降息致銀行利潤(rùn)增速下降 央行堅(jiān)持營(yíng)造中性貨幣環(huán)境

　　本報(bào)記者 錢(qián)秋君 北京報(bào)道

　　2月28日，盡管不是周五，但仍然沒(méi)有阻止央行[微博]降息的腳步。這是自2014年11月以來(lái)，央行在三個(gè)月內(nèi)第二次降息，一次降準(zhǔn)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此時(shí)央行的貨幣政策確已轉(zhuǎn)為全面寬松。隨后3月3日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈對(duì)記者澄清，央行不久前采取的降準(zhǔn)、降息操作是為滿(mǎn)足銀行間市場(chǎng)適當(dāng)合理的流動(dòng)性需要，貨幣政策并沒(méi)有向?qū)捤傻姆较虬l(fā)展。

　　“這次表面看是對(duì)稱(chēng)降息，實(shí)質(zhì)上是不對(duì)稱(chēng)降息。降息的同時(shí)存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大至1.3倍，如果商業(yè)銀行在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中將存款利率上浮到頂，存款利率等于沒(méi)降，而貸款利率卻下調(diào)了。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平[微博]分析說(shuō)，而這種不對(duì)稱(chēng)降息將收窄存貸款利差，相當(dāng)于擠壓了銀行的盈利，讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　但在受訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本次降息并不是貨幣寬松周期的終點(diǎn)，而是中繼。“降息是降低企業(yè)負(fù)債成本，企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流改善直接緩解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”民生證券研究院院長(zhǎng)管清友[微博]坦言，除了降息外，央行在未來(lái)一年還會(huì)通過(guò)降準(zhǔn)、MLF(中期借貸便利)、PSL(抵押補(bǔ)充貸款)和其他貨幣寬松工具進(jìn)行調(diào)控。

　　降低融資成本

　　事實(shí)上，在經(jīng)過(guò)2014年一年政策刺激之后，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一年效果并不明顯。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年12月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年率升幅一如預(yù)期上升1.5%，雖較上月升幅有所好轉(zhuǎn)，但仍處于近五年低位附近，且仍為連續(xù)第四個(gè)月低于2%。

　　同時(shí)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)則在去年12月份進(jìn)一步錄得了3.3%的同比降幅，已經(jīng)連續(xù)第34個(gè)月陷于負(fù)區(qū)間，“這就說(shuō)明，融資難融資貴問(wèn)題在過(guò)去一年，一直沒(méi)有得到很好解決。”《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪的多位銀行業(yè)內(nèi)人士坦言。

　　在過(guò)去一年，融資成本只是表面上“緩解”。央行四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，非金融企業(yè)以及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為6.77%，較年初下降0.42%，且貸款上浮比率下降。“融資成本高企的問(wèn)題看似緩解。”管清友說(shuō)，實(shí)際并沒(méi)有。

　　“但貨幣流動(dòng)性數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資余額同比和M2增速不斷下行。”管清友表示，換句話說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)出于資產(chǎn)質(zhì)量考慮，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持其實(shí)不強(qiáng)。而到了2015年，這一困境依然沒(méi)有解決。

　　“今年經(jīng)濟(jì)下行壓力最大的時(shí)段是一季度。”連平說(shuō)，“我們預(yù)測(cè)，2月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，并未躍過(guò)50%的榮枯線；如果政策微調(diào)力度不加大，一季度GDP增速可能繼續(xù)下行。”

　　如此之下，央行在兩會(huì)之前再出手——降息。值得注意的是，央行此次降息依然采取了同時(shí)擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的方式，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。從去年11月份擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間以來(lái)，只有三個(gè)多月的時(shí)間，就再次決定進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，表明了央行加快推動(dòng)利率市場(chǎng)化的意圖。

　　擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間后，活期存款利率將從原來(lái)的0.35%提高至0.455%；一年期定存將從2.5%提高至3.25%；2年期、3年期定存最高可上浮至4.03%和4.888%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對(duì)性地引導(dǎo)市場(chǎng)利率和社會(huì)融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問(wèn)題，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　但是對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)不能避免的是，降息可能會(huì)進(jìn)一步擠壓銀行利潤(rùn)，“銀行息差會(huì)大大下降”是業(yè)內(nèi)對(duì)銀行未來(lái)前景的第一反應(yīng)。“利率市場(chǎng)化是一個(gè)趨勢(shì)，降息是為了經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展，能夠降低企業(yè)成本，這樣來(lái)講對(duì)中小銀行利息收入帶來(lái)一定影響。”政協(xié)委員、北京銀行董事長(zhǎng)閆冰竹在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)坦言，就北京銀行來(lái)講主要通過(guò)提高服務(wù)水平，根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況和水平來(lái)服務(wù)更多的中小企業(yè)。

　　政協(xié)委員、建設(shè)銀行行長(zhǎng)張建國(guó)向本報(bào)記者回應(yīng)，降息肯定對(duì)銀行利潤(rùn)有影響。但是在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，積極的降息有利于促進(jìn)其完善定價(jià)機(jī)制建設(shè)、增強(qiáng)自主定價(jià)能力、加快經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，同時(shí)也有利于健全市場(chǎng)利率形成機(jī)制，更好地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

　　營(yíng)造中性貨幣環(huán)境

　　“最近一段時(shí)間，由于油價(jià)下跌等因素，通脹率下降速度超過(guò)了許多人的預(yù)期。在這種情況下，如果名義利率不變，實(shí)際利率(即名義利率減通脹率)就會(huì)上行，會(huì)導(dǎo)致貨幣條件的緊縮。”中國(guó)人民銀行[微博]研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊表示，換句話說(shuō)，如果維持基準(zhǔn)名義利率不變，貨幣政策就可能自動(dòng)緊縮。

　　如此市場(chǎng)較為關(guān)注的是，此次利率調(diào)整是否意味著貨幣政策取向轉(zhuǎn)變？

　　“實(shí)際上貨幣政策從來(lái)不是靈丹妙藥，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更不應(yīng)該以總量方式解決。”上述人士坦言。在央行看來(lái)，降息是為了“營(yíng)造中性的貨幣環(huán)境”。因此在近三個(gè)月的兩次降息、一次降準(zhǔn)之時(shí)，央行的聲音都反復(fù)重申，“不應(yīng)將此舉視為貨幣政策去向的轉(zhuǎn)變。”

　　央行一直強(qiáng)調(diào)執(zhí)行中性的貨幣政策，即貨幣供應(yīng)量保持在GDP增長(zhǎng)量加上預(yù)計(jì)通貨膨脹率，再加上2%-3%的不確定性因素的水平上。只要貨幣供應(yīng)量控制在這個(gè)范圍，貨幣政策就是中性的。

　　“央行目前采取的結(jié)構(gòu)性政策，主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一種補(bǔ)充政策，總體看，貨幣政策仍是一個(gè)總量政策，結(jié)構(gòu)性政策只是階段性的、輔助性的手段。”吳曉靈在兩會(huì)期間接受記者采訪時(shí)坦言。

　　“利率、存準(zhǔn)率的小幅調(diào)整并沒(méi)有改變政策方向，只有多次、快速地調(diào)整利率、存準(zhǔn)率才意味著貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變。”連平舉例說(shuō)，2008年10月、11月，短短兩個(gè)月內(nèi)央行多次降息、降準(zhǔn)，貨幣政策的基調(diào)也由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。“現(xiàn)在只是加大了政策微調(diào)的力度，并不意味著政策轉(zhuǎn)向。”

　　馬駿認(rèn)為，當(dāng)前物價(jià)漲幅處于歷史低位，為適當(dāng)使用利率工具提供了空間。此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步鞏固社會(huì)融資成本下行的成果，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　對(duì)于央行下一階段貨幣政策，央行設(shè)想的道路是，更加注重松緊適度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)央行坦言，更加重注改革創(chuàng)新，適時(shí)通過(guò)推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單等方式，繼續(xù)擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，并有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化。