郭興艷

　　港交所急調內銀股期貨合約按金水平

　　近300億港元資金正在做空在港上市中資銀行股，民生銀行(01988.HK)成重災區，做空金額達54.42億港元，為其昨日收市市值逾15%。據知情人士透露，港交所眼見中資銀行股股價劇烈波動，已立即上調內銀股期貨合約按金水平。

　　民生銀行大股東之一史玉柱(微博)，從9月5日起便斥責民生銀行遭國際投行做空。《第一財經日報》查詢香港證監會公布的淡倉數據得知，截至8月31日，民生銀行的淡倉金額即做空金額高達54.42億港元，須申報的淡倉股數為8.61億股，占民生銀行已發行股份57.77億股約15%。

　　300億港元做空中資股

　　香港證監會公布的淡倉數據顯示，截至8月31日，民生銀行的淡倉金額即做空金額為54.42億港元，工農中建交五大行的做空金額分別為43.17億港元、37.7億港元、50.68億港元、58.39億港元和12.11億港元，加上招商銀行(03968.HK)的34.04億港元做空額，有高達300億港元資金正在做空中資銀行股。

　　上述數據是香港證監會根據新通過的《證券及期貨(淡倉申報)規則》進行的首次公布。香港證監會行政總裁歐達禮稱，希望淡倉數據的公布可增加市場透明度，讓公眾對香港市場的沽空活動有更透徹的了解。

　　從港交所權益披露上看，民生銀行所有的外資股東都在8月30日開始不斷增加淡倉即做空的金額。其中，貝萊德(Blackrock)淡倉比例從0一舉增至0.8%，摩根士丹利從5.56%增至6.43%，花旗銀行從7.99%增至8.01%，但發出唱空民生銀行研究報告的瑞銀和摩根大通并未在公開市場上進行買賣，淡倉比例分別保持在2.86%和0.16%。

　　而與外資股東普遍看淡民生銀行不同，中資股東卻紛紛以增持來表示對民生銀行的信心。港交所披露易顯示，復星集團“掌門人”郭廣昌和史玉柱在9月5日和6日，即摩根大通和瑞銀發表削減民生銀行股價目標價兩成和三成后，分別斥資4600萬港元和2880萬港元，增持民生銀行807.1萬股和500萬股，郭廣昌和史玉柱的持股比例上升至6.11%和6.05%，為民生銀行第六和第七大股東。

　　不過，郭廣昌和史玉柱的7480萬港元增持資金，相對于54億港元的做空資金，簡直是小巫見大巫。

　　值得一提的是，史玉柱也持有民生銀行淡倉。今年6月4日，史玉柱首度做空民生銀行，淡倉持股量從0升至0.11%，僅僅四天后，史玉柱淡倉持股量進一步增至0.65%，之后未再加碼淡倉倉位。

　　看法分歧多于陰謀

　　實際上，投資者通過持有長倉和淡倉(即好倉和空倉)來對沖所投資公司股票的風險相當平常，不少機構投資者都會在增加長倉持股量的同時增加淡倉量。而在香港并無“裸沽空”，做空方式包括融券做空或通過期貨等衍生產品做空，而香港監管機構對于做空對市場的影響均相當關注。

　　去年民企危機以來，香港市場做空增加，香港證監會從近日開始每周公布做空數據，而港交所也提高了可做空證券的要求，將可做空股票數量從646只減至564只。一位接近港交所的人士向本報記者表示，針對中資銀行股近日波幅劇烈，港交所迅速調高了一些中資銀行股的期貨合約按金金額，以增加沽空成本穩定市場。

　　與其動輒稱國際投資者預謀式做空民生銀行，不如說國際投資者和國內投資者對民生銀行及其他中資銀行股的前景預測出現了巨大分歧。

　　不少外資行都分析認為，盡管中資銀行上半年業績符合預期，但中資銀行業正面臨資產質素轉差、央行減息導致銀行凈息差受壓等行業問題。而隨著內地經濟增長放緩、貸款需求轉弱，預計未來兩年中資銀行貸款增長可能不足15%，再加上凈息差收窄、中間業務受監管趨嚴等因素，他們認為，中資銀行的盈利已在今年上半年見頂。

　　對于外資行的唱淡，民生銀行管理層已經迅速作出回應，特別是對資產質量未來發展趨勢和應對利率市場化進行了解釋，而這也一定程度上減輕了海外投資者的擔憂。民生銀行昨日收報6港元，比上一個交易日微升0.33%。

　　輝立資產管理基金經理陳煜強指出，中資銀行股的頹勢根本上反映了市場對中國經濟下行風險的擔憂，“只要市場唱淡中國，中資銀行股便首當其沖”。目前，海外市場經濟學家紛紛下調經濟增長預測，國際投行研報也調低了中國企業盈利和H股及國企指數預測。