《環球企業家》記者 廖靈君

　　入冬的投行一直看不到陽光普照的跡象，不久前瑞銀(UBS)的一紙決定，又讓這一頹勢雪上加霜。

　　10月30日，瑞銀宣布“加速”戰略執行，擴大旗下投資銀行股本回報率的計劃，降低風險承受，縮減持有較大風險資產的固定收益業務，將業務策略焦點重返財富管理。并計劃從現在開始至2015年，加速提高集團整體效率，節約成本54億瑞士法郎，人員規模或將收縮為約5.4萬人。

　　目前，該銀行員工數量約為6.4萬人，這就意味著近1萬人將在未來三年內失去自己的工作，流失員工的分部大致為：英國40%、瑞士25%、美國30%，以及其他地區(包括亞太區)5%。

　　事實上，雖然歐洲銀行業面臨的困境已經持續了很長一段時間，各家機構紛紛爆出裁員決定，但是三季報發布之后，瑞銀突然宣布規模如此龐大的裁員計劃，以及隨之而來雷厲風行的裁員手段，仍然讓許多投行交易員不寒而栗。

　　歐洲某銀行一位中國區負責人表示，裁員表面上的原因是外部經濟環境惡劣，銀行無法獨善其身，只好斷臂求存縮減成本，但更深層次的原因可能仍舊是銀行傳統主業與新興投行業務之間根深蒂固的不調和，“這是一個懸而未決的老話題了，但卻時時影響著歐洲金融業大勢，一旦經濟形勢發生變化，這個矛盾就會凸顯。”

　　突然襲擊

　　雖然早有風聲傳出，但是到了真刀真槍裁掉員工的時候，瑞銀投行部門的人仍然有些措手不及，在Twitter上，多名員工抱怨自己在當天無法使用門禁卡進入銀行大廈，或是使用工作郵箱無法發出郵件的時候，才發現自己被裁掉了，這種先斬后奏的做法引起了大家的不滿。

　　而在裁員重災區倫敦，瑞銀已對固定收益部門的100名交易員啟動了咨詢程序，其中包括與HR(人力資源部)代表的一對一會面；另據外媒報道，將有一段為期兩周的時間讓雇員申請在瑞銀的其他部門工作，“盡管不太可能有很多人得到重新安排”。

　　恐怕讓這些被裁員工更難以接受的是，瑞銀上月引進了一套算法系統，能夠支撐每筆交易規模最高可達2.5億美元的Market CDX北美投資級指數，和5000萬美元的投機級基準指數，彭博援引消息人士稱，瑞銀解雇了CDS Index交易部門主管大衛·蓋勒斯(David Gallers)，但不計劃找其他人交接，因為代替蓋勒斯的是上述由計算機驅動的算法系統。

　　這一點在瑞銀的官方聲明中也有所佐證。瑞銀表示，投資銀行相關業務的退出將消除有關的前后臺成本，投資銀行復雜性和規模的降低將帶來整個集團包括企業中心的運營簡化，消除過多的管理層級和擴大控制跨度；減少物業的占用，并更專注于科技要求，也將降低成本，“我們將通過設立一個獨立的采購實體獲得更高效率以支持這一措施。最終，瑞銀將在整個銀行內實行從前臺到后臺的精簡流程，并簡化其產品組合和生產流 程。”

　　從去年開始的重組投行部門的目標是節省共54 億瑞士法郎的成本，包括2011年8月宣布節省20 億瑞士法郎計劃，以及額外節省34億瑞士法郎成本，瑞銀預計同期重組開支為33億瑞士法郎。

　　“投行人士的利益主導、缺乏約束和高收入在金融危機以來飽受詬病，對瑞銀來說，現在已經無力也不需要再養著這么多高薪的投行人員。”前述歐洲銀行中國區負責人表示。

　　一些知情人士表示，瑞銀首席執行官塞爾吉奧·埃爾默蒂(Sergio Ermotti)是一位手腕強硬的領導者，他在2011年9月魔鬼交易員事件之后接替前任行政總裁郭儒博(Oswald J.Gru bel)擔任CEO，彼時，瑞銀開始在他的治下展開代號為“加速”的戰略調整工作。

　　“這位CEO雖然是投行出身，但是在重組投行業務中表現得相當激進。”一位華爾街證券分析人士表示，今年上半年，埃爾默蒂聘請在美銀美林工作了20年的老將安德里亞·奧賽爾(Andrea Orcel)聯合執掌瑞銀投行業務，此次更宣布奧賽爾成為瑞銀投資銀行的首席執行官，“對于投行業務的整頓和重振，他可謂煞費苦心，戰略調整、人事調整的每一步都在他的掌握之中”。

　　投行退位

　　作為一家以咨詢業務起家、以財富管理為核心主業的歐洲銀行，瑞銀通過1995年收購倫敦商業銀行華寶(S.G. Warbug Plc)和1997年收購美國投行Dillon, Read & Co.，建立起自己的投行業務。而這項業務也確實在金融危機之前為瑞銀帶來了諸多榮耀，例如在著名的2007年荷蘭銀行收購案中，瑞銀被聘為財務顧問；2006年中國銀行港股IPO時，瑞銀與高盛、中銀國際等投行同為承銷商，分得2.5億美元巨額承銷傭金，彼時連美林、中金、瑞信這樣的大投行也只能屈居副承銷商的角色。

　　然而成也蕭何敗也蕭何，這些里程碑式的巔峰時刻已成歷史，金融危機之后，投行逐漸變為集團的累贅，魔鬼交易員丑聞所產生的23億美元虧損更助推了這一形勢的惡化。

　　直至今年三季度末，瑞銀投行部門前三季度錄得稅前虧損為28.70億瑞士法郎，其中，由于近期關于投資銀行商譽減值測試，商譽及其他非金融資產產生了30.64億瑞士法郎的減值損失。

　　事實上，2011年末，瑞銀已經表示從金融危機的低谷中得到喘息，開始每股派息0.10 瑞士法郎，并在考慮到基線股息和其它額外派息的條件下維持總派息比率在50%或以上。但是在恢復利潤增長的過程中，投行業務似乎一直沒有太大貢獻。

　　在埃爾默蒂的計劃中，重組后的瑞銀投資銀行將專注于顧問、研究、股票、外匯和貴重金屬方面的傳統優勢。投資銀行首先必須有實力并成功地滿足客戶的需求，除了繼續為企業、主權國家、機構和金融保薦客戶提供服務，同時還應作為包括財富管理在內的所有瑞銀業務部門的強大合作伙伴以支持集團的可持續發展，“實現這一點將給集團帶來競爭優勢”。

　　埃爾默蒂表示：“我們將繼續向所有客戶提供最好的服務，為了支持這一點，未來三年我們將對我們所有業務進行總計達15億瑞士法郎的投資。投資銀行在核心業務當中仍將是全球市場的主要參與者之一。”

　　“雖然如此宣稱，但實際上投資銀行業務被邊緣化已成事實，在職能上作為核心的財富管理業務的輔助部門，為了保持瑞銀全鏈條的金融服務而存在。”前述華爾街證券分析人士表示。

　　而在組織架構上，投行則會分拆為企業客戶解決方案部門和投資客戶服務部門。企業客戶解決方案部門針對企業、金融機構和保薦客戶，通過顧問和定制解決方案服務來提供增值，集團認為，“預計這將產生投資銀行約三分之一的收入”。

　　投資客戶服務部門則由股票、外匯和貴重金屬業務組成，包括為機構投資者提供執行、分銷和交易服務，并為瑞銀財富管理業務提供支持。瑞銀表示，“在流動利率和信貸業務方面，我們會保持風險管理能力以配合債券資本市場部和財富管理業務。”投資客戶解決方案部門預計將產生投資銀行三分之二的收入，并運用約85%巴塞爾協議III 風險加權資產。

　　路徑差異

　　市場寒冬來臨，在后金融危機時代，到了為危機前的加速膨脹買單的時候，縮減成本、收縮投行的戰略首當其沖，而瑞銀也并非唯一。

　　去年，瑞信公布將裁員3500人，目前該計劃亦在執行中；日本野村證券則將砍掉其歐洲現金股票和投行業務的數百個工作崗位；蘇格蘭皇家銀行亦在今年宣布裁員3500人，同時關閉或出售其券商、現金股票和股票資本市場業務，轉而集中于固定收益和風險管理領域。

　　在瑞士較為嚴格的資本金約束之下，瑞銀、瑞信這樣的銀行往往受到固定收益類業務的負累，不斷推進去杠桿化進程。瑞銀表示，至2017 年年底，該行根據巴塞爾協議III規定的風險加權資產將進一步減少至低于2000 億瑞士法郎；而投資銀行則將從2013年1月1日起，在低于700 億瑞士法郎的巴塞爾協議III 風險加權資產之下運 營。

　　此外，沃克爾法則在金融危機之后被歐美國家的監管部門提上日程，多家“大而不能倒”的銀行在這個過程中開始了重新調整銀行定位的過程。然而，躋身“全能銀行”來之不易，是否剝離商業銀行與投資銀行是一個艱難、痛苦而漫長的抉擇。

　　在過去的一年里，許多華爾街和金融城的業內人士曾以為瑞銀會徹底拋棄投行，出售或者關閉該項業務，瑞銀董事長埃克塞爾·韋伯也曾表示，瑞銀甚至考慮過一個更加激烈的措施：關閉投行部門。但實際上瑞銀方面的做法卻一直是修修補補，不愿意放棄“全能銀行”的架 子。

　　此時，不少人拿出德銀與之相對比。此前，德銀也通過一系列的出售、重組等行為，在全球范圍內對零售銀行業務進行收縮，轉而大力發展投行業務，剛剛發布的三季報顯示，德銀凈利潤同比增長3%至7.47億歐元。據彭博報道，德銀認為三季度利潤意外上漲是由于投資銀行收入超預期。

　　實際上，歐洲央行為了提振歐元區國家的流動性，于8月份宣布將大規模收購債券，這一消息使得歐洲證券發行規模在今年三季度大幅攀升，這對于將主業放在投行業務上的德銀來說是一項利好，三季度末，其市場份額達5.8%，在歐洲所有投資銀行中排名第一位。

　　當然，即便在同一戰略之下，對于不同市場，瑞銀的路徑也有所區別。一位瑞銀中國區總行人士稱，本次裁員計劃涉及亞太地區、特別是中國市場的內容很少，不會對中國區人事安排及戰略部署有太大影響，“事實上，在歐美宣布重組投行及裁員的計劃之后，市場及股東是持肯定態度”，“從那天開始，瑞銀的股票一直在上漲，說明我們的戰略調整現實可行”。