魏革軍

　　貨幣政策過度使用由來已久，但諸多經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際金融危機(jī)后把貨幣政策作為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)困境的“重型武器”卻是前所未有。日本、美國(guó)、歐盟如此，不少經(jīng)濟(jì)體亦如此。因此，一些有識(shí)之士近期接連發(fā)出警告，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎運(yùn)用貨幣政策，以防止政策手段枯竭和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　過度使用貨幣政策有幾個(gè)突出表現(xiàn)：一是貨幣政策的非常規(guī)化。危機(jī)中和危機(jī)后，貨幣政策的作用不斷擴(kuò)展，各種結(jié)構(gòu)性政策工具眼花繚亂，有常規(guī)的和非常規(guī)的，貨幣政策的過度使用模糊了不同公共政策的邊界，也使人們重新認(rèn)識(shí)貨幣政策的性質(zhì)和職能。二是量化寬松政策使用廣泛而頻繁，并成為主要經(jīng)濟(jì)體博弈的手段，一些經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)相通過寬松的貨幣政策稀釋、化解和轉(zhuǎn)嫁矛盾。三是負(fù)利率政策越來越普遍，給金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債平衡造成新的影響和沖擊，也造成全球金融資產(chǎn)配置困境，即所謂的資產(chǎn)荒。四是貨幣政策對(duì)財(cái)政政策、結(jié)構(gòu)性改革政策替代明顯，出現(xiàn)了貨幣政策財(cái)政化、結(jié)構(gòu)化傾向。

　　貨幣政策的過度使用，既與貨幣政策固有特點(diǎn)有關(guān)，也緣于特殊的經(jīng)濟(jì)和國(guó)際環(huán)境。中央銀行具有創(chuàng)造貨幣和貨幣政策工具的便利，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，貨幣政策的空間和回旋余地越大，平衡其資產(chǎn)負(fù)債表的手段和便利就越多。這也是危機(jī)后中央銀行政策工具創(chuàng)新增多的重要原因。同時(shí)，與其他公共政策相比，貨幣政策具有相對(duì)獨(dú)立性和自主性，無需經(jīng)過嚴(yán)格的行政和法律程序，也沒有強(qiáng)制性約束，可以根據(jù)變化的情況進(jìn)行預(yù)期管理和相機(jī)抉擇。

　　貨幣政策的可解釋性和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，使得貨幣政策選擇更加靈活。在全球化背景下，不同經(jīng)濟(jì)體的交互影響使得一個(gè)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行變得異常復(fù)雜，無論靠模型還是靠分析都難以對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，這客觀上也增加了貨幣政策選擇的難度。此外，政府和公眾輿論的壓力，以及金融機(jī)構(gòu)倒閉所造成的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)，也是貨幣政策松弛的重要原因。中央銀行無論作為政府的組成部分還是作為對(duì)議會(huì)負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)，其獨(dú)立性都是相對(duì)的，政府、公眾與金融機(jī)構(gòu)的過多期待，常常使中央銀行左右為難。

　　實(shí)際上,貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下最具影響力和滲透力的政策，但它并非無所不包、無所不能。中央銀行貨幣政策職能以及最后貸款人角色，在于維護(hù)金融穩(wěn)定和價(jià)格穩(wěn)定，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。因此，中央銀行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)不僅在于它向市場(chǎng)提供了多少流動(dòng)性，而且在于它能否創(chuàng)造一個(gè)高效有序穩(wěn)定的環(huán)境。與財(cái)政政策不同，貨幣政策總體上屬于總量調(diào)控政策，不是解決部門、城鄉(xiāng)差異的政策，也不是結(jié)構(gòu)性政策。同時(shí),貨幣政策是講究平衡的藝術(shù)，需要準(zhǔn)確把握市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的脈搏，適時(shí)作出科學(xué)反映。

　　世界上從來沒有免費(fèi)的午餐。長(zhǎng)期看，過度使用貨幣政策不僅難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，而且也潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。歷史上，長(zhǎng)期寬松的貨幣政策曾導(dǎo)致通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫、流動(dòng)性陷阱等不良后果，最終帶來更大的不平衡。

　　國(guó)際金融危機(jī)后，很多經(jīng)濟(jì)體都在致力于尋求經(jīng)濟(jì)再平衡或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的途徑。我們應(yīng)當(dāng)對(duì)貨幣政策的性質(zhì)和特征有正確的認(rèn)知，實(shí)行適度和穩(wěn)健的貨幣政策,加強(qiáng)政策溝通和協(xié)調(diào)，發(fā)揮好貨幣政策、財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性政策各自的作用和協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展。