方利平

　　在QDII獲批之后，目前已有5家銀行相繼推出了以人民幣募集的QDII產品，從收益率看，遠比傳統的人民幣理財產品誘人。

　　王小姐剛好打算用10萬元人民幣來購買理財產品，但在投資對象上她有點難以取舍，到底是購買傳統的人民幣理財產品，高枕無憂地獲取略高于銀行存款的穩定收益，還是購買QDII產品，博一博境外投資的較高收益呢？

　　收 益

　　與傳統的人民幣理財產品以固定收益品種為主不同的是，目前的QDII產品大多數都是浮動收益型的，要么收益與匯率掛鉤，要么投資國外債券市場或貨幣基金，收益隨市場浮動。

　　從市場情況看，前期推出的QDII產品，絕大多數是以美元為本金計算收益的，一般可獲3%以上的年收益率。如工商銀行的半年期產品，承諾了3%的保底年收益率；東亞銀行的半年期產品，在產品起息日的第二天，便因英鎊大跌而確保了3.5%的年收益率；在此基礎上，各個產品還可以繼續博取相當誘人的高收益，如東亞銀行的產品，最高年收益率可達6%，工商銀行的可達7%，交通銀行的則可達12%。

　　而招商銀行最近推出的產品，類似貨幣基金，產品開放后隨時可申購贖回，流動性較大，從收益情況看，業績基準(扣費前)為美元一周倫敦同業拆借利率(LIBOR)，目前，該利率在5.30%左右。

　　比較結果：目前，市場上傳統的人民幣理財產品仍以固定收益為主，半年期產品的年收益率在2.5%左右，一年期產品的年收益率最高可達3.3%。光從收益率看，QDII產品具有較大的優勢。

　　成 本

　　一、各項費用：每年0.15%~0.9%

　　目前，幾乎所有QDII產品都要收取一定的管理費和托管費，如：

　　東亞銀行此前推出的產品，收取0.15%/年的托管費；建設銀行此前推出的產品，投資管理費和托管費加起來為0.4%/年；而中國銀行的銷售服務費、管理費、托管費則達0.9%/年；工商銀行的產品則需收取0.5%/年的管理費和托管費；招商銀行此次推出的產品，各種費用加起來也需0.45%/年。

　　比較結果：投資者最后所能獲得的實際收益，需減去這些費用。而傳統的人民幣理財產品普遍不收取管理費和銷售費等相關費用。

　　二、換匯成本：0.4%左右

　　由于QDII產品是以美元的形式投資境外市場的，雖然募集的是人民幣，最后返還的也是人民幣，但目前大部分產品的收益卻是以美元計算的，也就是說，在產品投資前，需進行一次購匯，在產品到期返本付息時，需進行一次結匯，由此產生的成本需投資者承擔。

　　如以10月11日10時30分交通銀行公布的外匯牌價為例，美元的外匯賣出價為793.28，而匯買價為790.12，則10萬人民幣能換成12605.9美元，再次兌換成人民幣時，卻只能換取99601.7元人民幣，大約損失了398元，也即將近0.4%左右的換匯成本。

　　比較結果：傳統的人民幣理財產品不存在換匯損失問題。

　　風 險

　　如果QDII產品的收益是以美元計算的，最大的風險來自人民幣匯率的升值速度。從過去1年來看，美元兌人民幣匯率的貶值幅度為2.15%；從昨日外匯市場的掉期報價來看，市場預期1年后美元兌人民幣匯率大約下降1986個基點，相應的貶值幅度在2.5%左右。如果收益以美元計算，則最后投資者的本金和收益都面臨縮水2.5%左右的風險。不過，目前市場上也有銀行推出的QDII產品是以人民幣計算收益的，如中國銀行和交通銀行的產品。

　　理財計算器

　　與普通人民幣理財產品比：

　　目前市場上普通的人民幣理財產品半年期年收益率在2.5%左右，一年期產品的年收益率最高可達3.3%。

　　假設未來1年人民幣升值幅度為2.5%，那么期限固定的封閉型QDII產品扣除以上三項成本后，半年期產品的實際年收益率需在6%以上，1年期產品的實際年收益率需在7%以上才具有優勢。

　　與人民幣存款比：

　　目前，人民幣存款半年期的稅后年收益率為1.8%；一年期產品稅后年收益率為2.016%。假設未來1年人民幣升值幅度為2.5%，則以美元為本金計算收益的1年期QDII產品，扣減各項費用后的年收益率需高于5.1%才具有優勢；以人民幣為本金計算收益的QDII產品，只要扣減各項費用后的年收益率高于同期限銀行存款的稅后收益，就有數可為。

　　從目前來看，工行、東亞銀行的產品都需取得預期最高收益，才優于同期限銀行存款。而交通銀行的產品以美元為本金計算收益，至少需取得兩個觀察區間的收益，才有優勢。中行的產品扣減各項費用后業績基準大概為1.56%，但其流動性大，與活期存款比有一定優勢。

　　與美元存款比：

　　目前，美元6個月期限的產品稅后年收益率為2.3%，一年期產品稅后年收益率為2.4%，目前以美元募集并以美元計算收益的產品，主要有匯豐銀行和建設銀行的產品，建設銀行半年期產品扣減費用后收益率為5%，而匯豐銀行的產品收益率取決于一籃子貨幣走勢。

　　投資提醒：辨清本金貨幣至關重要

　　以人民幣購買QDII產品，首先需弄清產品的收益是以人民幣作為本金計算的，還是以美元作為本金計算的，這比收益率本身更為重要。如果收益是以美元本金計算的，期間的購匯結匯成本和人民幣升值帶來的資產縮水風險由投資者承擔。不過，也有銀行的QDII產品收益率是以人民幣為本金計算的，收益率雖然偏低，但銀行自身通過美元與人民幣的遠期或調期交易進行了保值，這部分成本已提前扣除。

　　關鍵詞

　　何為QDII？

　　QDII(代客境外理財業務)是指取得代客境外理財業務資格的

　　按照監管機構的規定，商業銀行開展代客境外理財業務時，應投資于境外固定收益類產品。