二季度以來我國經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，穩(wěn)增長在政策目標(biāo)中的重要性一再提高，而穩(wěn)投資則是穩(wěn)增長的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　6月5日，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從權(quán)威人士處獲悉，即將公布的5月份數(shù)據(jù)開始呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增信貸將接近8000億元。“5月末，央行加大了對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)力度，再加上發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目審批提速，多方政策共同刺激下，中長期貸款低迷局面將得到扭轉(zhuǎn)�！睓�(quán)威人士表示。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，未來應(yīng)增加基層配套投資，并且甄別推進(jìn)在建續(xù)建項(xiàng)目；擴(kuò)大民間投資領(lǐng)域范圍；在鼓勵(lì)居民基本住房需求的同時(shí)，進(jìn)一步抑制投資投機(jī)性需求。總體而言，切不能再通過大幅放松信貸來支持投資增長。

　　動(dòng)力

　　5月新增信貸近8000億元

　　銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)5月份新增貸款開始反彈，已是業(yè)內(nèi)多家研究機(jī)構(gòu)的共識(shí)。記者從權(quán)威人士處獲悉，今年5月，銀行業(yè)新增信貸將接近8000億元，在央行加大了窗口調(diào)控力度和當(dāng)前項(xiàng)目審批提速等政策環(huán)境刺激下，此后幾個(gè)月新增貸款也將有望維持在該水平。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，政策調(diào)整對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的刺激作用已開始顯現(xiàn)，且5月份最后一周新增貸款有非常明顯的增加，預(yù)計(jì)5月份的新增貸款將反彈至8000億元左右，接近按全年8.5萬億元基準(zhǔn)情形和歷史平均各月分布計(jì)算的均值。

　　從區(qū)域上看，東部沿海地區(qū)信貸投放量增加，此外，基建投資也逐漸成為對(duì)沖地產(chǎn)投資回落的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　華創(chuàng)證券研究部副所長華中煒認(rèn)為，房地產(chǎn)投資受調(diào)控影響下行趨勢(shì)較為明確，制造業(yè)投資受前期擴(kuò)張過快和外需有限恢復(fù)的影響難以承擔(dān)扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的重任；而且將受益于“十二五”開局，建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入投資高峰期。

　　就建行5月份信貸情況來看，截至5月31日，建行當(dāng)月新增信貸為744億元，據(jù)知情人士透露，該行5月20日之前的新增信貸僅100億元左右�！搬槍�(duì)基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，建行在月末加大了貸款投放力度。”建行內(nèi)部一位中層對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，“在現(xiàn)有的銀行信貸審批流程下，一般月末新增貸款量都會(huì)較上旬有大幅提升，但是5月內(nèi)大量的項(xiàng)目完成審批，這對(duì)銀行放貸有不可忽視的刺激作用�！�

　　中國銀行國際金融研究所宗良對(duì)記者表示，“各家銀行的中長期貸款普遍在5月內(nèi)有所回升，這其中大部分應(yīng)投向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新能源等領(lǐng)域。”至于鐵路項(xiàng)目和涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政府融資平臺(tái)項(xiàng)目，宗良認(rèn)為，這幾類項(xiàng)目未來會(huì)有一定的新增貸款投放，但銀行依然會(huì)保持審慎原則，對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目給予資金支持。

　　事實(shí)上，當(dāng)前銀行間拆借市場利率均保持在3%以下的低位，這意味著銀行市場的資金流動(dòng)性較為寬松�！氨M管存款壓力不減，但銀行業(yè)資金量充足，放貸空間非常大，75%的存貸比監(jiān)管紅線也不可能對(duì)銀行放貸能力構(gòu)成制約。只是在‘信貸投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)’這一政策導(dǎo)向下，銀行會(huì)對(duì)信貸項(xiàng)目多一分考慮和取舍。”建行高級(jí)研究員趙慶明(微博)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　值得一提的是，今年前四個(gè)月，銀行金融機(jī)構(gòu)新增企業(yè)貸款為2.49萬億元，其中票據(jù)融資達(dá)4982億元，且呈現(xiàn)逐月增加，銀行依靠票據(jù)融資來帶動(dòng)新增貸款的窘境一直未有改善。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著未來有效信貸需求以及適合于長期投資項(xiàng)目的增加，這種局面將會(huì)改變，中長期貸款將替換之前做起來的票據(jù)從而實(shí)現(xiàn)增長。

　　趨勢(shì)

　　宏觀數(shù)據(jù)或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

　　雖然5月份PM I數(shù)據(jù)讓市場頗為擔(dān)憂，但有專家認(rèn)為5月份其他重要數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

　　高盛高華分析師宋宇認(rèn)為，雖然5月份官方采購經(jīng)理人指數(shù)顯示制造業(yè)增速放緩，但隨著近期的政策放松開始對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響，實(shí)際的制造業(yè)增速未必像5月PM I數(shù)據(jù)所顯示的那樣疲軟。工業(yè)增加值和通脹率等硬數(shù)據(jù)將是影響政策決策的更重要因素。

　　對(duì)于通脹率指標(biāo)，市場主流判斷在3.2%左右，較4月份的3.4%呈下降趨勢(shì)。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東預(yù)期，5月份CPI同比增速約為3.2%，三季度物價(jià)有望在3%以下，下半年物價(jià)水平會(huì)在3%左右，物價(jià)下降可期。

　　“5月份CPI同比增幅繼續(xù)回落到3.1%左右。主要是5月份以來尤其是下旬以來，蔬菜價(jià)格有明顯的回落，豬肉價(jià)格在5月份比較平穩(wěn)有小幅回落，所以整個(gè)食品價(jià)格在5月份呈繼續(xù)回落態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)6月份CPI同比可能低于3%。”交行金研中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉說。

　　消費(fèi)、投資和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)則有企穩(wěn)趨勢(shì)。中投證券分析師邢微微表示，工業(yè)生產(chǎn)將回暖，這主要得益于基建投資加快造成整體投資下行趨緩，汽車銷售回升與出口開始小幅回暖。預(yù)計(jì)5、6月份工業(yè)增加值分別在10.5%與11.3%。邢微微認(rèn)為，基建投資快速回升將一定程度抵消房地產(chǎn)投資下滑影響，預(yù)計(jì)整體固定資產(chǎn)投資維持在20%的增速；考慮汽車銷售去年基數(shù)較低及重點(diǎn)城市住房成交量明顯回升，消費(fèi)將有所改善，預(yù)計(jì)5月為14.8%。

　　瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤判斷，國內(nèi)投資需求可能已經(jīng)企穩(wěn)。隨著政府加快現(xiàn)有項(xiàng)目的投資建設(shè)，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施投資可能更加明顯地反彈。由于去庫存仍在繼續(xù)，制造業(yè)投資可能會(huì)繼續(xù)放緩。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比降幅收窄至5%左右。受保障房投資拉動(dòng)，房地產(chǎn)投資可能也已企穩(wěn)。預(yù)計(jì)1至5月固定資產(chǎn)投資同比增速為20%左右。

　　“從沿海情況看，5至6月已出現(xiàn)小幅回升，隨著穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，維持一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比見底、二季度同比見底的觀點(diǎn)�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松(微博)判斷。

　　交通銀行判斷，在近期政府持續(xù)出臺(tái)的一些穩(wěn)定增長的政策作用下，下半年經(jīng)濟(jì)軟著陸依然可期。“一方面，積極的財(cái)政政策將繼續(xù)實(shí)施，基建、環(huán)保、高端技術(shù)等相關(guān)項(xiàng)目獲批的速度加快；另一方面，貨幣政策穩(wěn)中偏松，新增信貸規(guī)模有所擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)增速適當(dāng)加快�？傮w而言，穩(wěn)增長的政策空間依然存在，預(yù)計(jì)全年G D P增速有可能保持在8.5%左右�！碧平▊ケ硎�，今年可能是經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力趨緩的轉(zhuǎn)折年，在關(guān)注短期增長時(shí)還應(yīng)高度重視如何逐步改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的問題、合理調(diào)配長期與短期增長之間的關(guān)系。

　　契機(jī)

　　投資結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化

　　根據(jù)招商證券(微博)判斷，5月就業(yè)指數(shù)50.5%，依然維持在臨界值之上，表明盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然未有好轉(zhuǎn)，但就業(yè)情況保持穩(wěn)定增長。就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定意味著政府不會(huì)推出大規(guī)模的刺激政策。因此，取向穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)政策仍將以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。

　　多位接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，大規(guī)模信貸放松和降息等預(yù)期基本上不太可能。日前，中行行長李禮輝和工行董事長姜建清也都表示今年的信貸將保持均衡增長，并無大幅放松貸款的計(jì)劃。并且當(dāng)前，銀行業(yè)資金充足，放貸空間非常大。

　　“投資是未來中長期我國經(jīng)濟(jì)增長主動(dòng)力，穩(wěn)增長已不能依賴消費(fèi)和出口�！比A中煒表示“未來中長期的增長動(dòng)力依舊需要靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)的不斷升級(jí)以及基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步完善。目前，整體基礎(chǔ)設(shè)施投資仍處于較低水平，尤其是鐵路、公路投資為負(fù)增長態(tài)勢(shì)，未來這些項(xiàng)目有較大的回升空間�！�

　　然而，多家銀行業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)前上千個(gè)項(xiàng)目投資空間打開，為銀行進(jìn)一步優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)提供了契機(jī)。

　　截至5月31日，國家發(fā)改委共審批通過1271個(gè)項(xiàng)目，且審批項(xiàng)目投資總額達(dá)2240億元。中金公司在近期的研究報(bào)告中指出，在發(fā)改委完成審批的項(xiàng)目中，除了海外和以工代賑項(xiàng)目外，公用事業(yè)行業(yè)項(xiàng)目占比高達(dá)78.8%，信息服務(wù)占比11.3%。其中，公用事業(yè)板塊中風(fēng)電項(xiàng)目占比為42.3%；水電項(xiàng)目占比28.8%。市場普遍預(yù)計(jì)，未來基礎(chǔ)設(shè)施方面的資金需求量將大幅增加。

　　農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部近期發(fā)布的《關(guān)于當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策建議》研究報(bào)告認(rèn)為，從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期以后潛在生產(chǎn)率有所下降，前期支持中國經(jīng)濟(jì)增長的一些因素，現(xiàn)在已經(jīng)逐步成為制約我國經(jīng)濟(jì)增長的因素：全球化紅利透支，外需無法繼續(xù)為中國出口提供充足動(dòng)力；人口紅利漸失，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入勞動(dòng)力成本上升的階段；環(huán)境約束強(qiáng)化，我國不能再以資源、能源消耗和環(huán)境破壞為代價(jià)追求粗放型經(jīng)濟(jì)增長。

　　因此“在穩(wěn)投資的同時(shí)應(yīng)該把握五個(gè)原則：增加基層配套投資；甄別推進(jìn)在建續(xù)建項(xiàng)目；擴(kuò)大民間投資領(lǐng)域范圍；在鼓勵(lì)居民基本住房需求的同時(shí)，進(jìn)一步抑制投資投機(jī)性需求；不能再通過大幅放松信貸來支持投資增長�！鞭r(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部指出。