文／林忠義

　　目前A股并未反應(yīng)真實(shí)股價，國際資金進(jìn)入后將面對嶄新的市場局勢，將重新決定股價漲跌。

　　人民銀行[微博]11月22日收盤后意外宣布降息，激勵隔周股市表現(xiàn)凌厲；但《華爾街日報(bào)》指出，人行降息的消息恐提前泄漏，導(dǎo)致上證指數(shù)22日午盤過后突然放量大漲。這已非中國大陸重要財(cái)經(jīng)決策或數(shù)據(jù)首度外泄，互聯(lián)網(wǎng)媒體25日轉(zhuǎn)載《華爾街日報(bào)》這篇報(bào)導(dǎo)出來后，輿論一片嘩然，紛紛要求人行必須“給個說法”，揪出內(nèi)鬼，維護(hù)市場公平。也有網(wǎng)友故意反諷說，這就是中國股市的特色。

　　據(jù)該報(bào)導(dǎo)指出，22日早盤上證綜指基本持平，但午盤過后市場上并未傳出任何重大消息，指數(shù)卻攀升了1.4%，接近三年高點(diǎn)。更明顯的是，成交量較前一交易日大增31%。此外，22日漲幅領(lǐng)先的類股為證券股與地產(chǎn)股，恰好是降息主要受益行業(yè)。例如，招商證券漲停，原本一度下跌0.4%的地產(chǎn)開發(fā)商萬科，最后也止跌上揚(yáng)1.4%。

　　中國人民銀行[微博]在當(dāng)日晚間約6時30分才宣布降息，離股市收盤已過了三個半小時。《華爾街日報(bào)》就此事透過傳真詢問人行，但人行未對此做出回復(fù)。

　　中國人民銀行[微博]副行長潘功勝曾說過，“金融業(yè)不同于其他行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)性較高，而且其風(fēng)險(xiǎn)有很強(qiáng)的隱蔽性、突發(fā)性、傳染性、外溢性和廣泛性。”簡單來說，金融業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)來自信息不對稱（asymmetric information），上述人行降息提前泄漏疑云再次凸顯信息不對稱的作用。

　　深港通接續(xù)滬港通

　　雖然比預(yù)期晚了些時日，“滬股通”終于在11月17日上路。若滬港通運(yùn)作順利，“深港通”理論上不存在技術(shù)障礙，在2015年就會跟著上路，A股明年被納入MSCI指數(shù)體系的可能性也將大為提高，初期將會為A股帶來約90億美元增量資金。

　　出于降低管理成本、減少跟蹤誤差等方面考慮，滬港通啟動后，目前購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以跟蹤A股的海外基金，可能將持有的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品換成實(shí)質(zhì)的A股股票。目前在海外上市跟蹤A股的基金共有26支，總規(guī)模達(dá)到200億美元。若當(dāng)中三分之一的規(guī)模轉(zhuǎn)成實(shí)質(zhì)性的A股股票，金額約為人民幣410億元，就會占去滬股通總投資凈額約13.7%。

　　在滬股通開通后，預(yù)計(jì)深港通在2015年就會上線。與此同時，相關(guān)金融監(jiān)理部門也會加快擴(kuò)大QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）與RQFII（人民幣合格境外投資者）額度，資本市場改革、金融市場改革也可望提速。在滬股受惠于滬港通的同時，現(xiàn)有QFII投資者可能會轉(zhuǎn)由滬港通投資滬市股票，用QFII等買深市股票。深交所[微博]股票有機(jī)會間接受益于滬港通所帶來的流動性“溢出”。

　　隨著滬港通起航，海外資金將呈現(xiàn)入境高峰，若在征收資本利得稅提供一定的優(yōu)惠，將進(jìn)一步激發(fā)投資者熱情，筆者建議投資者持續(xù)關(guān)注。A股屬于散戶為主的淺盤式股市，與法人主導(dǎo)的歐美股市操作方式不同，也無法套用教科書的投資原理。或可從海外機(jī)構(gòu)青睞的行業(yè)，例如具有A股獨(dú)特性的醫(yī)藥、機(jī)械、食品飲料、電力及公用事業(yè)和交通運(yùn)輸類股找到投資標(biāo)的，但就怕配置錯誤的公司股票，或無法適時下車獲利了結(jié)，資金反遭套牢。

　　“定期定額”是投資的老套路，但選錯標(biāo)的未必獲利，譬如配置擬納入MSCI指數(shù)體系的四大行股票，由于利率市場化是國家既定政策，雖非必然全面降準(zhǔn)、降息，但負(fù)面信息多過正向，不是好的選項(xiàng)。筆者建議投放A股指數(shù)基金，或明年可能出臺，以被納入MSCI指數(shù)的A股成份股指數(shù)型基金。或許，指數(shù)型基金無法取得快利、大利，但穩(wěn)定獲利可期。也可將定期定額投放改為“定期定值”（Value Averaging）。定期定值是一種改良式的定期定額投資策略，能有效的解決定期定額鈍化問題，這樣或能提升整體的投資報(bào)酬率。若無暇定時檢視、修正定期定值，不妨關(guān)注正向N倍合并逆向1倍的ETF，其投注不論正反向皆能獲利，或?qū)⑹嵌ㄆ诙�額新寵兒，且其風(fēng)險(xiǎn)低于股票，又無須天天緊盯股市，受股價漲跌煩擾。

　　散戶金融理財(cái)仍需謹(jǐn)慎

　　滬港通將A股推上國際舞臺，據(jù)高盛（Goldman Sachs）預(yù)估，未來將增加855家市值逾10億美元的中國企業(yè)，同時滬港通加速A股納入MSCI的進(jìn)度，國際資金將重新配置。滬港通上路以來，上海股市成交量明顯放大，相較于法人投資機(jī)構(gòu)積極卡位，散戶淡然以對。或許，對廣大散戶而言，滬港通不具“個別”題材效應(yīng)，至少無法滿足他掙快錢的心態(tài)。

　　理財(cái)不只掙錢、生錢，護(hù)錢也至關(guān)重要。筆者提醒，國內(nèi)明年風(fēng)險(xiǎn)不少，中央政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)正在減少，房地產(chǎn)、公司債、地方債這些項(xiàng)目的“小型雷爆”還可能持續(xù)發(fā)生；尤其，中國最大出口地區(qū)的歐洲市場明年很不看好，明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否能有起色，內(nèi)需將起很重要的作用。

　　滬港通17日上路未如預(yù)期引發(fā)大熱潮，呈現(xiàn)出滬股熱、港股冷的情形，筆者認(rèn)為A股與全世界接軌要看長期效果。目前A股并未反應(yīng)真實(shí)股價，國際資金進(jìn)入后將面對嶄新的市場局勢，將重新決定股價漲跌。或許過兩年后回頭看，A股的洗牌效應(yīng)會很大，被低估的股票會反應(yīng)出真實(shí)價值。

　　配圖：http://www.cfp.cn/index/showmid?outid=460397148&lid=