魏革軍

　　我國股票市場的劇烈波動再次成為關(guān)注的焦點(diǎn)。一段時期以來，人們圍繞救市與不救市、做空與做多、配資與股指期貨等諸多問題展開了熱烈討論。這輪波動尚未完全過去，但它注定成為我國資本市場發(fā)展史上的重要事件，對政府、監(jiān)管者、媒體以及其他市場參與者都是一次深刻的教育。

　　這并非完全是壞事。在實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興中國夢的征程中，一些坎坷和磨礪不可避免。這輪股價波動告誡我們，通往成熟資本市場的道路注定是不平坦的，需要在實(shí)踐中不斷總結(jié)教訓(xùn)，走出一條符合中國實(shí)際的資本市場發(fā)展道路。這次資本市場波動說明了以下的道理：

　　第一，對市場要心存敬畏。實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)，股市價格的變化最終要受經(jīng)濟(jì)基本面和供求關(guān)系的影響。健康的資本市場有利于我國全面深化改革，有利于資源有效配置，有利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。但資本市場也是雙刃劍，必須自覺遵循其發(fā)展規(guī)律。年初以來,各種非理性觀點(diǎn)充斥資本市場。當(dāng)市場上升之時，它便被貼上許多標(biāo)簽，比如改革牛、轉(zhuǎn)型牛等；而當(dāng)市場下跌之時，又出現(xiàn)了陰謀論、做空論等。這些言論經(jīng)過傳播發(fā)酵，助長了暴漲與暴跌。對此應(yīng)當(dāng)汲取教訓(xùn)。

　　第二，要更加重視市場治理。市場治理應(yīng)始終著眼于提升資本市場基本的融資功能和長期投資功能。重視市場內(nèi)在機(jī)制建設(shè),增強(qiáng)市場自我修復(fù)、自我矯正、自我調(diào)節(jié)的能力。加快注冊制改革。及時收集并公布市場信息，增強(qiáng)信息的透明度。本次股市下跌中股指期貨做空、兩融及配資放大了金融杠桿，從而引發(fā)風(fēng)險。這提醒我們，引入新的市場工具必須同時加強(qiáng)監(jiān)管、加強(qiáng)政策儲備。在股票市場出現(xiàn)非正常波動時，及時出臺政策保障投資者的利益是政府職責(zé)所在，是必要的，也是國際慣例。但是，要時刻保持清醒的是，政府出臺措施主要是恢復(fù)市場信心，維護(hù)市場主體的良性運(yùn)行。

　　第三，加強(qiáng)對投資者的風(fēng)險教育不能放松。股票市場的發(fā)展需要有成熟的投資者。成熟市場的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，機(jī)構(gòu)投資者更加注重價值投資，是市場投資的主體。與發(fā)達(dá)市場相反，我國散戶投資者交易量占主體。由于缺乏必要的專業(yè)知識、必要的避險工具以及必要的信息，散戶投資者往往面臨更大的風(fēng)險。這次股市震蕩中，一些中小投資者盲目追求高收益，在場外狂熱配資，超出其承受能力，釀成巨大風(fēng)險。對此，要給予更加廣泛的投資者教育，增強(qiáng)投資理性和審慎。

　　第四，要善于從歷史角度把握和分析問題。歷史是一面鏡子。歷史上出現(xiàn)過多次金融危機(jī)和資本市場危機(jī)，危機(jī)形式千差萬別，但一些共性的東西值得汲取。比如，所有的股災(zāi)均發(fā)生在股票價格偏高時期，而且泡沫化程度越高，跌幅越深;杠桿工具會放大股市的波動，如美國1929年股災(zāi)、1987年股災(zāi)等;經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中更容易出現(xiàn)股災(zāi)，如1989年日本股災(zāi)、1990年我國臺灣股災(zāi)、1997年亞洲金融危機(jī)等。這些教訓(xùn)與我們當(dāng)前何其相像，值得鏡鑒。

　　第五，要善于從國際比較的視野看問題。與發(fā)達(dá)國家相比，我國經(jīng)濟(jì)資本化水平尚有差距。如果以股票市場和債券市場市值總額與GDP之比作為經(jīng)濟(jì)資本化的直觀指標(biāo)，美國、英國、日本近幾年都超過了300%，德國在多數(shù)年份也超過了150%，而我國該指標(biāo)不僅波動幅度較大，而且多數(shù)年份在100%以下。特別是，在資本市場結(jié)構(gòu)中，我國債券市場發(fā)展依然相對落后。這表明，我國經(jīng)濟(jì)資本化水平還有提升空間，還需要穩(wěn)步有序推進(jìn)，但同時應(yīng)更加重視債券市場的發(fā)展。

　　資本市場的健康發(fā)展取決于經(jīng)濟(jì)的基本面和良好的制度設(shè)計。我國經(jīng)濟(jì)改革正在全面深化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局也在發(fā)生積極變化，經(jīng)濟(jì)將長期保持中高速增長，我們有信心、有能力應(yīng)對各種風(fēng)險挑戰(zhàn)，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。