中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經理王慶

　　新浪財經訊 由中國社科院金融研究所、聯合國(微博)開發計劃署(The United Nations Development Programme，簡稱UNDP)、中國國際經濟技術交流中心和包商銀行聯合主辦，中國小額信貸聯盟協辦，北京聯合新盟國際公關顧問有限公司承辦的首屆“微型金融與包容性發展”國際年會于2012年5月15日在北京舉行，本次會議的主題為“微型金融的改革與突破，發展與創新”。新浪財經作為戰略合作媒體全程直播。

　　圖為分論壇四“微型金融體系中的投融資機會”與會嘉賓：中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經理王慶。

　　以下為嘉賓發言實錄：

　　王慶：謝謝。大家下午好，實際上前面講的幾位都是從事小貸金融方面的專家，他們提供的一些觀察和一些判斷以及政策建議是非常具體，而且可能也非常實用。我在這里聽著也是在思考這樣一個問題，為什么說一方面中國的需求很強勁，潛在市場很大，另一方面我們小微金融的發展又這么慢，這里面是有監管的比較嚴格。為什么監管嚴格？背后有什么原因呢？是否反映了對金融機構，尤其是金融機構的特殊的特性就是通過這種杠桿的放大發揮資金的效用的看法是否存在偏頗，而這種偏頗本身在這場危機席卷全球金融危機之后，變得又走向了一個誤區。這個誤區就是，我們知道歐美發生金融危機，很重要的原因是所謂的負債率過高，杠桿率過高。危機之后有一個去杠桿化的過程，在去杠桿化的過程當中，消費者在去杠桿化，金融機構也在去杠桿化，政府也在去杠桿化，美國消費者在去杠桿化，美國的金融機構也在去杠桿化，歐洲的政府也在去杠桿化。所以債務這個詞，杠桿這個詞成為很糟糕的詞。由此在全球范圍內，無論是從市場層面來講，對債務和杠桿有一個風險厭惡的情緒很高，從監管的程度上都要求嚴格監管，限制杠桿的使用，包括全球的銀行監管標準，包括巴塞爾III提出非常嚴格的標準。這些標準被進口到中國，采用同樣的標準，也是說要嚴格銀行資本充足率的管理，對小微金融企業實行更嚴格的標準，對于小貸公司甚至不允許使用杠桿。

　　這從國際標準來講，國際潮流來講似乎是正確的。但是另一方面，我們是不是問題看得有點偏頗，從中國的特性和中國的發展階段來講，中國作為經濟的發展階段，無論是實體經濟還是金融機構不是一個去杠桿化的過程，而是增杠桿化的過程，中國經濟實際上在成長過程當中，它的杠桿率和負債率是在上升的。如果這樣看待的話，真正負債率應該上升的在哪里？不是在國有企業，國有企業負債率總體是偏高的，不是地方政府，地方政府的負債率也是偏高的。整體的負債率要上升，負債率上升更多來自于居民和小微企業，這些企業是沒法接觸現代的金融市場。

　　從這個意義上來講，我們當前監管層面上采取一系列的對于小微金融企業的限制，可能反映出一個認識誤區，這個認識誤區對于負債和杠桿的使用這樣的認識誤區。而過去幾年一直困擾全球經濟和資本市場的危機意識和對杠桿、債務的厭惡，使在誤區里越陷越深。在這個情況上來講，我們需要對這個問題有一個重新的認識。如果要發展中國經濟，整體上來講，中國經濟的客觀發展的確有負債率上升、杠桿率上升的過程，而最大的空間就來自于中小企業，這的確是客觀上提出對小微金融企業提供這項服務的需求。像前幾位從業者遇到的問題一樣，他們發展過程當中遇到成長的障礙，有兩方面：一是資本金上遇到障礙，二是資本金、杠桿率受到約束，小貸公司只要求有0.5，資本金這邊剛才幾位也談到在投資上受到限制，首先沒有債務融資，不能夠接觸銀行間的市場，然后通過債務融資來支持小貸資金的來源。二是通過股本市場，通過股本市場融資也受到這樣的限制。一個限制是剛才提到每一個股東不能超過10%的限制，這就自然影響大規模資金進入這樣的市場。

　　如果我們向前看，我們一方面在很高層次提出扶持中小企業，為中小企業金融服務，我們的確需要在制度層面上給予支持，制度層面上給予支持。首先要允許杠桿率的上升，允許杠桿率的提高，其次是提高多元化的資金來源，簡單地說或者是通過負債來增加資金，或者是通過股本來增加資金。通過負債來增加資金，從現在看對于小微的金融企業通過負債增加資金，直接發行金融債這種的空間不是很大，可以給他們提供接觸銀行間市場這樣一個通道。至少可以通過發行短期的和中期的票據這樣的方式作為有效的資金補充。更根本性的解決需要給小微金融企業對股本市場的通道。股本市場的通道，這里涉及不僅僅是簡單的資金來源的問題，更多是股本的定價問題。因為現在小微金融企業的發展受到瓶頸的障礙，一個是制度的約束，二是以什么樣的股本定價來進入這個行業。因為有一系列的限制，實際上它的盈利是受到影響的，但是發展前景又非常大，如何正確的定價，尤其是投資小微金融企業正確的定價，這個任務交給誰，是不是應該交給市場，要使我們小微金融企業能夠使用資本市場，尤其是股本市場，有這樣的定價，現在我們的這個企業是這樣一種狀況，如果允許它上市的話，它的股本將會比現在的面值高很多，這樣會減少降低股本的融資成本，然后擴大使小微金融企業實力得以擴張。這一點恐怕是值得呼吁的。

　　目前為止談的主要是小微金融企業，為中小企業服務的另外一個業態，也是更大的一個業態，就是中小的商業銀行，包括城市商業銀行，包括農村的合作銀行，這些銀行實際上發展類似的問題，我們注意到從證監會發布的公開信息，目前為止在證監會排著隊審核，希望能夠有上市機會的中小城市商業銀行和農村商業銀行里面，現在有15家，有11家是城市商業銀行，有4家是農村商業銀行，可見這方面的需求是非常強勁的，一方面在政策層面上提出非常高的要求，要求對加強中小企業的服務，加強對中小企業的金融服務的話，的確需要在制度層面上要有所變革，增強它的供給能力，這樣才能真正實現對中小企業和小微企業實質的扶植，這可能也是在座的各位在談到他們從業當中遇到的問題，也希望出現的一個變化。我這里也是做這樣的呼吁，希望給予小微金融企業，包括中小銀行有更多的接觸資本市場的機會。