本欄昨日說了四大銀行股因為銀行利率不同從而有不同的合理定價，今日再說一下其中的套利問題。表面上看，買入廉價的大銀行A股、融券賣出大銀行H股將可以獲得無風險收益，但是這其中卻存在著諸多困難，如收益難以覆蓋資金成本，跨市場缺乏轉注冊機制，故套利只能存在于投資者的想象之中。

　　如果真的能夠買入大銀行A股，同時賣出大銀行H股，然后兩邊抵消掉，自然是能夠獲得很穩健的盈利，但是這樣明顯的套利交易，真的可行嗎？

　　首先，持有大銀行A股的投資者根本不可能把A股在香港市場賣掉，即股票不能像服裝那樣從廣州進貨北京賣掉獲取差價。A股買入的股票還得在A股市場賣出；融券賣出的H股還得從H股市場買回，這就成為兩邊套利的一大障礙。

　　當然，投資者也可以買入A股的同時融券賣出港股，然后等待兩邊價格接近時同時平倉獲利。但是這里面有一個問題，兩邊的價格能不能接近，即如果長期保持這種差價將會如何？那時投資者白白浪費寶貴的資金，由于持有正反兩方面的銀行股，最終很可能會得不償失，即高的資金成本將會把投資者逼瘋。股票不像酒水，超市便宜酒店貴，投資者就可以把超市的可樂帶入酒店或飯館。

　　原本持有香港大銀行股的內資機構，賣出香港的大銀行股，買入A股大銀行股行不行？理論上可行，但是這里面還有外匯的問題。假如某大券商賣出香港上市的大銀行股，然后再在A股市場買回，雖然自己所占的份額沒有變化，但是卻增加了港元資產，減少了人民幣資產。未來人民幣每年能夠產生3%的利息，而港幣只有0.2%的利息，這2.8%的利差，將會讓該機構損失慘重。

　　把所得的港元換成人民幣行不行？如果機構投資者大量進行這樣的交易，必然會導致港元被大量拋售，如果港元貶值，那么在香港交易的工商銀行股價將會漲至更高的水平，機構投資者也將賺不到錢。

　　作為普通的中小投資者，一方面不要去想著自己進行套利交易，另一方面也要認可市場自發形成的價格差異。如果未來內地利率發生變化，大銀行的估值也還會相應發行變化，如果降息，大銀行股會漲，如果加息，大銀行股還會下跌。兩個市場的無風險套利基本不可能實現。