文/許均華

　　當(dāng)信托“制度紅利”逐漸失去，其他金融機(jī)構(gòu)也能從事“信托”業(yè)務(wù)后，信托公司存在的必要性何在？值得信托人深思。

　　世界上有這樣一種事情：本來(lái)屬于你的地盤(pán)，你不重視；本來(lái)屬于你的業(yè)務(wù)，你不研究；那么，就會(huì)有別人去重視、去研究，并通過(guò)法律法規(guī)形式加以明確、固定下來(lái)。最終，你的業(yè)務(wù)成了別人的業(yè)務(wù)，你的地盤(pán)成了別人的地盤(pán)。

　　以此看近年以至未來(lái)中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展軌跡，必須認(rèn)識(shí)到：作為一項(xiàng)功能獨(dú)特、運(yùn)作靈活的財(cái)產(chǎn)管理制度，信托通過(guò)其獨(dú)有的制度安排，可以直接參與貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作，是擁有創(chuàng)新動(dòng)力的知識(shí)、智力和技術(shù)密集型行業(yè)。但隨著信托“制度紅利”逐漸失去，信托公司有必要將當(dāng)前戰(zhàn)略重點(diǎn)與資源配置更多放在研發(fā)領(lǐng)域，著重提升包括業(yè)務(wù)、管理、風(fēng)控、研發(fā)在內(nèi)的行業(yè)整體素質(zhì)，搶占業(yè)務(wù)“高點(diǎn)”。通過(guò)深研信托內(nèi)涵，抓住還未完全金融市場(chǎng)化之前的有利形勢(shì)，將“信托”業(yè)務(wù)真正做成信托公司的專(zhuān)屬領(lǐng)域。

　　而要真正認(rèn)識(shí)研發(fā)的重要性和必要性，增加對(duì)信托公司研究部門(mén)創(chuàng)新能力的重視及對(duì)研發(fā)的投入，則需要信托公司決策層盡快從戰(zhàn)略層面提升深刻認(rèn)識(shí)。

　　政策引導(dǎo)

　　今年4月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的“99號(hào)文”（《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》）明確提出了信托業(yè)改革的大方向，推動(dòng)信托公司向真正成為“受人之托、代人理財(cái)”的具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)方向發(fā)展；同時(shí)，鼓勵(lì)信托公司走差異化發(fā)展道路，將資產(chǎn)管理、投資銀行、受托服務(wù)等多種業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合。

　　從信托業(yè)整體來(lái)看，目前絕大多數(shù)信托公司都成立了研發(fā)部門(mén)，有的還成立了博士后工作站，對(duì)信托研究確實(shí)有了一定程度的重視。但總體而言，當(dāng)前信托業(yè)的研究力量與信托在整個(gè)金融業(yè)態(tài)里面的規(guī)模、地位并不相稱(chēng)。

　　首先，信托行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)與其行業(yè)規(guī)模并不吻合。這一點(diǎn)從監(jiān)管部門(mén)的設(shè)置就可以一目了然。在由銀行、證券、保險(xiǎn)、信托這四大金融支柱組成的中國(guó)金融體系中，銀行、證券、保險(xiǎn)都有自己獨(dú)立的監(jiān)管部門(mén)，而信托則僅由銀監(jiān)會(huì)的一個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)管。這種監(jiān)管體制決定了雖然信托名義上屬于四大金融支柱之一，在行業(yè)規(guī)模上也已經(jīng)與“四大金融支柱”名實(shí)相符，但在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置上，信托的行業(yè)位置還不能與銀行、證券和保險(xiǎn)比肩。

　　其次，從信托業(yè)自身發(fā)展看，其在整個(gè)金融體系中應(yīng)該發(fā)揮的作用和能夠解決的問(wèn)題并不清晰，有關(guān)信托行業(yè)的定位問(wèn)題一直是業(yè)內(nèi)討論的焦點(diǎn)，沒(méi)有明確其在整個(gè)金融體系中可以發(fā)揮什么作用和能夠解決什么問(wèn)題。

　　再次，信托監(jiān)管架構(gòu)及法律法規(guī)仍然存在缺陷。一是監(jiān)管分割，即不同金融機(jī)構(gòu)的部分業(yè)務(wù)雖然性質(zhì)相同，但可能分屬不同部門(mén)和法律監(jiān)管；二是信托稅制、信托財(cái)產(chǎn)登記、會(huì)計(jì)處理等相關(guān)管理辦法尚未出臺(tái)，使得信托業(yè)務(wù)運(yùn)作存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，進(jìn)入大資管時(shí)代，隨著各個(gè)金融機(jī)構(gòu)相繼拓展并全面鋪開(kāi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，勢(shì)必對(duì)信托公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)。對(duì)信托業(yè)來(lái)說(shuō)，如何才能真正發(fā)揮信托的制度優(yōu)越性有待考驗(yàn)。尤其是當(dāng)前多數(shù)信托產(chǎn)品仍停留在初期階段，“門(mén)檻”很低，“含金量”不高，導(dǎo)致一些非金融機(jī)構(gòu)也能從事具私募性質(zhì)的信托投資業(yè)務(wù)。

　　市場(chǎng)壓力

　　客觀來(lái)看，近年中國(guó)的信托業(yè)之所以發(fā)展得如此快速、規(guī)模發(fā)展得如此巨大，其中一個(gè)重要原因就是技術(shù)含量較低的通道業(yè)務(wù)占比較重。此外，與銀行、證券、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)相比，各信托公司的主要精力還是放在業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)上，對(duì)信托本源的研究十分不足。

　　但2013年以來(lái)，信托業(yè)發(fā)展所依賴的市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生巨大變化：一是主流融資市場(chǎng)的融資功能得到監(jiān)管“放行”，私募融資市場(chǎng)開(kāi)始萎縮，私募融資信托的業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖；二是銀信合作業(yè)務(wù)不斷得到規(guī)范和金融跨界經(jīng)營(yíng)限制逐步放松，以銀信合作業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的通道型單一資金信托業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)開(kāi)始瓦解；三是資本市場(chǎng)逐漸走出低迷局勢(shì)，信托的類(lèi)信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)日益受到?jīng)_擊。

　　中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2014年三季度信托行業(yè)主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”表明：截至今年三季度末，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為12.95萬(wàn)億元，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，并再創(chuàng)歷史新高，較今年二季度末的12.48萬(wàn)億元環(huán)比增長(zhǎng)3.77%。與此同時(shí)，信托業(yè)結(jié)束了自2008年以來(lái)信托資產(chǎn)高達(dá)50%以上年復(fù)合增長(zhǎng)率的高速增長(zhǎng)階段，正式步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。

　　導(dǎo)致信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但增速明顯放緩的主要原因有兩個(gè)：一是信托資產(chǎn)的增量效益下滑，二是信托報(bào)酬的價(jià)值貢獻(xiàn)下滑。

　　從信托功能看，三季度融資類(lèi)信托占比繼續(xù)下降，首次降到了40%以下，為37.91%，相比歷史上的最高占比即2010年的59.01%，降幅達(dá)21.10個(gè)百分點(diǎn)；相比去年末的47.76%，降幅達(dá)9.85個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，投資類(lèi)信托和事務(wù)管理類(lèi)信托的占比則穩(wěn)步提升。三季度投資類(lèi)信托占比為34.63%，相比歷史上的最低占比即2010年的23.87%，增幅達(dá)10.76個(gè)百分點(diǎn)；相比去年末的32.54%，提升2.09個(gè)百分點(diǎn)。事務(wù)管理類(lèi)信托占比為27.46%，相比歷史上最低占比即2011年的12.75%，增幅達(dá)14.71個(gè)百分點(diǎn)；相比去年末的19.70%，提升7.76個(gè)百分點(diǎn)。

　　隨著信托業(yè)持續(xù)快速發(fā)展和監(jiān)管促進(jìn)轉(zhuǎn)型的壓力加劇，政策引導(dǎo)和市場(chǎng)壓力的雙重推動(dòng)令信托業(yè)由“融資平臺(tái)”向“受人之托，代人理財(cái)”的專(zhuān)業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，專(zhuān)業(yè)的投資管理和研究創(chuàng)新能力成為打造信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

　　“三維度”確立研發(fā)戰(zhàn)略

　　當(dāng)前，無(wú)疑是信托公司加緊提升研發(fā)能力的最好時(shí)機(jī)。有研究顯示，2013年，68家信托公司員工總?cè)藬?shù)為14404人，信托業(yè)有能力也有必要培養(yǎng)建立一支強(qiáng)大的專(zhuān)業(yè)研發(fā)隊(duì)伍，服務(wù)行業(yè)發(fā)展。通過(guò)研發(fā)能力的提升，有效促進(jìn)信托公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，拓寬產(chǎn)品創(chuàng)新范圍，充分發(fā)揮信托業(yè)在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中不可替代的金融服務(wù)功能。

　　一是注重宏觀研究。

　　信托業(yè)發(fā)展不僅要求信托從業(yè)人員認(rèn)真了解國(guó)家關(guān)于信托行業(yè)建設(shè)方方面面的政策，更重要的是還要在相關(guān)政策的意見(jiàn)征求、規(guī)則制定和具體執(zhí)行的各個(gè)階段切身參與，才能真正把握、研究、解決與信托行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向相關(guān)的“大問(wèn)題”。因此，信托公司必須加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)化、復(fù)合型的人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)，依托研究創(chuàng)新人才，充分挖掘信托的靈活性和創(chuàng)新活力，這是信托公司在與其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中得以生存發(fā)展的根本所在。

　　二是著重制度開(kāi)發(fā)。

　　首先，由于信托業(yè)定位不清晰，業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的非專(zhuān)屬性使得信托公司面臨來(lái)自商業(yè)銀行、證券公司和基金管理公司等多方面的滲透和激烈競(jìng)爭(zhēng)。其次，目前信托仍是法律規(guī)定的唯一可以實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”的有效途徑，只有信托公司可以用“信托合同”的形式受托管理資產(chǎn)，提供信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性所體現(xiàn)的“隔離”功能。因此，應(yīng)加強(qiáng)研究信托本身的制度優(yōu)越性，包括自給性研究以及與監(jiān)管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、大專(zhuān)院校和研究機(jī)構(gòu)合作研究。

　　三是重視未來(lái)規(guī)劃。

　　首先要研究信托業(yè)發(fā)展規(guī)模的長(zhǎng)期走勢(shì)。對(duì)信托業(yè)走過(guò)的路、經(jīng)歷的成功和失敗作歸納總結(jié)，整理成行業(yè)發(fā)展模式，提高信托的進(jìn)入門(mén)檻。其次要研究與信托業(yè)發(fā)展相關(guān)的戰(zhàn)略。包括信托公司的業(yè)務(wù)線、產(chǎn)品線，風(fēng)控機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制以及法人治理結(jié)構(gòu)等進(jìn)行研究，主要是分析確認(rèn)信托與銀行、證券、保險(xiǎn)的區(qū)別、優(yōu)勢(shì)各在哪里，從這些方面出發(fā)，大力拓展信托的差異化發(fā)展，聚焦信托業(yè)本身的優(yōu)勢(shì)，研究開(kāi)發(fā)各信托公司的差異化業(yè)務(wù)。最后，規(guī)模較大的信托機(jī)構(gòu)應(yīng)該為行業(yè)發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。包括對(duì)信托的基礎(chǔ)性研究以及更多的投入等，同時(shí)，其研究所產(chǎn)生的成果應(yīng)該屬于整個(gè)信托行業(yè)。在這個(gè)過(guò)程中，雖然可能只有投入沒(méi)有產(chǎn)出，但其研究成果對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展將具有極大的推動(dòng)作用，因而是功德無(wú)量的。

　　（作者為全國(guó)現(xiàn)代金融控股有限公司總裁、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。本文刊載于《當(dāng)代金融家》雜志2014年第12期）