記者 陳宜萍

　　3月6日，興業銀行公布董事會決議公告，擬向中國人保資產管理股份有限公司、中國煙草總公司、北京市基礎設施投資有限公司和上海正陽國際經貿有限公司等4家特定對象非公開發行A股股票，募集資金不超過人民幣263.80億元，發行股數不超過20.73億股，發行價格12.73元/股。

　　受近年來歐美金融風暴的影響，各國監管當局相繼提高了銀行資本監管標準，各國的主流銀行都在謀劃著以各種形式補充資本，提高資本充足水平，增強抵御風險能力。對此，國內銀行也不例外，2011年以來已有多家境內上市銀行陸續公布了包括定向增發、配股、H股、可轉債等形式在內的再融資計劃。

　　從此次興業銀行公布的非公開發行融資方案不難看出，該方案有著“一舉兩得”之效。在充分考慮自身發展需要、資本監管要求及市場影響等諸多因素的基礎上，銀行適時引進戰略投資者，不但實現了核心資本的有效補充，夯實業務發展的資本基礎，更重要的是，通過引入與銀行有著較強資源共享、優勢互補的戰略投資者，有助于進一步優化股東結構、提升公司治理水平，并推動相關業務的跨越式發展。此項融資方案既符合銀行自身發展的需要，也有利于維護市場穩定，是興業銀行發展進程中一個重要標志性事件。

　　多種手段補充資本 引進戰投傳遞積極信號

　　值得關注的是，向特定對象定價發行需要投資者在董事會前即簽署協議，同時還有3年以上的鎖定期承諾。這些都向市場傳遞出強烈的積極信號，反映出投資者對興業銀行投資價值的高度認可，對其長遠發展的堅定看好。

　　上市5年來，興業銀行在業務、財務、資產質量等硬性指標及風險控制、公司治理等軟性指標上都取得了長足進步。上市以來，銀行各項業務增長迅速，資產規模不斷增長，截至2011年9月末，公司總資產達2.1萬億元，較IPO時的2007年增長超過140%；盈利能力保持強勁，利潤連續大幅增長，年均利潤增速超過40%，實現了上市以來總資產收益率1%以上、加權凈資產收益率24%以上的良好回報；風險管理審慎有效，在資產規模持續增長的同時，資產質量維持穩定，2011年9月末不良率僅為0.34%，達到同業最優水平。公司的增長速度、盈利能力、回報水平以及資產質量等重要指標都在同業中名列前茅。領先的經營水平與業績，是興業銀行吸引投資者最重要的保證。

　　近年來，興業銀行一直重視綜合運用多種融資方式適時補充資本。2006年以來多次發行混合資本債和次級債提升附屬資本，調整資本結構。在核心資本方面，雖然IPO后又進行了配股，但興業銀行盈利能力較強，留存收益連年增長，所以銀行主要依賴留存收益提升核心資本。

　　就此次非公開發行補充資本而言，事實上是興業銀行前期所作的資本規劃中的重要一步，體現了興業銀行長期以來在資本管理上的前瞻性。該行以往ROE、ROA等回報指標的優秀表現，事實上是建立在較高資本管理能力的基礎之上，與主動資本管理意識是分不開的。

　　本次董事會決議公告中，銀行也公開披露了中期資本規劃，明確未來3年資本充足率將動態符合監管要求，力爭未來幾年資本充足水平高于同類銀行平均水平，維持資本充足銀行的良好市場形象。

　　夯實資本基礎 增強發展后勁

　　資本充足水平是銀行穩健發展的堅實基礎。隨著資產和業務規模的擴大，興業銀行風險資產規模保持較快增長。截至2011年9月末，該行風險資產規模為1.27萬億元，較2011年初增長26.45%；資本充足率為10.92%，核心資本充足率8.08%，分別較2011年初下降0.30和0.72個百分點。為及時彌補業務擴張所帶來的資本金缺口，興業銀行持續憑借優異的盈利能力進行利潤留存，實現內生積累，自2008年至2010年累計通過利潤積累補充核心資本356.81億元。

　　通過本次非公開發行，興業銀行的資本充足率和核心資本充足率將進一步提高，抗風險能力將進一步增強，進而有助于推動該行各項業務的快速發展，提高盈利能力，為實現戰略目標打下堅實基礎。

　　興業銀行多年來都善于通過與戰略投資者的合作提升銀行價值。2000年通過引入境內戰略投資者和財務投資者，加快了銀行向全國性商業銀行發展的步伐；2004年通過引進包括恒生銀行、國際金融公司等三家境外戰略投資者，有力提升了公司治理水平和業務發展；2007年通過IPO上市引入公眾股東成為一家公眾銀行，迎來新一輪快速穩健的發展。

　　科學設計融資方式 提升未來發展空間

　　本次發行遵循了證監會關于非公開發行股票定價原則和市場慣例，以董事會決議公告日前20個交易日交易均價的90%確定發行價格，即12.73元/股，約為2011年末每股凈資產(未經審計)的1.20倍。從銀行估值的角度看，目前的定價充分反映了這一階段市場對整體銀行股所給予的估值水平，同時與國際上同類銀行的PB大致相當。從近期股價走勢看，目前的股價并非低位，停牌前的收盤價，較2011年12月中旬漲幅超過15%，本次的發行價參照前20日均價設定，已體現了這期間的上漲。

　　對于原股東而言，這一認購價增厚了每股凈資產，使得發行后的靜態市凈率下降，估值更具吸引力。依據銀行股估值倚重市凈率的規律，市凈率下降將有利于股票估值向上修復至正常水平，進而正面影響股價表現。而對于戰略投資者來說，本次認購的股票需要鎖定3年期以上，面對未來鎖定期間的各種不確定性，1.20倍的市凈率也為其預留了一定的安全邊際。所以本次的發行價格水平很好地平衡了各方利益，是發行成功的重要保證。

　　非公開發行方式在目前情勢下當屬首選。一方面，本次非公開發行采用事前確定發行對象、發行價格的定價發行方式，便于價格、規模和投資者的鎖定，進而確保融資的成功；另一方面，本次向特定對象定價發行融資的資金主要來源于場外資金，對二級市場基本沒有“抽血效應”，同時，認購對象承諾了3年乃至更長的鎖定期，對資本市場帶來的沖擊在各種股權融資方式也是最小的。這一融資方案設計反應出興業銀行注重保護投資者的決策理念。

　　在確定本次融資規模時，銀行綜合考量資本監管形勢、市場現狀、銀行未來發展戰略、風險加權資產增速、未來利潤留存及資產結構優化等多方面因素，最終確定以非公開發行方式募集資金規模不超過人民幣263.80億元，這也為未來多種方式補充二級資本創造有利的條件。

　　4家投資者與興業銀行在資源整合、深化各領域合作方面均具備廣闊的空間和深厚的潛力。通過構建資本紐帶，有助于興業銀行進一步加大與股東單位的戰略合作，充分共享股東單位優勢資源，跨越式拓展業務。同時，大型戰略投資者的引入，也有利于進一步優化股東結構、提升公司治理，為銀行的長遠發展奠定堅實基礎，更好地回報全體股東。