收益的產(chǎn)品肯定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，在金融產(chǎn)品的范疇內(nèi)，是不太可能存在高收益、無風(fēng)險(xiǎn)或者很低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。投資者還是謹(jǐn)慎為好，不要盲目的被高收益率給迷惑，忘記了其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。(2)商業(yè)銀行不僅要根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況，結(jié)合專業(yè)人員的預(yù)測(cè)，設(shè)計(jì)出符合投資者需求和市場(chǎng)走勢(shì)的產(chǎn)品，還必須要選擇好產(chǎn)品推出的時(shí)機(jī)。不然就會(huì)造成高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品最終變成了高風(fēng)險(xiǎn)、0收益的產(chǎn)品，違背了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷，而且影響投資者未來投資該類產(chǎn)品的信心。(3)商業(yè)銀行務(wù)必切實(shí)為投資者考慮，在產(chǎn)品營銷的過程中仔細(xì)評(píng)估投資者的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好，避免推薦根本不適合該投資者購買的產(chǎn)品。