張可興[微博]

　　回顧2014年，我最大的投資決策是減倉銀行股，換成白酒股。

　　從2007年做股票投資開始，銀行股一直是我的重倉股，也是我獲利最多的行業股票。為什么在去年決定減持呢?

　　很多朋友會認為一定是我們堅持不住了。因為價值投資者一致認為“守股比守寡難”，所以大多數人都會一直堅守，特別是在股價不漲甚至下跌的時候，更是喊出了“打死都不賣”的豪言壯語。但事實上我決策的理由挺簡單的，就是發現銀行業的未來基本面已經發生了深刻變化，我越來越無法大致預測我持有的銀行股的業績了。銀行股在過去屬于那種我自以為了解了商業模式、收入利潤，但實際上不懂未來的最好案例。

　　當我以一個企業經營者去思考我買的銀行的時候，我其實不如一個銀行的行長甚至不如一個支行的行長懂得如何經營。比如，我不知道銀行放貸的標準是否能夠很好地執行，漏洞有多大，貸款發給那些根本就不該發的企業有多少，也不知道如何能真正控制住壞賬風險，我還不知道可能會對銀行未來經營產生重大影響的很多要素和政策的變化。

　　另外，2013年開始銀行業還有一個比較大的變化，就是互聯網金融對銀行業的滲透已經開始，特別是支付寶[微博]、微信錢包等在支付環節的侵蝕，我無法判斷如果失去支付環節，銀行會面臨什么樣的變化。

　　如果按照未來10年的眼光看，銀行業的未來無法判斷，甚至銀行業是否能維持現有利潤我也無法判斷。

　　總而言之，我過去更多地可能停留在對銀行業的看好，而不是某家銀行，特別是機制相對靈活的股份制銀行們。這實際上并不是我真正搞懂了具體哪家銀行一定有護城河和前景，哪家銀行的管理層非常優秀，更多的是對很多行業數據和經濟數據的分析，甚至可能包括國家經濟前景的判斷，這實際上已經偏離了投資就是投企業的本質。因為真正好的投資是那些不受經濟、匯率、政策影響也能很好發展的企業，那樣的護城河才是真實的、持久的。

　　當然，我只能代表我自己，我看不懂銀行的未來業績（將來也許能看懂），并不能說明你也看不懂，也不能說我開始不看好它，只是我本著不懂不做的原則，離開它（惹不起，躲得起）。對于能看懂銀行未來的可能就是潛在的機會。

　　別看巴菲特投資很多銀行保險等金融業，你也投資他們，你不懂的投資永遠都可能是最糟糕的投資，早晚會犯錯。實際上我們更應該關注巴菲特的是他不熟不做的投資理念，不投什么而不是投資什么。

　　［作者為北京格雷資產管理中心（有限合伙）總經理兼投資總監］