圖為上海交通大學上海高級金融學院特聘教授錢軍(新浪財經 杜琰攝)

　　新浪財經訊 8月15日消息，由《當代金融家》雜志社、劉鴻儒金融教育基金會主辦，的“2014年中國中小銀行發展高峰論壇暨第三屆最佳中小銀行評選頒獎典禮”今日在京舉行。上海交通大學上海高級金融學院副院長特聘教授錢軍在論壇上表示，按照國際慣例來講，現在確實應該先推出存款保險制度，再有利率市場化。

　　以下為嘉賓發言實錄：

　　錢軍：尊敬的魏局長、徐博士、李主編，非常感謝參加今天的論壇！在接下來的幾分鐘我想講兩個事情，第一個，因為我在美國讀書工作很多年，所以可能我對利率市場化的看法有一些自己的不同觀點，所以我講一講利率市場化的必要性和前提條件。第二個部分，我花幾分鐘講一下我自己對利率市場化進程當中，談一點自己的看法，就是咱們這個利率市場化大環境下，中小銀行到底有哪些機會，到底有有哪些挑戰，所以我會對中小銀行和大型銀行做一個簡單比較。

　　說到利率市場化，為什么要市場化？我覺得非常簡單，中央在十八屆三中全會里面已經講過了，市場要起到資源調配的主導作用。說到市場，說到資本市場，什么是利率呢？利率實際上是資本市場里的價格，咱們要做市場，市場就是應該以價格為信號，來主導所有參與者的行為。在資本市場里面，利率就是這個資本市場的價格，你要根據這個資本時間長短，不同的用途，有一套不同的以期限和投資風險所決定的價格，這個就是利率。

　　我們國家走到現在，實際上利率市場化只剩下最后一個重要的部分，就是存款利率的市場化。我們走的這個過程跟以前很多國家走的過程，大致來講還是很相似的，就是最后剩下一關“存款利率”。

　　既然資本市場里面核心的元素是利率，為什么很多情況下，我們先看到的不是利率市場化，而看到的是利率管制呢？主要是因為在一個國家經濟發展初期時，通過控制利率，尤其是存款利率，可以為經濟里進行大規模投資的那些行業，比如說基建行業、工業、制造業，提供比較低的融資成本，這個就是利率管制的一個很重要的原因。

　　但是，剛才兩位領導都講過了，我們國家的經濟已經從大規模投資發展到靠內需拉動經濟增長的環節，所以現在利率的管制問題多于放開。如果利率是市場化，應該跟通脹是掛鉤的，圖中這個紅線是CPI的波動情況，綠線是即期存款的利率，雖然通脹在變化，但是存款利率是不變的，也就是說兩者是脫鉤的，說明了利率沒有市場化。這張圖的藍線還是CPI的變化，黃線是定期存款一年的利率，比即期存款變化大，但是變化程度還是小于CPI，這個也是證據，就是說我們沒有做利率市場化。

　　利率管制產生的問題，早期經濟發展是有好處，而且好處大于弊端。但是現在的問題有幾個，第一個，存款利率長期偏低，這樣的話，很多金融機構，尤其是大銀行，他們在做貸款決定時，實際上是貸給國企和大企業為主，因為這些企業風險很低，雖然貸款利率不一定很高，但是如果我的量很大的話，總利差的收入還是有保證的。而如果我要貸給中小企業，中小企業風險比較高，如果貸給中小企業出問題時，銀行要負責，所以他們不愿意貸給中小企業。所以，很明顯在利率管制的情況下，以及銀行機制的限制下，銀行基本上沒有太多的激勵機制給中小企業貸款。第二個，相關的東西實際上就是政府主導的投資是過度的，大量的資金去了制造業，包括去了房地產行業，而消費行業的中小企業的貸款是遠遠不夠的。

　　所以，中小企業融資難的問題就不用我多說了，我上課的時候跟很多民企朋友們交流時，他們經常說資本成本占20%以上或者很高，這么高昂的貸款利率對中小企業來講是非常難以為繼的。

　　還有一方面，利率管制，尤其是存款利率太低，這個是影響到影子銀行一個很重要的因素。就是因為利率太低，所以很多低利率的存款就會流到不受監管或者不受嚴格監管的影子銀行，造成影子銀行的范圍非常大。對此有各種各樣的評估，我看到一個評估說中國影子銀行的規模大概是正規銀行貸款的一半，這個規模是相當大的，而且隱性風險也很大。

　　最后一個，剛才我們說了宏觀調控，我們國家到現在為止，主要的宏觀調控目標是控制總貨幣發行量，這個在實際操作中還是有些問題的。比如說外匯、熱錢涌入很多時候不是政府能夠控制的，所以真正要控制到總貨幣的發行量，不是一個很容易的做法。而以美國為代表的這些發達國家，他們做宏觀經濟調控的核心工具跟目標是什么呢？是調整基礎利率。美國做量化寬松QE1、QE2、QE3或者退出，就是貨幣松或者緊，有一個基準的利率，我要鎖定這個基準利率，也就是說他們宏觀調控的目標是利率。這個在操作上來講，比控制總貨幣發行量更有效。所以，從這一點來講，一旦利率市場化以后，會給我們央行[微博]、會給我們的政府更多更有效的調控。

　　還有一個，互聯網金融大家也知道，可能對大家有不同程度的影響。互聯網金融余額寶[微博]現在大概有5800億了，發展得非常快。為什么發展那么快？吸了很多銀行的存款，我聽到很多朋友的說法，余額寶沒有什么創新，不就是監管套利嗎？這個說法有一定的道理，因為它把存款吸過來以后，基本保證即期存款，你可以隨時支取，很方便，而且它是投資，余額寶有很大的定價能力。像余額寶這樣的產品沒有存款準備金，也沒有資本金的要求，但我作為一個學者來看，它既有流動性的風險，又有信用的風險。如果余額寶把眾籌來的資金不是投到銀行間市場，而是貸給阿里的中小企業，這個性質就不一樣了，這就是我們說的民營銀行可以做的一個很重要的事情。

　　現在說存款利率放開，主要的一個風險就是這個存款利率離市場均衡利率到底有多遠？從理論上講，如果現在在管制下的利率離估算的均衡利率差距不是很遠的話，你放開沒有什么影響。但是，從這一點來講，現在我看到的，我覺得比較合理的大部分的估計是我們現在的管制下的利率跟模型，或者推算出來的市場均衡利率還是有一定差距的，所以，如果短期之內一下子放開的話，由于這個差距比較大，所以利率市場化以后的第一個情況，就是在短期內，存款利率上升的概率是非常大的。

　　在這種情況下，前提條件之一就是存款保險。說到存款保險，我再補充一點必要性，實際上現在中國所有銀行里的存款，你問老百姓，你說錢存在銀行里，不管是哪個銀行，不管是五大行也好、不管是城商行也好，哪怕是社區銀行里面，你的存款有沒有風險？這個存款人肯定說沒有風險，因為政府最后會兜底的。大家基本上是這么個看法，這是不對的，所以，合理的存款保險制度的核心之一，就是存款保險的額度應該是多少？美國是25萬美金，也就是說在25萬美金以下的存款存在美國任何一個銀行，是政府百分之百保證的，哪怕這個銀行倒閉了，沒問題，肯定可以拿到錢，所以這個額度要制定好。因為額度如果太高了，實際上銀行的保險是過度的。如果銀行知道我的存款都是保險的，我很安全的話，肯定放貸款的時候風險就大，所以存款保險的核心之一是合理制定存款保險的上限。

　　這張表里說明什么呢？現在有一百多個國家和地區已經有了存款保險制度，而大部分的國家和地區是先推出了存款保險制度，再有利率市場化。所以，按照國際慣例來講，現在確實應該先推出存款保險制度，再有利率市場化。

　　第二，剛才講到了基準利率，現在來看，有兩個利率可以考慮，一個是上海銀行間同業拆放利率，跟倫敦那個銀行間的是相似的。還有一個是回購利率，二者的區別，回購利率是以市場交易來產生的利率。從國際實踐來講，回購利率用得是非常多的，存貸款到投資產品、到債券的投資都是跟回購掛鉤的，但是回購最近也有一些丑聞，大型金融機構會聯合起來對回購的制定有一些控制權，所以一般來講，市場的利率好一點。但是主要問題是我們缺乏長期的固定收益產品，所以我們長期市場的固收交易量不夠，所以這兩者綜合起來作為一個基礎利率。

　　最后，我講一下我對中小銀行跟大型銀行的比較。在我看來，我們的金融機構大概有三層體系。一個是超大型，五大行的資產、市值都是全世界的前十或者前20，大型的有很多，十幾家銀行，資產規模也相當大，在全世界來講，前50或者前100都排進去了，這些大型和超大型銀行是政府擔任大股東。第二是中等規模的銀行，比如這里有很多是城商行，我這里把金融機構和信托公司也放進去了，我在民營銀行這里打了一個問號，這些民營銀行要看它的資金量到底是中還是小，待定。第三，就是有大量的小型貸款機構。

　　看看現在銀行的主要盈利模式，大部分還是靠利差，如果看貸款結構，實際上這個跟美國的銀行的差別還是非常明顯的。你如果看美國的任何一個商業銀行的貸款，三分之二以上的貸款不是給企業，是給個人和家庭的，主要是房貸、車貸和其他消費者的貸款。而你看大部分中國的大型銀行，他的貸款里面主要還是企業貸款，所以這個里面實際上給中小銀行最大的發展空間就是發展個人和家庭的貸款。

　　我覺得中小銀行、民營銀行最大的優勢，就是他們可以服務個人和家庭，這是一部分，即個人貸款。第二，從企業貸款來講，他們的優勢是中小微企業。說到個人家庭貸款，像阿里和騰訊公司有一個最大的核心優勢就是有大量的消費者信息，有大數據。這個大數據是非常有用的，我在美國時做過研究，你如果有消費者的數據，哪怕沒有家庭收入，你可以基本準確的預測這個消費者如果問銀行借錢，他還款的違約概率是多少。

　　從中小微企業來講，就是接地氣，中小銀行立足于社區、立足于市，對社區里的家庭也好、企業也好，了解是非常深的。從這一點來講，這個是大銀行趕不上的，雖然大銀行有各種各樣的網點，但是大銀行主要是規模經濟，它的信貸決策是比較標準化的，而中小銀行最核心的優勢就是對本地客戶有長期的了解。第三，就是中小銀行有市場化的激勵機制，大型銀行是沒有這么靈活的。

　　從挑戰來講，利率市場化最主要的風險就是短期內存款利率上升的概率比較大，在這種情況下，存款缺失可能就是一個比較大的問題。這個上面，中小銀行風險比較大，風控的建立也是很重要的。

　　我就講到這兒，希望我的講話能給大家帶來一些比較有用的信息。謝謝大家！