每經記者 王硯丹

　　備受市場關注的轉融券靴子終將落地。22日，中國證券金融有限公司(以下簡稱證金公司)宣布，2月28日，轉融券試點將在中信、申萬等11家券商中正式推出。自此，A股市場全面做空時代開啟。業內人士認為，由于證金公司此前發布的轉融通業務試行規則中，對轉融券余額比例有限制，因此，轉融券試點啟動短期對市場更多體現為心理影響，但隨著該業務以后日漸成熟，將對市場長期供求關系產生影響。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，銀行股被認為是本輪反彈領頭羊，但在16只銀行股中，此次未入選轉融券標的股的僅有4只。

　　大盤“復制”期指推出后走勢

　　《每日經濟新聞》記者注意到，蛇年春節剛過，關于轉融券業務通關測試已在一些大型券商中進行的消息就已開見諸報端，上周滬指以大跌4.86%收盤，并一度下探2300點關口。

　　分析人士認為，滬指上述情形與三年前融資融券和股指期貨推出時頗為相似。2009年10月～2010年4月，A股市場出現一波反彈，券商板塊表現更為突出。然而，2010年3月31日，融資融券試點啟動，4月16日股指期貨上線，當日滬指下跌1.10%；第二天跳空低開后更以大跌4.79%收盤，并跌破3000點大關。由此A股市場展開一輪中級調整，直至2010年7月2日下探至2319點才止跌回穩。

　　而在去年12月至今年春節休市前，A股市場也出現一波大反彈，由沉寂已久的銀行股帶領，龍頭股如民生銀行(600016，收盤價9.50元)、興業銀行(601166，收盤價17.63元)區間最大漲幅甚至超過80%。

　　分析人士認為，這與去年8月推出的轉融資有相當關聯，民生銀行2013年初至2月23日，期間融資買入金額高達97.39億元，其單日融資買入金額最高出現在2月4日、5日。

　　然而，2月7日以后，前期表現出色的銀行股出現大跌，至上周五，民生銀行期間跌幅已近20%，但股價仍處高位，而節后隨即出現了券商轉融券仿真測試啟動的消息，銀行股繼續走低。

　　分析師：市場牛熊由基本面決定

　　某券商分析師指出，由于銀行板塊屬于權重股板塊，其下跌對指數影響較大，然而，對現階段銀行股而言，最不利的消息之一就是在其估值不低的背景下，多數銀行股都被列入本次轉融券標的——根據公告，本次列入轉融券標的90只標的股中，16只銀行股僅有4只未入選，他們分別是南京銀行、農業銀行、光大銀行[微博]和中信銀行，“經過近期上漲，銀行股估值已經并不便宜。被納入轉融券標的后，即使初期沒有那么多的券被借出，但是對投資者的心理壓力不容小視。特別考慮到前期有不少融資者借錢買入后已經獲利豐厚，賣券還錢的可能性大增，短期指數可能將承受巨大壓力。”

　　記者注意到，2012年8月，證金公司發布的轉融通業務試行規則稱，試點期間證券出借人僅限于機構投資者，證券出借交易實行定價交易，暫不接受約定申報。另外，對單只轉融通標的證券，其轉融券余額達到該證券上市可流通市值的10%時，證金公司會暫停該證券的轉融券業務并向市場公布，直到該比例降至8%以下時，證金公司才在次一交易日恢復該證券的轉融券業務。因此上述分析師指出，短期看，轉融券對市場影響主要還體現在心理上。

　　然而，也有分析師認為，在轉融券業務正式推出后，未來融券交易將有巨大提升空間。

　　國泰君安將A股兩融制度與類似的日本股市作對比后認為，“日本股市可充抵保證金證券約3000只，融資融券標的證券數量約1600多只。融資融券成交額占股市比例約15%，其中融券余額約占融資融券余額的33%，而日本轉融通規模與市場行情相關性明顯，轉融資占融資交易比例目前約30%，轉融券占融券交易比例接近60%。”從中可看出，在日本轉融券對兩融交易的影響較轉融資更大。

　　然而，《每日經濟新聞》也注意到，雖然市場比較憂慮轉融券推出后對股市行情的影響，但也有分析師認為，長期來看轉融券推出并不意味著市場一定會出大熊市。海通證券首席經濟學家李迅雷[微博]認為：“即便所有券種都可以融券做空，也不必擔憂會改變市場的方向，西方成熟市場的歷史也充分證明了這一點，市場的熊牛是由企業基本面決定的。而從中長期來看，融資融券業務的擴大有助于降低市場整體波動性，提高市場流動性，推動國內證券市場持續穩定發展。”