文/方五一

　　編者提示：在銀行業(yè)績(jī)出現(xiàn)衰退時(shí)引資，引資方很難獲得有利的引資地位，往往出現(xiàn)股價(jià)被低估、讓利過(guò)多、難于達(dá)成一致的情況；若在業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)時(shí)引資，情況則完全不同。故居安思危、未雨綢繆、預(yù)先啟動(dòng)引資工程極為重要。

　　兩岸金融機(jī)構(gòu)確定具體的參股引資方式，其核心是確定“引進(jìn)誰(shuí)”“何時(shí)引進(jìn)”“怎么引進(jìn)”三大問(wèn)題。

　　“引進(jìn)誰(shuí)”的原則和操作方式

　　在眾多臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)中選擇合適的對(duì)象作為轄內(nèi)中小法人銀行的戰(zhàn)略投資者，關(guān)系到引資目的能否順利實(shí)現(xiàn)。2003年12月我國(guó)發(fā)布了《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，對(duì)引資者引入境外的參股方從資產(chǎn)規(guī)模、資本充足性、贏利持續(xù)性等方面作出了明確規(guī)定。目前，引入臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)的條件參照該管理辦法執(zhí)行。在此基礎(chǔ)上，福建中小銀行篩選引資對(duì)象時(shí)還需堅(jiān)持的原則有：

　　首先，在明晰引資目的（動(dòng)機(jī)）基礎(chǔ)上，應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展能力和面臨的瓶頸、短板，按照“缺什么、補(bǔ)什么、有的放矢”的原則選擇確定參股方。根據(jù)自身發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，本著“缺什么、補(bǔ)什么”的原則針對(duì)性地選擇參股方，是引資成功的基本原則。上文已將對(duì)參股方的品質(zhì)考量分為能力類、技術(shù)類、資源類和業(yè)務(wù)類四個(gè)方面。若引資方在實(shí)現(xiàn)自身預(yù)期目標(biāo)中缺乏的是風(fēng)控能力和管理水平，則需引入這個(gè)方面具有優(yōu)勢(shì)的臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)。同樣，若想致力于發(fā)展外向型的小微貿(mào)易類企業(yè)的融資業(yè)務(wù)，則可選擇國(guó)際業(yè)務(wù)擅長(zhǎng)且精通中小企業(yè)貿(mào)易類融資的臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)。

　　其次，優(yōu)先選擇發(fā)展戰(zhàn)略融合的臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)。引資對(duì)象的選擇上宜傾向選擇與自身發(fā)展戰(zhàn)略融合的臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)，這種對(duì)象不一定“規(guī)模大、名聲大”，而可能是中等規(guī)模極具特色的中小銀行。戰(zhàn)略聯(lián)盟的實(shí)踐表明，戰(zhàn)投的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性在很大程度上取決于合作雙方在戰(zhàn)略上是否一致，能否有效融合。一旦雙方在經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略上一致，不僅有助于減少戰(zhàn)略融合成本和合作風(fēng)險(xiǎn)，提高戰(zhàn)略投資者的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性，而且有助于參股方在更大范圍、更深層次上輸出其管理經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)技術(shù)。

　　再次，能力上按照“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”，業(yè)務(wù)上按照“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的原則選擇臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)。為提升企業(yè)發(fā)展能力、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，基于能力角度選擇戰(zhàn)略投資者，宜堅(jiān)持“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”的原則，這是授人以漁，提高內(nèi)生發(fā)展能力的需要。但在具體的業(yè)務(wù)拓展上，宜堅(jiān)持“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的原則，這有利于鞏固強(qiáng)化已有的市場(chǎng)地位，強(qiáng)化自身優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)有所為、有所不為的差別化經(jīng)營(yíng)和定位。

　　最后，堅(jiān)持企業(yè)文化和管理理念融合的原則選擇臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)。企業(yè)文化和管理理念是否能有機(jī)融合關(guān)系到各種管理方法、先進(jìn)技術(shù)能否成功移植和運(yùn)用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)以“引資”促“引制、引智”的目的。一旦文化和理念不能有效融合，則無(wú)論管理手段多么高明、技術(shù)水平多么先進(jìn)都將面臨水土不服的尷尬，難以發(fā)揮出應(yīng)有效果。

　　在具體引資方式上，可采取公開(kāi)招標(biāo)、定向招募和個(gè)別試探的方式，三種引資方式的使用場(chǎng)合分別是：

　　第一，在引資時(shí)間寬裕，引資環(huán)境寬松的情況下，宜采取廣泛公開(kāi)招標(biāo)的方式進(jìn)行，為保證股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化和相對(duì)均衡，還可考慮同時(shí)引入多個(gè)戰(zhàn)略投資者，即所謂的“1+N”的引資模式。這種引資模式可在引資工程中營(yíng)造競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和比價(jià)效應(yīng)，進(jìn)而取得較好的引資效果。如：興業(yè)銀行2003年12月同時(shí)引入了恒生銀行、國(guó)際金融公司、新加坡政府直接投資公司3家戰(zhàn)略投資者，并創(chuàng)下了境內(nèi)商行一次性引入外資股東“家數(shù)最多、股價(jià)最高”的引資交易。近年來(lái)，不少城商行在引資中均采取了公開(kāi)招標(biāo)、“1+N”的引資方式。

　　第二，在參股引資方有過(guò)前期合作和接觸，雙方均較為了解和熟悉的情況下，宜采取定向招募的方式。這種方式亦可用在引資方滿意的參股方流露出明確投資意向的場(chǎng)合。

　　第三，在引資目的明晰，而對(duì)滿意的參股候選對(duì)象投資意向不明的情況下，宜采取個(gè)別試探的方式引資。個(gè)別試探的引資方式，可通過(guò)引入第三方、第四方等中間體輔助實(shí)施。

　　引資時(shí)機(jī)的把握方法

　　把握適當(dāng)?shù)囊�資時(shí)機(jī)，有利于減少引資障礙，提高股權(quán)受讓價(jià)格，還易于使各利益相關(guān)方達(dá)成一致、取得共識(shí)，縮短引資周期，取得滿意的投資結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，提高引資的效率和效益，進(jìn)而達(dá)到事半功倍的引資效果。一般而言，把握引資時(shí)機(jī)宜秉承以下原則：

　　一是在企業(yè)處于良好發(fā)展態(tài)勢(shì)時(shí)啟動(dòng)引資工程。在所有參股引資的財(cái)務(wù)調(diào)查中，多數(shù)都是根據(jù)過(guò)去幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)采取外推的方法預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r。故在銀行業(yè)績(jī)出現(xiàn)衰退時(shí)引資，引資方很難獲得有利的引資地位，往往出現(xiàn)股價(jià)被低估、讓利過(guò)多、難于達(dá)成一致的情況；若在業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)時(shí)引資，情況則完全不同。故居安思危、未雨綢繆、預(yù)先啟動(dòng)引資工程極為重要。以興業(yè)銀行為例，興業(yè)銀行在其資產(chǎn)和存款雙雙過(guò)千億，資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)時(shí)啟動(dòng)了引資工程。

　　二是在宏觀經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁時(shí)啟動(dòng)引資工程。宏觀經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好時(shí)，往往也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)最具競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力的時(shí)期。這是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶給中小法人銀行的外溢經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，它可直接轉(zhuǎn)化成各種引資的有利因素，幫助引資方獲取有利的引資地位，增加引資的砝碼。同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕和流通貨幣的寬松還能增強(qiáng)中小法人銀行股權(quán)的流動(dòng)性，受讓的股價(jià)也往往較高。

　　三是引資應(yīng)與改制、增資擴(kuò)股、上市準(zhǔn)備等統(tǒng)籌考慮、同步啟動(dòng)。為起到事半功倍的效果，宜將引資工程與其他重大股權(quán)變更的工程結(jié)合起來(lái)統(tǒng)籌考慮。因?yàn)樯鲜袦?zhǔn)備、增資擴(kuò)股、銀行改制等股權(quán)重大變更工作，均涉及召開(kāi)股東大會(huì)、董事會(huì)審議、進(jìn)行內(nèi)外審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、準(zhǔn)備相關(guān)文案資料等類似的工作環(huán)節(jié)和事項(xiàng)。統(tǒng)籌考慮、同步啟動(dòng)既是股權(quán)管理科學(xué)性和前瞻性的需要，同時(shí)也避免了過(guò)多重復(fù)環(huán)節(jié)，提高了效率、降低了成本。

　　交易系數(shù)的確定方法

　　“怎么引進(jìn)”最終表現(xiàn)為具體的交易系數(shù)。前文已述，交易系數(shù)的確定路徑是：引資目的（動(dòng)機(jī)）、引資意愿強(qiáng)弱程度——戰(zhàn)略聯(lián)盟形態(tài)及其實(shí)現(xiàn)形式——交易系數(shù)。這是交易系數(shù)形成的一般原理，但就交易系數(shù)的構(gòu)成而言，它的具體內(nèi)容見(jiàn)表1：

　　表1已對(duì)引資交易系數(shù)中的排他性條款、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)回避條款等作了詮釋和說(shuō)明，以下不再贅述。下面僅就參股引資中股價(jià)、投資結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)的確定等問(wèn)題作進(jìn)一步探討。

　　一是股價(jià)的確定方式。確定具體的股價(jià)是一個(gè)很棘手的問(wèn)題，股價(jià)確定需兼顧新老股東利益，避免國(guó)有資產(chǎn)流失，同時(shí)需堅(jiān)持有理有據(jù)、說(shuō)服力強(qiáng)的原則。本文僅根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融業(yè)的相關(guān)規(guī)定和其他銀行引資中股價(jià)確定的實(shí)際做法提供一個(gè)指導(dǎo)性建議和框架。

　　第一，我國(guó)在1997年頒布的《股份有限公司國(guó)有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見(jiàn)》第17條規(guī)定：“轉(zhuǎn)讓股份的價(jià)格必須依據(jù)公司每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、實(shí)際投資價(jià)格（投資回報(bào)率）、近期市場(chǎng)價(jià)格以及合理的市盈率等因素來(lái)確定，但不得低于每股凈資產(chǎn)值。 ”

　　第二，引資股價(jià)不宜僅以凈資產(chǎn)作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

　　第三，若條件允許，采取廣泛招標(biāo)的形式，利用競(jìng)價(jià)機(jī)制是科學(xué)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的較好方式。

　　第四，引資價(jià)格由每股凈資產(chǎn)與每股溢價(jià)部分組成，具體溢價(jià)情況需由競(jìng)價(jià)談判機(jī)制確定。

　　第五，競(jìng)價(jià)談判前，引資方所提出的股價(jià)上限與下限區(qū)間不宜太大，上下浮動(dòng)應(yīng)在±30%之間。

　　第六，應(yīng)參照最近集合成交的市場(chǎng)價(jià)格�，F(xiàn)在全國(guó)各地，尤其是北京成立了面向非上市銀行的產(chǎn)權(quán)交易所，其最近的大批量集合股權(quán)交易價(jià)格需作為引資中股權(quán)受讓價(jià)格的參照依據(jù)。

　　第七，應(yīng)符合橫向比價(jià)效應(yīng)。即不得過(guò)分偏離同類銀行最近引資的成交價(jià)格，成交價(jià)格符合橫向的比價(jià)效應(yīng)，這種橫向比較通常使用市凈率指標(biāo)（P/B=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)）進(jìn)行判定。

　　二是投資結(jié)構(gòu)的確定。結(jié)合上文的合格戰(zhàn)略投資者標(biāo)準(zhǔn)和我國(guó)相關(guān)規(guī)定，投資結(jié)構(gòu)的持股比例應(yīng)在5%至20%之間浮動(dòng)。實(shí)際情況是，多數(shù)戰(zhàn)略投資者均將持股比例努力接近上限20%。

　　投資結(jié)構(gòu)中的合作領(lǐng)域由引資方的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)確定，遵循業(yè)務(wù)上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、能力上優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的原則予以確定。但無(wú)論是在哪些領(lǐng)域展開(kāi)合作，其合作形式都將采取具有一定股權(quán)鎖定期的緊密性戰(zhàn)略聯(lián)盟形態(tài)，以便通過(guò)引資實(shí)現(xiàn)“引制、引智”。

　　三是治理結(jié)構(gòu)的選擇。從目前來(lái)看，入股福建城商行之類的中小法人銀行的戰(zhàn)略投資者，即便是其持股接近最高上限，引資方多出讓1～2名董事席位和1名高管席位（一般是副行長(zhǎng)，廈門(mén)銀行情況較為特殊）。此外，最多由戰(zhàn)投方派駐1名財(cái)務(wù)官和1名風(fēng)險(xiǎn)官。為真正實(shí)現(xiàn)引制、引技、引智的目的，同時(shí)確保不喪失對(duì)銀行的控制權(quán)，基于福建省內(nèi)中小法人銀行的董事及高管結(jié)構(gòu)，董事席位出讓?xiě)?yīng)不超過(guò)2名，高管席位出讓1名即可。同時(shí)，應(yīng)按照克服短板、突破“瓶頸”、深度參與的原則，盡可能多地出讓其他技術(shù)、管理、營(yíng)銷條線負(fù)責(zé)人崗位，如信息技術(shù)負(fù)責(zé)人、發(fā)展規(guī)劃負(fù)責(zé)人和客戶經(jīng)理管理負(fù)責(zé)人等。

　　四是確定投資鎖定期。股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，是銀行穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營(yíng)必須的條件。為防止戰(zhàn)略投資蛻變成戰(zhàn)略投機(jī)，在確定投資鎖定期上除了上文所提到的至少鎖定3～5年的規(guī)定之外，還應(yīng)增加一些補(bǔ)充性條款，如：撤資的時(shí)機(jī)限制性條款、股權(quán)受讓的限制性條款等，從而避免因撤資所帶來(lái)的動(dòng)蕩和沖擊，維護(hù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和延續(xù)性。

　　五是制定雙方認(rèn)可的引資操作規(guī)程。引資操作規(guī)程包括引資操作的步驟和環(huán)節(jié)、各個(gè)操作步驟的時(shí)間計(jì)劃與進(jìn)度、各個(gè)環(huán)節(jié)中的操作規(guī)范、雙方在操作中的責(zé)任和權(quán)力、保證操作進(jìn)度和規(guī)范的保障性條款等。尤為值得注意的是：參股引資屬于重大商業(yè)秘密，需精心制作并嚴(yán)格執(zhí)行保密條款和協(xié)定。

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