本刊記者　張艷花

　　主持人的話：一直以來，中小企業(yè)融資難都是政策、實(shí)踐甚至理論研究關(guān)注的焦點(diǎn)，與此相對應(yīng)的，一些企業(yè)的過度融資問題廣泛存在，但少人關(guān)注，而風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。企業(yè)的過度融資問題不僅存在于大企業(yè)、好企業(yè)，甚至存在于一些獲得政策倡導(dǎo)支持的小微企業(yè)中，有人甚至說，有些企業(yè)不是餓死的，而是撐死的。

　　本期一線話題將聚焦于企業(yè)的過度融資以及由此引致的問題。實(shí)踐中，企業(yè)的過度融資何以發(fā)生，這些多余的信貸資金流向了何處？從理論上看，企業(yè)過度融資帶來哪些問題，企業(yè)過度融資的發(fā)生和資金的運(yùn)用中，哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)需引起高度關(guān)注？本期訪談嘉賓包括：中國人民銀行[微博]新余市中心支行熊文霞、中國人民銀行黃巖支行行長陳正達(dá)和中國社會科學(xué)院金融研究所研究員楊濤。

　　記者：從實(shí)踐中觀察，企業(yè)過度融資主要以什么形式體現(xiàn)？

　　熊文霞：從我們調(diào)研了解的情況看，企業(yè)過度融資主要表現(xiàn)為兩類，一類是超過企業(yè)實(shí)際承受能力的融資，一類是超過企業(yè)實(shí)際需求的融資，近年來主要表現(xiàn)為超過企業(yè)實(shí)際需求的融資。以某市為例，截至2013年9月末，該市企業(yè)授信面不足20%。在授信企業(yè)中，有16%的企業(yè)在3家以上銀行融資，16%的企業(yè)融資額占全部企業(yè)融資額的52%。有4家鋼貿(mào)企業(yè)在8家本市銀行融資（轄內(nèi)僅11家銀行機(jī)構(gòu)），同時(shí)還都在異地銀行進(jìn)行了融資，其中1家鋼貿(mào)企業(yè)在異地5家銀行融資，企業(yè)多頭融資、過度融資可見一斑。

　　我們曾重點(diǎn)分析了其中融資最為活躍的6戶鋼貿(mào)企業(yè)。從銀行提供的資產(chǎn)負(fù)債表看，這些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均在50%以下，但進(jìn)一步調(diào)查分析其負(fù)債情況，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率均在75%以上，資產(chǎn)負(fù)債表失真。并且企業(yè)的融資擔(dān)保形式以聯(lián)保為主，對外擔(dān)保率均在50%以上。由此可見，融資成了這些企業(yè)的主要目標(biāo)之一，企業(yè)融資規(guī)模超出了其實(shí)際經(jīng)營需要。

　　從銀行看，多頭融資不僅體現(xiàn)在中小銀行，大銀行也不例外。在中小銀行爭奪大銀行資源的同時(shí)，大銀行的“爭奪戰(zhàn)”同樣激烈。在某市，有兩家國有商業(yè)銀行的授信企業(yè)中有超過一半的企業(yè)在3家以上銀行融資，占比最高的為一家中小銀行高達(dá)61%，最低的為一家政策性銀行15%。由此可見，銀行在強(qiáng)大競爭壓力下，無奈接受企業(yè)多頭融資、過度融資。

　　記者：一邊是中小企業(yè)融資難，一邊是一些企業(yè)過度融資。如何評價(jià)這種企業(yè)融資的兩極分化現(xiàn)象？

　　楊濤：從微觀層面來看，過度融資會給企業(yè)帶來不必要的資金成本和負(fù)擔(dān)，也降低了投資回報(bào)。從宏觀層面來看，則可能帶來更多的結(jié)構(gòu)性矛盾與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，中小企業(yè)融資難，而大企業(yè)融資易，是長期存在的問題。這里面往往有大企業(yè)、國有企業(yè)、優(yōu)秀的民營企業(yè)的過度融資問題，這不僅降低了資金使用效率，而且容易激發(fā)影子銀行的非規(guī)范發(fā)展，更使得信貸資金用途可能被扭曲。另一方面，在近幾年大力促進(jìn)金融支持小微企業(yè)的背景下，各類金融機(jī)構(gòu)，包括村鎮(zhèn)銀行、小貸公司都在努力做小微企業(yè)貸款，這也造成部分相對優(yōu)質(zhì)小企業(yè)的過度融資，同樣這也是小微企業(yè)融資中應(yīng)防范的風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者：導(dǎo)致企業(yè)過度融資的原因是什么？

　　熊文霞：企業(yè)過度融資是多種因素綜合作用的結(jié)果。從客觀環(huán)境看，主要是隨著投融資環(huán)境的改善，投融資工具的迅速發(fā)展，企業(yè)可以多渠道融資。從主觀動機(jī)看，從政府角度看，地方發(fā)展的政績評估主要是圍繞著GDP增速、投資規(guī)模和財(cái)政稅收等，偏重反映經(jīng)濟(jì)數(shù)量和增長速度，追求的是一定的經(jīng)濟(jì)增長的速度，而不是經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。為此，跑項(xiàng)目、爭資金，全民招商、全民引資就成為政府的主攻方向。政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目往往具有啟動快、帶動力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)拉力大等特點(diǎn)，銀行、企業(yè)紛紛跟進(jìn)，容易出現(xiàn)融資過度現(xiàn)象。從銀行角度看，在規(guī)模和利潤壓力下，銀行管理者傾向于以粗放經(jīng)營來獲取短期利益，對借款企業(yè)多頭授信、過度授信，信貸風(fēng)險(xiǎn)管理相對薄弱，尤其是，一些小銀行傾向于追隨大銀行，明知企業(yè)資金多余，容忍甚至幫助企業(yè)以假合同、假發(fā)票等方式套取銀行信貸資金。從企業(yè)角度看，一些企業(yè)想盡各種辦法從銀行獲得貸款，轉(zhuǎn)手通過融資中介機(jī)構(gòu)等方式貸出，以牟取暴利。

　　陳正達(dá)：從銀行經(jīng)營的角度看，貸款不僅是銀行獲取利潤的主渠道，也是轉(zhuǎn)化為存款最有效的手段，并可帶動眾多的中間業(yè)務(wù)，因此，貸款直接影響著存款、中間業(yè)務(wù)，也影響最終利潤，在業(yè)績考核和同業(yè)競爭的壓力下，銀行通過貸款這一資產(chǎn)業(yè)務(wù)主動建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系，搶奪有限的客戶資源成為必然。

　　現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)過度融資現(xiàn)象的確一定程度地存在，我們看到，當(dāng)某一企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂，最終曝出涉貸銀行往往有數(shù)家甚至上十家，剖析其主要原因：一是信貸投放中的“傍大款”現(xiàn)象。在服務(wù)對象開拓中，部分銀行認(rèn)為能夠獲得他行大額貸款的企業(yè)必定比較好、風(fēng)險(xiǎn)小，大資金都進(jìn)去了，跟進(jìn)去增加百分之十幾二十的，“蒼蠅添秤頭”分量輕，不會有什么風(fēng)險(xiǎn)，甚至企業(yè)的法人代表也成為信貸服務(wù)的對象，最終導(dǎo)致好客戶爭相進(jìn)入，企業(yè)貸款總額難以估算。二是信息不對稱。一方面通過征信系統(tǒng)查詢的貸款信息滯后，銀行無法獲得企業(yè)及時(shí)、完整的貸款信息；另一方面交叉行情況不明，存在同時(shí)作業(yè)、同時(shí)增加授信、同時(shí)貸款決策的情況，導(dǎo)致一些銀行在信息自我封閉的情況下增加貸款。三是企業(yè)在銀行間相互博弈。比如在一些民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，民營企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范是普遍現(xiàn)象，企業(yè)為取得銀行貸款，往往會根據(jù)不同銀行的不同問題編制不同的財(cái)務(wù)報(bào)表，以達(dá)到增加授信的目的，如此等等，從而形成了對同一企業(yè)的多頭授信與過度授信。

　　記者：一些中小銀行在客戶選擇上的追隨策略，體現(xiàn)了中小銀行的“創(chuàng)新惰性”。事實(shí)上，中國的金融供給并不充分，大量企業(yè)存在貸款難，而貸款利率的市場化也為商業(yè)銀行的差異化發(fā)展提供了可能。如何看如此背景下的商業(yè)銀行同質(zhì)化競爭？

　　楊濤：銀行業(yè)有現(xiàn)在的“好日子”，或者說能夠安于傳統(tǒng)的同質(zhì)化競爭，從根本上看有幾方面原因。一是趕上了2003年到2007年左右的全球經(jīng)濟(jì)高增長周期，即使是遭遇了2008年以來的國際金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也沒被從根本上動搖基礎(chǔ)。二是銀行經(jīng)營機(jī)制發(fā)生了一些切實(shí)轉(zhuǎn)變，市場化運(yùn)營框架基本建立。三是遇到全方位的行業(yè)保護(hù)，包括利率市場化緩慢、市場進(jìn)入與退出受到嚴(yán)格控制等。四是在新的地方競爭格局下，銀行業(yè)逐漸成為地方政府推動金融產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營的核心主體，其自身也成為GDP競爭中的主力貢獻(xiàn)者。但是將來這些因素很多都在轉(zhuǎn)變，因此依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式“打天下”的“好日子”已經(jīng)不復(fù)存在了，銀行不進(jìn)行差異化競爭和改革，就會走上衰敗之路。

　　記者：我們注意到，在企業(yè)的過度融資問題中，地方政府的角色也值得關(guān)注。一些地方政府深度介入商業(yè)銀行經(jīng)營，尤其是地方性法人金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營。您如何看這種特殊的政府和銀行關(guān)系？

　　楊濤：如何處理好地方政府與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，其實(shí)反映出地方金融管理體制改革問題。一方面，將來應(yīng)進(jìn)一步研究按照地方特點(diǎn)或經(jīng)濟(jì)區(qū)域設(shè)立分層金融管理模式，充分發(fā)揮地方金融監(jiān)管部門和地方政府的相應(yīng)作用。應(yīng)該合理劃定中央和地方的管理邊界，建立健全激勵約束機(jī)制，合理引導(dǎo)地方政府金融管理行為，統(tǒng)一規(guī)范和明確地方金融辦的職能，提高其專業(yè)化、市場化水平，同時(shí)把地方金融管理的重點(diǎn)放在規(guī)范和完善對準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管上，重點(diǎn)防范各類民間金融組織的風(fēng)險(xiǎn)，從而逐步建立全國與地方多層次協(xié)調(diào)互補(bǔ)基礎(chǔ)上的金融管理體制。另一方面，必須促進(jìn)地方金融管理體制的法制化建設(shè)，也使得地方金融發(fā)展盡可能建立在法律法規(guī)基礎(chǔ)之上，以制度形式來明確地方政府在金融發(fā)展與管理中的職責(zé)范圍。最終的目標(biāo)應(yīng)是：一方面充分發(fā)揮地方政府的能動性，有效服務(wù)于金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，并且共同防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面減少地方政府對金融業(yè)的過度干預(yù)，避免造成政策性金融風(fēng)險(xiǎn)的積累。

　　記者：企業(yè)多頭融資、過度融資，勢必產(chǎn)生多余資金，企業(yè)如何使用這些多余的資金？

　　熊文霞：這些資金以追求高利潤為目的，有一些進(jìn)入了高回報(bào)但是屬于信貸政策限制的行業(yè)，比如房地產(chǎn)行業(yè)。還有一些進(jìn)入了影子銀行，主要的形式有：一是委托貸款。截至2013年9月末，某市委托貸款同比增長65%，在社會融資規(guī)模各項(xiàng)指標(biāo)中增速位居第一。貸款委托方以大型國有企業(yè)為主，借款方主要為房地產(chǎn)、政府融資平臺等。二是通過注冊多家關(guān)聯(lián)企業(yè)，套取銀行信貸資金，投入到擔(dān)保公司、小貸公司等用于放貸，以錢生錢。

　　比如一家鋼貿(mào)企業(yè)，由于前幾年鋼鐵市場行情較好，企業(yè)盈利豐厚，銀行紛紛投去“橄欖枝”，導(dǎo)致企業(yè)資金“消化不良”，為尋找資金出路，注冊成立了一家小貸公司。小貸公司在影子銀行體系中扮演著重要的角色，通過小貸公司眾多股東的集體融資，將信貸資金引入小貸公司然后進(jìn)入影子銀行體系。

　　陳正達(dá)：從調(diào)研了解到的情況看，企業(yè)多余資金的用途大致可分為三類：一類是企業(yè)經(jīng)營狀況較差，收不抵支，對到期債務(wù)不能正常還本付息，只能通過大量融資以貸還貸，以貸付息，“拆東墻補(bǔ)西墻、借新債還舊債”。第二類是經(jīng)營狀況較好的企業(yè)，融入資金用于建設(shè)新廠房購買新設(shè)備，擴(kuò)大產(chǎn)能。第三類是企業(yè)主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，融資資金進(jìn)行跨行業(yè)投資，其投向主要是從前期狂熱的房地產(chǎn)行業(yè)到現(xiàn)在熱門的金融業(yè)，如參股村鎮(zhèn)銀行、小貸公司，以及投向各類影子銀行。據(jù)調(diào)查，目前企業(yè)對參與投資村鎮(zhèn)銀行等金融機(jī)構(gòu)，以及小額貸款公司、各類投資公司、中小企業(yè)服務(wù)公司等影子銀行的熱情出現(xiàn)前所未有的高漲，各種名為投資咨詢之類實(shí)為從事影子銀行業(yè)務(wù)的各類中介機(jī)構(gòu)比比皆是。翻開轄區(qū)百強(qiáng)企業(yè)名單，排位靠前的企業(yè)多數(shù)在房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域均有投資。

　　企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)投資，最主要的原因是國際金融危機(jī)波及國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，很多制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營困難，經(jīng)營效益下滑，因此房地產(chǎn)、金融業(yè)等高回報(bào)行業(yè)成為實(shí)體企業(yè)追逐的對象。比如黃巖一家從事塑料日用品出口生產(chǎn)的企業(yè)，2011年、2012年出口額基本保持在6000多萬元人民幣，但利潤卻從500萬元下降到300萬元；一家從事羊毛衫生產(chǎn)的企業(yè)，2012年企業(yè)訂單比上一年減少了4成，銷售額從每天7000萬元下降到4000萬元，利潤從500萬元下降到了200萬元。為此，除了維持基本的生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)將資金轉(zhuǎn)向民間融資，為規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，他們的借貸利率定在月息二分，他們認(rèn)為，即使這樣的利率水平，也遠(yuǎn)高于第二產(chǎn)業(yè)利潤率，三年時(shí)間就可翻本。而實(shí)際上，民間融資業(yè)務(wù)的利率遠(yuǎn)高于此，當(dāng)?shù)厮�謂的“放倒款”利率高的達(dá)到月息九分，可以達(dá)到當(dāng)年投入、當(dāng)年回本。

　　記者：銀行信貸資金是如何從企業(yè)進(jìn)入影子銀行的？

　　熊文霞：我以一家小貸公司為例。該小貸公司有10個(gè)股東，其中7個(gè)為法人股、3個(gè)為自然人股，并且法人股東又大多有幾家關(guān)聯(lián)企業(yè)，關(guān)聯(lián)企業(yè)聯(lián)保聯(lián)貸，資金關(guān)系復(fù)雜，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率（非報(bào)表數(shù)據(jù)）都比較高。

　　我們對該小貸公司的資金流動進(jìn)行監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，資金流動快進(jìn)快出，成立前幾天股東資金集中到位，成立后資金分批次集中貸出，貸款對象均為個(gè)人。以一批35筆貸款為例，其主要特點(diǎn)和做法是：一是開戶集中，由1人用35張身份證在一家銀行開立35個(gè)個(gè)人銀行結(jié)算賬戶。二是貸款集中，1天貸款35筆，分別進(jìn)入35個(gè)賬戶。三是頻繁轉(zhuǎn)賬，當(dāng)天35筆資金又集中轉(zhuǎn)入另一個(gè)人賬戶，3天內(nèi)分3筆轉(zhuǎn)出，其中2筆通過網(wǎng)銀，1筆通過大額支付系統(tǒng)，該筆資金在這3天內(nèi)轉(zhuǎn)了7次，其中6次為個(gè)人。我們進(jìn)一步對該小貸公司資金流向的寬度和深度進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)一是貸款的真實(shí)性值得懷疑，二是資金流向有的回到股東，有的進(jìn)入民間借貸，而民間借貸方向不確定，具有較大的靈活性和隱蔽性。總之，為避開監(jiān)管，小貸公司盡可能地?cái)U(kuò)大結(jié)算面，拉長資金鏈，如90%以上的結(jié)算業(yè)務(wù)為跨行業(yè)務(wù)，小貸公司的“運(yùn)動戰(zhàn)”有時(shí)使監(jiān)管者知難而退。

　　陳正達(dá)：事實(shí)上，銀行資金一旦進(jìn)入企業(yè)賬戶，用途監(jiān)管就幾乎成為一句空話，企業(yè)不愿意接受監(jiān)管，銀行即便想監(jiān)管也很難進(jìn)行全流程監(jiān)管，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的民營企業(yè)絕大部分是以家族經(jīng)營為特征，財(cái)務(wù)不規(guī)范，企業(yè)資金“左袋子進(jìn)，右袋子出”，在使用上相對較隨意。

　　一般來說，企業(yè)在取得銀行資金后，通過“對外投資”“應(yīng)收應(yīng)付”等科目將資金轉(zhuǎn)到相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、個(gè)人賬戶，就非常方便地實(shí)現(xiàn)了資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的轉(zhuǎn)移，然后進(jìn)行新的投資，比如進(jìn)入影子銀行。

　　當(dāng)前，影子銀行是繼房地產(chǎn)業(yè)后資金流入的一個(gè)新的重點(diǎn)行業(yè)。由于參股正規(guī)金融機(jī)構(gòu)受到準(zhǔn)入條件的限制，真正能夠?qū)崿F(xiàn)參股的企業(yè)很少，而影子銀行本身不受或者很少受到監(jiān)管部門的監(jiān)管，因此許多企業(yè)寄希望通過影子銀行，比如參股小額貸款公司、設(shè)立中小企業(yè)服務(wù)中心等等，一方面獲得高回報(bào)收益，同時(shí)為今后取得金融牌照創(chuàng)造條件，此外，也借此提升自己的社會地位，為自己創(chuàng)造一個(gè)新的融資平臺。

　　記者：銀行信貸資金直接或間接地進(jìn)入影子銀行，它的危害和風(fēng)險(xiǎn)主要是什么？

　　楊濤：一則，銀行信貸資金直接或間接流入到投資或民間借貸領(lǐng)域，某種程度上轉(zhuǎn)變了資金的風(fēng)險(xiǎn)和性質(zhì)，放大了銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)，弱化了貨幣政策的效果和控制力，容易造成潛在的資金使用風(fēng)險(xiǎn)。二則，正如實(shí)踐中所反映出來的，由于對小貸公司和民間借貸的監(jiān)管不夠完善，或者尚未充分陽光化，因此這些信貸資金最終很可能流入到某些存在過熱、過剩或者周期性下降行業(yè)中，造成潛在的不良風(fēng)險(xiǎn)。三則，這些現(xiàn)象的存在，正是資金價(jià)格雙軌制以及結(jié)構(gòu)性供求失衡所造成的必然結(jié)果。并且這些問題的存在，一方面，使得金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫離趨勢更明顯，表現(xiàn)在流動性上，就是實(shí)體部門與金融部門的流動性出現(xiàn)脫節(jié)，前者變得更加緊張而脆弱，影子銀行繼續(xù)膨脹；另一方面，過度集中了金融資源的銀行，反而由于金融資源過多配置在影子銀行或監(jiān)管套利業(yè)務(wù)中，而容易陷入“錢荒”。

　　要解決其中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，一是繼續(xù)推動利率市場化改革，徹底解決資金價(jià)格的雙軌制，同時(shí)推動商業(yè)銀行體系的進(jìn)一步市場化改革，約束和規(guī)范影子銀行，促使非銀行融資途徑的健康發(fā)展，使得資金能夠通過“正途”流向最需要的部門，減少結(jié)構(gòu)性的資金供求失衡。二是在落實(shí)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程中，要避免行政性干預(yù)和指令性的政策，避免出現(xiàn)“過猶不及”，對市場化的金融決策產(chǎn)生過度扭曲。■