董裕平

　　近幾年，P2P網(wǎng)絡借貸在我國以互聯(lián)網(wǎng)金融的概念出現(xiàn)井噴式增長，很快超越英美成為全球規(guī)模最大的P2P網(wǎng)貸市場。然而，在這種野蠻生長過程中，P2P網(wǎng)貸平臺諸多不規(guī)范的地方也大量暴露出來，問題平臺有增無減，P2P“跑路”也時有發(fā)生。如何正確看待P2P，使之在我國現(xiàn)代金融市場體系中定位適當并切實發(fā)揮效能，已經(jīng)成為當前亟待研究解決的一個緊迫議題。

　　我國P2P行業(yè)發(fā)展的基本狀況

　　我國大概在2007年開始出現(xiàn)P2P網(wǎng)絡借貸平臺，開始時主要是由新興的互聯(lián)網(wǎng)性質(zhì)企業(yè)通過搭建信息中介平臺來促成一些民間借貸。到2009年，某些平臺率先推出有中國特色的本金墊付擔保模式，較好地緩解了投資人對于本金安全與收益的擔憂，加之國際金融危機爆發(fā)后大量小微企業(yè)的融資難度陡增，借助P2P渠道融資的需求強烈，P2P借貸行業(yè)發(fā)展開始步入快車道，尤其在近兩三年更是狂飆突進，蔚然壯觀。數(shù)據(jù)顯示，P2P網(wǎng)貸運營平臺數(shù)量在2010年僅有10家，到2012年增加到了200家，2013年達到了800多家，2014年為1575家，2015年12月末，運營平臺數(shù)量為2595家。隨著P2P網(wǎng)貸運營平臺的快速增加，月度借貸成交量也大幅增長，從2014年初的118億元到2015年9月后連續(xù)突破千億元關口，12月份達到1337億元；P2P平臺的貸款余額也從2014年初的309億元增加到2015年12月的4394億元，在短短兩年里，月成交量和貸款余額分別增加了10.33倍和13.22倍。在P2P網(wǎng)貸平臺上的投資者和借款人也急劇增加，分別從2014年初的17.19萬人和3.77萬人增加到2015年12月的298.02萬人和78.49萬人，增加了16.34倍和19.82倍。

　　P2P市場的迅猛發(fā)展，客觀上可以為一些小微企業(yè)提供新的融資選擇，提高了小微企業(yè)外源融資的可獲得性，而且市場規(guī)模的擴大也改善了競爭效率，P2P平臺借貸綜合利率相對有明顯下降，從2014年初的19.75％下降到2015年12月的12.45％，下降了7.3個百分點。比較來看，同期的溫州民間借貸綜合利率水平分別為20.07％和18.65％，僅下降了1.42個百分點。6個月期限的廣州小額貸款市場平均利率在同期分別為18.32％和16.36％，也只下降了1.96個百分點。并且，從借貸雙方的平均資金額來看，P2P平臺的參與者還在向更低層的小微化演進。根據(jù)測算，P2P平臺的投資者人均投資額從2014年初的6.86萬元下降到2015年12月的4.49萬元，借款人的平均借款額則從31.3萬元下降到17.04萬元。

　　就P2P網(wǎng)貸業(yè)務的效能而言，在增加小微金融供給和降低融資成本方面發(fā)揮了一定的作用，進一步增加了獲得投融資服務的社會人口，具有普惠金融的特點。政策層面上對于P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融也給予了充分肯定。2015年7月，中國人民銀行[微博]等十部委發(fā)布的《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，明確指出“互聯(lián)網(wǎng)金融對促進小微企業(yè)發(fā)展和擴大就業(yè)發(fā)揮了現(xiàn)有金融機構(gòu)難以替代的積極作用，為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新打開了大門”，并且也認識到P2P等作為新生事物和新興業(yè)態(tài)，既需要市場驅(qū)動，鼓勵創(chuàng)新，監(jiān)管政策也要適度寬松，為其創(chuàng)新留有余地和空間。

　　然而，P2P網(wǎng)貸平臺存在的問題已不容小覷，有的實際狀況甚至與監(jiān)管政策的愿望相悖，總體上魚龍混雜，亂象叢生，問題平臺頻頻出現(xiàn)，尤其是近期發(fā)生的一些嚴重風險事件對整個行業(yè)的發(fā)展帶來了很大負面影響，市場發(fā)展亟須規(guī)范治理。

　　我國P2P行業(yè)存在較高的風險

　　我國P2P網(wǎng)貸市場基本上是自發(fā)成長的，沒有市場準入的限制，經(jīng)營上也缺乏明確的專業(yè)性規(guī)則，監(jiān)管部門的干預非常少，在P2P平臺數(shù)量和交易規(guī)�？焖俪砷L的同時，暴露出的諸多不規(guī)范問題與風險幾乎是有增無減。據(jù)統(tǒng)計，2013年累計有74家問題平臺，約占總數(shù)的9.3%；2014年累計有367家問題平臺，所占比重上升到了23.3％；2015年12月末，累計有1263家問題平臺，占比進一步上升到48.67％。由此可見，我國P2P平臺整體發(fā)展狀況堪憂，目前主要存在以下形式的風險。

　　一是詐騙跑路風險。在市場經(jīng)濟中，最典型的資金詐騙行為是所謂的“龐氏騙局”，組織者向子虛烏有的項目投資，并許諾給投資者高回報來誘騙更多的人上當，不斷借新債還舊債并支付高額利息，直到資金鏈斷裂，組織者跑路，投資者血本無歸。

　　二是涉及非法集資風險。在外部監(jiān)管約束不力的環(huán)境中，一些P2P平臺很容易跨越所從事的資金媒介業(yè)務，陷入當前法律所禁止的非法集資陷阱和誤區(qū)。例如，有些平臺對外允諾高收益率，事先歸集投資者的資金；有些平臺以自身名義為債權提供擔保；有些平臺并未實質(zhì)性轉(zhuǎn)讓債權，而是利用關聯(lián)企業(yè)進行自保自融等，實際上搞資金池，再投資于項目，甚至借款被用于非法用途等。

　　三是挪用客戶資金風險。2014年之前，我國主流P2P網(wǎng)貸平臺一般會存在三類賬戶，分別是存放其自有資金的賬戶、存放客戶沉淀資金的賬戶以及存放風險保障金的賬戶。由于銀行存管或第三方賬戶托管費用較高，增加了交易成本，P2P平臺大多會設法規(guī)避。截至2015年11月底，僅有50余家平臺與銀行簽訂了資金存管協(xié)議。另外，在現(xiàn)有的賬戶托管模式下，托管機構(gòu)很難識別P2P平臺所提供的交易文件的真實性，平臺依然存在挪用客戶賬戶資金的可能。

　　四是產(chǎn)品異化風險。P2P網(wǎng)貸整個行業(yè)幾乎都出現(xiàn)了一定的產(chǎn)品異化問題。例如，一些平臺通過超常廣告投放和線下大規(guī)模營銷等方式進行快速擴張。部分產(chǎn)品設計目的就是為了吸引眼球，較為典型的有所謂的“秒標”，本意為“體驗標”，旨在幫助新客戶熟悉游戲規(guī)則，并吸引投資者參與，但是許多平臺把“秒標”變成其擴大交易規(guī)模，提升網(wǎng)站排名以及拉低違約率水平的炒作工具。甚至在部分“秒標”背后還存在著“自融”陷阱，有些平臺惡意利用“秒標”在短時間內(nèi)吸收大量資金后即卷款跑路。

　　五是借款人高風險。P2P網(wǎng)貸作為新型業(yè)態(tài)，擴展借款人融資渠道的同時也提高了借款利率。即使一個P2P平臺是完全合法規(guī)范的信息中介，往往也只能為高風險的借款人提供融資服務。借款人的高風險性，使得P2P的實際壞賬率居高不下。同時，我國P2P網(wǎng)貸大多有“剛兌”承諾，并通過保險、擔�；蛘唢L險保障金的方式提供保障。當債權大量到期時，要支付承諾的高收益，以當前普遍采取2%比例計提風險保障金計算，平臺將會出現(xiàn)兌付危機。

　　六是網(wǎng)絡技術風險。我國P2P網(wǎng)站多屬于草根創(chuàng)業(yè)，前期的資金與技術投入有限，平臺的安全性比較弱。2014年，包括人人貸、拍拍貸、翼龍貸、有利網(wǎng)等國內(nèi)知名平臺都遭到過黑客攻擊。

　　七是外溢性風險。P2P平臺出事后，風險很容易外溢，不僅會向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)蔓延，還會導致影響地方社會穩(wěn)定的群體性事件。由于P2P平臺是通過互聯(lián)網(wǎng)技術交易的，很容易在較短時間內(nèi)形成跨區(qū)域的影響。例如，泛亞事件、e租寶等，在這類風險事件中，不僅有風險意識與金融知識最缺乏的普通群眾，還牽涉不少民營企業(yè)，這些企業(yè)資金鏈斷裂，無法償還銀行貸款，成為銀行不良資產(chǎn)增加的一個重要原因。

　　我國P2P行業(yè)高風險隱患的原因

　　一是缺乏必要而適當?shù)耐獠勘O(jiān)管。與英國、美國等在行業(yè)監(jiān)管、金融市場發(fā)展水平、社會信用體系完善程度等方面相比，我國的差距還比較明顯，傳統(tǒng)商業(yè)環(huán)境的約束力薄弱。P2P借貸幾乎不存在市場準入門檻，也沒有專門的法律法規(guī)和具體管理辦法，監(jiān)管部門提出的若干原則性意見也未能得到有效落實。P2P平臺從事的資金媒介業(yè)務，實質(zhì)上是利用互聯(lián)網(wǎng)技術手段與理念從事金融服務，它與傳統(tǒng)的金融業(yè)務并無本質(zhì)區(qū)別，但是，相對于傳統(tǒng)金融業(yè)務受到的嚴格監(jiān)管，P2P行業(yè)就存在很大的監(jiān)管套利，因而會吸引大量社會資本投資。另一方面，我國以往民間借貸大多處于灰色地帶，而缺乏外部監(jiān)管約束的P2P網(wǎng)貸創(chuàng)新模式則為其提供了“轉(zhuǎn)正”機會，民間資本廣泛利用互聯(lián)網(wǎng)手段和技術將其業(yè)務從線下搬到了線上，由此促成了P2P行業(yè)在短期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，也使原來民間借貸的風險擴大化、顯性化。

　　二是民營性質(zhì)的P2P平臺內(nèi)部缺乏必要的風控機制與管理能力，信息披露不實，有的甚至惡意造假“圈錢”，違規(guī)經(jīng)營比較嚴重。目前我國運營的P2P平臺中，屬于民營資本的有2443家，占比達94％，而存在問題的1263家平臺全部屬于民營資本，占民營資本平臺一半以上。原因是大多數(shù)民營平臺前期的資金與技術投入都非常有限，缺乏金融專業(yè)人才，造成內(nèi)部管理不規(guī)范，風控機制不健全。此外，問題平臺會利用大眾信息不對稱，采取權威媒體做廣告增信，找政府官員或社會名流背書，有的還借用銀行、保險公司、擔保公司等的信用，讓信息比較少的民眾相信其安全性。在這種強勢營銷下，許多普通投資者會盲目跟風投資。

　　三是P2P行業(yè)所服務的對象客觀上存在較高的風險特質(zhì)。P2P市場上的借款人往往自身資質(zhì)較弱，缺少可抵押的資產(chǎn)，而承諾支付的高利率很可能遠高于其所經(jīng)營的項目收益，因此在債務到期時，即使有還款意愿，也缺乏償還能力。這種風險偏高的借款人構(gòu)成民營P2P平臺的主要客戶。另一方面，由于民營P2P平臺都急于擴大規(guī)模以及市場競爭導致獲客成本增加，其對注冊的投資者幾乎沒有任何認證的門檻和風險防范要求，許多投資者幾乎沒有投資損失的風險承受能力，在高收益的誘惑下，風險意識與金融知識最缺乏的普通群眾紛紛跟風投資，而一旦資金鏈斷裂無法償還債務，投資者受傷害最深，很容易變成社會問題。

　　加強風險防范的對策建議

　　第一，要加強和落實監(jiān)管。2014年銀行監(jiān)管部門對P2P網(wǎng)貸劃出了幾條紅線，提出了若干監(jiān)管原則，人民銀行[微博]也針對包括P2P在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融提出了幾條監(jiān)管思路，但這些并未落實到具體的監(jiān)管行為。2015年7月人民銀行等十部委聯(lián)合出臺了《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，仍然秉持鼓勵創(chuàng)新，支持互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步發(fā)展的基本態(tài)度，給予政策助力，提出“要制定適度寬松的監(jiān)管政策”。具體到P2P網(wǎng)貸業(yè)務，該意見明確了銀監(jiān)會的監(jiān)管責任，強調(diào)了這種行為“屬于民間借貸范疇，受合同法、民法通則等法律法規(guī)以及最高人民法院相關司法解釋規(guī)范”。在業(yè)務模式上要求其“堅持平臺功能，為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務。個體網(wǎng)絡借貸機構(gòu)要明確信息中介性質(zhì)，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務，不得提供增信服務，不得非法集資”。這種基于負面清單管理模式的原則性規(guī)定，雖然為創(chuàng)新留有非常大的余地和空間，但也暴露出一些嚴重的問題。2015年底銀監(jiān)會會同有關部門出臺了《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》，劃出了12條監(jiān)管“紅線”，對P2P平臺作為信息中介的性質(zhì)以及線上線下各個環(huán)節(jié)都作出了明確規(guī)范，操作性也很強，但該文件對問題平臺的處置和投資者利益保護不夠明確，而且把具體監(jiān)管責任界定給專業(yè)力量比較弱的地方政府金融辦，這可能會影響監(jiān)管具體落地。因此，在落實監(jiān)管細則的過渡期間，可以考慮由銀監(jiān)會牽頭組織專項工作組，相關部門和地方政府積極參與配合，對現(xiàn)有的P2P平臺進行清理規(guī)范，嚴格排查風險隱患，清理問題平臺。在此基礎上，建立常態(tài)化的監(jiān)管機制，根據(jù)職責分工，監(jiān)管部門通過定期與不定期的現(xiàn)場或非現(xiàn)場檢查，對P2P平臺開展事中與事后的監(jiān)管。

　　第二，要妥善處置網(wǎng)貸平臺風險事件，嚴格追究責任，并引導投資者建立金融風險意識。要合理評估各問題平臺狀況，必要時采取強制清理，盡可能保護投資者利益。對于平臺可追償債權和其他各種剩余資產(chǎn)，通過與投資者協(xié)商，可以按照比例原則償還，也可根據(jù)類似存款保險的原則償還投資者，即如以單個投資賬戶平均額度為上限標準，不超過該標準的賬戶可以全額償還本金，超過標準的則按照上限標準償還。需要注意的是，處置方案應厘清責任，公開透明，要讓投資者建立投資風險觀念，避免強化“剛兌”意識，更不能簡單地用政府花錢來“買”穩(wěn)定。

　　第三，嚴厲打擊各種利用互聯(lián)網(wǎng)平臺的非法集資活動。金融監(jiān)管部門應該積極作為，及早發(fā)現(xiàn)和查處涉嫌非法集資的P2P平臺，及時識別和終止那些偽造項目與“借新還舊”的龐氏騙局，避免因為工作延誤而可能造成波及面更廣和資金量更大的風險損失。

　　第四，加強公眾投資者教育。應利用公共電視、報刊、網(wǎng)絡、微信等各種媒體宣傳金融常識和投資風險知識，特別是可以有針對性地加強對社區(qū)中老年居民的投資教育，提高他們的風險防范意識。

　　第五，積極發(fā)展適合中國國情的政策性金融支持小微企業(yè)融資。鑒于小微企業(yè)融資服務的高風險特征和準公共產(chǎn)品屬性，不應要求民間資本承擔普惠金融的角色，而是應該更好發(fā)揮政府作用，重點發(fā)展專門支持小微企業(yè)融資的政策性金融機構(gòu)，如可以建立擔保銀行體制，更好地輔助商業(yè)銀行對小微企業(yè)提供信貸支持，以此減少小微融資對P2P平臺的依賴�！�

　　作者單位：中國社會科學院金融研究所

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