文/李哲平

　　“當擦皮鞋的小子都開始和你侃股經時，就該賣了。”（When even shoeshine boys are giving you stock tips, it’s time to sell）。

　　這話據說是老肯尼迪（Joseph Patrick “Joe” Kennedy, Sr.）說的。又據說，與他同時代的另一位華爾街巨擘巴魯克（Bernard M. Baruch）也說過類似的話，而且不僅提到擦鞋童，侃股經的還包括出租車司機、乞丐、理發(fā)師、美容師……活脫一副“大蕭條”前夜的眾生相。照華爾街神話的說法，正是憑借如此簡單的方法論，亦即他們的后輩巴菲特所說的，“別人貪婪時恐懼”（Be fearful when others are greedy），這兩位得以在1929年10月29日“黑色星期二”大崩盤前全身而退。

　　基于類似的思想，美國有幾個工具，試圖通過計量投資者、特別是散戶投資者的情緒，來預測未來市場走向，比如某個特定時段內發(fā)生崩盤的概率。此類工具包括耶魯大學管理學院的崩盤信心指數（Crash Confidence Index）、花旗集團的恐慌/安樂模型（Panic/Euphoria Model）、美國個人投資者協(xié)會（AAII）投資者情緒調查等。不過也許是時間太短，此類工具的預測能力最多只能說差強人意，想必還要等到行為金融學、乃至神經科學再精進些，我們才能將無數個體的“情緒”合理地計量、建模。不過，屆時“散戶投資者”在金融市場上也許已經不會有任何影響力，投資決策都是由純粹理性、完全超越人類情感的模型來完成了。可話說回來，此類工具所反映的公眾情緒，即便在投資決策方面還沒有什么實用價值，倒是可以作為社會學研究的樣本，比如《財富》雜志1996年4月，曾在紐約街頭隨機找?guī)讉�人侃股經，其中有交通警、木匠、健身房看門人、無家可歸者等，至今讀來仍讓人忍俊不禁。

　　近來中國股市波詭云譎，各種說法甚囂塵上，最經常被指責的有監(jiān)管部門、“莊家”、場外配資、唱空/做空者、QFII等，有些不無道理，有些則純粹是假語村言了。當然，如果一個加了幾倍杠桿的散戶投資者蒙受了巨大損失，我們不能苛求其依然保持“冷靜”、“理性”，不過越是在這種時刻，專業(yè)人士——投資經理人、監(jiān)管部門、專業(yè)媒體等——越是應該要求自己超越公眾的情緒，著眼于真正重要的東西。

　　比如本屆政府關于資本市場改革發(fā)展的各種藍圖，比如守住不發(fā)生系統(tǒng)性和地區(qū)性金融風險的底線，比如提升資源配置效率、解決實體經濟融資難、融資貴問題，比如即將出臺的金融“十三五”規(guī)劃，比如歐元區(qū)解體或是美聯儲政策走向突變的外溢效應問題，等等。

　　所謂“改革牛”能否可持續(xù)，關鍵還是在于相關決策者要有定力、有章法，少點“驚喜”，多點可預期性，不要因為一兩個交易日的波動亂了方寸。

　　（本文刊載于《當代金融家》雜志2015年第7期）