張華君

　　[ “離岸金融業務一步放開的可能性很小，借鑒香港的經驗，上海自貿區可能會先從深化人民幣貿易結算和鼓勵跨國公司建立區域中心開始，再逐步放開到人民幣可兌換、跨境投資等。” ]

　　上海自貿區掛牌進入倒計時，盡管很多政策細節尚未公布，但金融改革作為自貿區改革的最大看點，其一舉一動都在吸引著市場眼球，而對于資本項目可兌換在區內可先行先試，更是讓市場人士猜想不斷。

　　“自貿區的金融改革毫無疑問是其中一個重要部分。但就短期而言，我認為外界對于自貿區內的人民幣國際化可能期望過高，自貿區里人民幣可自由兌換短期內發生的可能性很小�！蹦Ω�大通中國首席經濟學家朱海斌在接受《第一財經日報》記者專訪時表示。

　　實現人民幣投資功能是關鍵

　　“人民幣能否成為國際化貨幣，最關鍵還是實現人民幣的投資功能。”朱海斌對本報記者稱，要成為一個國際化貨幣，僅僅作為一個結算貨幣是不夠的，更重要的是投資貨幣的功能，這也是人民幣比較欠缺的，也是為什么要推動資本項目開放，推動人民幣國際化的最主要原因。

　　此前，《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》送審稿中明確提出希望在自由貿易試驗區先行先試人民幣資本項目下開放，并逐步實現可自由兌換，這自然加強了外界對自貿區將成為人民幣國際化試驗田的猜想。且大多數市場人士預期，上海自貿區與其他離岸人民幣市場相輔相成，可令人民幣流動性增加，有助于整體人民幣業務的發展。

　　“但就短期而言，我認為外界對于自貿區內的人民幣國際化可能期望過高，自貿區里人民幣可自由兌換短期內發生的可能性很小�！敝旌１髮Ρ緢笥浾弑硎�，在金融改革方面，盡管現在的方向比較明確，即在自貿區內金融改革會先行先試，如人民幣結算、人民幣離岸中心、利率市場化、建立跨國企業資金管理中心等，但短期內可能不會有太明顯的進展，“離岸金融業務一步放開的可能性很小，借鑒香港的經驗，上海自貿區可能會先從深化人民幣貿易結算和鼓勵跨國公司建立區域中心開始，再逐步放開到人民幣可兌換、跨境投資等�！�

　　實際上，自貿區所提倡的“一線放開，二線管住”，在金融方面實施的難度較大。朱海斌解釋稱：“金融活動超越物理邊界，如果自貿區內金融改革推進過快，‘二線管住’沒有特別有效的工具，易導致資本項目開放速度過快。尤其在目前國內金融體系風險上升的情況下，這可能會進一步導致金融市場很大的不確定性，甚至會形成新的系統性風險點。”

　　自貿區將于本月底正式掛牌成立，相應的政策細則屆時將浮出水面，而區內金融改革將會是一個漸進持續的推進過程。朱海斌強調，自貿區的改革絕不僅僅是一個自由金融試驗區的改革，它還包含貿易、投資及行政管理各個領域，其核心在于重新定義政府與市場的關系。而從短期來看，行政改革有可能在自貿區內推得更快，也可能會有實質突破。

　　上海：在岸、離岸“雙中心”驅動

　　值得注意的是，上海自貿區內金融改革將有助于克服自貿區建設過程中的金融短板，也將為全國金融改革和人民幣國際化積累經驗。

　　“從長期看，自貿區可能會建設成為中國境內的一個離岸金融中心。而上海確實有它得天獨厚的一些優勢，如靠近中國大陸腹地，而本身上海也是中國現在最發達的區域。與此同時，上海也是一個在岸金融中心。”朱海斌對本報記者表示。

　　不過，在談及對香港人民幣離岸業務的沖擊時，朱海斌認為會有一定影響，但短期對香港的影響不會太大。香港具有在法律、語言及人才上的優勢，上海可能長期不會與香港形成直接競爭，兩個城市的定位也各有不同。

　　過去幾年里，人民幣貨幣交易量排名不斷攀升，且這個趨勢或將持續。國際清算銀行最新發布報告稱，人民幣首次進入全球貨幣交易量排名前十，躍居第九位，這被解讀為中國經濟以及人民幣迅速崛起的標志。而渣打銀行[微博]也表示，2020年人民幣可能晉升成為全球第四大國際支付貨幣。

　　“這意味著，上海與香港不是在搶一塊固定的‘蛋糕’，這個‘蛋糕’是越做越大的，即使上海的份額上升，更可能的情況是香港的離岸人民幣市場也越做越大。兩個城市在某種程度上是競爭關系，但更大程度上則是相互促進推動的關系�！敝旌１筮M一步解釋道。

　　或許名次上從第十七到第九并不值得過多夸耀，因為從GDP占比角度來看，人民幣交易量份額依然較小，但某種意義上，起點低增速快，這將是一個非常好的趨勢。

　　作為全球第二大經濟體，貿易上的第一大出口國和第二大進口國(僅次于美國)，僅從貿易規模來看，中國在全球是數一數二的。而在未來幾年，通過跨境貿易結算業務的不斷深入，人民幣也將有足夠的發展空間。上海自貿區，作為人民幣國際化的重要突破口，更將有助于人民幣國際化進程的不斷推進。