據(jù)中國銀監(jiān)會首席顧問沈聯(lián)濤去年估算，2010年存量影子銀行貸款已達(dá)20萬億元。

　　影子銀行給房地產(chǎn)行業(yè)源源不斷輸入資金的同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)信用過度擴(kuò)張隱含的風(fēng)險(xiǎn)越來越高。這使得國內(nèi)金融體系聚集了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　影子銀行的迅速膨脹一方面展現(xiàn)了銀行體系無法滿足的巨大融資需求，另一方面涌動(dòng)著各路資本和機(jī)構(gòu)過度使用現(xiàn)有金融體系的沖動(dòng)。影子銀行托起的房地產(chǎn)泡沫更隨著國內(nèi)外金融環(huán)境的變化日益受到關(guān)注。

　　據(jù)中國銀監(jiān)會首席顧問沈聯(lián)濤此前估算，2010年存量影子銀行貸款已達(dá)20萬億元。

　　監(jiān)管部門對影子銀行的關(guān)注達(dá)到了前所未有的程度。央行副行長潘功勝近日撰文稱，建立統(tǒng)一、全面、共享的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系是現(xiàn)代金融業(yè)快速發(fā)展的必然要求。金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)除了覆蓋銀行業(yè)機(jī)構(gòu)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)外，還將包括金融控股公司、融資性金融機(jī)構(gòu)等新型金融機(jī)構(gòu)。

　　有實(shí)無名

　　影子銀行之所以受到如此重視，是因?yàn)橛白鱼y行發(fā)揮的作用讓人無法忽視。影子銀行的概念源自美國，因釀就2008年以來的全球金融危機(jī)而頗負(fù)盛名。國內(nèi)對于影子銀行的定義目前仍沒有普遍認(rèn)可的說法，但比較形象的說法為“無銀行之名，卻有銀行之實(shí)”。

　　影子銀行資金來源多樣，既包括儲蓄資金、企業(yè)閑置資金，又包括從銀行融資便利的企業(yè)和個(gè)人從銀行套取的低利率貸款資金，再轉(zhuǎn)手貸給影子銀行的需求方——大量難以從銀行獲得貸款的企業(yè)和個(gè)人。

　　即使目前銀行信貸已經(jīng)出現(xiàn)寬松，但影子銀行體系的融資需求依然巨大。“找民間借貸的中小企業(yè)本來也不是銀行愿意放貸的對象，融資需求并未因信貸寬松而下降。”深圳某民間借貸公司負(fù)責(zé)人稱。

　　可以印證影子銀行信貸需求的是，今年前8個(gè)月信托貸款累計(jì)增加4933億元，是去年同期的4.65倍；去年銀行委托貸款新增超過萬億，達(dá)12962億元，是2002年的74倍。在影子銀行快速擴(kuò)張之下，有多種形態(tài)的影子銀行貸款已達(dá)到數(shù)萬億的存量規(guī)模。截至今年6月末，信托總規(guī)模已達(dá)到5.5萬億。

　　據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2011年末委托貸款的余額已達(dá)到4.96萬億元，再加上今年前8個(gè)月累計(jì)新增約7154億元，今年8月末委托貸款余額已達(dá)到5.68萬億元之巨。今年上半年小額貸款公司新增近千家，6月末貸款余額達(dá)4893億元，相當(dāng)于2010年末貸款余額的2.5倍。曾有業(yè)內(nèi)人士估算民間借貸的規(guī)模達(dá)到3萬億元。

　　對于影子銀行總體規(guī)模，中國銀監(jiān)會首席顧問沈聯(lián)濤去年曾作過比較權(quán)威的估算。據(jù)他估算，2010年存量影子銀行貸款已達(dá)20萬億元。

　　隨著影子銀行的擴(kuò)張，銀行新增信貸在社會總?cè)谫Y規(guī)模中的占比不斷下降，從2002年的92%下降至2011年的53.7%。

　　除了可以統(tǒng)計(jì)到的數(shù)據(jù)外，還有大量隱藏在銀行同業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中的“隱形信貸”。去年以來，銀行與農(nóng)信社合作通過票據(jù)“雙買斷”降規(guī)模、通過同業(yè)代付規(guī)避信貸規(guī)模控制先后遭遇監(jiān)管部門的嚴(yán)格檢查。監(jiān)管嚴(yán)令背后是影子銀行的迅速膨脹。

　　今年上半年同業(yè)代付規(guī)模被要求納入表內(nèi)的監(jiān)管政策醞釀出臺，一度抑制了銀行同業(yè)代付業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。按下葫蘆浮起瓢，可反映銀行通過與農(nóng)信社票據(jù)“雙買斷”降規(guī)模情況的“買入返售票據(jù)”在今年上半年又出現(xiàn)了大增。今年6月末，14家上市銀行(中行和中信銀行未披露)買入返售票據(jù)規(guī)模合計(jì)達(dá)2.38萬億元，相比年初增加1.17萬億元。

　　“買入返售票據(jù)里面肯定含有降規(guī)模的票據(jù)。至于降規(guī)模的票據(jù)的占比恐怕只有相關(guān)部門才清楚。”某股份制銀行票據(jù)交易經(jīng)理稱。

　　近年來銀行承兌匯票余額與票據(jù)融資余額之間巨大的缺口難免讓人懷疑票據(jù)融資規(guī)模消失的可能性。2010年末，未到期銀行承兌匯票余額已達(dá)5.6萬億元，但國內(nèi)票據(jù)融資額只有1.48萬億元；2011年末銀行承兌匯票余額6.68萬億元，但票據(jù)融資額只有1.52萬億元。

　　資金價(jià)格雙軌

　　不過，銀行業(yè)內(nèi)人士更愿意將銀行體系內(nèi)部、目的為繞開信貸規(guī)模控制的影子銀行稱為“表外業(yè)務(wù)”。表外業(yè)務(wù)的發(fā)展最初的動(dòng)機(jī)很簡單，為因貸款額度緊張而不能獲得銀行貸款的企業(yè)解決融資難題。

　　后來銀行開始大量通過理財(cái)產(chǎn)品為不能從正常銀行貸款渠道獲得貸款的中小企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)等提供融資。正是此類產(chǎn)品的發(fā)展造就了銀行理財(cái)產(chǎn)品在短短數(shù)年內(nèi)快速膨脹。去年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)16.5萬億元之巨。

　　“在金融管制、資金壟斷下，大型國企等能以低廉利率從銀行獲得大筆貸款，中小民企與政策限制型企業(yè)則普遍通過‘影子銀行’獲得資金，形成金融‘雙軌制’。”銀聯(lián)信相關(guān)報(bào)告稱。銀行正規(guī)貸款渠道貸款利率在6%左右，而民間借貸利率往往超過20%。

　　在高利息回報(bào)的誘惑下，出現(xiàn)了這樣的現(xiàn)象，即使有的國企和上市公司等左手從銀行獲得貸款后，右手卻往影子銀行體系輸送了大量資金。去年前8個(gè)月，包含“小額貸款”字眼的上市公司公告只有11個(gè)，今年前8個(gè)月則達(dá)到94個(gè)；去年在高達(dá)20%左右的委托貸款利率的誘惑下，上市公司已發(fā)放了大量委托貸款。今年委托貸款利率雖有所下行，但含“委托貸款”4個(gè)字的上市公司公告還是比去年增長了18%。

　　還有更多的資金通過銀行理財(cái)?shù)那�道流入影子銀行。銀行理財(cái)產(chǎn)品隱藏的表外貸款規(guī)模的數(shù)據(jù)雖然難以統(tǒng)計(jì)，但從銀行合作伙伴今年的數(shù)據(jù)亦可窺一斑，在股市低迷的情況下，今年6月末券商受托管理資金本金總額為4802.07億元，較年初猛增1983.39億元。而去年全年券商受托管理資金本金總額不過新增了331.95億元。

　　銀信合作作為銀行理財(cái)表外業(yè)務(wù)主要通道今年占比亦大幅提高。據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)，銀信合作占理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)的比重已從去年的32.20%升至今年7月份的40.58%。“影子銀行的擴(kuò)張?jiān)絹碓絽柡ΑＳ白鱼y行擴(kuò)張背后是在國家信用擔(dān)保背景下，過度使用現(xiàn)有金融體系的沖動(dòng)。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家易憲容稱。

　　風(fēng)險(xiǎn)何在

　　這種或明或暗的資金流通渠道，對整個(gè)社會金融體系和宏觀調(diào)控的干擾究竟有多大？

　　房地產(chǎn)行業(yè)恐怕是其中典型。實(shí)際上，近兩年大量資金通過多種途徑流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，讓資金密集型行業(yè)——房地產(chǎn)行業(yè)熬過了貨幣緊縮的寒冬，但同時(shí)削弱了房地產(chǎn)調(diào)控的效果。今年上半年大部分上市銀行房地產(chǎn)貸款占比下降甚至貸款余額減少，但并沒有影響房地產(chǎn)市場6月份回暖。

　　“作為資金密集型行業(yè)，如果房地產(chǎn)依賴銀行貸款這一渠道的話，銀行今年上半年收縮房地產(chǎn)信貸的力度足以令房企進(jìn)一步繃緊資金鏈，甚至逼其以價(jià)換量。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明(微博)稱。

　　但事實(shí)上銀行正規(guī)信貸渠道緊縮房地產(chǎn)貸款的同時(shí)，“影子銀行的資金通過多種渠道流入了房地產(chǎn)。除了房企以自己的名義融資外，還有的企業(yè)以其他名義融資(包括銀行貸款)，然后通過倒騰最終把錢投向了房地產(chǎn)。”易憲容稱。

　　影子銀行給房地產(chǎn)行業(yè)源源不斷輸入資金的同時(shí)，也使得房地產(chǎn)行業(yè)過度信用擴(kuò)張隱含的風(fēng)險(xiǎn)越來越高。“給國內(nèi)的金融體系聚集了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。”易憲容稱。

　　除此之外，以往一直流離于監(jiān)管視野之外的民間借貸，其風(fēng)險(xiǎn)亦在近兩年得以集中體現(xiàn)，溫州與鄂爾多斯的案例，讓市場外人士看到了冰山一角。目前民間借貸風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的長三角地區(qū)，民間借貸已經(jīng)向銀行大量傳遞風(fēng)險(xiǎn)。“民間借貸的模式跟傳銷很類似，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，就會沿著借貸鏈條擴(kuò)散。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍稱。

　　值得關(guān)注的是，由于銀行表外融資與表內(nèi)資產(chǎn)之間的千絲萬縷聯(lián)系無法斬?cái)啵�銀行恐怕不能完全置身于影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)之外。

　　“銀行表外業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來自兩大領(lǐng)域，一是過去幾年銀行信貸限制的房地產(chǎn)融資，二是因貸款額度緊張被銀行趕到表外的融資項(xiàng)目，這些項(xiàng)目當(dāng)時(shí)之所以被趕至表外，可能銀行覺得風(fēng)險(xiǎn)較高，或者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)存在不確定性。”趙慶明稱。房地產(chǎn)融資還存在重復(fù)抵押、“掛羊頭賣狗肉”等多種放大融資風(fēng)險(xiǎn)的手法，而信息不對稱使得影子銀行資金提供方難以發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險(xiǎn)。