文/賀紹奇

　　因市場傳出證監會[微博]將對券商兩融業務進行檢查，券商股急劇下挫，引發股市頻繁震蕩，從而再次引發人們對中國股市能否保持穩定適度溫度提出質疑。問題不在于證監會對兩融檢查本身，而在于證監會對兩融檢查的各種傳言，檢查什么，要檢查誰，可能會檢查出什么問題，讓市場充滿了各種猜測，因此導致股市頻繁震蕩。這就提出了一個更深層次的問題，中國股市能否實現本屆政府提出的用政府權力的“減法”換取創新創業的“乘法”，發揮其對創新創業的鼓勵與支持作用？

　　中國股市一直被稱為“政策市”，因其對政府的行為反應異常靈敏，股市忽冷忽熱都與政府一舉一動密切相關。吳敬璉先生還將中國股市稱為“賭場”，因為中國股市的價值發現功能異常弱，市場投機氣氛非常濃。投資者投資中國股市，不是研究上市企業的投資價值，而是沉迷于打探、揣摩政府可能的政策動向，這就導致了中國股市長期存在之怪現狀：散戶和機構投資者都醉心于打新股、炒爛股，一級市場熱度不減，“三高”不退，而二級市場卻一直萎靡不振、寒涼難耐。

　　一級市場的“熱”和二級市場的“冷”在很大程度上是政府人為造就的。一方面，各地政府把本地企業推向上市作為政績工程來抓，而股票發行核準制卻讓上市成為稀缺資源；另一方面，監管機構習慣于通過一級市場開閘的閥門來調節二級市場溫度。因此，一級市場發行的不是企業，而是企業獲得的批文。在二級市場上，殼資源成為并購重組市場最大的賣點，再爛的上市公司，殼都能賣一個好價錢。越是糟糕、面臨退市的企業，其股票越是一路高歌猛進，最近萬福生科連續漲停就是例證。

　　政策市下，大量優質企業或難以上市，或不屑與之為伍，舍近求遠，紛紛赴海外上市。同時，許多本來頗具成長潛力的企業，因上市圈錢的暴富誘惑作祟，把上市當成一錘子買賣，利用上市圈錢，從而走上毀滅之路。忽冷忽熱的中國股市，助長了大量妖股，卻很少成就偉大企業。當下已經成長具有環球影響力的偉大企業和具有成為全球性偉大企業潛力的成長型企業似乎都與中國股市無緣。

　　發現價值、支持創新與創業是股市的核心功能，要充分發揮這些功能，除了政府轉變職能，減少對股市過度干預外，股市監管機構需要做到以下幾點。

　　首先，在盡快廢除IPO核準制、實行注冊制之外，應將監管重心轉向監管執法，凈化和維護好股市的生態，要把監管執法作為一個新常態，而不只是調節股市溫度的調控手段。

　　其次，監管執法必須公開透明，要為上市公司作出表率，公開、公平地向社會披露，做到準確、及時和完全向社會公開，不能讓其成為市場操縱者在股市興風作浪、推波助瀾地操縱市場行情的手段。

　　兩融檢查本是監管執法的常態，但為何股市會有如此多傳言，并引發如此激烈的震蕩反應，這是監管執法機構需要認真思考的。

　　股市監管執法如果像交警在路上指揮和維護交通秩序一樣，路上的行人大可不必驚慌失措。但如果股市監管執法像城管，平時放任小商小販隨意擺攤設點，高興時，突然來一個疾風驟雨的掃蕩式執法，小商小販聞風四處逃散，風平浪靜后，一切又恢復常態，那么違法違規就必然成為股市常態，監管執法必然會引起股市動蕩，中國股市就永遠只能是政策市，難以保持支持創業創新所需要的適宜溫度。

　　（作者單位為中國政法大學民商經濟法學院，本文刊載于《當代金融家》雜志2015年第1期）