文/關威

　　與其將代銷行為引向暗箱操作，銀行不如采取準入名單制，確保合作財富管理公司的資質。

　　在即將過去的2014年里，外部環境的驟然變化令財富管理公司感受著前所未有的壓力。

　　宏觀層面，經濟在孱弱中前行，由過去十年間的雙位數增長切換至7~7.5%的經濟增長慢行道。尤其房地產行業大周期拐點的來臨，對財富管理行業形成兩大顯著的影響：其一，此前增長過快的信托行業，進入產品兌付的高峰期，尤其部分存在瑕疵的房地產項目出現兌付風險。對財富管理公司的產品后續管理、投資者輔導、公共關系管理等方面提出了更高的要求。其二，經濟下行同時利率維持偏高水平，使得類固定收益類產品頗受市場青睞，然后隨著金融改革深化，利率下行預期升溫，資金面由緊張向適中、寬松過渡，浮動收益類產品逐漸獲得更多關注。客戶資產配置方案能否及時順應市場的調整，考驗著財富管理公司的投研能力。

　　行業層面，監管真空下的第三方理財公司在產品承銷環節的諸多不規范操作，遭到了輿論及公眾的廣泛質疑和詬病，對整個行業的聲譽構成了負面影響。同時也引起金融監管層足夠重視，恰是在這樣的背景下，銀監會下發的《關于99號文的執行細則》明確強調，禁止非金融機構推介信托。從而限制了財富管理公司金融產品引進的范圍。

　　2015年行業形勢及金融產品設計的規劃

　　展望2015年，信托業務調整將會持續，基金子公司資管發展過快存在潛在風險，而P2P等互聯網金融產品亟需規范。與此同時，私募基金卻孕育著新的希望。政策方面，新“國六條”、新“國九條”均明確提出“要培育私募市場”。 中國證監會[微博]副主席姚剛在2014年金融街論壇上也指出，出臺私募投資基金監管辦法，支持私募股權基金、創業投資基金等各類私募基金規范發展，引導民間資金投向實體經濟。

　　我們認為，隨著牌照壁壘的弱化，以及政策的積極扶持，私募基金將迎來黃金發展期。此外，隨著信托“剛性兌付”的光環漸失，以及經濟周期引導下大類資產配置變化，類固定收益類產品的市場吸引力有所降低。而下半年以來，中國股市啟動的新一輪牛市，使得權益類投資、夾層投資逐漸受到投資者關注。

　　基于此，首先，我們在產品引進上，增加定向增發基金、陽光私募基金的投研力度和配置比例。其次，在承攬融資項目過程中領域選擇上，更加關注創新科技、現代服務、健康醫療、清潔能源等產業。此外，在產品設計上，借鑒信托結構化設計，嚴格風控標準，強調主動管理，從而充分滿足不同風險偏好的投資者的需求。

　　第三方財富公司與商業銀行的合作共贏

　　近年來，商業銀行與財富管理公司更多體現在競爭關系上，如部分商業銀行開始涉及P2P，財富管理公司分食銀行理財客戶。然而從發展的角度來看，未來商業銀行與財富管理公司之間的合作大于競爭。

　　首先，商業銀行的優勢在于品牌信譽、資產獲取能力、風險定價能力、網點建設等，財富管理公司的核心價值則在于，產品篩選、財富規劃、獨立研究、客戶服務等方面。因此雙方在市場活動、研究培訓、投資者教育、私人銀行業務等方面存在著廣泛的合作空間。

　　其次，隨著財富管理公司的業務范疇逐漸涉及資產管理和投行業務，商業銀行在委托貸款、資金托管、投資顧問、項目投資等方面，將會與財富管理公司開展更為深度的合作。

　　當然，不可回避的是，行業目前存在的違規“飛單”現象，暴露出“一刀切”式的處理方式未能真正化解產品代銷帶來的風險。我們認為，與其將代銷行為引向暗箱操作，商業銀行不如采取準入名單制，從而確保合作財富管理公司的資質。同時建立公正、透明、合理的外部產品篩選機制，以及產品引進責任制。構建“陽光化”的銀行外部產品引進通道。

　　個人簡介

　　關威，中央財經大學碩士，新華財富資產管理公司首席研究員、助理總經理。負責宏觀經濟、財富管理行業及資產配置方面的研究。