新浪財經訊 “中國財富管理50人論壇首屆上海峰會”于8月23日在上海舉行。本屆峰會主題為資產管理市場的開放與變革，圓桌討論議題五是：財富管理市場新力量與新機會。

　　以下為嘉賓對話實錄：

　　李振華：

　　 今天白天我們進行了四場主題討論，主要是傳統的金融機構，銀行、證券、保險資管以及基金機構。在資產管理行業，還不能缺少專業的私募投資基金以及第三方財富管理公司和其他新型的資產管理機構。所以我們特別設計了今天晚上這么一個議題，這個名字就叫資產管理的新力量、新機會。

　　 非常高興能夠邀請我們今天晚上大約有7位嘉賓共同討論這個話題。我們首先有請摩山投資董事長嚴駿偉！中城聯盟投資基金總經理路林路總；復華資產總經理孟憲萌；海通資產管理公司董事長余際庭；陸家嘴財富董事長何勇；北京恒天財富投資管理有限公司總經理周斌；中國銀行客金部……劉文生（音）劉總！

　　 我們今天晚上用一個小時45分鐘的時間，我們來探討一下財富管理的新力量和新機會。所謂這個新力量，是區別于傳統的金融機構。我們把新崛起的財富管理的一些機構，叫做財富管理的新力量。

　　 我們第一個問題，在目前這個財富管理市場在中國的概念，在中國的時間還不是很長，各位是不同的機構。第一個首先請各位介紹一下自己所在的機構為什么會進入這個財富管理市場？理由和契機是什么呢？

　　路林：剛才主持人講傳統金融機構，今天晚上新力量受到傳統金融機構之外的財富和資產管理機構，叫做什么呢？有一個比較偷懶的術語叫做另類投資機構，我們在座屬于另類投資機構。在傳統機構和傳統金融工具之外的投資管理機構和投資管理工具。我們這家機構，出現是比較早的，2002年，12年前成立的。這家機構在另類投資領域主要專注在房地產的另類投資領域，包括房地產基金、不動產基金和證券基金。

　　 在另類投資機構，在國外的另類投資機構的比重當中，以房地產不動產投資占了半壁江山，因為沒有別的原因，房地產的噸位太大，曼哈頓不動產的噸位可以抵上美國證券整個總額，歷史比較長，規模也比較大。12年在房地產基金里面，主要以開發利得（音）基金和不動產基金為主。這幾年在資產證券化領域當中也在做一些積極的探索。美國債券市場當中，跟美國國債相提并論的CMBS、IMBC，不動產低壓債券就有八萬億，還有兩房權也有兩萬億，所以房地產相關領域的另類投資和證券產品，無論是私人投資市場還是公開投資市場一個重要的組成部分，大類配置不得不關注的一個領域。

　　嚴駿偉：感謝中國財富管理50人論壇。

　　孟憲萌：謝謝主持人、謝謝各位同仁，應該說我算是年輕的力量。另類的機構也好，還是民間的機構，都恰恰能體現復華的特色很優勢。剛剛前面講到說在房地產的方向上面，復華領域來講，昨天在金貝獎上面我也說了，我們可能更加關注的是私人銀行的模式，過去兩到三年時間里面，尤其地產類這樣的經濟和類型，其實已經在非常廣泛的范圍里面有了比較大的發展，我們更加關注在私人銀行的方向上面。在全球的視角上面有一個方向，全球的配置和海外的方向。

　　余際庭：我簡單說一說，這是一個簡單的機會，推介一下我公司的品牌。我是來自海通資管，剛才說我的這些朋友都是另類，我可能不算，我們算是正規軍，我們做的是傳統的，這是我跟其他幾位背景不太一樣的地方。海通資管實際上2012年成立的，到現在兩年半的時間，我們抓住了市場的機遇，也有明確的戰略，創新加資本驅動。這里面有很多很有價值的東西，包括主動管理。我覺得我們通過兩年多的時間，我們真正建立了，從投資到融資，一會兒我要講資產管理的概念，從投資到融資，從場內到場外，從標準到非標，從境內到境外，這么一個資產管理平臺，我覺得是很了不起的，應該說實現了跨越式發展。

　　 出現大的跨越式的發展，當然和外部的因素是分不開的。我個人這么認為，資產管理、財富管理在過去三年，記得上午一位先生說了五年，過去三年這種爆炸性的增長，應該說是過去三年我們國家金融市場最為明顯的金融現象。是應該這么定義，是最為顯著的金融現象。

　　 出現這種金融現象的原因，我覺得有三個因素：一個是監管部門放松了我們產品的投資范疇。第二個降低了市場準入的標準，包括各種私人資本都可以進入市場，各種機構，包括保險也做，大家做的東西，越來越趨同。銀行、保險、證券、基金、信托、私募、期貨等等。第三個是影子銀行。我覺得這是行業出現爆炸性增長的這個大的外部環境背景。

　　 這里面想簡單解釋一下什么叫做資產管理，上午也聽到了，最早追溯，都是一些基本概念。傳統上面的資產管理，就是指對機構的理財。什么是財富管理？財富管理，傳統上面是對高凈值個人的理財。是這么分的，在國外最早也是這么分的。這里面最大的差別在哪呢？機構是專業投資者，我們資產管理，主要是買產品的，因為自己不可能什么產品都設計。所以他是找人替他理財，這筆錢，這個公司權益多少，我就讓你做權益，他自己做組合的。所以我們資產管理做的是投資。而財富管理的傳統含義是什么？對高凈值個人的管家式服務，家庭有資產負債表，是管整個資產負債表的，不管資產端。我們是管資產端，他是管資產負債表的，他是管家式的。

　　 為什么講這個？國內資產管理市場的發展，兩者界限越來越模糊。我們海通，現在既做投資又做融資，你想象不到，我做資產管理，我做融資。我做股票質押回購融資，我還可以做資產證券化，這都是融資類業務，但也算資產管理的概念。所以就是說這個概念，資產管理、財富管理，在國內漸漸的趨同。或者說其實我們國內還沒有真正的財富管理。

　　 這種管家式的財富管理，到現在，我覺得在國內還沒有出現過。可能一些外資銀行會拉一些富豪做這個。什么是管家式？這個家庭所有的錢、所有負債委托他來管理。現在在國內，嚴格的講，沒有。

　　 結合上午聽的，我做這么一個解釋，看能不能澄清一下。就說到這。

　　李振華：現在有請中國銀行上海分行的…劉文生（音）劉總。

　　何勇：我是陸家嘴財富的何勇。是隸屬于陸家嘴金融，而陸家嘴金融是普通國資委[微博]打造的一個綜合的金控的平臺，下面主要擁有陸家嘴信托，還有剛剛收購完成更名好陸家嘴國泰人壽。陸家嘴金融，著力于打造成為浦東這邊的一個以優質資產為支持的，因為本身集團擁有大量的優質資產，支持的一個財富管理型的金控集團，這個集團在國內各金控集團里面很少見到，以財富管理為核心的金控平臺。我們戰略定位，是希望能夠依托幾塊核心的金融牌照，信托、證券、保險，包括我們馬上要收購的銀行。依托這些牌照，為我們高凈值客戶，形成一個以財富管理為核心的，集團整體有協同效應的金控集團，這也是陸家嘴財富的來由。

　　 但是陸家嘴財富依然定位為一個，剛才幾位講的，我們還是定位為一個第三方的財富管理平臺。因為我們希望是一個市場化的平臺，然后有一個非常好的開放式的市場化的產品采購，也有一個完全符合市場要求的客戶服務。以此為定位，我想對財富管理，乃至未來發展到的私人銀行業務更好，更得到市場的認可。

　　周斌：謝謝中國財富管理50人論壇。恒天財富是一家非常年輕的公司，我們只有三年多的經營歷史，應該說是一家以金融產品、金融理財產品，銷售為主的，形成一定客戶規模以后來探索財富管理業務的這么一家團隊。現在恒天財富全國有兩千多人的這么一個員工隊伍，在全國有將近60家的分支機構，每個月大概在金融理財產品上面的銷售量，或者說客戶資產的配置量大概有60億左右的規模。我們經過三年多的成長和學習，現在結果我們有大概32000名高凈值客戶，基本上每個客戶在恒天的配置資產規模都在三百萬、五百萬以上的規模。

　　 隨著整個，一個是混業時代的到來，大資管時代的推動，整個國家的經濟轉型、產業升級，我們的客戶，我們也感受到了，意識到了，他們對整個金融理財產品，除了傳統固定收益類的，新型的創新類的產品的需求。特別進入到今年下半年以后，客戶非常大的感受。

　　 我想從恒天財富來講，最大的特點，它已經有了一個比較上規模的客戶隊伍，客戶的規模，同時有一定規模的營銷人員的隊伍。接下來就是要在這種客戶隊伍和營銷隊伍的平臺上面怎么把資產管理能力嫁接在上面。謝謝！

　　李振華：為什么進入這個市場？大家在整個經營的過程中，有什么樣的體會？是否感覺到一些短板？

　　路林：補充海通資管余總的說法，剛才說投資管理，公募基金公司，公募基金公司英文在國內翻譯起碼有三種。我當時看了很奇怪，怎么這么多翻法，大家一定有認識上面的差異，這也符合這個世界是多樣的。最早我們對投資管理的認識，主要依托自己這個投資機構，以自有資金做投資管理，做投資，做項目管理，做資產管理，獲取回報，基本上是表內業務。投資管理公司是不是可以定義為自有投資管理？

　　 資產管理管理什么性質呢？不僅管理自己的，還管理別人的財富，以提供產品，為投資人服務。是否可以加一個字，受托資產管理，或者表外資產管理，這在銀行特別明顯。表內是存款，表外是資產管理。

　　 投資管理公司和資產管理公司都是以產品為驅動力的，就是剛才主持人提到的，我們是產品端進入的，為什么？要把你自有資金和別人委托你的資金，這部分的投資管好，發現項目的價值、資產的價值，創造價值、實現價值，你要掙錢。

　　 經歷過80年代的人知道，80年代經歷過一個大的經濟轉折，50后、60后、70后都經歷過，短缺經濟到過剩經濟，彩電、冰箱最典型。短缺經濟的時候，有產品出來，大家瘋搶。但時間很短就到了過剩經濟，以服務為中心，不僅僅以產品為中心，產品也很重要，更多以服務為中心。海爾冰箱，大家知道很有名、很好、很好用，但更多以海爾的服務，直營的門店服務為特點的。我今年2月份做了一個訪問，海爾有5%到15%的利潤現在是從直營門店創造出來的增值收益，在彩電、冰箱這些傳統電器之外的，服務帶給它的這樣一些，因為直營店有很多客戶，帶來額外收益。我想財富管理，循序漸進的出來了。

　　 我們自己的經歷，我們之前成立的時候只有一個億，來的時候管理一個億的資金和資產。到07年以后，有了有限合伙基金出來，越來越多了，我們總共投了400億，余額有200億。200億當中150億都是受托的，投資管理公司逐步演化、進化到資產管理公司。資產管理公司，往前演化、進化，在產品供應的同時，自然而然會注意到客戶的多樣化需求、多層次需求。好比我們人有多層次需求，機構作為法人也有多層次需求。我們在座可能只有中國銀行、海通能夠滿足多層次的法人機構，自然人的多層次需求。我們這樣的機構，更多的專注在一個專業領域、某個層次的或者某兩三個層次的需求。大類配置當中我們以專業優勢體現我們資產管理能力，為客戶服務的能力上。

　　 我想，從產品端進入也好，客戶端進入也好，每個公司有每個公司的歷史階段。我們自己的客戶優勢，主要是一些家族客戶，用大量的原有的企業家進入了60歲了，有大量財富管理需要，滿足他們一部分產品配置需要的同時，也要跟更多的資產管理公司合作，在產品上面進行分銷、進行合作投資，來滿足客戶產品上面和多元化的這種需求。

　　余際庭：

　　 我可能有一點不同看法，我跟路總是很好的朋友，我們爭論是沒有問題的。現在出現了一些財富管理機構，嚴格的講，如果沒有產品和投資管理能力，就不能叫做財富管理機構。應該真正叫做財富管理的中介機構，就像房地產，不做房地產，只買賣房子，就是房地產中介，不是房地產開發公司。所以我說這個概念可能要澄清一下，我們現在新興成長起來的，你做財富管理，最核心的競爭力是什么？產品創設和投資管理。但這兩點，至少在目前的中國是牌照業務。金融企業，做中介的，不是牌照業務，不需要牌照的，所以準入就相對比較容易一點。也就是說，你的側重點還是抓客戶、抓渠道。

　　 但是互聯網時代，我感覺我們大家有一點超前意識，這個世界變化比你想象的快。以前我們說渠道為王，今天我敢在這里說，沒有，今后不是渠道為王，今后是產品為王。渠道為王有一個重要的東西，當然通過渠道來賣，減少了產品的利潤、回報，增加了產品的成本，這是一方面。我們現在有一個概念，喜歡講客戶黏性，很多要細分，我覺得客戶黏性應該分兩類，一個是被動黏性，一個是主動黏性。被動黏性是什么？在你們家旁邊有一個銀行，為什么會去那開戶，不到別的地方開戶？不是因為它有好的服務、產品，就是因為離我們家近。因為同質競爭，其他人也沒有更好的產品。我走兩里路干什么呢？你要知道，互聯網時代，最大的一個貢獻是消除了被動黏性。

　　 也就說原來我們說過拇指經濟，這個概念引申一下，今后出現拇指金融。比如說我做理財，幾十萬，在手機上面就轉了，有什么忠誠度啊。今后客戶沒有忠誠度了，客戶也不為王，渠道也不為王，真正為王的是產品回報。而且互聯網會推動標準化產品的發展，不要講風險分級。財富管理中介，我給你推薦客戶，客戶直接找你了，我也可以做直銷平臺，好比上午有一位說48%客戶是直銷客戶。這就是互聯網的顛覆性。

　　李振華：我看你講了一半，何總笑了。

　　余際庭：他肯定有很多理由，我不是說財富管理中介都會沒有，對他們來說，互聯網是災難性的，嚴峻的挑戰，他們要想怎么生存，模式問題。客戶黏性沒有了，現在不要講客戶黏性了。客戶黏性就在回報。這個客戶今天是你的，明天就是我的，上午是你的，下午就是我的。一會兒，我覺得對互聯網還是有一些思考的，跟商品互聯網超市、金融互聯網超市的區別，為什么商品互聯網超市可以生存，為什么京東可以生存，而金融互聯網生存的概率非常小。

　　李振華：我們一會兒討論這個問題。剛才余總砸向了何總、周總、孟總，先問一下何總，你砸到了沒有？

　　何勇：我想，可能大家的理念還是有不一樣，事實上我以前也在大型金融機構里面干過，這一點其實在金融集團里面感受到更加的明顯。做投資的人，不管做房地產投資、PE投資，感覺這一塊創造的價值是最大的。做銷售的人感覺他創造的價值是最大的。這一塊是辯不清的。

　　 但是我想有一點是非常好的，本質上面陸家嘴財富，我們也在金融集團里面，為什么產品一方要和銷售方這邊分開呢？我覺得很簡單，專業的人做專業的事，人的精力是非常有限的，大家把自己這一塊做好已經不容易了，因此市場上面有更好的服務、更好的產品，這兩塊都有的話，這個市場才會真正的繁榮起來。

　　周斌：感謝余總，余總說得很對，互聯網顛覆的時代，不知道明天誰會顛覆誰。以自己的感受來說，以前在證券公司，后來到恒天財富。為什么？原來在證券公司做管理，每個月大概有三四萬的月薪，車什么都有。到恒天財富開九千的月薪，我也來了。為什么？我真的不愿意再干那種，上面下任務，下面說這個產品好，那個產品好，任務式的銷售的工作。我真的希望，能站在第三方角度上面，獨立客觀的為我的客戶篩選適合他的產品，我覺得這樣客戶能夠成長，我能夠心安理得的去睡覺，我覺得這個應該是財富管理，給客戶提供真正的價值。

　　 剛才何總也提到了整個行業的專業化分工的方向。前一陣子我們在麗江開論壇，我也提到了一個資料，成熟發達國家的資產管理行業的價值鏈的分布，也是一個微笑曲線。最低的那部分是通道業務，兩端，按照上游到下游，最高價值的兩端，上游的就是你的資產管理能力，產品的創設和創新能力。但是下游的價值鏈也很高，就是品牌和客戶的維護，你的資產管理的品牌的維護。

　　 如果像余總說的，互聯網是一個顛覆的時代，恒天已經擁有了三萬多的客戶規模，那么恒天也愿意隨著互聯網的思維繼續保持比較強的一個財富管理或者說中介的這么一個地位吧。謝謝！

　　李振華：劉總這邊，既有資產，又有渠道，相對來說是處于比較中立的立場，怎么看待剛才余總的觀點？

　　劉聞湘：

　　 剛才說了，今天晚上的主題主要是財富管理的新力量，我覺得剛才余總和我們差不多，是傳統渠道這一塊。其他各位老總應該說是市場的新力量。作為一個傳統的銀行，掌握了客戶的資源，也掌握了渠道，包括一些資金的規模等等，這是傳統的商業銀行自有的一個，本身包括資產項目的優勢，我覺得這個還是目前掌控在一些銀行這樣一個方面。

　　 余總講的來自互聯網金融的沖擊，作為一個傳統的商業銀行來說，我們已經感受到這股沖擊的力量，尤其對于像中國銀行來說，我們在07年、08年的時候就建立了私人銀行，財富和理財客戶的三級的財富體系，來維護我們一般的理財客戶，財富級的客戶和私人銀行的高凈值的客戶。應該說，尤其是從去年互聯網金融發展以來，特別對我們一些比較低端的客戶，就是說平時，長尾客戶的沖擊對銀行是最大的。渠道的便利化和服務的便利化，所給我們客戶帶來的一種體驗，非常的便捷。

　　 舉一個例子，我自己的兒子讀大學，我給他一點零花錢都放到余額寶[微博]里面。這一塊對于我們長尾客戶的影響，還是帶來非常大的影響。當然未來如何發展，也要看產品整個的情況。

　　 另外一個對于我們高凈值客戶來說，我們自身的感覺，他們對自己，剛才路總也講了，比較關心他的財富傳承，他們年齡都大了。然后可能更加希望在他資產保值的過程當中，帶給他的是增值。所以說他更加青睞于像家庭信托的方式，來給他做財富的管理。所以說作為一個傳統的商業銀行來說，其實我們和保險、證券、基金，包括在座的各位，都應該是合作非常良好的關系，因為從商業銀行來說，我們需要這種合作的，大家如果在這樣一個，搭建一個大的資管或者財富管理的平臺，我們可以共同為客戶創造更大的價值。

　　孟憲萌：謝謝主持人！余總剛才拋出了這樣一個問題，我講幾句，前輩多多擔待。剛剛主持人說為什么選擇從客戶角度入手？我想一個公司，從開始的時候要做這件事，無外乎三個部分，一個是你想做什么、該做什么、能做什么。我們平臺恰恰具備了三個元素典型的標桿。劉行長這樣的中國銀行的機構，可能更多想的是我該做什么，因為中國銀行體量足夠強大，昨天報告里面有一個數字，我做私人銀行更加關注這個部分，私人銀行去年整體資產規模超過了五千億。我想這么大的體量，私人銀行體量這么大，我想更多的是該做什么。余總前面也講，海通更多的是產品設計能力、資產管理能力，這個突出的是我能做什么。

　　 互聯網經濟，我感受可能比較深，我個人認為互聯網經濟應該是一個屌絲經濟，承載不了高大上的東西，也承載不了更多高凈值的東西。一個家族的管理，資產的管理、企業的管理、信息的管理，我想無法通過互聯網實現的，至少是全部實現。但恰恰提到互聯網未來不再是渠道為王，認同。未來不再是銷售為支撐，客戶沒有忠誠度，認同。因為互聯網更多是一個信息平臺，讓信息的距離越來越短，彼此之間不再有距離，地球都是一個村。比如說海通有很強的資產管理能力，但必然在國內我是專注的。海通可以有幾千個、幾萬個咨詢師、規劃師，但全球的金融從業者和產品設計面前，將變得微不足道。

　　 我特別認同周總說的，第三方財富管理機會在這里，因為第三方是開放式的機構。其實最大的感受，外資有很好的力量，資產管理很好的理念、方式、配置，好比資產配置的模型都是很權威的，但做來做去是自己池子里面的一點東西，這個也是第三方具備優勢的地方，我們選擇的是全球的視角，通過互聯網給我們帶來的信息化沖擊和信息化優勢，在全球范圍內，更大的產品的世界里面來幫客戶尋求一個全面的解決方案。

　　李振華：剛才余總拋一塊磚，我也拋一塊磚。剛才臺下的時候，我跟路總進行交流，我們一直在談財富管理，概念上面來看，我們好像要幫助客戶做財富規劃，構建一個適合他的投資組合。但是在實踐中我們發現在國內的財富管理，這個行業，普遍的還是以產品為導向，一個合適的產品推給客戶。大家覺得這種產品為導向的這種方式，在國內是不是能一直持續下去？或者說這種狀況造成的原因是什么？在什么樣的情況下面能夠過渡到我們真正的這種財富管理的階段？嚴總？

　　嚴駿偉：這個問題提得很好。我是這樣想的，我們財富管理方興未艾，為什么這幾年爆炸式的增長，考慮它的一些深層次的原因，我們再來看看一些表面上面的東西。

　　 現在從我們近十年來財富管理的規模，和機構的參與程度，為什么這么爆發性的增長？我想主要的原因就是我們的信貸融資業務。因為在十年前，如果我們光從債券市場和資本市場來看，它的規模、轟動效應沒有這么大的，收益也是沒有這么高的。到了信托是首當其沖，開始做融資性的業務以后，其他的券商也好，基金子公司也好，都風生水起，把這個業務做得家喻戶曉，收益率也越做越高，把人的胃口越吊越高。這是很大的背景。

　　 銀行應該是做存貸款業務，但因為受到資本金的約束、受到存貸比的約束，有一些做不了，通過信托，通過其他非銀行金融機構，把融資性的業務做起來。恰恰把這一塊的收益轉讓給我們的投資者。我覺得這個歷史的背景，我們必須要給予關注。這是第一點。

　　 第二點，我覺得在中國的財富市場上面，我一直強調的一個很重要的原則就是以客戶為中心。在任何時候，你在線上也好、線下也好，我們的出發點是產品驅動也好、服務驅動也好，這個核心應該以客戶為中心，客戶需要什么，客戶的需求是什么，類型是什么，我們所有一切的努力都是朝著這個核心點去發展的。

　　 所以，我想我們以恒天的案例，它是2012年興起的一個第三方財富管理公司，它的成功的案例，我覺得可以回答剛才很多我們大家在爭論和討論的一些問題。它為什么會出現？首先市場有需要、客戶有需要。市場有需要、客戶有需要，就決定了它這個公司存在的價值，就能生存下去。這就是以客戶端為中心。第二它靠什么來生存？它用什么來為它的客戶服務？我們就說了，在目前這個階段，只能是產品。對不對？產品不僅僅只有券商的產品，就是剛才你說的很好，券商也好，銀行也好，基金公司也好，大家都是產品的制造者。

　　 現在的情況來說，我們產品制造者的水平和能力也有一個發展的過程。在過去的十年當中，你說信托的產品，它的資產管理能力高嗎？好嗎？風險控制能力好嗎？未必。我們說資產管理，或者說投資的核心東西，就是風險管理。你風險管理水平有多高？你產品設計、產品交易結構、產品的收益和風險的均衡程度就越多好。但為什么信托產品受歡迎？因為是融資性的產品，收益很高。所以說，我們在第三方財富管理公司起步的時候，大量的是把信托的融資性的產品，或者我們現在說的是非標的產品提供給我們客戶、投資者。

　　 但是我覺得這僅僅是一個起步，我們更多的是要關注我們的資本市場、貨幣市場，或者說外匯市場、債券市場，包括上午說的衍生產品的市場，這才是我們真正的資產管理的核心能力，因為體現了風險管理的能力。所以，我覺得我們財富管理機構，也不能說它是中介，它切切實實的為我們客戶提供了資產配置的建議和方法，也是切切實實的為我們客戶進行了風險的分類和評估，哪些是高凈值客戶、哪些是私人銀行客戶、哪些是家族的理財客戶，應該說在客戶的細分上面，在客戶的需求上面，第一方財富管理機構是最清楚、最權威的。

　　 在這個階段之后，我覺得我們除了提供產品以外，還提供一些宏觀經濟的分析，包括財富管理的一些手段和方法，這些增值的服務，像其他第三方財富公司現在都在做。但我現在反對的一個現象，就是我們真正獨立的第三方財富機構，就是說自己也搞資產管理公司，自己也創設產品，我覺得這是很大的一個風險。把自己的財富管理機構做好，你的價值真正的體現出來。但現在財富管理機構有這樣一個趨勢，大家都往上游走。而做資產管理的，上游又往下游走，紛紛的去涉一些銷售機構，全國各地都去鋪墊，一個往上游走、一個往下游走，亂象叢生，所以我覺得這不得不引起我們的關注和警惕，再這樣走下去的話，這里面核心問題就是監管，我們的牌照經營。我們一定要有牌照經營。

　　 我這一次從加拿大回來，我也考察他們財富管理，只要銷售信托產品，有專門的信托牌照，保險有專門的保險牌照，基金有基金的牌照，每類產品的牌照是不一樣的。所以我們在監管過程當中，要堅守你的獨立、公正、客觀，不然的話你會引火燒身。自己開發的產品銷售給自己的客戶，出了風險以后，聲譽風險和整個獨立性會受到極大的挑戰。

　　 前不久網上看到一家獨立的公司和基金子公司搞的那些東西，對不對？所以回答我們主持人的問題，不知道說得對不對，僅供參考。

　　路林：

　　 剛剛主持人說產品和客戶，產品驅動型還是客戶驅動型？跟我們發展階段是聯系在一起的。投資管理、資產管理，如果沒有產品，怎么創造收益？怎么創造價值？怎么管理風險？管理哪一個風險？客戶這一塊當中，沒有客戶的需求，你的銷售無法實現價值。你發現價值、創造價值、滿足價值，最后要實現價值。

　　 今天是禮拜六，我周一見德意志銀行的時候，德意志銀行私人銀行部門叫做德意志銀行資產及財富管理部門，放在一塊。五年前和招商銀行合作的時候，招商銀行就提出要實現全產品的服務，所以產品對于私人銀行也好、財富管理公司也好，是實現價值的工具，不能對立起來。哪一個驅動誰，不好說，是根據階段來的。

　　 還有一個參照新錢和老錢，國內現在的錢是新錢，這個新錢好聽一點，不好聽就是暴發戶的錢。新錢，都主動的錢。你看現在，恨不得了解基金產品的風險收益、了解投資產品，是股、債、結構化、可轉化、可交換，還要了解你這個房地產的項目在哪一個區域，什么業態，礦在哪里，三層產品，從基金產品、投資產品，都要了解，整個把投資人逼成專家了。特別我們律師界的投資人，基本上比GP還GP。你對待新錢，真像老余說的，好像只有收益率這一個指標。老錢，是懶錢。新錢是銳錢，什么都想了解，最后肯定是干擾了專業人士。比如說開發商，你能把開發商的東西做得比你自己還好嗎？不可能的。他二十年、三十年的經歷。我們是利用項目的資產優勢、利用企業的專業優勢、利用企業家的專業優勢來做我們投資的。

　　 所以新錢和老錢不一樣，老錢是懶錢，這些權益委托給你，當然要有知情權，但最后相信你GP，相信你資產管理人。補充一下剛剛老余說的，他們是傳統機構另類投資部門，傳統機構的傳統部門不是他們。所以今天的新力量，他們不能摘出去，還是跟我們一樣，是傳統機構的另類投資機構，傳統機構的另類投資產品，跟我們是在一條戰線上面的，共同為投資者創造價值。

　　李振華：路總把余總給拉回來了，又進隊伍了。還有一個問題，剛才嚴總也提到了，國外對產品銷售是持牌的。在座的除了中國銀行和海通資管是持牌的機構之外，其他的都沒有持牌。金融機構在國內是高度管制的行業，所以我相信間肯定對各類資產管理機構、財富管理機構有非常大的影響。我也知道過去有一些財富管理機構是求監管、求包養，但很多監管機構，有很多時候是扔得遠遠的，離你越遠越好，不想監管你。所以導致出現一個問題，這樣的監管框架，會對我們現在新興的資產管理機構、財富管理機構造成什么樣的影響？

　　 第二個，如果來考察國外的情況，如何發現在不同的國家對于一些資產管理機構在監管上面，采取了不同的形態。所以我的第二個問題就是，我們國內的新興的資產管理機構、財富管理機構，會成為主流嗎？我兩個問題。誰先回答？何總，你若有所思啊。

　　何勇：選擇第三方財富這樣的定位，就是和恒天的周總說的一樣，希望有一個合理的角度，能夠獨立自主的站在客戶角度，為客戶配置所有的產品，而不是成為一個銷售單位，這樣缺乏獨立性。也因此認為，在財富管理的行業里面，以此為定位的這種業態應該占據比較主要的地位。監管這一塊，我是支持持牌監管，尤其是這里面的人員，其實機構怎么樣，我覺得都好辦，如果對人員沒有一個持牌或者資質來給客戶提供服務的話，我覺得這個市場會變得非常的混亂。而目前，這兩天老是聽說一些，對我們行業很不好，第三方理財，有可能會指我們這種財富管理機構，其實我覺得這里面，不管是投資人員也好，銷售服務方面的人員也好，肯定有大量的問題。當然機構如果有監管的話，我想在一個合理的框架之內，這有利于我們整個行業的發展。

　　孟憲萌：是這樣的，其實整體上面對于，我一直在想一句話，國內的范疇，資產管理，最近出了蠻多的事情。比如說有一些跑路的情況，前兩天因為分公司的情況，整個四川省，重慶，剛剛出臺這樣的文件，公司帶資產管理的，經營范圍里面帶資產管理的，一律不批，全部不批。也體現了在國內政府監管機構的方向。

　　 因為我們自己而言，我們是呼喚被監管。認同您的話，求包養。因為國內來講，被監管意味著你是有娘的孩子，有人保護。其實我們是規范的運作和操作的，有一個牌照在頭上似乎有這樣的身份和位置的。

　　 另外的角度來講，嚴總講得特別對，明明有資產管理的機構，在各地開財富中心。沒有很強大的資產管理的，在紛紛的研發產品。我想這也是被市場逼迫的。因為不研發產品，沒有利潤。在商言商，企業是逐利的。我一直說企業先講活下來的事情，才講活下去的事。先生存下來，才講生活。現在沒有衣食無憂的生活，沒有動不動就幾千、幾萬、十幾萬、百萬、甚至上億的客戶，我們只能想一點自己的生存之道。

　　 另外一個角度，恰恰覺得，其實國內在做這種機構的業務或者中介的業務，我們不具備這個土壤。剛剛前面講到的有一點特別對，第一步具備人才的土壤。其實國內金融從業者，按照美國模式，一個人做了十幾年出來，自然有很多客戶是愿意追隨他的，夠專業，又懂律師、法律方面的，金融方面的，又懂投資層面的，夠專業。國內絕大部分金融從業者，不具備這樣的質素或者說專業的素養，換句話說短時間內不具備全民性的金融人才。

　　 另外一個角度來講，我們現在這樣一個產品的方向又是極缺的，短缺的，嚴重的是按照市場的情況走的。前兩年，好比信托，幾千億、幾萬億每年放在地產、房地產，所以必然在這個方向上面有一個單一性和缺失性，我覺得這都是市場給這個時代和參與者定下的一個市場的機制，因為畢竟是市場經濟的時代。謝謝！

　　路林：剛才有一個話題很有意思，是不是成為主流？這個主流用什么衡量？按照比重衡量。在中國，牌照機構基本上是用的國家信用。私募機構用的是口碑，信譽和品牌，這個品牌是常年積累下來的，肯定不是短時間積累下來的。回到剛才提到的問題，財富分布的特征是小眾，小眾持有大部分財富。所以私募投資是小眾服務投資，私募有合格投資人的要求，有人數限制的要求。人數超過一定的比重以后，就不是一個小眾投資，不是一個小眾投資，怎么是私募呢？不是小眾投資就有可能發生系統風險、外部風險、群體風險。銀監會是要檢討這個問題的，縱容了這個。憑什么只有你叫信托機構。這是題外話。說到財富分布，私募投資為小眾投資，小眾投資人、高凈值投資人、家族投資人服務，一定能夠成為，管理資產占半壁江山以上的這么一個。跟投資有關的，投資的領域是不限制于公開市場和私人市場的，資產端可以兼跨公開市場、私人市場。募集端堅守在小眾投資、私募投資。這個比重，美國的私募基金，無論是房地產基金、不動產基金也好，都是私募基金，比重決定了一定能夠成為主流。

　　 第二說牌照，我有親身感受，我們大部分是持牌機構。國家一行三會批的，是持牌機構。這里面核心是什么呢？我們有的時候，因為出生在民間、草根、小微，常常想傍大款，常常有追求包養的心態。什么是民間金融？民間金融就是國民金融。應該堅信自己是國民金融，跟國民經濟GDP里面，有民營經濟比重一樣的，這應該讓一行三會聽到的正能量、正聲音，好聲音。沒有GDP當中的民營企業，哪有國家這樣的GDP呢。金融業也是一樣的，沒有這些私募基金，沒有這樣，那么中國金融生態實際上是不健康、不完整、不健全的。我經常有一個比喻，私募基金相當于咱們內環以外的地盤，公募基金相當于內環以內的地盤。場外市場都是私募基金做的事情。你說內環以內面積達還是內換以外的面積大？這個比重，你說誰是主流，不能因為它的聲音大，它就是主流，要看誰笑到最后。我們相信現在講的，PPP，有民間的力量，有官方的力量，總而言之有多元開放競爭的力量，才能形成中國最后的金融格局。我們不僅要有這種胸懷，而且得有這種實干精神，把中國的牌照、監管，徹底的、真正的解決掉。這個牌照是需要的，但牌照的門檻需要降低，讓更多的人能夠在這個領域大顯身手。不是說我們這些讀了博士的人才能成為金融從業人員，很多金融從業人員并不是哪一個金融院校的，他們有天生的商機，好比溫州人一樣的。

　　李振華：關于這個問題，有人補充嗎？沒有人補充，我們就進行下一個問題。我們在白天的時候，專門有一場是來討論風險的，主要討論信用風險。我想我們在座的幾位嘉賓，可能也繞不開這個話題。現在財富管理，理財或者財富管理市場，開始出現一些風險的事件，暴露出來一些問題。我想是投資，都有風險，這是難以避免的。問題是，在這個市場上面如果出現了這個風險問題之后，或者出現一些風險事件的時候，我們應該怎么去認識在這個過程之中的機構的責任和客戶的責任？這個應該怎么去界定，才是對雙方來說是風險和收益進行匹配的，或者說建立良好機制的一種方式和方法。

　　 哪一位大佬先回答？機構應該是怎樣的？承擔什么責任？對于客戶應當承擔什么樣的責任？這個事情應該盡到哪些責任？要不周總？

　　周斌：

　　 讓我不做產品的第一個回答這個問題。從正常的邏輯來說，一個是買者自負，賣者有責。在賣者的責任范圍之內，認真的處理你的問題，主動積極的。同時來說，作為買者來說，對自己所簽署的合同也好，還是說自己當初購買這個產品來說有一個理性的判斷。其實在我們的工作當中來說，應該說，起碼買者自負這一點，中國客戶還是做得很好的，特別高凈值客戶，買三百萬、五百萬產品，買者自負是做得非常漂亮的。

　　 但往往賣者有責這一點來說，在目前金融環境里面，特別是前一輪迅速發展的過程當中，確實賣者有責，各家差異是非常大的。有一位公司高管說，凡是出問題的，都是人的問題。但是我覺得人的問題集中反映的是制度的問題，是公司內控、公司治理、公司制度的問題。所以我覺得現在整個銀監會包括國務院，監管一行三會，監管的調子，方向我還是非常的認同、贊同的，從資管機構整個的，包括凈資本管理，包括內控制度、風控制度，包括整個的一些風險處置基金的方式建立，這個方向真的很對的。但是也不否認，我們整個的客戶或者說投資者這個市場，投資者教育是一項長期的任務，到什么時候都要把客戶適當性的銷售擺在前面，而不能盲目的說采用一些夸大或者不實渲染的方法換取短期的傭金。這是是財富管理機構或者理財產品銷售機構必須要長期做的事情。

　　何勇：我來補充一下，作為第三方財富管理機構，我們的主要內容，就是給我們客戶選擇風險和收益相匹配的產品。所有的產品都是有風險的，高風險會有高收益。我們也碰到了大量的客戶，他們特別喜歡高風險產品，包括一些分級基金的列候（音）啊，就是喜歡買列候的，他們知道風險，他們希望獲取非常高額的收益，我覺得這些東西都是非常正常的。但是市場上面的確有大量的投資者是需要慢慢的，在這個市場上面慢慢的歷練。

　　 包括今天在微信上面看到一個很有意思的事情，說北京有一家公司跑路了，35個億沒有了。但是我看到客戶在那邊說以前收益都會收到的。本質上面，正常一些的人都會知道，24%的年收益，包括固定年收益，這個風險，其實跟跑路是對等的，風險和收益是匹配的產品，只是不知道銷售人員怎樣跟他講的，可能銷售這邊有一個誤導而已。

　　 整個市場上面，說實話，現在的產品供應是非常的不豐富的。整個財富管理市場，從幾年的經營下來，投資者也是處于一個初級的階段，包括大量是新錢的狀況，都是第一代創業人的錢，他們對這一塊的感受和老錢會完全不一樣。本質上面，整個金融市場里面，我們可使用的投資手段特別的缺乏，國內產品供應也是比較少的。因此要找到，產品種類，特別是缺乏，使得風險和收益做非常好的匹配，非常難。最后會慢慢演變成為就是幾個產品，就是非常粗略的配置。我想隨著整個市場的發展，投資者成熟，我想這一塊東西會越來越好。但是我想收益一定是和風險在一起的。

　　余際庭：我補充一點，像財富管理中介為客戶做投資建議或者方案的時候，其實剛才他們兩位談得特別好，有很多涉及到法律的問題。比如我們京東商城[微博]，可以大數據消費你的偏好，向你推薦產品。金融產品不一樣，金融商品，你推薦完了以后，雖然法律沒有明文規定，你給他提投資組合建議的時候，是一個征信的過程，如果發生損失，一定會找你。

　　路林：做金融的跟實物不一樣，就是一紙合同。中國現在的法制環境還沒有到那種高水平階段、正常水平階段，法制環境比較弱。第二個大家契約精神也比較弱，這時候投資人教育也好，跟管理人的工作是分不開的。他們幾位主要從財富管理，第三方角度。

　　 你GP，基金管理人，一定要有出資。國內基金管理人，空麻袋背米，經常做股權投資人為創投企業、為被投企業，包括其他的做A輪、B輪什么投資，恰恰相反自己資本金不足，空麻袋背米，這時候不可能做GP大的比例的出資。危機后，美國也提高GP出資。還有列候的，還有GP列候。假如你GP，基金管理人、資產管理人，出資到這樣的比重，5%、10%、20%、30%，剛兌還是問題嗎？所以這個時候，機構的責任，不管怎么說，買者自負，賣者有責，沒有做到己所不欲勿施于人。這是一個。

　　 第二個我們在風險選擇當中，投資人的過程，你怎么教育？我們有一句話好了傷疤忘了疼，別人的傷疤自己不疼。怎么說別人的教訓，自己沒有關系的。只有自己真正吃過虧，但前提是，你GP好的時候跟他一起好，差的時候跟他一起差，虧本的時候跟他一起虧。所以在這方面，我覺得作為我們資產管理人員也好，投資管理人也好，什么時候都是自己先把個人身價、機構的財產，包括個人的能力、信譽放進去，這時候投資人自然能達到平衡。

　　李振華：白天很多銀行機構的高管在討論這個問題的時候，我跟陸總做交流，我想到了。比如說看現在銀行理財產品，很多銀行理財產品是這么規定的，說我給你一個預期收益率，說這個預期收益率不一定達到。如果沒有達到預期收益率，要打破剛性兌付。這出現一個問題，似乎在這種產品設計的過程之中，我們很多時候把金融機構的責任做了過多的回避，這樣的話，是否造成了對部分客戶他的責任和權利上面的不對等？這種情況下面，對于很多客戶來說，會干嗎？剛才路總講到這個問題，是不是作為一個，打破剛性兌付，或者說讓用戶承擔這個風險，這個第一步是不是需要在權利和義務上面，在機構和客戶之間要匹配？賺錢的時候一塊賺錢，賠錢的時候一塊賠，這是不是一個基本的原則？不知道嚴總同不同意這樣的看法？

　　嚴駿偉：我一直強調，就是券商和基金公司的投資者教育，做的是非常到位的。所以說一旦產品收益率出現波動的時候，投資者一般還是很平常心的對待。唯獨銀行的理財產品，如果收益出現波動的話，那就是說到柜臺砸柜臺，抗議，是我的血汗錢。

　　 為什么會有這種現象？因為銀行的理財產品，雖然做了一些投資者的教育，雖然做了一些風險評估測試，雖然強迫我們在理財協議書上面寫了很長一段話，說它免責了。

　　 我們一直強調銀行的理財產品必須有獨立的公司化運行的法人機構來做這個理財產品的資產管理。當然我們現在看到銀行在這方面，或者監管部門在這方面已經做了一些監管的要求，就是說你資產管理部門一定要是獨立的事業部，這是第一步，已經跨越出來了。第二步，真正的是獨立于銀行，和銀行有一個風險的防火墻隔離的獨立的公司化運行的資產管理公司。銀行的零售部門或者說銀行的私人銀行部門，作為代銷這家全資獨立的資產管理公司的產品出現的時候，那么可能對銀行的客戶來說，會認識到這不是銀行的產品，這不是銀行進行過信用背書（音），是真正獨立的公司化運作的資產管理公司的產品，跟其他基金公司、券商的產品是一樣的。那個時候，可能機構的免責就順理成章了。

　　李振華：劉總是供職于商業銀行機構，又是管個金，我想肯定有很多感受，想聽聽劉總的看法。

　　劉聞湘：作為商業銀行，的確，尤其像中國銀行這樣的國有商業銀行背負了國家的聲譽和信用的。中國銀行作為一個連續經營百年的銀行，把自己的信譽和聲譽風險看得非常重的這么一個銀行。所以說看中國銀行理財產品，自己研發的，一定收益率不高的，整個風險的控制和風險的偏好實際上是非常嚴格的。所以說，包括我們代銷類的，對于一些代銷機構的產品，包括代銷的機構的合作，這方面的控制也是非常的嚴格。應該說，到現在為止，中國銀行絕對不會說，我不知道下午哪一家商業銀行講的，說我銀行的收益高了是歸我，低了是你客戶承擔。只要是中國銀行代銷的，還有我們自己研發的產品，一定是剛性兌付的。這個應該說到今天為止，到未來，仍然可能是這樣一種形態，因為把聲譽看得非常的重。

　　 確實剛才幾位老總講的我也非常的同意。從商業銀行來講，對投資者的風險教育是一直在做。我們廣大客戶一定認為我到你銀行買理財產品是做存款的，包括你跟他說的，特別是一些低價值的客戶，更加不會去認識到風險和收益是成正比的概念。因為這個可能也是在前期我們剛剛做理財產品的時候，大量做的都是所謂講的叫做表內。表內這一塊，最開始做的是保本保收益的。后來保本，收益是浮動的。但老百姓的想法，你跟存款一樣，比存款收益率高一些。現在做的一些表外的產品，我們不斷的在對客戶講，不保本的，浮動收益的，但很多客戶是大眾客戶，仍然不是很理解。

　　 目前，確實對于一些高凈值的客戶，他們更能夠接受收益和風險是正相關的關系。所以，應該說，隨著我們投資者風險意識的加強，尤其我們現在做一些信托類的，包括一些資管計劃，這些方面代銷的時候，我們有一些高凈值的客戶專業能力也非常強，對這方面的選擇會越來越審慎，因為非常清楚這不是你們銀行的產品，是你代銷的一個產品。但就是未來，哪怕，我個人認為，就是說有一點點的損失，作為我們的客戶，可能作為銀行的客戶，因為我們有一個，就是墊了自己聲譽風險，在我們銀行柜面也好，渠道購買的產品也好，客戶有意見，一定會找到銀行的。所以對于投資者的教育，我覺得接下來還是要繼續的，大家從方方面面要進行投資者的教育。我們自己有時候，從銀行界角度來說，未來哪一次真的出現了一個沒有剛性兌付的，我們的客戶才能夠得到真正的教育。

　　李振華：謝謝！不知不覺已經討論了一個多小時。我們最后討論一個問題，希望每位嘉賓都能夠回答。從一年多前余額寶的產生，可以說對整個金融行業產生了非常大的影響。其實標志著一種新的互聯網的金融形態的出現，可能對整個民眾的心理產生了非常大的沖擊。另外也使很多傳統的金融機構意識到了這種互聯網對于目前這個金融生態和金融行業所產生的一個改變。

　　 剛才其實余總已經提到了這個問題，我想把這個問題再拋出來。這個新的互聯網金融生態的，或者形態的出現對于目前的理財市場，或者互聯網的理財市場，將來發展的路徑會是什么樣子的？或者是說，目前這種互聯網金融，只是一種到達客戶的其中的一種工具或者一種渠道，還是說會使整個我們產品的創設到產品的分銷，等等整個鏈條和邏輯都會打翻了，會形成一個非常全新的一種結構和一種狀態，這個大家怎么認識這個問題？

　　 從余總開始！

　　余際庭：我接著拋磚吧。我在想這個問題，互聯網其實誰都可以做。剛才討論的問題，財富管理中介，怎么迎接互聯網的挑戰，你也可以做互聯網。我反過來講，這些大的資金，這些大的銀行，中國銀行這種百年老店，十幾萬億的資產，既不缺人，也不缺錢，為什么要放棄互聯網呢？沒有理由啊。可以用最好的技術，可以上千萬的買，你這些中介有這些實力嗎？我不是說這些中介沒有前途，我是說面臨著嚴峻的挑戰。挑戰在哪？你做的事別人也能做，你不是做別人做不了的事。包括海通，我們也在建互聯網，互聯網金融平臺，一戶通，一個賬戶，很多投資功能都可以滿足。這是第一點。

　　 第二點，互聯網金融超市，當然我們要說，傳統上面資產管理對于高凈值客戶，我們就是直銷的。我們放到互聯網是標準化產品，中低凈值客戶的，這個要區別開來，不是說互聯網可以替代一切，做一個澄清。

　　 互聯網金融超市我覺得比商品的金融超市成功要難，只有這些大的機構做，而且能做好。為什么？京東，現在還是虧損的，但是我相信它會成功。有廣告費、商品入場費，可以做物流，有庫存管理，最重要的有應收應付。余額寶是什么？應收應付的一個資金池。余額寶就是資金存墊（音）利用起來的。如果你做網上的金融超市，你有什么？你如果作為一個獨立的第三方，你可以有廣告費，海通產品可以到上面賣，也可以有入場費，廣告費，你沒有應收應付。我們玩金融，玩的是錢，錢是不會讓你在路上停的。我們海通有一個產品，月月盈，為什么這么受歡迎，我們貼日（音）認購、貼日起息。如果知道我們有這個產品，為什么要買銀行呢？你說一個月五點幾，其實你的收益只有四點幾，我們當日認購，當日起息，就能做到這一點。

　　 金融互聯網平臺，不會有資金池，產生不了能夠讓你用的錢，這是一個最大的區別。而你的收入來源非常少，你只有廣告費、入場費，沒有庫存管理、沒有物流，你的盈利能力是非常弱的。

　　 第二點我剛才說到的，就是說，商品超市，互聯網超市，你可以有大數據，可以推薦商品，如果買了那個商品，可以跟商家說，你可以要提成，這是推薦根據大數據來的。金融不一樣，做的投資方案，一點發生虧損，雖然沒有書面征信，但實際上我可能會找你的麻煩。不要忘了，在美國、在香港這么發達的市場，因為雷曼債，美洲銀行被罰款，你說沒有做投資者教育？很多道理，不是說中國的投資者不成熟。反過來，作為投資者，不平等條約，憑什么虧了要我認，而你們這些人在掙大錢呢？所以說財富管理的中介，風險是非常高的。

　　 還有一點，結合互聯網，我覺得還有一點，為什么商品的互聯網超市能夠建起來？因為生產商品的人特別多，全國幾百萬家企業，沒有必要建自己的平臺。而金融是完全不一樣的，大的金融機構不需要依賴第三方，會建自己獨立的互聯網金融平臺，你的空間又被擠壓了。我從來不認為財富管理中介機構沒有前途，申明一下。我佩服這些人，有理想、有激情、有能力、有資本，如果又有風險，有好的盈利模式，他們一定會成功。但我覺得你們在夾縫中生存，挑戰是非常大的。這是我的結論。

　　李振華：我們把最后一個問題，每人回答一下。

　　周斌：剛才主持人談到互聯網金融的時候，我首先想到的是，我覺得對于恒天來講，首先是互聯網工作，互聯網流程，互聯網團隊，互聯網企業。我覺得我們先要變成一家互聯網團隊和互聯網企業。有了互聯網，對我們整個的，我們的營銷過程、產品篩選過程，包括我們內部風險評估的這些流程，應該都能夠更高的提高效率，也讓我們客戶體驗有更好的體驗，就是對這種體驗做出的調整。想到互聯網，我覺得應該說會感到還是很期待、很興奮的。我覺得恒天有了一個很好的文化，包括我們的合伙人文化，包括我們以人為本的企業文化，包括我們強執行力。

　　何勇：陸家嘴財富是一家非常嚴謹并且保守的財富管理公司，因此我們會堅持，面對面的給客戶提供服務。而且我堅信一點，高凈值所需要的服務，不是可以在網站上面看看就可以。

　　李振華：沒有辦法互聯網化？

　　何勇：沒有辦法看懂的，所有的東西，篩選過程，產品的復雜程度，太復雜了。因此，我們會堅持面對面的服務。當然互聯網會給我們服務提供非常多的便利。包括現在像微信能夠給我們客戶提供的服務，遠遠超過了以前的郵件系統啊，包括網上這些頁面的好處了。高凈值客戶的服務有它的特點，互聯網會有它的優勢，也會有它的弱點。

　　李振華：意思不一定把所有產品都互聯網化，但至少互聯網可以給你帶來一個新的渠道？

　　何勇：服務上面的便利，或者我們可以和客戶拉得更近，交流溝通更快，但永遠替代不了面對面的深度的溝通。

　　李振華：其實今天所有的聽眾都是互聯網化的聽眾，大部分從微信過來的。

　　劉聞湘：這樣的，我覺得作為商業銀行，應該考慮從互聯網的思維模式思考自己的銀行服務。無論中國銀行，剛才余總講了，不是說投資上千萬，可能投資多少億來做這個互聯網的金融。無論是我們手機銀行還是網上銀行，還是我們一些網絡銀行上面的產品，實際上我覺得最重要的就是提升客戶的體驗和服務的便利程度。應該說銀行的產品肯定也是放在網絡上面的產品，是非常成熟的、標準化的一些產品。比如說我們在網上做結售匯，或者我們銀行卡的一些電子帳單等等，這些都是一些很成熟的標準化的產品。至于很復雜的產品銷售，我個人認為還是需要面對面的進行跟客戶之間進行溝通。

　　路林：互聯網實現了我們讀經濟學，特別讀傳統經濟學的夢想，有三個假設，交易成本為零、信息對稱、完全競爭，互聯網朝著這個目標，越來越近，雖然沒有達到交易成本為零、也沒有達到信息對稱，但起碼達到比較對稱，這個既讓人歡喜也讓人憂愁，移動互聯網時代，大家共同的情緒是焦慮、煩燥、不安。

　　 我們做資產管理、投資管理的人，在這樣一個變革的時代，互聯網帶給我們的便利性遠遠大于這些焦慮。可能需要劃分一下，比如說在募集端，我們需要分為大眾投資人、小眾投資人和一對一的投資人，這可能要區分開來。一定要分清楚大眾投資、小眾投資和一對一投資當中互聯網的價值、互聯網金融的價值。公開市場這一塊，投資端這一塊，確實互聯網帶來了很多信息層面的優勢。互聯網帶來什么？信息爆炸，但是我想提醒自己，也提醒在座的，信息爆炸的同時，一定帶來大量的垃圾信息和冗余信息，垃圾信息和冗余信息對你的干擾，對你堅守的干擾可能更大，有時候我們做投資，要扔掉這種垃圾信息、冗余信息，把手放在一邊，聽聽時代的聲音，在互聯網的工具應用當中，盡量利用它好的一面，規避它不利的一面。

　　嚴駿偉：說一個比較簡單粗暴的，對互聯網金融的理解吧。我覺得有一首歌叫做籬笆墻的影子。爹還是那個爹，娘還是那個娘。怎么說呢？財富管理和金融，實體性，物理的實體性，我覺得永遠是無法替代的。一直說金融或者銀行是什么21世紀的恐龍，我覺得這個恐龍會永遠存在，替代不了。而互聯網的好玩、極致，讓人尖叫，這種性質，這種特點，我覺得也會隨著大家的熟悉，也會曇花一現，過去了。所以我覺得沒有什么值得焦慮和擔心的事。

　　孟憲萌：最后留給我，壓力好大。幾位老總都講了，我可能相對年輕一點，代表年輕人和對新的這個技術，講一點自己的看法。需要具備三個因素和一個模式，因為復華，我們一直在這個路上探索，當下走了一半，希望未來能走下去。三個因素，我個人這么看，互聯網金融第一它的互聯網金融，根是在互聯網，不在金融。可能這個有多種探討，說用互聯網思維做金融，但我覺得互聯網金融本身是互聯網。互聯網要遵循互聯網的模式。馬云[微博]有一句話講得特別通透，阿里巴巴[微博]可以做萬億營業額的企業，不是要做帝國，要建一個生態系統。建一個生態系統可能是互聯網金融這個產業要做的事，要建一個金融的生態系統，用互聯網的方式實現和表達。如果是這個模式下，有三個要素要具備的：信息源、支付、評價體系。

　　 我想信息源，剛剛余總講到，大的機構，包括中國銀行，未來很長一段時間之內不會愿意把自己的產品放在互聯網上面或者放在公募的平臺銷售的，因為信息解決不了，就意味著互聯網沒有辦法獲取，或者在第一時間全面的獲取所有產品的信息、投資信息，無論是項目端還是產品端。這個解決不了，互聯網金融打根上就沒有機會。因為淘寶解決的是所有的賣家第一時間把自己產品登上去，客戶才能看到成千上萬的產品。這是第一個。

　　 支付，支付反而是最簡單的，因為支付寶[微博]已經解決了。

　　 評價體系，也是最難的。我太太是淘寶的忠實粉絲，也是鉆石級的買家，每次打開包，第一件事就是評價。一個商品可以瞬間評價，但金融做不到。買了一個產品，至少得結束之后才能評價，到底好與不好，是機構的責任、賣方應該擔責任還是買方自己沒有想明白，這個評價機制不是短時間能成型的。

　　 如果三個要素決定了要具備，我想互聯網金融，至少我個人認為有一個模式是走得通的，平臺運營商的模式，建立一個生態系統，生態系統里面有三個要素，有信息源，好比攜程剛剛創的時候，有大量上萬個地面人員跟酒店、旅行社交通、航空公司推，獲取你們有多少機票余額，給我怎樣的優惠。第二是評價，評價機制，至少我沒有想出來，但我覺得一定會有一個方式，好比幾年以前我們想象不到淘寶可以做到萬億，我想一定也有一個機制，我自己也在這個方向前行和探索，做出一個評價的機制。用一個平臺運營商的模式來承載信息支付、交易和評價機制，互聯網金融，我個人認為必成。

　　李振華：謝謝！我覺得今天7位嘉賓用了兩個小時時間討論非常充分，我們夜話就是比白天的時間充分，這是我們的優勢。今天也非常感謝各位挑燈夜戰，參與我們今天的話題討論。非常謝謝是各位嘉賓的參與！也非常謝謝聽眾！我們希望在明年的1月到2月份，中國財富管理50人論壇北京年會上面，我們繼續我們的話題討論。謝謝大家！