中國(guó)外匯

　　次貸危機(jī)和歐債危機(jī)以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體都采取了貨幣量化寬松措施，其中既包括美國(guó)、歐元區(qū)和日本等的中央銀行，也包括新興經(jīng)濟(jì)體，以及澳大利亞等國(guó)。而量寬的效果則迥然不同，主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇進(jìn)程處于加劇分化之中，除美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好相對(duì)明朗之外，其他經(jīng)濟(jì)體都面臨諸多挑戰(zhàn)。不僅如此，全球貿(mào)易增速持續(xù)低于全球產(chǎn)出的增速。中國(guó)在次貸危機(jī)之后，國(guó)際收支趨于平衡，人民幣匯率趨近于雙向浮動(dòng)的均衡匯率。在全球量寬和增長(zhǎng)分化的背景下，人民幣未來(lái)何去何從？

　　主持人：鐘 偉 《中國(guó)外匯》副主編

　　嘉 賓： 巴曙松[微博] 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)

　　魯政委[微博] 興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　張 斌 中國(guó)社科院世經(jīng)政所全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究室主任

　　鐘偉：歡迎三位參與本期的“圓桌”討論。目前全球貨幣量寬似乎仍在蔓延，除美聯(lián)儲(chǔ)在逐步走向退出量寬進(jìn)程之外，歐元區(qū)和日本都有強(qiáng)化量寬操作的可能。近期澳大利亞等央行[微博]也加入了量寬和降息的行列。次貸危機(jī)和歐債危機(jī)距今已有較長(zhǎng)時(shí)間，為什么全球主要經(jīng)濟(jì)體卻仍然熱衷于量寬操作？傳統(tǒng)上應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷的財(cái)政擴(kuò)張為什么沒(méi)有得到青睞？

　　巴曙松：從各項(xiàng)指標(biāo)看，目前全球經(jīng)濟(jì)還不能說(shuō)是完全走出了金融危機(jī)，而是仍處于金融危機(jī)的“下半場(chǎng)”，總體上存在通縮壓力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖被視為一枝獨(dú)秀，但仍處于弱復(fù)蘇階段，尚不足以引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。而且，此次美國(guó)的復(fù)蘇更為內(nèi)向化，對(duì)外部的帶動(dòng)作用實(shí)際上是減弱的。美國(guó)2014年12月、2015年1月ISM制造業(yè)PMI分別為55.5、53.5，連續(xù)兩月大幅低于預(yù)期，并創(chuàng)一年新低。歐洲經(jīng)濟(jì)近期持續(xù)低迷，0.2%的季度GDP增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，即便是油價(jià)暴跌也沒(méi)有對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)有多大的正面影響。歐元區(qū)2014年12月CPI環(huán)比僅為-0.1%，面臨嚴(yán)重的通縮壓力；工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比也僅增長(zhǎng)0.2%，復(fù)蘇似乎仍遙遙無(wú)期。進(jìn)入2015年以來(lái)，瑞典、丹麥、澳大利亞等央行競(jìng)相加入“降息俱樂(lè)部”。

　　在具體的政策工具選擇上，美國(guó)量化寬松在美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮的一些實(shí)際效果也給全球央行帶來(lái)一些信心，歐元區(qū)的財(cái)政不統(tǒng)一、發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期的福利主義形成的比較固化的高額赤字等都制約了擴(kuò)張型財(cái)政政策的空間。因此歐元區(qū)的貨幣政策迫不得已一再被推向臺(tái)前。在金融危機(jī)通縮壓力極大的情況下，過(guò)去幾年美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)三輪QE，影響了信貸和股票等有風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的定價(jià)，實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣的同步擴(kuò)張。這促使全球央行都開(kāi)始借鑒并重新評(píng)估、探索貨幣政策的效用。

　　魯政委：全球最早實(shí)施量寬操作的是日本。日本在上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的時(shí)候?qū)嵤┻^(guò)量寬操作，但經(jīng)濟(jì)稍有好轉(zhuǎn)又會(huì)放棄。反觀(guān)美聯(lián)儲(chǔ)，不見(jiàn)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)不回頭，最終美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬操作的時(shí)點(diǎn)比預(yù)期的要晚很多。目前全球的貨幣政策操作都在向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏。次貸危機(jī)以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體一直熱衷于量寬操作，一個(gè)非常重要的原因是全球復(fù)蘇步伐的不一致。2008年至今的情況表明：誰(shuí)最早實(shí)行量寬操作，誰(shuí)的貨幣最先貶值；誰(shuí)的貨幣在2008年之后持續(xù)幣值相對(duì)比較低的時(shí)間越長(zhǎng)，誰(shuí)就最先復(fù)蘇。這個(gè)規(guī)律非常清楚。

　　安倍上臺(tái)之后的2013年，日元的貶值幅度接近30%，當(dāng)年日本經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了相當(dāng)不錯(cuò)的增長(zhǎng)。我認(rèn)為，由于2015年大宗商品價(jià)格的下降，日本經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)非常不錯(cuò)的表現(xiàn)，正增長(zhǎng)1%以上可期。美國(guó)、日本的接連成功也刺激了歐元區(qū)終于加入了繼續(xù)加大量寬的行列。在這個(gè)過(guò)程中，有一個(gè)國(guó)家沒(méi)有被人們注意，就是英國(guó)。英國(guó)在美國(guó)一開(kāi)始實(shí)施量寬時(shí)就跟上去了，所以目前英國(guó)的經(jīng)濟(jì)也不錯(cuò)。這一輪全球的貨幣政策紛紛呈現(xiàn)出了強(qiáng)烈的財(cái)政化特征，也就是說(shuō)貨幣政策在干財(cái)政的活。在財(cái)政政策遲遲無(wú)法啟動(dòng)的情況下，能夠迅速啟動(dòng)的貨幣政策就越來(lái)越多地承擔(dān)起了財(cái)政的職能。

　　對(duì)這一輪政策做進(jìn)一步反思可以發(fā)現(xiàn)，全球復(fù)蘇步伐的不同，導(dǎo)致了當(dāng)前全球貨幣政策的分化，由此帶來(lái)的一個(gè)重要問(wèn)題——是否與美元脫鉤。這將成為下一步全球主要央行必須面臨的艱難抉擇：脫鉤，是現(xiàn)在的黑天鵝；不脫鉤，將來(lái)就會(huì)被拖垮。

　　張斌：美國(guó)貨幣政策向正常化回歸，歐、日進(jìn)一步強(qiáng)化量化寬松政策，反映的是經(jīng)濟(jì)基本面的差異。美國(guó)在次貸危機(jī)后，大量的破產(chǎn)促使居民和企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整比較徹底，再加上政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快再次輕裝上陣。反觀(guān)歐元區(qū)和日本，一方面是潛在增長(zhǎng)率較低；另一方面是實(shí)際的增長(zhǎng)率落后于潛在增長(zhǎng)率，減少產(chǎn)出缺口的貨幣和財(cái)政手段得不到充分運(yùn)用。歐元區(qū)和日本仍困擾于有效需求不足的挑戰(zhàn)，需借助于進(jìn)一步的量化寬松。

　　與貨幣政策手段相比，通過(guò)財(cái)政政策手段刺激經(jīng)濟(jì)的作用在下降。雖然貨幣和財(cái)政政策都能發(fā)揮刺激經(jīng)濟(jì)的作用，但這兩個(gè)政策手段出臺(tái)的難易程度和發(fā)揮的影響有顯著差異。得益于貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的更高獨(dú)立性，貨幣政策調(diào)整比財(cái)政政策調(diào)整的政治阻力更小、更及時(shí)。從減輕債務(wù)壓力和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度看，貨幣政策的效果在發(fā)達(dá)國(guó)家至少短期內(nèi)見(jiàn)效會(huì)更加明顯。

　　鐘偉：次貸危機(jī)前后，中國(guó)的國(guó)際收支有了較大變化。2005～2011年間，中國(guó)國(guó)際收支順差較大，此后逐漸接近平衡。尤其是2014年的國(guó)際收支，引起了人們對(duì)跨鏡資本凈流動(dòng)，結(jié)售匯凈額、錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)等產(chǎn)生了更大關(guān)注。2015年，由于大宗商品價(jià)格較低，中國(guó)可能因進(jìn)口用匯的收縮而呈現(xiàn)“衰退型順差”。三位如何看待中國(guó)國(guó)際收支的趨勢(shì)？它能否支撐強(qiáng)勢(shì)人民幣？

　　巴曙松：從整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)際收支的波動(dòng)周期看，中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)“衰退型順差”是2015年大概率事件。受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格漲勢(shì)持續(xù)放緩以及國(guó)內(nèi)需求疲軟的影響，大部分商品進(jìn)口會(huì)量?jī)r(jià)齊跌。進(jìn)口大幅回落有可能使貿(mào)易順差創(chuàng)下歷史新高。向后看，全球經(jīng)濟(jì)的疲軟難以從需求面上帶動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格回暖，加上國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊處于過(guò)剩產(chǎn)能的去產(chǎn)能期、地方政府等經(jīng)濟(jì)主體的去杠桿階段以及主導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)的培育階段，內(nèi)需相對(duì)不足，因此全年進(jìn)口仍將維持在低位，使得貿(mào)易順差的擴(kuò)大更多表現(xiàn)為“衰退型”。

　　總體上看，經(jīng)常項(xiàng)目順差能夠支持波動(dòng)靈活性更大一些、但總體上相對(duì)“穩(wěn)”而非“強(qiáng)”的人民幣。匯率變化背后的主要驅(qū)動(dòng)是經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)弱。2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，如果考慮到資本流動(dòng)，設(shè)法形成更大幅度的匯率靈活波動(dòng)區(qū)間應(yīng)當(dāng)是優(yōu)先采取的措施之一。

　　張斌：一方面是相對(duì)穩(wěn)定的出口增速，另一方面是內(nèi)需下降和大宗商品價(jià)格下降兩股力量拉低的進(jìn)口增速，中國(guó)2015年的經(jīng)常項(xiàng)目余額會(huì)進(jìn)一步放大，經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比可能超過(guò)4%。但這未必支持人民幣升值，因?yàn)橘Y本流動(dòng)的變化對(duì)中國(guó)外匯市場(chǎng)基本面的影響越來(lái)越大。

　　2013年以前的幾年里，在人民幣單邊升值預(yù)期和中美持續(xù)保持較高利差的背景下，很多企業(yè)想法設(shè)法擴(kuò)張美元負(fù)債和人民幣資產(chǎn)。2014年人民幣匯率雙邊波動(dòng)行情確定以來(lái)，企業(yè)對(duì)美元資產(chǎn)需求增加，也部分表現(xiàn)為資本流出增加。這個(gè)過(guò)程目前還在持續(xù)，并在外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣形成貶值壓力。但在中國(guó)目前貨幣政策的多重約束下，2015年的人民幣匯率是強(qiáng)還是弱，很大程度上還要取決貨幣當(dāng)局施加的影響。

　　魯政委：2005年7月之后，人民幣匯率形成機(jī)制改革進(jìn)一步深化，隨后人民幣持續(xù)升值，但波動(dòng)幅度較小。根據(jù)我們的研究，即使到目前，人民幣匯率市場(chǎng)價(jià)的波動(dòng)率也沒(méi)有顯著高于港元，比很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣波幅也要低得多。這意味著，人民幣匯率仍然是高度釘住美元的，人民幣有效匯率的升貶仍然直接受到美元強(qiáng)弱的左右。如果關(guān)于美元進(jìn)入升值周期的判斷成立，那么，只要未來(lái)人民幣對(duì)美元的貶值幅度不超過(guò)美元的升值幅度，人民幣的實(shí)際有效匯率（對(duì)一籃子貨幣的匯率）就仍會(huì)繼續(xù)升值。由此可以判斷，從經(jīng)常項(xiàng)目占GDP的比值來(lái)看，高峰可能已在2010年就結(jié)束了；從外匯儲(chǔ)備的絕對(duì)額來(lái)講，高峰恐怕也已經(jīng)在2013年結(jié)束了。

　　這意味著，人民幣已不具備繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)。首先，目前中國(guó)存在較大的內(nèi)部失衡壓力（通縮和潛在的失業(yè)壓力），這表明人民幣匯率已經(jīng)被高估。其次，目前學(xué)者們幾乎一致的研究結(jié)論是，2007年之后，中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率已經(jīng)開(kāi)始下降。而按照巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率下降意味著無(wú)法支持本幣匯率的持續(xù)走高。最后，如果拿人民幣實(shí)際有效匯率與其它11個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體有效匯率的算術(shù)平均值進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)，自1994年1月有數(shù)據(jù)以來(lái)，凡是人民幣實(shí)際有效匯率低于11個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的時(shí)期，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最繁榮的時(shí)期；凡是人民幣實(shí)際有效匯率高于11個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的時(shí)期，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最低迷的時(shí)期。當(dāng)前，人民幣實(shí)際有效匯率比11個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體有效匯率的算術(shù)平均值要高20個(gè)點(diǎn)左右，因此人民幣的強(qiáng)勢(shì)難以維持。

　　鐘偉：次貸危機(jī)以來(lái)，美元指數(shù)從不足80逐步走高，近期更接近95。人民幣兌美元的匯率，從6.8開(kāi)始逐步升值，最高接近6，此后輕微走軟，到目前處于6.2～6.3的區(qū)間。而歐元、日元、加元、澳元等則相對(duì)軟弱。考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和國(guó)際收支的變化，三位認(rèn)為人民幣匯率的調(diào)整，是趨勢(shì)性的還是周期性的？

　　巴曙松：目前看，2015年人民幣的匯率波動(dòng)主要是周期性的因素，而不會(huì)是趨勢(shì)性因素。外因方面，2014年下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇推升美元指數(shù)從80點(diǎn)升至今年1月31日的95點(diǎn)，升值幅度達(dá)到了19%。因此人民幣短期對(duì)美元匯率的貶值是應(yīng)對(duì)美元短期快速升值的市場(chǎng)反應(yīng)。下一步，人民幣的貶值空間會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)的加息舉動(dòng)密切相關(guān)。從全球范圍來(lái)看，各國(guó)刺激政策頻頻出臺(tái)，日本、歐洲先后大手筆的QE，丹麥、新加坡等各國(guó)的寬松緊隨其后，英國(guó)在1月官方的表態(tài)也向市場(chǎng)傳遞出加息尚早的信號(hào)，加上低油價(jià)下的通縮格局，全球貨幣政策的分化程度預(yù)計(jì)會(huì)逐步減小，這為穩(wěn)定人民幣帶來(lái)了外部空間。

　　內(nèi)因方面，從特定的國(guó)際收支波動(dòng)周期看，中國(guó)正在由一個(gè)凈資本輸入國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍Y本輸出國(guó)，并主要投資亞洲新興市場(chǎng)。這就要求人民幣對(duì)推進(jìn)人民幣互換和使用區(qū)域內(nèi)的貨幣保持相對(duì)穩(wěn)定，避免亦步亦趨地高頻釘住美元。

　　張斌：從趨勢(shì)角度看，人民幣升值還是貶值，取決于資本項(xiàng)目開(kāi)放的力度。如果資本項(xiàng)目開(kāi)放沒(méi)有進(jìn)一步的進(jìn)展，單純看經(jīng)常項(xiàng)目，還會(huì)維系很長(zhǎng)時(shí)間的順差。而經(jīng)常項(xiàng)目順差大于資本項(xiàng)目逆差，就會(huì)支持人民幣升值。但如果資本項(xiàng)目開(kāi)放，同時(shí)貨幣當(dāng)局維持匯率穩(wěn)定的力度下降，再加上中國(guó)私人部門(mén)還有一個(gè)巨大的資產(chǎn)配置多元化缺口，就會(huì)對(duì)人民幣形成趨勢(shì)性貶值壓力。

　　魯政委：中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以會(huì)出現(xiàn)新常態(tài)，和人民幣匯率密切相關(guān)。工業(yè)是可貿(mào)易程度最高的行業(yè)，受匯率沖擊最大；服務(wù)業(yè)則是可貿(mào)易程度較低的。工業(yè)占比迅速下降，對(duì)應(yīng)著勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，因此，未來(lái)數(shù)年內(nèi)，人民幣可能是相對(duì)軟弱的，至少對(duì)美元是這樣。

　　鐘偉：一些學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)至今，中國(guó)增長(zhǎng)下行，物價(jià)低迷，產(chǎn)能過(guò)剩；而同時(shí)，人民幣匯率卻相對(duì)堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)利率高企。中國(guó)并沒(méi)有加入到全球量寬的浪潮之中，同時(shí)2012年以來(lái)財(cái)政政策也相對(duì)穩(wěn)健克制。未來(lái)中國(guó)貨幣政策可能發(fā)生怎樣的調(diào)整？中國(guó)的國(guó)際收支和匯率政策，對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程會(huì)有何影響？三位對(duì)未來(lái)中國(guó)貨幣政策有怎樣的期待？

　　巴曙松：不同貨幣的國(guó)際化路徑往往有很大的差異，但進(jìn)行歷史的對(duì)比總是可以給我們一些啟發(fā)。從短期對(duì)比看，人民幣國(guó)際化的路徑有些類(lèi)似日本1985～1995年的“強(qiáng)日元”模式，由一個(gè)凈資本輸入國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍Y本輸出國(guó)，并主要投資亞洲新興市場(chǎng)。比如：“一帶一路”戰(zhàn)略，構(gòu)建亞太自由貿(mào)易區(qū)（FTAAP）。比日本當(dāng)年更為有利的條件是，中國(guó)是在美元震蕩強(qiáng)周期從資本流入國(guó)向資本輸出國(guó)轉(zhuǎn)型的，因此只要人民幣避免過(guò)大幅度的波動(dòng)，實(shí)質(zhì)上就會(huì)形成新的雁陣模式中更為穩(wěn)定的“一種供應(yīng)體系、一種貨幣標(biāo)準(zhǔn)”的金融架構(gòu)，可以為中國(guó)的資本輸出提供支撐。同時(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在市場(chǎng)需求推動(dòng)下繼續(xù)加速，離岸市場(chǎng)人民幣交易將持續(xù)增加。而人民幣國(guó)際需求的提高在一定程度上也可對(duì)沖人民幣的貶值壓力。

　　在匯率政策上，以有管理的浮動(dòng)匯率制度為基本的政策框架，不斷擴(kuò)大波動(dòng)靈活性，并低頻參照美元匯率，可能會(huì)成為未來(lái)的“新常態(tài)”。2014年中國(guó)第三次擴(kuò)大人民幣波動(dòng)區(qū)間至2%，人民幣逐步退出高頻率參照美元等貨幣并轉(zhuǎn)而低頻率參照的匯率特征將愈發(fā)顯著。在這樣的貨幣環(huán)境下，央行有條件基本退出對(duì)人民幣市場(chǎng)的日常干預(yù)，更多通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

　　2015年要實(shí)現(xiàn)12%的M2增速，在外匯占款持續(xù)回落下僅僅依靠PSL、SLF、定向再貸款等貨幣政策可能是不夠的，或?qū)⑿枰�繼續(xù)適當(dāng)降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖。未來(lái)寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)換依舊需要時(shí)間.預(yù)計(jì)未來(lái)的貨幣政策仍將以穩(wěn)健為基調(diào)，流動(dòng)性釋放以對(duì)沖缺口和緩解通縮壓力為主。

　　張斌：美元強(qiáng)勢(shì)，人民幣很難強(qiáng)過(guò)美元，海外人民幣資產(chǎn)的吸引力會(huì)相對(duì)下降。但是人民幣資產(chǎn)相對(duì)于東亞其他貨幣資產(chǎn)而言，仍不失為好的選擇。海外人民幣存款增速放緩甚至下降，但是其他人民幣計(jì)價(jià)金融工具還會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的挑戰(zhàn)，不是實(shí)際增速低于潛在增速，而是潛在增速下降過(guò)快。潛在經(jīng)濟(jì)增速下降的原因，不僅是人口年齡結(jié)構(gòu)問(wèn)題，更突出的是政策調(diào)整方向與市場(chǎng)要求的資源配置方向背道而馳，市場(chǎng)內(nèi)生增長(zhǎng)活力下降。貨幣政策在提升潛在增速方面很難發(fā)揮作用，在收窄產(chǎn)出缺口方面所需要的政策力度也不大。貨幣政策調(diào)整的重點(diǎn)，是完善貨幣政策工具，規(guī)則透明，增強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通，避免貨幣政策操作帶來(lái)新的不確定性。

　　魯政委：2015年人民幣對(duì)美元會(huì)貶值，但對(duì)一籃子貨幣很可能還會(huì)繼續(xù)升值。這就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)困難的狀況還會(huì)持續(xù)。在這種情況下，降息、降準(zhǔn)還會(huì)發(fā)生。對(duì)于人民幣國(guó)際化來(lái)講，貿(mào)易商習(xí)慣于“收硬幣付軟幣”，因而，在以貿(mào)易推動(dòng)國(guó)際化的階段人民幣需要升值；但“一帶一路”戰(zhàn)略的提出意味著2015年人民幣國(guó)際化將進(jìn)入資本輸出階段，而債務(wù)人一般更愿意“以軟幣負(fù)債”，因而，人民幣貶值會(huì)有助于進(jìn)一步在資本輸出階段推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。

　　鐘偉：謝謝三位的參與。看來(lái)大致的共識(shí)如下，一是全球經(jīng)濟(jì)仍在分化復(fù)蘇中，量寬政策的有效性以及發(fā)達(dá)國(guó)家原本面臨的財(cái)政赤字壓力和國(guó)會(huì)約束，會(huì)使量寬操作得以延續(xù)；二是人民幣匯率走軟大體上是周期性的，而非趨勢(shì)性的，人民幣可能呈現(xiàn)波動(dòng)性加劇、和美元低頻掛鉤的新常態(tài)；三是中國(guó)式量寬仍存爭(zhēng)議，松緊有度的取向不變，降準(zhǔn)更多地和中國(guó)國(guó)際收支變動(dòng)相關(guān)。人民幣國(guó)際化存在機(jī)會(huì)，事在人為。