資產包“不拆”效率大提升

　　信貸資產證券化的“爆發式”增長，首先源自于政策的強力支持。2014年11月，銀監會發文稱信貸資產證券化業務將由審批制改為業務備案制。今年1月，銀監會批復華夏銀行、中信銀行、恒豐銀行等27家銀行開辦資產證券化業務資格。據報道，央行[微博]隨后也著手為推行資產證券化“注冊制”征求意見。根據央行下發的《資產支持證券注冊發行有關事宜的公告(征求意見稿)》，未來受托機構在銀行間債券市場發行資產支持證券，應當向央行提交注冊發行申請，確定發行額度、參與主體、交易框架和基礎資產類型。

　　權威人士告訴中國證券報記者，為提高效率，未來銀行業金融機構發行資產證券化產品將進行“雙線”申請，有部門主要負責審核資質，另外部門主要負責審核發行額度、法律合規性等。

　　中債資信金融業務部副總經理劉毅榮透露，備案制正式施行以后，審批時間料將大幅縮短。根據規定，信貸資產證券化轉為備案制后仍需完成發行機構的業務資格申請以及產品備案登記。其中，已經發行過CLO(銀行擔保貸款支撐證券)產品的機構無需再申請業務資格，這也意味著3家政策銀行、4家國有銀行、郵儲銀行以及多數股份行、部分地方商業銀行和農商行均將得到豁免。他說，“在備案過程中，監管機構將以核實產品的合規性、材料的齊全和有效性為主，但不會再對基礎資產、現金流償付機制等具體方案進行審查。通過這種監管方式的調整，資產證券化發行的效率會大為提升，發起機構限制減少、積極性將有所提升，市場潛力將得到充分挖掘。”

　　對于具體操作的銀行來說，基礎資產包不再拆開檢查，無疑將大大提升發行效率。中國證券報記者此前在江浙調研時了解到，以前在發行信貸資產證券化產品時，相關部門會將每一個資產包“拆開”檢查，逐筆審查每一筆信貸資產。“往往是這邊檢查完了，時間已經過去了大半年，耽誤了時間不說，主要是大大打擊了銀行參與的積極性。”浙江地區一家股份制銀行投行業務負責人感慨道。

　　恒豐銀行投資銀行部負責人朱晉峰表示，備案制的推出將進一步提高資產證券化產品的發行效率，推進信貸資產證券化常規化發展，有利于盤活資金支持小微企業發展和經濟結構調整。事實上，從信貸資產證券化的操作流程來看，發行效率是推進該項產品的一個重要因素，因此審批制改為備案制將激發更多商業銀行推進資產證券化的積極性，有利于整個市場資產證券化產品的擴容，而且盤活的存量資金也將最終流入實體經濟，促進社會經濟發展。

　　不過，監管層人士也向記者透露，“逐筆審查是不搞了，但是我們將強化事中事后管理，也就是會對資產包進行抽查。一旦發現有問題，則可能取消相關機構的業務資格。”

　　中小行和外資行料成“主力”

　　東風頻吹，已經讓不少金融機構按捺不住。進入2015年，華夏銀行、恒豐銀行、渣打銀行[微博]、浦發銀行等作為發起機構和委托人，發行了信貸資產證券化信托資產支持證券。

　　分析人士表示，銀行間市場發行的信貸資產支持證券共涉及6大類資產，除傳統的對公貸款、個人汽車抵押貸款、個人住房抵押貸款、重整貸款之外，2014年新增了融資租賃資產證券化。與此同時，部分參與機構也在探索信用卡應收款證券化、商業住房抵押貸款證券化等新產品。從整體上來看，證券化基礎資產類型范圍擴大。與此同時，發行主體也逐步擴大到東風城商行、農商行、汽車金融公司、金融租賃公司等。

　　“預計中小行和外資行，將成為今年的發行‘主力軍’。”券商人士認為，一方面，資產證券化可緩解銀行資產質量壓力。通過信貸出表轉移風險，銀行體系不良貸款壓力將減輕，同時也有利于促進銀行經營模式從資產持有向資產交易轉變；另一方面，可在一定程度上增加中間業務收入。在資產證券化過程當中，銀行除了作為發起人之外，一般還充當貸款管理機構和資金保管機構等角色，收取保管費和管理費等，增加銀行的中間業務收入。上述兩方面都將是國內中小銀行、股份制銀行業務的重中之重。

　　根據中信證券的測算，信貸資產證券化業務的收益率水平與理財業務相當，約為1-1.5%，計入非利息收入中。從業務發展實況來看，預計2015年信貸資產證券化規模在5000-8000億元，對當年銀行盈利的正面影響在2%左右。

　　中金公司方面預計，中國資產證券化處于快速發展的啟動階段。中國資產證券化發展仍然存在著一些制約因素，包括產權制度、監管效率、市場基礎、稅收制度等方面。目前我國資產支持證券規模占GDP比重只有0.5%，遠低于美國的60%，也低于日本的3.6%和德國的2.8%。隨著市場制度的不斷完善，監管方式由審批制改為備案制，未來幾年資產證券化發展步伐加快。預計五年內，資產證券化將達到2萬億元規模，年均增長40%以上。

　　中信建投人士分析，資產證券化業務推行，預計規模為8000億，騰出信貸空間，增加資產流動性，銀行本身風險實現分散和轉移，降低業務風險，風險溢價有所下降；理財產品趨向發行凈值型和結構化產品，打破剛性支付，降低業務的隱性擔保風險，有助銀行板塊風險溢價回落；合作進程推進，加強公司治理結構，降低銀行業務風險。

　　投資者超額認購“買單”

　　中國證券報記者了解到，近期銀行信貸資產證券化產品“頻發”，但仍舊受到市場及投資者的追捧。恒豐銀行近期發行的資產證券化項目總規模為17.09億元，優先A檔價格為4.85%，該價格水平為今年來同業發行項目的最低水平。該行投資銀行部負責人朱晉峰表示，目前市場對于此類產品的認可度比較高，投資者群體也越來越多元化，包括銀行、保險、基金等。“盡管我行首單資產證券化產品定價為今年來同業發行項目的最低水平，仍然獲得了接近兩倍的超額認購。”他說。

　　此前，渣打中國已在中國銀行間債券市場發行該行在華首單信貸資產證券化產品，成為國內首批參與信貸資產證券化試點的外資銀行之一。渣打中國本次發行的資產支持證券共分兩個檔級，發行總規模約10億元，其中，優先級證券為7.8億元，在銀行間債券市場公開招標發行；次級證券約為2.2億元，由渣打中國全額自持，為優先級投資者提供內部信用支持。最終獲得高倍數超額認購，優先級資產支持證券發行利率4.92%。

　　朱晉峰透露，銀行資產證券化產品的資產池都是以優質資產為主，成為投資者熱捧這類產品的原因。“在選擇基礎資產時，首先是確保符合監管部門的要求，同時我們銀行重點選擇產能穩定、行業前景優良、貸款客戶實力突出的優質信貸資產。本期產品基礎資產領域分布較為廣泛，其中商業服務、公用事業類占比相對較高。”

　　但不少銀行業內人士預計，“隨著市場趨于成熟，未來資產證券化產品中可能會陸續加入增信、違約互換等創新元素，另外隨著投資者需求的多樣性和定價機制的不斷完善，未來市場上有可能會出現一些非優質資產的資產證券化產品”。

　　中債資信方面也認為，試點階段，各家機構出于積累經驗、杜絕風險等考慮，大多選擇將最優質的資產拿來做證券化。但隨著資產證券化業務的深入開展，一來優質資產剩余存量下降，二來發起機構更多將把收益納入考慮范疇，后續發行的資產證券化產品難免出現基礎資產質量略有下滑的情況。從政策和法律風險來看，資產支持證券畢竟是一個新的產品，一些政策和法律規定還有待完善，比如，關于出表和資本計提的規定、稅收的規定、關于破產隔離的規定、關于抵押物變更登記和處置的規定等等，投資者需要對此持續跟蹤。

　　2015年初，銀行信貸資產證券化的發行熱潮“根本停不下來”，多家中小銀行、外資銀行陸續發行了該行的信貸資產證券化首單產品。數據顯示，2014年中國資產支持證券發行量大幅增長，產品合計總發行量3264億元，較2013年增長10倍以上。

　　專家和銀行業內人士認為，中國資產證券化業務“爆發式啟動”在即，預計五年內資產證券化將達到2萬億元規模，年均增長40%以上。

　　CFP圖片

　　□本報記者 陳瑩瑩