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play 夏春

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　　12月11日消息，由新浪財經(jīng)主辦的2020中國銀行（維權(quán)）業(yè)發(fā)展論壇智慧金融峰會于今日在北京舉行，諾亞控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春出席會議并發(fā)表演講。

　　到底什么原因?qū)е铝藘π畲笥谕顿Y呢？夏春表示，可能是老齡化，也可能是科技不足，也可能是投資的效率不高，也可能是產(chǎn)能過剩。但是更加深層的一個原因?qū)嶋H上是來自于貧富差距的擴(kuò)大，就是經(jīng)濟(jì)中間有錢的人占了1%，他的財富非常多，他的消費傾向和投資傾向相對來講都比較低，能花出去的錢很少，這樣大部分錢被存在了銀行里面。美國這個問題在金融危機之后也變得開始比較嚴(yán)重。

　　以下為嘉賓發(fā)言全文：

　　各位新浪財經(jīng)的朋友們大家好，非常高興收到邀請參加這一次新浪財經(jīng)2020年峰會，以及13屆金麒麟論壇，我叫夏春，我來自于諾亞控股集團(tuán)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究主管。

　　諾亞是中國獨立的、最大的第三方財富管理公司，在我加入諾亞控股集團(tuán)之前，我在香港大學(xué)金融系任教，研究方向是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)上的資產(chǎn)定價。來到諾亞之后，我主要的工作是負(fù)責(zé)整個研究團(tuán)隊的宏觀研究、投資策略、公募私募基金投資策略，以及像行為金融這樣一些投資者教育的工作。非常榮幸參加這一次新浪的峰會，在峰會上看到很多熟悉的面孔，包括我以前的一些同事、一些同學(xué)，像白重恩教授、劉俏教授，還有像我以前的同學(xué)朱寧教授，以及日常交往很多的像黃益平教授，借這個機會和大家分享一下我們對全球宏觀經(jīng)濟(jì)、全球政治的一些主要的觀點。

　　因為今年的疫情，我困在香港，沒有辦法在內(nèi)地和大家進(jìn)行面對面的交流。不過也正因為疫情，這一年也寫了很多文章，可能比我過去平均幾年，可能我今年寫的文章是過去的兩倍，也因此受到了新浪財經(jīng)的關(guān)注，非常感謝讀者對我的文章的厚愛。

　　今天和大家分享一下對全球的宏觀、政治局勢的一些觀點，我演講的題目是“后疫情時代的D字挑戰(zhàn)”。這個“D”是什么意思呢？它實際上是用字母“D”代表的全球的很多問題。

　　全球在過去20、30年其實面臨很多困難和挑戰(zhàn)，其中表現(xiàn)在增長速度非常低，也沒有什么通脹，利率也長期低迷，同時全球的債務(wù)規(guī)模非常大，貧富差距越拉越大。我只是把這些挑戰(zhàn)、這些困難統(tǒng)一地用一個字母D來代表，實際上大家可以很快就看到，我用20個D來代表我們現(xiàn)在面臨的困難。只不過過去全世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這些困難的緊密之間的關(guān)聯(lián)度認(rèn)識其實是不夠深刻的，甚至有一些錯誤的認(rèn)識，以至于我們在過去20多年采取的寬松的貨幣政策、財政政策，以及對一些大企業(yè)的放松監(jiān)管，實際上最后發(fā)現(xiàn)效果非常不好，因為沒有理解它們之間的深度關(guān)聯(lián)，采取的政策最后導(dǎo)致這些問題變得更加嚴(yán)重，今天我們的通脹，我們的利率增長越來越低，我們的全球債務(wù)水平越來越高。今天我想通過這么一個簡單的分析，找到這些挑戰(zhàn)和困難之間的深度聯(lián)系，只有這樣我們最后才能夠走出去。我們知道疫情使得過去這些問題變得更加嚴(yán)重，不過我和很多市場上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有一些觀點上的不同，我認(rèn)為一些問題可能會面臨更大的挑戰(zhàn)，但是另外一些大家相對比較悲觀的覺得很難以解決的問題，我反而認(rèn)為疫情沖擊下，會使得這些問題可能得到局部的一個緩和以及解決。

　　我們首先看一下，屏幕上顯示的是一張漫畫，漫畫上有一艘巨輪，巨輪可能代表某個國家或者代表全球的整體的經(jīng)濟(jì)，（巨輪）上寫著GDP。在今年的航行過程中間，它遇到了一個深水炸彈，這個深水炸彈就是我們說的“新冠疫情病毒”。本來全球的GDP增速是很緩慢的，這個船開得很慢，但是遇到了疫情之后全球封鎖，顯然經(jīng)濟(jì)增速是非常糟糕的，明年可能會迎來一個大的反彈，但是依然存在著一些不確定性。

　　在過去兩年，我同樣用一個船來代表全球很多經(jīng)濟(jì)體，這些經(jīng)濟(jì)體遇到了一個低增長的問題，這張圖是低增長。不過船上的人把問題歸咎到海里的一條鯊魚，鯊魚寫著“關(guān)稅”。過去我們知道2018、2019年經(jīng)濟(jì)越來越走慢，很大程度上是因為美國發(fā)起了對很多國家的貿(mào)易戰(zhàn)，不光是對中國，還有其它的（美國）的盟友，像日本、歐洲，包括像加拿大、墨西哥。但是我們今天要深刻地理解到全球的低增長實際上并不僅僅來自于貿(mào)易摩擦，人類幾千年的歷史，其實低增長才是一個常態(tài)，絕大部分時間由于生產(chǎn)力低下，由于各種各樣的問題，資本稀缺，我們?nèi)祟惖臍v史是低增長的。高增長往往來自于人類歷史上一個片斷，比方說像戰(zhàn)爭之后有一個經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過程，或者說歷史上面像黑死病，造成大量的人口死亡，疫情過后會帶來一個經(jīng)濟(jì)的增長。

　　這一次我們知道疫情使得我們的低增長的問題變得更加嚴(yán)重。低增長的核心原因到底是什么？我們過去老是講跟人口有關(guān)，人口老齡化了，需求不足了，這是一種解釋。另外一種解釋就是認(rèn)為科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新不夠，我們經(jīng)常講科學(xué)是生產(chǎn)力，過去這些年科技創(chuàng)新，圍繞著移動互聯(lián)網(wǎng)的各種各樣的創(chuàng)新，可能加大了我們生活和工作的效率，但是對需求端的提升其實并不是很明顯。今天我們看到的總需求不足的問題，更深層的原因?qū)嶋H上是來自于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的私人儲蓄遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的私人投資，也就是總需求是不足的。我們看一下日本、歐元區(qū)、美國，儲蓄大于投資的現(xiàn)象，在日本和歐元區(qū)發(fā)生得很早，美國相對晚一點，它大概在2010年左右出現(xiàn)了儲蓄大于投資的現(xiàn)象。

　　到底什么原因?qū)е铝藘π畲笥谕顿Y呢？可能是老齡化，也可能是科技不足，也可能是投資的效率不高，也可能是產(chǎn)能過剩。但是今天我想告訴大家更加深層的一個原因?qū)嶋H上是來自于貧富差距的擴(kuò)大，就是經(jīng)濟(jì)中間有錢的人占了1%，他的財富非常多，他的消費傾向和投資傾向相對來講都比較低，能花出去的錢很少，這樣大部分錢被存在了銀行里面。美國這個問題在金融危機之后也變得開始比較嚴(yán)重。在中國，過去我們經(jīng)常講中國的消費不足，實際上儲蓄過高，其實中國的投資傾向這些年還是比較高的。所以，從儲蓄大于投資這個角度來講，發(fā)達(dá)國家比中國更加嚴(yán)重。現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家的利率就不斷走低，我們知道人類歷史的利率跟低增長的問題一樣，我們幾千年可能都是低增長，有數(shù)據(jù)記錄的，可能過去幾百年是低增長。但是利率水平在過去700年不斷地從高走低的，資本越來越多，過去很稀缺，利率很高，現(xiàn)在（資本）非常充分，所以（利率）越來越低。

　　在這種私人儲蓄大于私人投資的情況下，我們?nèi)绻庾R到它背后深層次的邏輯來自于貧富差距，富人有錢，花的不夠；窮人沒有錢，或者說一些小企業(yè)沒有錢，這樣的話它必須要去借貸，窮人也需要去借貸。即使他們?nèi)ソ栀J去增加需求，把他們作為一個整體來看待，家庭、企業(yè)總的需求依然是不夠的。在總需求不夠的情況下就需要政府來加杠桿，所以這些年，日本、歐洲、美國政府的赤字債務(wù)都不斷地增加，目的就是為了防止總需求越來越少，最后全球陷入到經(jīng)濟(jì)通縮的一個狀況。

　　一旦我們理解了這一點，我們再來看很多問題，我們就會有一個全新的角度，會把很多心中的問題聯(lián)系到一起。

　　（PPT）這一頁和大家的直覺是相反的。我們都知道一個企業(yè)或者一個家庭如果它的債務(wù)越來越高，他要再去借貸，他面臨的利率應(yīng)該是更高的。但是這一點在整個國家層面卻不成立，我們看到日本、新加坡、英國、中國、美國、歐元區(qū)這些國家整體的債務(wù)是非常高的，日本接近400%。但是這些國家的利率越來越低。相反，很多欠發(fā)達(dá)國家或者是一些新興市場、發(fā)展中國家，它們整體的債務(wù)很低，但是它們的利率卻非常高。當(dāng)然我們可以講資金在發(fā)達(dá)國家更多，在發(fā)展中國家更少，所以有利率上的差別。但是更大的一個原因就是發(fā)展中國家的貧富差距沒有發(fā)達(dá)國家這么嚴(yán)重，在發(fā)達(dá)國家有嚴(yán)重的貧富差距問題，有嚴(yán)重的過度儲蓄的問題，有嚴(yán)重的利率被儲蓄高于投資壓低的問題。在這個過程中間，國家需要不斷地去提高它的公共的負(fù)債來彌補私人部門的需求不足的問題。

　　理解這一點以后，我們?nèi)タ匆幌拢诮衲甑囊咔檫^后全球的貧富差距其實反而是打破了歷史的規(guī)律，變得越來越擴(kuò)大了。歷史的規(guī)律是什么呢？斯坦福大學(xué)歷史學(xué)教授有一本書，書的名字叫做《The  GREAT  LEVELER》（《大平衡器》），國內(nèi)中信出版社把它翻譯過來，叫《不平等社會》。這本書里面講的就是要縮小貧富差距，在歷史上面有四件事情可以做到。第一件事情就是暴力，包括一戰(zhàn)和二戰(zhàn)這樣歷史的戰(zhàn)爭。第二，王朝的崩潰、帝國的更迭。第三，一個國家內(nèi)部的各種矛盾、沖突。第四，歷史上面各種各樣的大流行病、各種各樣的疫情，比如像黑死病可能造成了歐洲一半人口的死亡。疫情過后勞動力就變得嚴(yán)重不足，勞動力嚴(yán)重不足以后，接下去勞動力的工資、收入、財富有所增加，歷史上面，每次大流行病之后貧富差距都有所縮小。但是我們知道這次疫情使得這個歷史規(guī)律被打破了，因為全球為了防止衰退，資本市場大跌以后擔(dān)心需求不足，所以政府都非常積極地救市，采取了大量的前所未有的貨幣寬松和財政寬松政策，目的就是讓總需求保持一定的水平。我們看到資本市場最開始是受益的，而且在行業(yè)上面有些行業(yè)受益很大，主要體現(xiàn)在一些大企業(yè)、科技企業(yè)、龍頭企業(yè)。所以，彭博的一個統(tǒng)計，全球富豪榜的財富在疫情之后快速超過了之前的新高，之前大概是2.6萬億，現(xiàn)在大概是2.8萬億美元，這還只是一少部分美國的富豪。在中國同樣有統(tǒng)計顯示，短短的半年時間里，中國的億萬富翁整體的財富在疫情過后增加了41%。所以，現(xiàn)在的全世界的貧富差距會變得更大。我們之前講的儲蓄大于投資的現(xiàn)象會變得更加嚴(yán)重，未來總需求不足的情況可能更加嚴(yán)重，利率可能走得更低。

　　我們再來看一下，到底過度儲蓄來自于經(jīng)濟(jì)中間的哪個部分。我們知道經(jīng)濟(jì)中的三個主體，一個是家庭，一個是企業(yè)，一個是政府。左邊這張圖顯示非常清晰，過去40年美國的利率水平越來越低，持續(xù)走低。但是在美國的存款機構(gòu)里面的儲蓄卻越來越多，占GDP的比重越來越高。一方面儲蓄越來越高，就壓低了利率。但另一方面我們看到利率越來越低，政府的目的壓低利率、降息是為了刺激大家去消費、刺激大家去投資，但是大家并沒有做這件事情，有一部分投資，有一部分消費，但總體來講存的錢依然是越來越多了。這張圖很清晰地顯示，這次疫情過后儲蓄大大增加了，而不是把它花出去、投資出去或者消費掉了。

　　過去對于過度儲蓄的來源，前美聯(lián)儲主席伯南克怪到中國，認(rèn)為中國的貿(mào)易順差是全球過度儲蓄的主要來源，認(rèn)為中國人不消費、中國人儲蓄，而且把貿(mào)易上的順差投到了美國的國債上面，壓低了美國的利率，是這樣一種解釋。但是最新的研究發(fā)現(xiàn)，其實在全球?qū)用妫瑹o論是哪個發(fā)達(dá)國家，政府和家庭個人的儲蓄比重基本上是往下走的，都是慢慢地減少的，而唯一增加的主要是企業(yè)，特別是大企業(yè)。這樣一個發(fā)現(xiàn)在過去一兩年里面實際上是獲得了一個歐洲學(xué)術(shù)界的大獎。這個研究特別指出，在各個行業(yè)的龍頭以及科技大企業(yè)，它們的盈利、收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它們的投資支出。我們都知道這些企業(yè)現(xiàn)金非常充分，即使它進(jìn)行擴(kuò)張、招聘，即使進(jìn)行了一些收購、投資，相對于它們賺的錢來講遠(yuǎn)遠(yuǎn)地少。所以，大量的錢存在了銀行里面，當(dāng)然它們也把一部分錢用來回購這只股票，但這樣又進(jìn)一步加大了貧富差距，進(jìn)一步使得儲蓄越來越多，過度儲蓄越來越嚴(yán)重，增長越來越低，因為總需求越來越弱。即使企業(yè)和家庭去借錢消費，也無法彌補有錢人或者是富有的企業(yè)減少的消費。

　　今天我們都知道科技企業(yè)現(xiàn)在在全球面臨著一個重新審視的問題。過去由于全球低增長，各個國家都希望放松監(jiān)管、鼓勵創(chuàng)新，希望科技企業(yè)能夠帶來生產(chǎn)力的提高，能夠帶來整個實體經(jīng)濟(jì)的提高，能夠帶來就業(yè)率的上升。可是我們現(xiàn)在研究發(fā)現(xiàn)，今天的大企業(yè)雖然都如雷貫耳，覺得他們都超過了歷史上其它偉大的公司。但是研究發(fā)現(xiàn)，這其實是一個錯覺。現(xiàn)在的大公司，無論是美國最大的20家公司還是每個行業(yè)最大的4家公司，它們招聘的人，它們進(jìn)行的投資，它們銷售的收入占GDP的比重其實都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于過去歷史上面的前20大公司或者是每個行業(yè)的前四大公司。比如在歷史上，我們都知道，美國的大公司有通用電氣、通用汽車、波音，有很多歷史上偉大的企業(yè)。今天的企業(yè)基本上是偏科技。另一個衡量指標(biāo)是這些科技大企他們對整個實體經(jīng)濟(jì)其它企業(yè)的幫助到底是變大了還是變小了，它的貢獻(xiàn)是更大了，還是更小了？我們發(fā)現(xiàn)無論怎么去衡量，現(xiàn)在特別是2000年以后的大企業(yè)，它們對實體經(jīng)濟(jì)，對其它企業(yè)的幫助其實是越來越少了。原因并不太明顯，因為我們一方面感受到大企業(yè)帶來生活中效率的提高，但是大企業(yè)的壟斷性也越來越強了。他們在今天贏家通吃的情況下，它們的成功也就代表著相應(yīng)其它企業(yè)、其它同行的一個相對的衰落。而且由于大企業(yè)的過度儲蓄現(xiàn)象很明顯，使得整個經(jīng)濟(jì)中間總需求不足。總需求不足，導(dǎo)致了它們的貢獻(xiàn)其實是不足的。

　　更加要命的一個問題，過去我們希望通過科技創(chuàng)新能夠帶動勞動生產(chǎn)率的提高，我們說科學(xué)是第一生產(chǎn)力。可是數(shù)據(jù)非常清晰地告訴我們，其實頭部企業(yè)在過去二十年時間，它們的規(guī)模越來越大，它們的財富越來越多，但是對勞動生產(chǎn)率 的貢獻(xiàn)卻在減小，相對于過去歷史上其它的大企業(yè)。原因還是我剛才講的經(jīng)濟(jì)中間過度儲蓄、貧富差距導(dǎo)致了總需求的不足。

　　所以，現(xiàn)在全世界開始慢慢地重新去看待這些科技企業(yè)，它們到底是在進(jìn)行貢獻(xiàn)，還是說在贏家通吃？到底是在為其它的企業(yè)進(jìn)行賦能，還是把其它企業(yè)的盈利賺到自己的口袋里來。歐洲是第一個意識到這個問題，美國是第二個意識到這個問題，而中國現(xiàn)在是第三個意識到這個問題，而且中國很可能在監(jiān)管方面可能會比美國和歐洲走到更前面去。

　　當(dāng)然我們也要區(qū)分，科技企業(yè)有軟科技和硬科技。在美國頭部的這些大科技企業(yè)，其實在硬科技上面是很強的，這也是中美兩國之間產(chǎn)生競爭關(guān)系以后，美國對中國的一些企業(yè)進(jìn)行制裁。美國的科技是非常強的，即使在美國科技這么強的情況下，美國依然有這樣的問題，就是勞動生產(chǎn)率增速越來越低，現(xiàn)在要加強監(jiān)管。對中國現(xiàn)在來講硬科技公司還不就，而中國的很多大的頭部企業(yè)并沒有在追求硬科技上面產(chǎn)生像美國同行這樣偉大的貢獻(xiàn)。所以，這些問題值得大家去思考。

　　未來到底是什么樣子？今天我們說世界面臨很多問題、很多困難，未來的世界在疫情之后，這些挑戰(zhàn)會變得更加嚴(yán)重還是有所緩和？在歷史上面有兩種情況發(fā)生，一種就是大分流，中國曾經(jīng)領(lǐng)先于全世界，但是在乾隆以后，中國和世界的距離越拉越大，歷史上叫大分流。英國工業(yè)革命之后，國家之間的差距越拉越大。另外一種情況，過去我們說全球化帶來了全球不同國家的合流，這個趨勢逆轉(zhuǎn)了，大家走得很近。但是現(xiàn)在因為新冠疫情，未來是合流還是分流，這是一個很大的問題。

　　還有一點是監(jiān)管。過去20年由于低增長，全球政府都對金融企業(yè)、科技企業(yè)，對大企業(yè)，對創(chuàng)新非常包容，非常松的監(jiān)管。未來很有可能是一個非常嚴(yán)的監(jiān)管。我剛才提到科技企業(yè)研究的問題就來自于《The  Great  Reversal》這本書的作者，他是紐約大學(xué)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他認(rèn)為科技企業(yè)在美國制造了非常嚴(yán)重的壟斷問題，導(dǎo)致了美國的低增長，導(dǎo)致了美國一系列貧富差距的問題。

　　最后，我想把今天的主題和我的標(biāo)題聯(lián)系起來。今天全球面臨的很多挑戰(zhàn)其實都可以用一個字母D來代表。藍(lán)色這一類是經(jīng)濟(jì)學(xué)家過去談?wù)摫容^多的。是赤字、債務(wù)、違約，我們都知道最近中國有一些國企面臨連環(huán)違約的問題。去杠桿，我們非常熟悉這個詞，過去中國去杠桿，美國在金融危機之后也在去杠桿。人口問題。我們都知道全世界老齡化、低生育率，這會導(dǎo)致之前積累的像債務(wù)問題變得更加嚴(yán)重，因為人口少，增長會變少，違約可能性更大，債務(wù)更難以解決。還有一個是通縮 的問題，因為總需求不足，全世界貧富差距很大，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)中間潛在傾向于通縮。為了防止通縮，全世界采取了不同的方法，中國主要是寬松的財政政策、房地產(chǎn)刺激政策。在美國、日本，主要是股票市場、房地產(chǎn)市場非常寬松的貨幣政策。現(xiàn)在很多人擔(dān)心的一個問題，因為美元可能會面臨著一個貶值的周期，過去人民幣也曾經(jīng)有貶值的壓力，這些問題嚴(yán)重程度最后可能發(fā)展成衰退，或者是嚴(yán)重的衰退、多年的衰退，我們就叫“蕭條”。

　　今天我們知道這些問題過去經(jīng)濟(jì)學(xué)家都進(jìn)行了很多探討，但是對它背后深層的原因理解是不夠的，比如說認(rèn)為是人口的問題，或者認(rèn)為是科技不足的問題，創(chuàng)新不足的問題，覺得通過創(chuàng)新，通過發(fā)展科技可以解決的這些問題，今天我們看到這個想法其實是比較失敗的。科技企業(yè)發(fā)展越來越大，贏者通吃之后，使得貧富差距變得越來越嚴(yán)重，使得總需求不足的問題越來越嚴(yán)重。所以，藍(lán)色框里的問題很大程度上是來自于貧富差距的問題。現(xiàn)在全球的貧富差距已經(jīng)達(dá)到了一戰(zhàn)前的一些水平，像一些發(fā)達(dá)國家。在這些國家不公平的感覺非常強烈，對窮人階層造成了嚴(yán)重的失望的情緒，也可以用字母D來代表，叫Disparity。恰恰是因為藍(lán)領(lǐng)工人的失望、絕望的這種情緒導(dǎo)致了特朗普的上臺，他們直接幫助了美國全球的民粹主義的崛起。

　　再看一下黃色（圖）的D，這里就有像科技公司帶來的這些破壞，Disruption這個詞在過去的經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)里認(rèn)為是一個褒義詞，認(rèn)為是創(chuàng)新，毀滅性的創(chuàng)新，但今天重新去理解它，很有可能它就是破壞，它業(yè)帶來了很多好的東西，帶來了很高的效率，但是它帶來的利和弊到底是不是對等，這些問題我覺得都需要深度地去研究。

　　科技公司還有一個問題，它成為了一個追求流量高的平臺之后，很大程度上就變成了一種虛假信息泛濫的來源。這個時候很難去區(qū)分什么是真的信息，什么是假的信息，導(dǎo)致了人們思想上面的混亂。

　　還有就是在環(huán)境和氣候上面的破壞。

　　中美脫鉤。

　　中美之間爭端的問題。

　　逆全球化的問題。

　　現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家特別是美國面臨的大的問題是民族的悖論，我們看到特朗普和拜登的支持者針鋒相對，背后反映的是一種價值觀的混亂。最近中國有一位非常有名的歷史學(xué)家指出西方國家現(xiàn)在價值觀的混亂也達(dá)到了一代之前的高點。價值觀混亂就會帶來科技公司虛假信息的泛濫，就會帶來國家對環(huán)境保護(hù)到底怎么搞，美國和中國的想法是不一樣的，好在現(xiàn)在拜登的想法和中國的想法是比較一樣，特朗普的想法是不在乎環(huán)境變化，不在乎氣候的變暖。

　　中美脫鉤的問題，爭端的問題，除了經(jīng)濟(jì)上面的變化，中國變得相對富有，美國相對落后、貧窮，其實跟價值觀的混亂也有很大的關(guān)系。當(dāng)然民主悖論就更加不用說了，在美國不同的思想觀念，通過這些年經(jīng)濟(jì)上的變化，以及科技平臺上信息的泛濫，導(dǎo)致他們的價值觀越來越亂、越來越亂。

　　最后全球到底是大分流還是大逆轉(zhuǎn)？這是我們要思考的問題。

　　最后講一下我個人的想法。

　　這次疫情使得我們看到貧富差距極大地擴(kuò)大了，急速地擴(kuò)大。貧富差距問題導(dǎo)致了總需求不足的問題，很有可能使得經(jīng)濟(jì)這邊的問題可能在未來一段時間更加難以解決，現(xiàn)在赤字和債務(wù)都大大增加了，未來一些企業(yè)的違約可能會更加明顯、更加嚴(yán)重，通縮的壓力會更大，一些貨幣的貶值壓力會變大，經(jīng)濟(jì)中間可能會衰退。當(dāng)然我們也希望會有一些政策上的變化，比方說縮小貧富差距，對科技企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)監(jiān)管，進(jìn)行一些征稅。現(xiàn)在其實中國和美國、歐洲在這一點上相對來講是有一點共識的。我個人認(rèn)為如果采取這些措施，可以使得這些經(jīng)濟(jì)問題得到一定的緩和甚至逆轉(zhuǎn)。但是如果不去理解這個深層的連接，采取原來的方法繼續(xù)刺激、繼續(xù)寬松、繼續(xù)很松的監(jiān)管，這些問題會變得更加嚴(yán)重。

　　（PPT）黃色這一塊我個人倒是覺得，因為這個疫情會使得這些問題在短期內(nèi)有惡化的跡象，比方說可能中美之間的關(guān)系在疫情中間會顯得比較緊張。但我個人認(rèn)為等到疫情過后，這個時候大家深層地理解價值觀混亂的問題，很可能是貧富差距的一個結(jié)果，或者說是科技公司在信息上面導(dǎo)致的一個結(jié)果。這個時候大家去重新思考一些重大的問題，包括生命的價值、自由的價值、人和人之間的關(guān)系、人和環(huán)境的關(guān)系。因為這一次新冠疫情，會使得我們冷靜下來去仔細(xì)思考這些問題。我們會看到中國和美國之間雖然有很多爭端，但是它們可以在幾個大的方向上往一致的路線去走，比方說縮小貧富差距，比方說加強對科技公司的監(jiān)管，再比方說中美都同意環(huán)境的重要性、氣候保護(hù)的重要性。在這些問題上如果未來一段時間中美之間往同樣方向去走，我反而認(rèn)為中美之間的差距、未來之間的關(guān)系會得到很大的緩和。

　　所以，相對其它經(jīng)濟(jì)學(xué)家比較悲觀的看法，在這一點上我是相對樂觀的。

　　最后，20個D的挑戰(zhàn)最終也要靠一些D來解決，比方說發(fā)展development，還有我們要去進(jìn)行一些設(shè)計，經(jīng)濟(jì)中間過去有些問題，我們放松了監(jiān)管，我們不去管它。現(xiàn)在我們要想一想怎么去管，要design設(shè)計一些東西。最后還有一個很關(guān)鍵的詞是deep，  我們將來一定要把科技和實體深層連接，過去那種簡單追求流量、追求眼球的技術(shù)，實際上是帶來更多的一種破壞。但是如果科技企業(yè)和實體企業(yè)深度地連接，深度地互相幫助、互相賦能，我認(rèn)為未來可以解決像低增長、低通脹、低利率帶來的一系列的問題。

　　我今天的觀點就分享到這里，非常感謝大家的收聽，謝謝！

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責(zé)任編輯：潘翹楚