他救與自救 賽維LDK重組未了局

　　梁鐘榮

　　拯救大兵瑞恩的故事在光伏行業正在上演，而政府、民企、銀行、央企共同組成的隊伍一路奔行救回的第一個企業已然指定：賽維LDK(NYSE：LDK)

　　“繼恒基偉業和新余市國資委之后，包括中材集團、中節能在內的央企也將施以援手。”10月23日，一位光伏企業高管告訴記者，以中材集團為例，10月中旬已與新余方面初步商定，11月中下旬將與賽維LDK商談“債轉股”的風險共擔方案。

　　10月22日，賽維LDK發布公告稱，江西恒瑞新能源有限公司(以下簡稱恒瑞新能源)簽署了股權購買協議，后者將購買發行前賽維LDK總發行在外的股本約19.9%的股份。

　　作為江西省第一家在美國上市的企業，2007年6月1日登陸紐交所的賽維LDK創下了中國新能源領域迄今無法超越的最大一次IPO，并于當年10月達到市值巔峰的102.85億美元。但截至是10月22日，其市值僅為1.15億美元，且負債百億。

　　光伏研究機構弘亞世代副總裁劉文平認為，由于有政府作兜底，提振了市場救治賽維LDK的信心；恒瑞新能源以增發形式進入，未來引進的央企也可以采用類似的方式，“但增發不會過多，否則會損害目前投資者的利益”。

　　即將入場的央企

　　一位中節能中層人士告訴記者，中節能應該會參股賽維LDK，但具體方式尚未確定。其聽到的說法是，“國開行希望中節能進來，國開行在LDK中的部分債務由中節能來背，國開行將債權打折轉讓給中節能，實現債轉股的目的，而后者未來會為中節能在清潔能源領域的投資提供更多融資支持。”

　　事實上，早在五六月份的時候，市場就傳言賽維LDK正在與(中材集團、中節能和中建材)商談入股事宜。

　　中節能是國內非常重要的電站投資商，占全國安裝量的10%。值得注意的是，中節能目前在鎮江有一300MW的電池組件生產基地，該基地和賽維LDK有較多合作，如部分的硅片即來自賽維LDK。

　　上述中節能中層人士透露，7月底8月初時，中節能集團跳過下屬的太陽能公司，直接與賽維LDK面對面接觸，“但尚不知是談判收購，還是商談賽維LDK在西部電站的合作”。

　　“賽維的總負債達300多億，我們中節能整個集團資產才600億左右，而且在風電、光伏等領域投了那么多資金，現在哪有那么多錢去救賽維？”該人士認為，債轉股的方式較為可行，一方面國開行的債權可以打折，另一方面有政府擔保，企業進入風險不大。

　　債轉股的方式同樣適用于中材集團。中材集團旗下中材國際子公司江西中材年產石英坩堝20萬只，多提供于賽維LDK的多晶硅項目。

　　“如無意外，11月中下旬中材集團會與賽維LDK商談債轉股的方案。”前述高管表示，屆時商談的可能不止中材集團，甚至一些供應商也會采取類似的方案。

　　對于出讓賽維LDK的股權，先前已有征兆。在9月份的一次投資者會議上，賽維LDK公司首席執行官彭小峰表示，目前公司正在募集資金，并且可能會出售戰略性股份。

　　“過去幾個月以來，我們一直與多家公司展開深入的談判，其中少數幾家表現出對LDK進行戰略性投資的巨大興趣。”彭小峰同時表示，彼時LDK并未接受任何的報價。

　　賽維的自救

　　數據顯示，截至今年2季度末，賽維LDK總資產64億美元，總負債59.54億美元，負債率為93%，相比上季度增長近4%。

　　前述高管稱，賽維LDK的自救行動也在繼續，除去9月份向當地政府出售物業及土地使用權籌集到約5000萬美元至6000萬美元外，“賽維LDK正準備把青海的光伏電站賣掉，同時把沒做的路條也委托出去，這部分電站總裝機容量在100-200MW左右，可換回數十億的資金”。

　　截至6月30日，賽維LDK擁有的現金和現金等價物為2.962億美元，較第一季度的1.357億美元增長一倍多。該公司今年將有大約20億美元債務到期。

　　一位接近彭小峰的人士則告訴記者，目前賽維LDK在海外有兩大企業，其分別持有德國公司sunway70%股權和美國公司sunpower70%股權，彭對其表示，“sunpower贏利情況不錯，能為賽維LDK帶來可觀的現金流”。

　　據公開資料的數據計算發現，如若一切順利，重組后恒瑞新能源將成為賽維的第二大股東(彭小峰仍為第一大股東)。目前，持有賽維股票的機構共計65個，共計持有1546.7萬股，價值為1098萬美元。

　　山東一位光伏企業高管認為，在政府救市這樣利好的刺激下，賽維LDK股價應會順勢拉升，并盡可能持續制造這種利好，同時，應將原計劃在港交所上市的賽維科技資產(硅料、電池等)，打包裝入賽維LDK，用新融來的錢償債或繼續保運營，“也不失為一種自救的方式或途徑”。

　　“債轉股的方式不能增發過多，賽維LDK的大股東也不會同意，因為這會極大傷害他們的利益。”劉文平提醒，賽維LDK目前的市值約10億元人民幣，但短期負債100多億元，“全部是債轉股，賽維LDK沒有多少股權可以犧牲，也是對原有股東最大的傷害”。

　　劉文平認為，除非說賽維的股價能夠瘋漲，可以漲到8美元、10美元，甚至是漲回2007年的高點，才能全部實現債轉股的方式。“當然，現在政府進入，由此保證賽維LDK不會有倒閉的風險，那么銀行會進來；政府做得過分一點，可能會要求銀行減息甚至是貼息。”而賽維LDK要做的，是變賣冗余資產，做大下游市場，減輕負債。

　　在電話中，新余市副市長賀為華表示，其正在外地出差，不了解相關情況，故無法對此做出回應。