文/連 平

　　2015年上半年，中國GDP同比增長7.0%，環比增長1.7%。雖然今年上半年經濟增速比去年顯著下降（下降0.4個百分點），但二季度呈現緩中企穩態勢，6月份部分經濟指標有好轉跡象。因此，預計下半年經濟增長有望好于上半年，經濟運行將緩中趨穩。

　　2015～2016年很可能開啟我國經濟中高速增長的新時期。從短期看，盡管增長仍存在兩大不確定性因素，即房地產市場成交回暖能否持續以及能否在年內帶動房地產投資回升；發行地方政府債務、債務置換和推廣PPP項目能否解決基建投資的資金來源問題。但按照銷售復蘇對前端開發環節的帶動節奏，房地產投資有望在三季度企穩，四季度小幅回升。而地方政府債務和預算管理體制的逐步理順和債務置換的順利推進，加上近期一大批項目的推出和金融支持力度加大，基建投資增速下半年將明顯加快步伐。

　　從中長期看，四大紅利將有力推動中國經濟保持中高速增長。當前已經展開的全面深化改革，將通過資源效率提升、技術進步動能釋放和人力資本質量提升，持續提高全要素生產力。新型城鎮化建設將創造巨大的投資市場和消費市場，通過城鎮一體化帶來新的人口紅利。通過“一帶一路”建設和自貿區建設，不斷拓展新的外部空間，盤活部分過剩產能，實現對全球資源的更有效利用，進一步獲得全球化紅利。因此可以預見，2020年前，我國經濟有能力保持7%～8%區間的增長，實現持續平穩的中高速增長。

　　隨著積極因素的逐漸積累，財政政策和貨幣政策仍有調控空間。上半年以來，國家已通過財政政策和貨幣政策向寬松調整，幫助實體經濟企穩回升。前期貨幣政策向松調整的效應將在下半年集中得到體現。而目前制約政策效果發揮的主要障礙是短期貨幣市場利率難以傳導到長期融資利率，長期融資供給不足。因此，下半年進一步大幅放松貨幣政策的可能性不大，政策操作將從之前的普調為主、定向為輔，轉變為定向為主、普調為輔。

　　在基準利率已降至歷史最低、貸款利率已經開始明顯下行、美聯儲下半年可能加息的情況下，加之降息可能刺激房價進一步上漲，預計下半年基準利率再次下調的空間較小�？紤]到M2增速距目標值尚有差距，仍有普遍降準的壓力。

　　但下半年外匯占款情況略好，資本流出壓力緩解，總體流動性較為充裕，加上存貸比監管調整的效應發揮，準備金率不會大幅下調，可能會有1～2次、每次0.5個百分點的調低。PSL、定向降準、定向再貸款等措施將會繼續實施實施，以進一步加強有針對性的調節。

　　下半年存款利率上限存在徹底放開的機會；資本和金融賬戶開放加快，個人對外投資有望取得突破；除存貸比取消外，放開商業銀行業務范圍、允許綜合經營、放松分支機構準入限制等也是《商業銀行法》修改中值得關注的重要方面。

　�。ㄗ髡邽�交通銀行首席經濟學家，本文刊載于《當代金融家》雜志2015年第8期）