文/王聚偉

　　通過走訪河南省南陽市轄內國債銷售量較大的工、農、中、建和郵儲銀行，通過各金融機構柜臺發放300份調查問卷的方式對儲蓄國債投資市場進行調查和分析，提出擴大儲蓄國債投資者群體的優化建議。

　　近年來，受金融理財產品日益多樣化、利率市場化等因素影響，投資者更青睞于選擇收益高、流動性強的投資方式，儲蓄國債投資者被分流并呈現集中化趨勢，其結構失衡問題較為突出。

　　調研發現：投資者結構特點明顯

　　年齡結構：中老年是投資主力軍。調查結果顯示，購買國債的投資者年齡絕大多數在40歲以上。其中，40～60歲的中年人高達57.8%，60歲以上的老年人占比23.1%。而40歲以下的購買者相對較少，僅為19.1%。中老年看好儲蓄國債收益的穩定性和償還可靠性，選擇國債收益作為穩妥的投資方式；年輕人因風險承受能力較強，一般選擇股票、基金、商業銀行理財產品等高風險、高收益的金融產品。從性別角度看，男性數量稍多于女性，占比分別為51.9%、48.1%。

　　文化程度：低學歷人群成投資主體。由于儲蓄國債利率固定，收益穩定，計息方式簡單明確，投資者不需要太多專業理財知識，且發售網點多，購買方便，滿足了不用學習更多理財知識還能得到穩定投資收益的投資者的偏好。中專及以上學歷具有相對較高的金融知識和較強的理財能力，更加愿意購買風險高、收益好的金融產品。

　　職業分布：工薪階層是投資主體。在調查的儲蓄國債投資者中，企業一般職員占13.7%，自由職業者占5.6%，公職人員占34.8%，離退休人員占39.2%，農民占5.1%，下崗工人占總調查人數的1.6%。大部分的儲蓄存款集中于工薪階層手中，這一階層的投資理財知識相對較為豐富，對風險的承受能力又相對較強，儲蓄國債成為其投資組合的一部分，受到工薪階層投資者的喜愛。

　　收入分布：中等收入群體是投資主體。月收入在1000～2000元的占5.3%，月收入在2000～3000元的占28.1%，月收入在3000～4000元的占35%，月收入在4000～5000元的占26.7%，月收入在5000元以上的占4.9%。雖然儲蓄國債的收益率一般要高于銀行定期存款利率，但較低的收益仍無法吸引高、低收入群體購買。中低收入群體對資金安全意識較高，對儲蓄國債認同度高。

　　地域分布：城市居民是儲蓄國債主要購買力。城鎮居民投資者占92.7%，鄉鎮以下占7.3%。由于儲蓄國債的承銷機構一般均為各國有商業銀行，目前其在農村區域網點分布數量極少，而農村信用社、村鎮銀行等農村金融機構基本不具備儲蓄國債的承銷資格；此外，近些年來，國債宣傳偏重于城市，忽略了農村，因此，鄉鎮和農村居民對儲蓄國債不能及時掌握相關信息。

　　內外因透視

　　內因分析

　　● 儲蓄國債品種結構相對單一

　　從調查中了解到，72.9%的投資者反映中期國債過于集中、國債品種單一，難以滿足其對金融產品結構上的投資需求。與此相反，商業銀行推出的期限長短不一的理財產品以及保險公司和基金公司不斷推出新的品種，吸引了大批的投資者。

　　● 儲蓄國債收益優勢不明顯

　　近兩年儲蓄國債利率一年期3.60%（發行次數很少），三年期5.00%，五年期5.41%，目前南陽部分商業銀行同期定存利率在基準利率的基礎上上浮20%后，一年期、三年期只比國債低了0.3、0.2個百分點，五年期甚至比國債高0.19百分點。而近年來，各商業銀行發售高收益保本理財產品，年化收益率可達到5.80%左右。

　　● 儲蓄國債流動性相對較差

　　儲蓄國債尚未形成二級交易市場，變現只能通過到期兌付、提前兌付和辦理質押貸款三種方式。對于持有不滿半年的國債如果提前兌付，除利息損失外，還要收取本金1‰的手續費，變現損失較大。若辦理質押貸款，根據有關規定，應向原購買銀行提出申請辦理。在農村地區，農民基本上是在農村信用社辦理貸款，而農村信用社不是國債承銷機構，無法辦理質押貸款，在急需用錢時只能選擇提前兌付的方式。與銀行理財產品相比，儲蓄國債的流動性存在較大差距。

　　外因分析

　　● 投資渠道多元化和利率市場化的影響

　　一是受利率市場化影響，儲蓄國債逐漸喪失利率優勢。通過調查了解到，利率市場化背景下，儲蓄存款利率上浮空間較大，與同期儲蓄國債利率差距逐漸縮小，部分銀行甚至高于同期儲蓄國債利率。二是理財產品多樣化沖擊儲蓄國債發售。各商業銀行頻繁推出品種豐富的理財產品，與儲蓄國債相比，理財產品具有期限品種豐富、預期收益率高等優勢。三是互聯網金融的快速發展，分流部分國債投資資金。近年來余額寶[微博]、零錢寶、理財通等互聯網金融產品相繼出現，由于其操作簡便、手續簡單、清算效率及收益率較高，吸引了大量投資者。

　　● 儲蓄國債承銷機構網點分布不均衡

　　調查顯示，當前南陽市農村地區僅有農業銀行和郵政儲蓄銀行2家機構參與國債發售工作，農行和郵政儲蓄銀行在南陽轄區17個縣（市、區）228個鄉鎮只有29個營業網點可以銷售國債，其代理網點一般不具備國債發售資格。由于基層銀行機構網點較少，不能滿足農民就近購買國債需求。如郵政儲蓄銀行內鄉縣支行雖然有16家代理營業網點頒布在鄉鎮，但僅有1家鄉鎮可以發售國債，無法滿足16個鄉鎮農村居民的國債購買需求。

　　● 宣傳不到位導致信息不對稱

　　“國債下鄉”一直是國債管理工作的熱點，但相對地域廣闊、人口眾多的農村，這些宣傳信息輻射范圍非常有限，大部分居民的儲蓄國債知識依然貧乏、投資意識淡薄。另外，基層承銷或代銷機構網點對儲蓄國債的宣傳工作缺乏主動性，也是影響國債信息傳播的重要原因。調查顯示，在2014年各期儲蓄國債發行前，只有部分承銷機構通過短信、電子顯示等形式及時告知銷售網點及客戶，大部分承銷機構存在認識上的誤區，部分承銷機構網點在國債發行期間甚至不知道有國債發行。

　　● 儲蓄國債承銷機構銷售積極性不高

　　在國債銷售期間，除非客戶詢問或提出購買要求，承銷機構各網點很少主動推銷國債，缺乏銷售積極性，主要原因如下：一是國債銷售手續費遠低于其他理財產品，金融機構收益較低，業務人員不愿意盡力推銷。二是客戶購買國債大部分是從購買網點提取儲蓄存款，對網點完成存款任務造成一定的影響。三是商業銀行實行扁平化管理，網點柜臺業務量較大，大部分承銷機構未將國債銷售任務納入網點業績考核，未采取任何獎勵措施。

　　投資者結構何以優化

　　創新國債發售品種。從我國國情來看，保留目前中短期國債，創新變動期限類和長期固定期限類國債品種。中短期國債符合追求穩定收益投資者的投資習慣，已形成較為固定的投資群體。變動期限類國債最長設計為10 年期，可選擇3 年、5 年、7 年終止投資，適合于想通過長期投資獲得更高收益但未來支出不確定的投資者。長期固定期限類國債最初可設計7 年、10 年兩個品種，逐漸成熟后增加15年、20 年、30 年較長期限品種，滿足投資者長期儲蓄需求。長期國債付息方式可增加半年付息或復利計息方式。

　　調整利率定價機制。目前我國發行的儲蓄國債主要是固定利率國債，并以相同期限的銀行儲蓄存款利率為基準，如果儲蓄國債期限長達5年甚至10年以上，對于投資者來說，將面臨通貨膨脹的風險。中短期儲蓄國債可以參照同期限可流通的記賬式國債發行利率確定，5年期以上固定期限長期國債可采用浮動利率或是通脹指數利率。采取這種利率的國債，不僅能夠幫助投資者規避長期國債投資的通貨膨脹風險，促進投資者的資產組合管理多樣化，還可以降低國債發行成本并為宏觀經濟調控提供關于實際利率和通脹的預期。

　　改革國債管理機制。在管理機制上進行改革，吸引更多投資者購買儲蓄國債。一是取消儲蓄國債提前兌付手續費，降低投資者在急需資金而提前兌付時的資金損失，減少投資者購買國債時的心理障礙。二是建立儲蓄國債二級流通市場，進一步提高儲蓄國債的流動性，最大限度地營造寬松、和諧的投資環境。三是建立激勵機制，改善營銷管理。借鑒保險公司和基金公司的營銷手段，適當提高國債發行、兌付的手續費，對足額完成任務的柜臺工作人員給予獎勵，提高其宣傳、銷售國債的積極性和主動性。

　　擴大農村發行市場。改變儲蓄國債投資者集中于城區的不合理現象，積極吸引農村居民投資國債。一是適當降低國債承銷門檻，使部分經濟發達地區具備條件的農信社也具有承銷國債的資格，利用農信社的農村網點優勢，使國債的銷售網絡遍布鄉村。二是按城鄉比例發行國債。每年或定期對農村發行一定比例的國債，并根據農民居住地分散、信息不對稱的特點適當延長國債發行時間。三是以郵政儲蓄銀行為基點擴大儲蓄國債在農村地區的銷售。充分利用郵政儲蓄銀行在農村地區網點分布廣的優勢，采取獎勵、行政命令等措施要求其增加在農村的銷售比例。

　　拓寬國債銷售渠道。利用網絡普及優勢增加網上銀行銷售儲蓄國債的機構數量和規模，開發自助銀行、電話銀行認購方式，研究探索承銷機構定期從投資者工資中扣除一部分直接購買國債的“工資儲蓄計劃”方式，提供多層次銷售渠道，不僅滿足中老年購買偏好，而且也符合金融市場發展趨勢和年輕人購買習慣。還應在金融機構代銷的基礎上，積極構建面向社會的國債網絡直銷系統，個人投資者通過電子化方式可以直接從財政部購買國債。對投資者來講，既能降低交易和贖回成本，又可以通過網絡隨時隨地便捷交易。

　　完善監督檢查機制。一是將儲蓄國債管理納入人民銀行[微博]政務公開的范疇，并向社會公布監督電話，實時接受公眾的監督與咨詢。二是建立完善、高效、便捷、暢通的儲蓄國債信息統計分析網，對各承銷機構的發行兌付情況遠程進行實時監控，便于隨時組織承銷機構調整儲蓄國債營銷、宣傳等工作策略，滿足投資者需求。三是定期或不定期組織人員對承銷機構儲蓄國債發行數量、購買對象、憑證的填制以及兌付的核算手續等進行認真檢查，嚴肅處理商業銀行違反規定操作和惜售、超售、預售、利率錯誤、無理拒絕兌付、拖延、超任務發行等行為，規范承銷機構的操作行為，保護儲蓄國債投資者的切身利益。

　　加大國債宣傳力度。應根據總行印發的《儲蓄類國債宣傳工作方案》和《國債宣傳工作指引》結合地方實際認真開展形式多樣的宣傳活動。一是建立儲蓄國債宣傳的長效機制，協調財政部門、承銷機構、地方村鎮農村服務部門成立定點宣傳服務站，力爭覆蓋到每個村鎮，徹底解決“國債下鄉”難的問題。二是充分利用各種資源，調動各方積極性，如利用報紙、媒體等新聞媒介向廣大居民講解國債知識。三是儲蓄國債發行和兌付前期要集中宣傳，張貼公告、設置咨詢臺、發放宣傳單、懸掛條幅，等等，進一步擴大儲蓄國債投資者范圍。

　　（作者單位為中國人民銀行[微博]南陽市中心支行）