系列政策使設(shè)立外商股權(quán)投資企業(yè)在前海成為可能，外匯局36號文則使其投資國內(nèi)項目的結(jié)匯更為便利。這些都是股權(quán)投資基金創(chuàng)新融資模式的政策土壤。

　　文/王壽群 何賢波 編輯/劉麗娟

　　前海合作區(qū)成立以來，外商對直接以股權(quán)投資企業(yè)方式進入前海表現(xiàn)出濃厚興趣。2012年11月出臺的《關(guān)于深圳市開展外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點工作的暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）及相關(guān)配套操作規(guī)程，使設(shè)立外商股權(quán)投資企業(yè)在前海成為可能；而外匯局下發(fā)的《關(guān)于在部分地區(qū)開展外商投資企業(yè)外匯資本金結(jié)匯管理方式改革試點有關(guān)問題的通知》（下稱“36號文”），則可使其投資國內(nèi)項目的結(jié)匯環(huán)節(jié)享受到更多便利。這些都是股權(quán)投資基金創(chuàng)新融資模式的政策土壤。截至目前，前海已有40余家外商投資股權(quán)投資企業(yè)。廣東眾安康后勤集團股份有限公司（以下簡稱“眾安康”）獲得境外融資后，擬通過前海股權(quán)投資基金向需要資金的項目公司進行注資，以充分利用多項便利與優(yōu)惠。

　　眾安康的融資需求

　　眾安康是中國醫(yī)院后勤社會化服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，主要從事醫(yī)院后勤服務(wù)全方位一體化管理，涉及醫(yī)院機電管理、物業(yè)管理、后勤服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備物資管理、醫(yī)院手術(shù)室和重癥監(jiān)護室等醫(yī)療設(shè)施的潔凈工程建設(shè)，以及醫(yī)院信息化建設(shè)等業(yè)務(wù)功能。眾安康具有多年從事醫(yī)院工程建設(shè)、電力工程建設(shè)經(jīng)驗，因此在醫(yī)院的BT建設(shè)方面擁有眾多項目。眾安康亦向健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展，目前已成為深圳羅湖區(qū)社會福利中心后勤服務(wù)提供商，并計劃在近年內(nèi)繼續(xù)發(fā)揮經(jīng)驗優(yōu)勢，進一步開拓健康養(yǎng)老工程建設(shè)業(yè)務(wù)。

　　無論是醫(yī)院工程建設(shè)還是養(yǎng)老工程建設(shè)，項目建設(shè)期間往往需要大量資金的支持。為了維持眾多建設(shè)項目的運轉(zhuǎn)，眾安康擬在前海或香港設(shè)立一家股權(quán)投資企業(yè)，以此作為平臺，在境內(nèi)外合適的投資者中開展股權(quán)融資。

　　根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2011年修訂）》，眾安康所提供的醫(yī)療服務(wù)類行業(yè)是外商投資允許類的產(chǎn)業(yè)，而針對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)更是屬于外商投資鼓勵類產(chǎn)業(yè)，這使眾安康可以充分利用境外資金為項目提供支持。眾安康從境外獲得的資金，可直接以股權(quán)投資的形式向需要資金的眾安康項目公司進行注資。

　　選擇融資模式

　　在實際操作中，眾安康可以選擇設(shè)立前海股權(quán)投資企業(yè)或設(shè)立香港/境外股權(quán)投資企業(yè)兩種模式進行融資。

　　目前外商投資或內(nèi)資股權(quán)投資企業(yè)在前海合作區(qū)均可設(shè)立，但外商投資的股權(quán)投資企業(yè)只能在前海合作區(qū)設(shè)立。根據(jù)2013年2月6日頒布的《深圳市外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點工作操作規(guī)程》（以下簡稱《股權(quán)投資操作規(guī)程》），外國企業(yè)在取得深圳市外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點工作領(lǐng)導(dǎo)小組的認定，且達到《暫行辦法》中的條件后，即可參與設(shè)立外商投資股權(quán)投資企業(yè)。

　　設(shè)立外商投資股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)符合《暫行辦法》第六條規(guī)定，即外商投資股權(quán)投資企業(yè)認繳出資應(yīng)不低于等值1500萬美元，出資方式限于貨幣；合伙人應(yīng)當以自己的名義出資；除普通合伙人外，其他每個有限合伙人的出資應(yīng)不低于等值100萬美元。此外，《股權(quán)投資操作規(guī)程》第五條規(guī)定，申請設(shè)立外商投資股權(quán)投資企業(yè)的境外投資人，應(yīng)至少具備以下條件之一：在其申請前的上一會計年度，具備自有資產(chǎn)規(guī)模不低于1億美元或者管理資產(chǎn)規(guī)模不低于2億美元；持有香港證監(jiān)會[微博]（或境外金融監(jiān)管部門）頒發(fā)的資產(chǎn)管理牌照；為世界知名股權(quán)投資機構(gòu)（權(quán)威機構(gòu)評選發(fā)布的資產(chǎn)管理規(guī)模世界排名前 100 名）。

　　需要注意的是，按照《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第三條的規(guī)定，如眾安康是上市公司，則其不能作為股權(quán)投資有限合伙企業(yè)的普通合伙人。上市公司必須設(shè)立子公司（一般為股權(quán)投資管理公司），作為管理股權(quán)投資有限合伙企業(yè)的普通合伙人。

　　除了在前海設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)之外，眾安康亦可選擇在香港/境外設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)。在香港/境外設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)需要眾安康以其當?shù)刈庸�司，或在當�(shù)卦O(shè)立一子公司，作為普通合伙人。由于《內(nèi)地和香港特別行政區(qū)關(guān)于對所得避免雙重征稅和防止偷漏稅的安排》，香港企業(yè)在大陸投資的外商投資企業(yè)在股息分配時可以享受所得稅優(yōu)惠，故相較于其他境外地區(qū)，眾安康會優(yōu)先考慮在香港設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)。成功募資后，可以由眾安康香港股權(quán)投資企業(yè)（基金）直接對需要引入資金的眾安康項目公司進行投資，以增資或投資的形式注資項目公司。除此之外，眾安康香港股權(quán)投資企業(yè)亦可以通過在前海設(shè)立外商投資性公司或外商投資股權(quán)投資企業(yè)，將境外募集的資金引入國內(nèi)，再以該外商投資企業(yè)的名義對項目公司進行股權(quán)投資，達到同樣的投資效果。

　　比較以上兩種融資模式，在前海設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)對于眾安康而言更為簡單便捷。一是眾安康如在香港設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)，必須有香港子公司作為該股權(quán)投資企業(yè)的普通合伙人,為此眾安康必須先在香港設(shè)立適合的主體公司作為普通合伙人；二是如以眾安康的名義在香港設(shè)立子公司，就會涉及內(nèi)地的對外投資，必須向商務(wù)主管部門申請核準，并向外匯主管部門備案登記，手續(xù)相較于在前海設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)大為繁瑣（在前海設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)只需取得試點工作領(lǐng)導(dǎo)小組的認可即可）。事實上，目前在前海已經(jīng)設(shè)立了40余家外商投資股權(quán)投資企業(yè)，渠道和經(jīng)驗已趨成熟。

　　結(jié)匯新優(yōu)勢

　　2014年7月15日，外匯局下發(fā)的36號文允許以投資為主要業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)將外匯資本金直接結(jié)匯劃入被投資企業(yè)賬戶，為前海外商投資股權(quán)投資企業(yè)投資國內(nèi)資本項目的結(jié)匯提供了更多的便利。眾安康選擇在前海設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)，將獲得更多的政策優(yōu)勢。

　　根據(jù)36號文，前海股權(quán)投資企業(yè)或香港股權(quán)投資企業(yè)在前海設(shè)立的外商投資企業(yè)，可以根據(jù)自己的需求選擇結(jié)匯時間點。36號文第一條規(guī)定：“外商投資企業(yè)外匯資本金意愿結(jié)匯是指外商投資企業(yè)資本金賬戶中經(jīng)所在地外匯局辦理出資權(quán)益確認的外匯資本金可根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營需要在銀行辦理結(jié)匯。試點區(qū)域內(nèi)注冊成立的外商投資企業(yè)外匯資本金意愿結(jié)匯比例暫定為100%。”該項規(guī)定允許外商投資企業(yè)對資本金賬戶中的外匯實行意愿結(jié)匯，故眾安康在前海的外商股權(quán)投資企業(yè)，可以在外匯資本金到位之后根據(jù)匯率情況自由選擇部分資本金進行結(jié)匯，以降低因匯率變化帶來的風險。

　　除意愿結(jié)匯之外，36號文的另一突破是允許以投資為主要業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)將結(jié)匯資金直接匯入被投資項目公司賬戶，可“在其境內(nèi)所投資項目真實、合規(guī)的前提下，按實際投資規(guī)模將外匯資本金直接結(jié)匯后劃入被投資企業(yè)賬戶”。在此政策下，外商投資股權(quán)投資企業(yè)如果向外商投資允許類、鼓勵類產(chǎn)業(yè)的項目投資，無需取得外匯主管部門的審批，資本金一旦結(jié)匯就可以對項目進行投資。對于主營業(yè)務(wù)屬于允許類和鼓勵類產(chǎn)業(yè)的眾安康而言，其通過前海股權(quán)投資企業(yè)使用境外募集的資金，除了需履行必要的資金進入的外匯手續(xù)和監(jiān)管銀行要求的資金使用手續(xù)之外，沒有任何審批上的障礙。

　　但如果眾安康采取香港股權(quán)投資企業(yè)的模式，則上述政策優(yōu)惠會大打折扣。一是以香港股權(quán)投資企業(yè)直接向非36號文試點地區(qū)的項目公司進行股權(quán)投資，不能享受意愿結(jié)匯的優(yōu)惠；二是其設(shè)立的項目公司作為外商投資企業(yè)，在外匯使用方面將受到較為嚴格的管理，不利于募集資金的自由流動；三是向每個項目公司的直接投資，均需向外匯主管部門申報，辦理相關(guān)外匯手續(xù)，不但手續(xù)繁瑣，而且審批所需時間也較長，會延遲項目資金到位。

　　如果眾安康采取以香港股權(quán)投資企業(yè)在前海先設(shè)立外商投資企業(yè)，再以該企業(yè)作為股東對項目進行股權(quán)投資的模式，雖然該企業(yè)可以享受意愿結(jié)匯的優(yōu)惠政策，但在取得股息分配和轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的時候，需先由前海外商投資企業(yè)納稅后，再代扣香港股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)繳納的稅款，從而會大大增加交易成本，不如在前海直接設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)成本低廉。

　　作者單位：廣東華商（前海）律師事務(wù)所