早報記者 毛明江

　　隨著外管局近日批準中信銀行5億美元代客境外理財(QDII)購匯額度，QDII投資額度已經達到103億美元，超過目前獲得批準的74.95億美元的QFII投資額度。不過，市場對于QDII這一新生事物質疑頗多，投資者也出手謹慎，除交行等收益率較高、發行量較少的產品外，首輪亮相的銀行QDII產品雖然吸引了不少眼球，但在銷售上普遍遭受冷遇。

　　叫好不叫座

　　目前，在已經發行的QDII產品中只有交行的首期QDII產品一枝獨秀，兩周內就銷售一空、銷售總額超過預售額度的145%。而中行首個QDII產品“中銀美元增強型現金管理(R)”凈認購金額為5.78億元人民幣，遠遠落后于中行25億美元的可發售額度。東亞銀行首只QDII產品售出1.6億美元，也未達到獲批的3億美元額度。

　　最早獲批開展QDII業務的工行、建行也沒有太大進展。第一期QDII產品未能如期完成銷售任務的工行，曾于8月上旬表示“第二期產品將于月內推出”，但至今沒有下文。建設銀行獲得20億美元購匯額度，只推出一期美元產品，始終不見人民幣QDII產品問世。

　　收益率沒有優勢

　　從整體上看，現有QDII產品基本上以銀行為主導，都傾向于保本或較大程度上保本，并局限于和債券、匯率、指數、信貸衍生品結構掛鉤的定息產品，產品設計空間有限，預期收益率一般在2.6%-8%之間，承諾收益高的產品往往都未規避

　　收益率不具備吸引力是QDII銷售不暢的一大原因。由于不少產品是以人民幣購買，到期后再以人民幣兌付給投資人，在

　　投資范圍的局限性也使收益率受影響。有人士認為，由于QDII剛剛推出，為了控制風險，將其投資范圍限定在固定收益產品，不能直接投資股票及其結構性產品，商品類衍生產品更不能介入。而過去銀行的外幣

　　一家已經拿到QDII資格的外資銀行負責人表示，目前的QDII產品設計機理基本類似，都是事先選擇掛鉤一個對象，把該對象未來的走勢劃定出幾個區間，每個區間對應理財產品的不同收益率。銀行為了吸引投資者的注意，紛紛在產品的最高預期收益上做文章，但這往往只是個噱頭。

　　她表示，不少銀行美元理財產品固定收益已經達到5.15%以上，產品風險更低。如果購買與國外股指掛鉤或者打新股的人民幣理財產品，年收益率也能達到3%左右，QDII產品的收益率優勢并沒有體現。

　　加息升值如鯁在喉

　　同時，加息和升值等外部因素對QDII產品的影響也不可小視。

　　如果央行加息，在推動人民幣理財產品收益率上升的同時，會給QDII帶來一定負面影響，銀行QDII的人民幣產品的收益率因加息而進一步縮小。

　　人民幣的升值預期也會降低國內投資者投資外幣產品的興趣。恒生銀行副總經理馮孝忠指出，現在，市場對人民幣未來一兩年升值前景的看法普遍在3%-5%之間，所以投資者對外幣產品的回報率要求較高。預期年回報率如果不超過7%，就難以吸引個人投資者。

　　QDII遠景仍可期待

　　盡管暫時存在銷售不暢問題，但金融機構申請QDII的步伐卻絲毫沒有放緩。

　　據了解，除銀行、基金、保險等后備隊員將持續加入外，信托公司也準備躋身QDII行列，目前部分符合條件的信托公司QDII業務資格已在審批之中。業內人士表示，一旦人民幣升值熱潮冷卻，以及監管機構漸進地放開產品的創新空間，QDII的市場潛力就會顯現。

　　從整體上看，現有QDII產品基本上以銀行為主導，都傾向于保本或較大程度上保本，并局限于和債券、匯率、指數、信貸衍生品結構掛鉤的定息產品，產品設計空間有限，預期收益率一般在2.6%-8%之間，承諾收益高的產品往往都未規避人民幣匯率風險，因此對投資者沒有太大吸引力。

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　　四個標準選QDII

　　首先要了解該產品能否規避匯率風險。雖然匯率風險已成為當前QDII投資者的最大顧慮，但匯率風險是可以鎖定的。目前銀行推出的QDII產品分成人民幣匯率風險規避型和人民幣匯率風險未規避型兩款。匯率風險規避型通過遠期結匯，將匯率風險鎖定在一個范圍內，在人民幣升值的大背景下，對投資者比較有利的是鎖定升值風險。

　　其次是判斷該產品是不是貨真價實的QDII產品。國內居民手中大量持有的是人民幣，而美元為投資本金的QDII產品，實際與銀行美元理財產品并無太大實質區別，所以購買人民幣為本金、收益較高的QDII產品對國內大多數投資者才具有實際意義。

　　其三是注重流動性。對QDII投資來說，一旦出現人民幣升值速度加快、人民幣升息等情況，投資者的實際收益就有可能低于預期收益。因此，應以投資短期產品為主。東亞銀行首期QDII半年期限，流動性強。中行QDII屬開放式，流動性亦較強，首批認購的投資者最快在產品生效2個月后即可退出。

　　最后要認真算算實際收益。QDII產品的實際收益率，最重要的是考慮到人民幣升值幅度，另外還要扣去托管費支出。高收益意味著高風險，銀行要使自己推出的QDII產品預期收益率高一點，是很容易做到的。例如可以將收益與風險更高的產品掛鉤，如股票指數，或是將獲取高收益的條件設置得再苛刻一些，好比那些與匯率掛鉤的產品，銀行可通過將匯率區間縮窄從而進一步提高客戶的預期收益率。